企業(yè)多元化經(jīng)營的根本依托在于核心競爭力，如果忽視了公司的核心能力與市場風(fēng)險，公司的多元化戰(zhàn)略將會以失敗告終。因此，企業(yè)必須注重協(xié)同效應(yīng)，注重做好主業(yè)，通過核心能力的延伸與拓展使多元化戰(zhàn)略取得明顯成效。
2006年和2007年兩年股市“大牛”，參與股票投資的上市公司都賺得盆滿缽豐，少數(shù)上市公司甚至成了“投資公司”，然而去年為上市公司凈利潤作出20%以上貢獻(xiàn)、貢獻(xiàn)凈利高達(dá)2800億元的股票投資收益，今年上半年卻成了上市公司業(yè)績“變臉”的重要因素。
從2007年10月起股市見頂回落，股指從2007年10月時的高點6124點跌到今年8月19日的低點2284點，大跌了62.7%.參與股票投資的上市公司自然難逃劫難。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》結(jié)合Wind最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，通過篩選121家滬深兩市上市公司，對其證券投資收益狀況進(jìn)行分析調(diào)查制作出的“上市公司炒股虧損榜”顯示，炒股虧損的71家公司總虧損額竟然高達(dá)85億元，而其中僅中國平安一家就以巨虧近68億元高居炒股榜“第一負(fù)翁”，中煤能源、麗珠集團(tuán)、張江高科等公司的投資損失也超過了1億元。
以“現(xiàn)金奶�！敝Q的佛山照明，今年一季度7000萬元的虧損源自于該公司在證券投資方面出現(xiàn)了高達(dá)1億元的巨額虧損。再如兩面針，去年該公司通過變賣中信證券的股權(quán)，帶來公司業(yè)績大幅增加，以至于去年中期實現(xiàn)凈利潤達(dá)1.6億元，而今年中期則為3500萬元。
在此背景下，資本投資和企業(yè)多元化戰(zhàn)略再次成了業(yè)界熱議的話題，為此，《首席財務(wù)官》雜志社廣泛采訪了投資界資深人士、上市公司CFO 和有關(guān)專家與讀者分享他們的觀點。
投資VS.主業(yè)
在談到企業(yè)是否該進(jìn)行資本投資的問題時，“企業(yè)之所以能生存，都有其自已的主營業(yè)務(wù)和核心競爭力，主攻對象也應(yīng)在于此。而大規(guī)模地在股票、股權(quán)等證券市場的投資應(yīng)該是專業(yè)基金投資公司所做的工作，企業(yè)的資本投資不應(yīng)參與其中。如果企業(yè)真有閑錢，可以少量參與，但絕不能影響其主業(yè)的運營和發(fā)展�！庇兄S富投資經(jīng)驗的金沙江創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司CFO敖焱杰直言不諱。
對此，曾任上市公司CFO，現(xiàn)任職某大型地產(chǎn)企業(yè)的王強(qiáng)表示認(rèn)同，他認(rèn)為，股票投資是務(wù)虛的，盡管收益可觀，但不向地產(chǎn)或其他實業(yè)投資做得有意義，如果企業(yè)真要做股票投資也必須是短期行為，企業(yè)不要做長期股票投資。
“中國的經(jīng)濟(jì)不是股市的繁榮就可以帶動起來的。所以國家應(yīng)該鼓勵企業(yè)去務(wù)實。在政策層面要向上、要有力度。尤其是對重點行業(yè)，國家應(yīng)鼓勵企業(yè)大力去做其主業(yè)。” 王強(qiáng)補(bǔ)充道。
對此觀點，資深財經(jīng)專欄作家皮海洲認(rèn)為，管理層應(yīng)該要對上市公司參與股市投資行為加以限制。一是嚴(yán)禁上市公司挪用募集資金進(jìn)行股票投資；二是限制那些進(jìn)行股票投資的企業(yè)進(jìn)行再融資；三是在對上市公司再融資資格進(jìn)行審核時，所考核的凈利潤指標(biāo)，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益后的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，將投資收益帶給上市公司業(yè)績的水份擠掉，以引導(dǎo)上市公司更注重主業(yè)的發(fā)展。
資本市場的劇烈波動，特別是股市的大漲大跌令參與其中的上市公司業(yè)績也隨之大幅震蕩，“雅戈爾現(xiàn)象”即是最為典型的案例。
創(chuàng)建于1979年的雅戈爾集團(tuán)，一度以西服和襯衫名揚海內(nèi)外，經(jīng)過20多年的發(fā)展，逐步確立了以紡織、服裝、房地產(chǎn)、國際貿(mào)易為主體的多元并進(jìn)，專業(yè)化發(fā)展的經(jīng)營格局。
因資本市場火熱而業(yè)績風(fēng)生水起的雅戈爾集團(tuán)董事長李如成在股東大會上回應(yīng)投資者認(rèn)為做服裝起家的雅戈爾廣泛涉足房地產(chǎn)和股權(quán)投資是否屬于“不務(wù)正業(yè)”的質(zhì)疑時，曾笑稱：“我以前是農(nóng)民，我的正業(yè)是農(nóng)業(yè)；后來我辦服裝廠，一開始生產(chǎn)襯衫，這已經(jīng)是不務(wù)正業(yè)了。在襯衫廠到一定規(guī)模后，我又想引進(jìn)西裝生產(chǎn)線，生產(chǎn)西裝，這對于襯衫廠來說，又是不務(wù)正業(yè)。所以，當(dāng)時服裝界就有人以懷疑的口氣說，‘做西裝？沒那么容易吧�！劣诜康禺a(chǎn)，實際上我們做得很早，1992年就開始了。當(dāng)然，房地產(chǎn)相對服裝也是不務(wù)正業(yè)，只是這個不務(wù)正業(yè)由來已久。”
拜2007年牛市所賜，以大放異彩形容投資收益對雅戈爾去年業(yè)績的貢獻(xiàn)，毫不為過。據(jù)公司2007年年報顯示，雅戈爾實現(xiàn)營業(yè)收入70.33億元，營業(yè)利潤36.43億元，凈利潤24.75億元，同比分別增長14.78%、259.87%和220.45%.18.45億元的投資收益是凈利潤大增的重要原因。投資收益同比增加5110.92%，主要原因是雅戈爾拋售4506.5萬股中信證券，獲益16.51億元。此外，雅戈爾去年還斥資40.29億元投資了黃山金馬、深圳中歐創(chuàng)投、山西陽光焦化、海通證券，公司未實現(xiàn)的投資收益也是十分可觀的。
然而，到了2008年前三個月，上證指數(shù)最大跌幅超過37%，雅戈爾股權(quán)投資收益大幅縮水，短期投資收益價差的變現(xiàn)困難已成不爭的事實。此時的雅戈爾高層一再表示，雅戈爾不會偏離紡織主業(yè)。
2008年4月28日，雅戈爾董事會秘書劉新宇再次宣稱，公司主業(yè)“不會偏廢”，一直在大力推進(jìn)，尤其是把無周期性的品牌服裝作為核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對股權(quán)投資則在“謹(jǐn)慎探索”。
對于雅戈爾既做服裝，又做房地產(chǎn)，還做股權(quán)投資的多元化策略，王強(qiáng)認(rèn)為，多元化的好處是可以規(guī)避一種行業(yè)風(fēng)險給企業(yè)帶來的困難。但同時也有其弊病，這種多元化是橫向的，可以說所涉及的領(lǐng)域都沒有任何關(guān)聯(lián)。
多元VS.一元
“股權(quán)投資的目的應(yīng)該是為了企業(yè)主業(yè)能更好的發(fā)展，而不是盲目的去投資。舉個例子，做酒業(yè)的要有原材料行業(yè)的投資，這樣做的好處是可以控制話語權(quán)，不會因原材料的短缺而影響企業(yè)的生產(chǎn)。再比如，我們做房地產(chǎn)行業(yè)，主要的資金投放用于拿土地和進(jìn)行土地開發(fā)，涉及土地的一級開發(fā)和二級開發(fā)。至于其他的行業(yè)，我們是不做的�！�
受訪的大多數(shù)CFO都認(rèn)同王強(qiáng)的觀點。他們認(rèn)為，真正的股權(quán)投資是有目的的，絕對不是盲目的，必定和企業(yè)有一定的關(guān)聯(lián)�？刂圃牧匣蛘咪N售渠道的投資才是正確的。當(dāng)然也不否認(rèn)那種純粹的股權(quán)投資，那是為了分散風(fēng)險，是獲取閑置資金利益最大化的手段。當(dāng)然還有其他的投資目的，比如為了最終實現(xiàn)控股的目的，屬于一種惡意收購，這種情況在國外是很普遍的。
而敖焱杰則認(rèn)為，企業(yè)是“一元化”還是“多元化”都不是問題，問題關(guān)鍵在于企業(yè)的使命和戰(zhàn)略是否有核心競爭力。如果一元化做到極致，也有長期競爭力，如英特爾業(yè)務(wù)單一，但壟斷世界。多元化，尤其在不相關(guān)領(lǐng)域的多元化多數(shù)情況下是失敗的。 “就像五糧液投資建汽車企業(yè)，一般情況下必定要失敗一樣。因為五糧液對汽車企業(yè)的管理能力，應(yīng)該還不如一汽高管出來創(chuàng)業(yè)+風(fēng)投投資的模式效率高。”
多元化戰(zhàn)略并非對所有企業(yè)都適用，企業(yè)多元化經(jīng)營的根本依托于核心競爭力，如果忽視了公司的核心能力與市場風(fēng)險，公司的多元化戰(zhàn)略將會以失敗告終。因此，企業(yè)必須注重協(xié)同效應(yīng)，注重做好主業(yè)，通過核心能力的延伸與拓展使多元化戰(zhàn)略取得明顯成效。
