保險
綜合分析總體的供求狀況和收入、利潤狀況，以及其背后所依托的社會結(jié)構(gòu)方面的積極變化，我們認為，國內(nèi)保險業(yè)處于產(chǎn)業(yè)景氣高峰，仍然有著強勁的發(fā)展動力。
從生命周期角度來看，國內(nèi)保險行業(yè)處于成長期，2007年國內(nèi)實現(xiàn)保費收入 7035.76 億元，相對于 2000 年的 1596億元年復合增長 23.6%，GDP年復合增長率15.6%，保費收入增長超過 GDP，前者是后者的 1.5倍。
從景氣循環(huán)的角度來看，2002~2005年，由于國內(nèi)人壽保險定價利率遠高于銀行存款利率，使得壽險行業(yè)利差損擴大，人身險收入從2002年第一季度高點迅速滑落，導致保險行業(yè)景氣落入谷底。自2005年以來，隨著宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長，居民收入提高，整體利率水平不斷上升，壽險公司的投資收益增加帶動保險公司保險銷售勢頭也恢復增長，2008年上半年保費收入上漲強勁。預計2008年下半年保險需求略有回落，保費收入增速較上半年有所減緩，但仍然處于高位，預計2008年下半年保險保費收入增速為50.93%，國內(nèi)保險行業(yè)正處于成長高峰階段。2009年保費收入增速回落至33.5%，保險行業(yè)將處于成長趨緩階段。
國內(nèi)保險業(yè)供給狀況
保險行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度仍維持較高水平
截止到2007年底，保險資產(chǎn)總額達2.9萬億元，同比增長46.99%.國內(nèi)保險公司的數(shù)量為119家，比2006年增加12家。保險專業(yè)中介機構(gòu)2331家，比2006年增加221家，保險兼業(yè)代理機構(gòu)143113家，比2006年增加1835家。保險營銷員201萬人，比2006年增加45.6萬人。保險行業(yè)的集中度較高，前三大壽險和財險公司分別占據(jù)了66%和64%的市場份額，但是由于競爭的日趨激烈，行業(yè)集中度正逐年降低。預計2008年壽險和財險市場CR3分別為64%和62.5%.
保險產(chǎn)品不斷增多以滿足消費者不同需要
隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，居民儲蓄增多，投資意識逐漸增強，在資本市場繁榮和持續(xù)加息的背景下，傳統(tǒng)的保險產(chǎn)品只具有保障和儲蓄的功能，已經(jīng)不能滿足居民的需要，目前一年期存款利率為4.14%，而僅為2.5%的定價利率顯然對居民已經(jīng)不具備吸引力，因此保險公司也相繼推出了以萬能險，投連險為代表的新型理財保險產(chǎn)品，適應不同客戶的投資需要，受到了市場的廣泛歡迎。
保險服務領域進一步拓寬
近幾年政策性農(nóng)業(yè)保險飛速發(fā)展，2007年國家財政首次在六個試點省對六個種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)保險給予保費補貼，促進了保險服務面的擴大，截至2007年底，農(nóng)業(yè)保險已覆蓋全國所有省（市、自治區(qū)）。保費收入達到51.84億元，同比增長514.95%.農(nóng)業(yè)保險產(chǎn)品的種類也在不斷豐富，涉及到主要糧食作物、生豬和水產(chǎn)養(yǎng)殖等多個領域，2008年種植業(yè)保險保費補貼品種由去年的五種增加為七種（新增花生和油菜），中央財政提供保費補貼的比例由25%提高到35%，試點區(qū)域由六省份擴大到全國糧食主產(chǎn)區(qū)；養(yǎng)殖業(yè)保險保費補貼品種除了能繁母豬外，還新增了奶牛保險。2008年6月保監(jiān)會發(fā)布了《農(nóng)村小額人身保險試點方案》，促進了保險業(yè)務的覆蓋面不斷擴大。
國內(nèi)保險市場需求狀況
居民收入增長推動保險需求上升
國內(nèi)城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民收入水平近幾年來一直保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，2007年國內(nèi)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 13785.8 元，同比增長17.23 %，農(nóng)村居民人均純收入4958.4元，同比增長 15.26 %.2006年人均儲蓄存款余額為12292.9元，較2000年增長了142%，2006年城鎮(zhèn)居民保險消費支出1484.8億元，較2004年增長了43%，農(nóng)村居民保險支出165億元，較2004年增長了44%，國內(nèi)居民保險意識薄弱，大多數(shù)人偏好于銀行儲蓄，傳統(tǒng)人身險產(chǎn)品和銀行儲蓄有替代作用，隨著居民財富積累的增加，投資理財?shù)男枨笾饾u強烈，兼具投資和保障的保險產(chǎn)品開始受到居民廣泛歡迎。另外，2008年的雪災和汶川大地震在一定程度上提升了人們的保險意識，激發(fā)了人們的投保熱情，保險需求潛力巨大。 居民收入的增長，儲蓄存款余額的增加促進了居民投資理財規(guī)劃的需求，帶動了保險消費，為潛在的保險客戶向現(xiàn)實客戶的轉(zhuǎn)化提供了條件。預計2008年國內(nèi)城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入達15729.82元，增速為14.1%，農(nóng)村人均現(xiàn)金收入5692.24元，增速為14.8%.
人口老齡化來臨促進保險需求
國內(nèi)第五次人口普查數(shù)據(jù)表明，2000年11 月底，國內(nèi)65歲以上人口達0.88億人，占總?cè)丝?.96%.國家計生委預計到2050年，65歲以上人口總數(shù)為3.36億人，老齡化水平為24.41%，2030年到2050年是國內(nèi)人口老齡化最嚴峻的時期。按照國際通用標準，我國已進入老齡化社會。人口老齡化將帶來如養(yǎng)老，醫(yī)療等一系列問題，社會養(yǎng)老，醫(yī)療費用負擔壓力加大。國內(nèi)養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險的覆蓋率低，截至2007年底，國內(nèi)參加基本養(yǎng)老保險的人數(shù)約為2.5億人，只占15歲以上年齡人口的24%，參加基本醫(yī)療保險人數(shù)約為2.2億人，只占15歲以上年齡人口的21%，而國內(nèi)社會保障機制尚不夠健全，社會保險制度覆蓋面小，將有越來越多的人通過保險獲得未來生活的保障，因此必定會增加對諸如養(yǎng)老和醫(yī)療保險的潛在需求。
經(jīng)濟增長帶動保險需求上升
國內(nèi)在2009年到2018年處于“人口紅利”階段，這一階段勞動力資源比較豐富，老年人口負擔系數(shù)比較低，是對經(jīng)濟發(fā)展十分有利的黃金時期，經(jīng)濟高速增長可以帶動保險需求上升，國內(nèi)保費收入和人均GDP存在高度相關(guān)性，國外經(jīng)驗和相關(guān)研究表明，當人均GDP高于1500美元低于8000美元時，保費增長的速度高于經(jīng)濟增長的速度，保險密度快速增長。預計2008年國內(nèi)實現(xiàn)保費收入10674.2 億元，相對于 2000 年的 1596億元，年復合增長 26.8%， GDP近八年年復合增長率為14.4%，保費收入增長超過 GDP，前者是后者的 1.86倍。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的快速增長，保險深度和密度將快速擴張。
城市化進程加快帶動保險需求
目前國內(nèi)保險公司保費收入主要來源于城鎮(zhèn)，超過總?cè)丝?0%左右的農(nóng)村地區(qū)保費收入占比很小，表明城鎮(zhèn)和農(nóng)村保險業(yè)發(fā)展極不平衡，農(nóng)村保險潛在需求旺盛，有較大發(fā)展空間，目前的社會格局正是往城市化，家庭小型化發(fā)展，2007年國內(nèi)城市化率已經(jīng)達到 43.9%，根據(jù)“十一五”規(guī)劃綱要，預期到2010年國內(nèi)城鎮(zhèn)化率達到 47%.隨著城市化進程的加快，一方面大批農(nóng)村剩余勞動力向城市轉(zhuǎn)移，帶動增加農(nóng)村的消費；另一方面帶動了對于汽車等消費需求，帶來了對產(chǎn)險的巨大需求，同時也帶動了壽險的發(fā)展。
國內(nèi)保險業(yè)收入與利潤狀況
財險市場已實行費率市場化；壽險市場還未實行費率市場化，一定程度上削弱了競爭。
所謂保險費率市場化，是指讓價格發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用，利用費率杠桿調(diào)控保險供需關(guān)系，調(diào)整保險產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)比例，提高保險交易的效率，鼓勵對保險產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新。目前財產(chǎn)保險已經(jīng)實行費率市場化，強制保險、機動車輛保險、投資性保險、保險期超過一年的保證保險和信用保險須經(jīng)保監(jiān)會審批。其他類型財險產(chǎn)品只需向保監(jiān)會備案，除強制保險外其他審批類產(chǎn)品可以在保監(jiān)會審批費率上下浮動30％的范圍內(nèi)調(diào)整保險費率。強制保險實行在基礎費率上根據(jù)與道路交通事故相聯(lián)系的浮動比率上下浮動的管理辦法。目前除了短期健康險，壽險還未實行費率市場化，因此財險市場的競爭比壽險市場更加劇烈，長期人身險由于核算較為復雜，由保險監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定定價基礎，制定基準費率；近年來隨著央行的持續(xù)加息，2.5％的定價利率一方面防止保險公司出現(xiàn)利差損，另一方面也削弱了壽險產(chǎn)品的競爭力。但是在一定程度上限制了保險產(chǎn)品創(chuàng)新和保險服務的提高，短期健康險實行浮動費率可能預示著壽險費率市場化正在逐漸邁開步伐，費率市場化必然會導致壽險公司競爭加劇，保險費率水平的下降，公司的承保利潤可能變成負數(shù)，對于保險公司的盈利能力構(gòu)成極大的挑戰(zhàn)。
保費收入處于高速發(fā)展期
我們判斷，2008年國內(nèi)保險公司保費收入處于高速發(fā)展期，預計保險公司原保費收入10674.2億元，增速達51.71% .
1、國內(nèi)的保險深度和密度都遠低于世界平均水平，預計到2008年國內(nèi)保險深度和保險密度將分別達到4%和824元
2006年國內(nèi)保費收入總量在世界排名是第九位，較2000年上升了七位，平均每年上升一位。但是與世界各國相比，國內(nèi)保險深度和保險密度均遠遠低于世界平均水平，2007年國內(nèi)保險深度為2.85％，保險密度為532.4元/人，但2006年底世界平均保險深度為8％，比國內(nèi)多5.15個百分點；世界平均保險密度為512美元/人，是國內(nèi)的7.5倍。發(fā)達國家保險資產(chǎn)占金融業(yè)總資產(chǎn)比例為 20%，而在國內(nèi)該比例僅為3.1%，發(fā)達國家汽車投保率、家庭財產(chǎn)投保率、公眾責任投保率均在80%以上，而在國內(nèi)分別僅為 30%、5%和 10%，在過去七年中，國內(nèi)保費收入增速高于GDP增速近兩倍，說明國內(nèi)保費收入正處于快速成長期，可見國內(nèi)保險業(yè)未來發(fā)展空間巨大。預計到2008年國內(nèi)保險深度和保險密度將分別達到4%和824元。
2、壽險業(yè)務保費強勁增長，預計2008年壽險業(yè)務收入7471.94億元，同比增速達67.4%
2008年以來，保險行業(yè)承保業(yè)務快速發(fā)展，上半年國內(nèi)實現(xiàn)原保費收入的5618億元，同比增長51.1%，其中人身險保費收入為4318.7億元，占原保費收入的76.87%，同比增長63.94%，較2007年同期增長了48.88個百分點。財險保費收入1299.3億元，占原保費收入的23.13%，同比增長19.9%，較2007年同期增長率下降了17.17個百分點。保費收入的強勁增長主要得益于壽險保費收入的增長，今年1~6月壽險保費收入3200.23億元，同比增長63.6%，較2007年同期增長了47.53個百分點。預計2008年壽險業(yè)務收入7471.94億元，同比增速達67.4%.
兼具保障和投資的壽險產(chǎn)品的熱銷帶動了壽險保費收入的大幅增長。2008年1~6月，投資型產(chǎn)品占壽險保費收入的比重為79%，比2007年提高9個百分點，自2007年以來，投資型的保險產(chǎn)品開始受到居民廣泛歡迎，2007年壽險公司投資連結(jié)保險原保險保費收入393.83億元，同比增長558.37%；萬能險原保險保費收入845.67億元，同比增長113.44%.2008年初起股票市場波動劇烈，市場風險加大，居民積極尋找穩(wěn)定的投資管道，保險產(chǎn)品所擁有的保障和保值功能迅速吸引了消費者的注意，大量的資金抽離股票市場轉(zhuǎn)向回報穩(wěn)定的保險產(chǎn)品，帶動保費收入強勁增長。分紅險和萬能險在保底的基礎上還可以享有浮動收益，屬于利率敏感型產(chǎn)品，增加了對投資者的吸引力。盡管2008上半年股市大幅下挫，但三家上市保險公司的萬能險結(jié)算利率仍維持在較高的水平，吸引力大大增強。這主要是由于2007年保險公司的高收益積累了豐厚的準備金，預計2008年萬能險保費收入2017.42億元，占壽險比重27%，分紅險保費收入3153.16億元，占壽險比重42.2%，投資連接險保費收入747.19億元，占壽險比重10%左右。但是2008年上半年保險公司收益下滑，因此萬能險高分紅難以持續(xù)，由于股市的低迷，投資連接險對居民吸引有限，預計2009年投資型保險保費占比可能減少至75%.
銀保業(yè)務的快速擴展是壽險保費增長的重要推動力，受股市下滑的影響，基金銷售下滑，銀行為了增加中間業(yè)務收入，銷售保險熱情較高，保險成為銀行的熱銷品種。2008年上半年，銀行保險管道實現(xiàn)保費收入1732.62億元，同比增長153%，占人身險業(yè)務比重的40%，占保險兼業(yè)代理機構(gòu)總保費收入的72.76%.保監(jiān)會近期批準中國銀行，中國民生銀行關(guān)于開辦保險兼業(yè)代理業(yè)務的申請。隨著更多的銀行取得代理資格，2008下半年銀保收入占保費收入的比重可能進一步提高。預計2008年銀保收入3749.88億元，占人身險業(yè)務收入的比重為44%，由于保險公司盲目追求規(guī)模進行手續(xù)費惡性競爭，銀保業(yè)務費差損擴大超過保險公司承受范圍，導致銀代業(yè)務利潤低及償付能力不足等風險加大，保險公司可能會限制銀保業(yè)務發(fā)展，預計2009年銀保收入的增速降為41%.
投資收益下滑拖累短期業(yè)績
我們預計2008年國內(nèi)保險公司投資收益率下滑至5.6%，投資收益為1427.2億元，投資收益下滑對公司短期業(yè)績造成影響。
2007 年股票市場的繁榮促使保險資金投資收益率大幅攀升，截止到2007年底，保險資金運用余額2.7萬億元，運用收益超過前五年之和，高達2791.7億元，資金運用的平均收益率為 12.17%，其中投資收益占資金運用收益的81.8%.但是自2008年初以來資本市場大幅下跌，導致保險公司投資收益大幅下滑，2008年上半年，由于股票資產(chǎn)市值大幅縮水，保險業(yè)僅實現(xiàn)投資收益648.7億元，收益率為2.41%，年化收益率為5%左右。但是相對于其他投資者，保險資金投資收益水平還算平穩(wěn)，保險資金的配置能力較強，截至今年6月底，保險資產(chǎn)配置固定收益類產(chǎn)品占比為79.4%，比年初上升11個百分點；權(quán)益類產(chǎn)品占比為15.02%，比年初下降9.5個百分點，其中股票（不含股權(quán)）和基金占比分別為8.16%和6.86%，比年初下降6.9個百分點和2.6個百分點。若下半年資本市場持續(xù)低迷， 2008年保險公司投資收益率較2007年會大幅下滑，預計2008年國內(nèi)保險公司投資收益率為5.6%，投資收益為1427.2億元，短期內(nèi)對保險公司的業(yè)績穩(wěn)定帶來極大挑戰(zhàn)。但是2007年的高投資收益率主要是受益于資本市場的繁榮，2008年投資收益率的下滑可以看做是回歸于一個正常水平。從長遠來看，保險市場需求旺盛帶動承保業(yè)務快速發(fā)展，保險資金運用管道不斷拓寬必會提高保險資金的投資收益率，預計2009年的投資收益率將穩(wěn)定增長為6.2%，保險公司長期盈利趨勢不變。
