奧運后宏觀調(diào)控取向?qū)⒃诮?jīng)濟增長、通貨膨脹以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之間找平衡。我們預(yù)期通貨膨脹的重要性將逐漸降低，最終的選擇是轉(zhuǎn)型優(yōu)先于增長。
——奧運后政策組合前瞻
北京奧運的圣火緩緩熄滅之后，空前復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟局面再次成為政策的焦點。
更注重增長方式轉(zhuǎn)型
宏觀政策變化取決于宏觀調(diào)控的需要，反過來又會影響未來的經(jīng)濟運行�；谖覀兊牧私夂团袛啵磥砗暧^調(diào)控取向?qū)⒃诮?jīng)濟增長、通貨膨脹以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之間找平衡。經(jīng)濟增長放慢，將降低通脹壓力；通脹壓力減輕，有助于實施要素價格改革，推進增長方式轉(zhuǎn)型；經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型又會降低經(jīng)濟增長速度。在這樣一個三角關(guān)系中，我們預(yù)期通貨膨脹重要性將逐漸降低，最終的選擇是經(jīng)濟增長和增長方式轉(zhuǎn)型二者的均衡。
選擇之一是為了保經(jīng)濟增長，放慢或者擱置增長方式轉(zhuǎn)型；選擇之二更加注重增長方式轉(zhuǎn)型，愿意犧牲一部分經(jīng)濟增長速度。我們承認通過放松緊縮政策，來刺激經(jīng)濟更為有效，但這將使中國經(jīng)濟回到靠投資和出口增長的老路上去，這在短期內(nèi)有利于經(jīng)濟增長，但這種方式的一個弊端是把問題推向未來。在國家實施增長方式轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的背景下，如果不是形勢特別惡化，國家將更加傾向于增長方式轉(zhuǎn)型。
增長方式轉(zhuǎn)型包括產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、需求轉(zhuǎn)型和生產(chǎn)轉(zhuǎn)型三個方面，核心是要素價格和收入機制的調(diào)整。在勞動法實施之后，這尤其集中體現(xiàn)在成品油、電力、水、排污費、資源稅等要素價格調(diào)整方面。在曾經(jīng)的猶豫之后，下半年國家明顯加大了要素價格調(diào)節(jié)的力度，6 月份以來已經(jīng)一次上調(diào)成品油價格，兩次上調(diào)電力價格。由于國內(nèi)外價差仍然存在、煤電價格比價仍然不合理，未來成品油（尤其是柴油）和電力價格仍將進一步上調(diào)。資源稅和排污費的征收方案也已經(jīng)成熟，有望較快出臺。在工業(yè)性投入上升的情況下，糧食等農(nóng)產(chǎn)品價格也有望進一步上漲。
要素價格改革推進的增長方式轉(zhuǎn)型從長期來看有利于中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，但從短期來看，這些改革與城市化和國際化動力減弱導(dǎo)致的周期性調(diào)整的力量疊加將使得經(jīng)濟調(diào)整期比我們預(yù)期的兩年要長，并且使得滯漲的風(fēng)險加大，需要一攬子政策來配合和應(yīng)對。
財政政策將在結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮更大的作用
根據(jù)經(jīng)典理論，在經(jīng)濟停滯，通脹高位的情況下，應(yīng)該實施緊貨幣、松財政的政策組合。中國目前的情況就是這樣。貨幣政策將總體上會維持從緊的基調(diào)，以防范通貨膨脹。應(yīng)通過加大財政政策的扶持力度來避免滯漲，同時也可以通過利益誘導(dǎo)促進轉(zhuǎn)型。其中的部分政策已經(jīng)開始實施，但大部分會在奧運會之后實施，有一部分會在11月份召開的中央經(jīng)濟工作會議上明朗，明年正式實施。
這些政策組合主要包括：
穩(wěn)定貨幣政策
穩(wěn)定貨幣政策的第一層含義是避免加大貨幣層面的通脹壓力，但在部分銀行已經(jīng)出現(xiàn)慎貸甚至惜貸的情況下，最重要的可能是避免貨幣內(nèi)生的過度收縮。預(yù)計在外匯儲備仍在增加的情況下，為了避免貨幣乘數(shù)的過度收縮，央行將主要通過央票、回購等正常手段對沖流動性，上調(diào)準備金率的可能性已經(jīng)不大，需要的話甚至?xí)抡{(diào)。另外，為了避免銀行將資產(chǎn)過多配置在債券方面，央行也將減少三年期票據(jù)的發(fā)行。同時信貸管理會從額度管理恢復(fù)到增長率管理。在增長率不超過去年的情況下，允許的貸款增量將增加到4萬億元左右。外匯監(jiān)管方面，央行將給予熱錢流出更多地關(guān)注和控制。一方面是避免熱錢流出對資產(chǎn)市場產(chǎn)生太大的沖擊，另一方面也是避免外匯流出導(dǎo)致貨幣政策帶來的緊縮效應(yīng)。
加大對中小企業(yè)的資金支持
中小企業(yè)的發(fā)展對于解決就業(yè)問題意義重大。根據(jù)上海等地方的調(diào)研，中小企業(yè)面臨的最核心問題是資金問題。人民銀行已經(jīng)增加了5%~10%的信貸額度，約2000億元用于支持中小企業(yè)，但由于中小企業(yè)本身的問題，銀行在增加中小企業(yè)放貸方面并不積極，在加大窗口指導(dǎo)力度的情況下，國家會進一步采取措施來解決中小企業(yè)的融資難問題，包括由財政出資擔(dān)保，以及鼓勵中小企業(yè)發(fā)行短融等。
加大對居民消費的扶持
通過加大對中低收入的補貼（財政部）、取消利息所得稅（財政部）、上調(diào)個人所得稅起征點（人大常委會）來避免價格上漲對居民消費的不利影響，以及抵消收入增長放慢對居民可支配收入的影響，以擴大消費。
實施全國范圍內(nèi)的增值稅轉(zhuǎn)型
其一，可以降低企業(yè)投資成本，擴大企業(yè)投資；其二，可以鼓勵企業(yè)更新設(shè)備，提高生產(chǎn)效率；其三，可以改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，改善企業(yè)貸款條件（現(xiàn)在試點地區(qū)已經(jīng)擴大到汶川地震受災(zāi)地區(qū)，明年將擴大到全國）。
出臺措施解決受沖擊比較大的東部沿海地區(qū)的發(fā)展動力
問題無論是宏觀調(diào)控也好，還是世界經(jīng)濟放慢也好，對東部地區(qū)的影響要大于中西部。今年1~7月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也表明，東部地區(qū)經(jīng)濟增長速度放慢明顯快于中西部。在這種情況下，國家會出臺有針對性的措施來解決東部沿海地區(qū)的發(fā)展問題。例如已經(jīng)出臺的長三角地區(qū)發(fā)展規(guī)劃、即將出臺的江蘇沿江地區(qū)開發(fā)等。在一般性基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展空間不大的情況下，將加大發(fā)展軌道交通、城際高鐵等現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施。
采取政策措施扶持服務(wù)業(yè)的發(fā)展
在一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展初期，政府政策的扶持必不可少。其實回想房地產(chǎn)和汽車兩個行業(yè)的發(fā)展跟國家的扶持也密不可分。為了促進服務(wù)業(yè)的發(fā)展或者以服務(wù)業(yè)的發(fā)展來緩沖經(jīng)濟減速的風(fēng)險，國家也會出臺相應(yīng)的扶持政策。針對服務(wù)業(yè)和工業(yè)行業(yè)的行業(yè)對比，除了在所得稅上減免之外，預(yù)計營業(yè)稅上會有所調(diào)整，這有利于銀行、交通運輸?shù)确⻊?wù)業(yè)的穩(wěn)定增長。以上市銀行為例，營業(yè)稅率下降1個百分點，企業(yè)凈利潤將增加3~5個百分點。值得指出的是，由于營業(yè)稅屬于地方稅，這項政策實施將受到地方財力的影響。
在房地產(chǎn)方面，最重要的是要保證投資量
其一是繼續(xù)加大經(jīng)濟適用房、廉租房建設(shè)力度（已經(jīng)實施）；二是穩(wěn)定房價預(yù)期，采取措施激活消費性住房需求（例如買房落戶給予優(yōu)惠等，正在討論，部分地區(qū)已經(jīng)實施，如果房地產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險加大，會有越來越多的地區(qū)實施）。由于前期國家統(tǒng)計局的調(diào)研顯示，大部分房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)效益仍然很好，短期內(nèi)國家并不會太關(guān)注房地產(chǎn)方面的問題，預(yù)計政策的明顯變化將出現(xiàn)在明年。
