公司上市就像是過河，對(duì)于很多企業(yè)主來說，他可能并不想上市，僅僅是缺發(fā)展壯大所需的一些資金，但還是有人踴躍前來要拉他過河。這些人就是各大投資銀行旗下的私募股權(quán)基金有一則相聲令人莞爾。里面的一個(gè)笑料是，學(xué)雷鋒做好事，攙扶老年人過河，結(jié)果一老太太在河邊散步并不打算過去，但還是被人不容分說地?cái)v過去了。
公司上市就像是過河，對(duì)于很多企業(yè)主來說，他可能并不想上市，僅僅是缺發(fā)展壯大所需的一些資金，但還是有人踴躍前來要拉他過河。這些人就是各大投資銀行旗下的私募股權(quán)基金。
私募股權(quán)基金在國(guó)際上的流行語是Private Equity（PE），它們不是雷鋒，把錢借給企業(yè)主白玩，相反，在20世紀(jì)七八十年代，它們誕生之初，就在華爾街擁有了“門口的野蠻人（Barbarians at the Gate）”的名號(hào)。
財(cái)富誘惑企業(yè)主試水
過河和擺渡需要費(fèi)用，這不重要，重要的是河對(duì)岸“人傻錢多”，如果順利上岸，財(cái)富砸在腦袋上讓人發(fā)蒙，一同過河的企業(yè)主和PE都皆大歡喜。
問題是很多時(shí)候風(fēng)大浪急，難免掉到河里去，不但沒有在對(duì)岸弄到錢，過河費(fèi)用也還搭進(jìn)去了，這個(gè)時(shí)候PE就會(huì)褪去溫柔的面紗，露出兇惡的爪牙，甚至?xí)枪馄髽I(yè)主的“衣服”去換錢，企業(yè)主名下的產(chǎn)業(yè)，在趕到河邊以前，已經(jīng)抵押給PE了。契約上寫得清清楚楚，企業(yè)主即使被扒得干干凈凈，也只能認(rèn)了。
PE在主動(dòng)向企業(yè)主表示要幫助他過河的同時(shí)，也往往要求跟他簽訂“賣身契”。如果順利到達(dá)對(duì)岸，賣出了好價(jià)錢，“賣身契”自然作廢；如果中途擱淺，就閑話少說，按照上面的條款執(zhí)行。
企業(yè)主和PE簽的“賣身契”多數(shù)情況下是出于自愿，如果上市成功，名下資產(chǎn)的數(shù)量級(jí)當(dāng)即在后面添個(gè)零。即使有風(fēng)險(xiǎn)，出于財(cái)富誘惑，企業(yè)主也多勇于一試。
恒大偷雞反成“負(fù)翁”
如果沒有上市成功，企業(yè)主的下場(chǎng)就不那么美妙了。最近的倒霉蛋是恒大地產(chǎn)的實(shí)際擁有者許家印，他差點(diǎn)成了中國(guó)首富。
很多時(shí)候，上天和入地之間的差別并沒有想象中的那么大，如果能順利渡河，許家印名下的資產(chǎn)將高達(dá)1000億元，超過碧桂園掌門人楊國(guó)強(qiáng)的女兒，成為大陸第一。但天不遂人愿，香港上市擱淺后，許家印卻成了名副其實(shí)的“負(fù)翁”，而且“負(fù)翁”指數(shù)絕對(duì)是國(guó)內(nèi)排名靠前的。
德意志銀行、美林、淡馬錫控股、瑞士信貸旗下的數(shù)只房地產(chǎn)基金在恒大身上投入了10億美元，恒大然后又向銀行貸款超過110億元，并買了塊地，簽了“賣身契”，一切準(zhǔn)備停當(dāng)開始渡河。
時(shí)機(jī)不湊巧，美國(guó)次貸危機(jī)風(fēng)聲鶴唳，內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)銷售疲軟，恒大地產(chǎn)在香港無人問津。上市沒成，恒大債主盈門。幾家PE也沒落到什么好，雖然手里有恒大的“賣身契”，但恒大只是銀行的“打工仔”，除了銀行貸款之外全是負(fù)資產(chǎn)，若沒人施以援手，恒大眼下就可能轟然倒地。
恒大畢竟是非常規(guī)事件，PE被企業(yè)主套牢的情況并不多見，不然，它們就不是“門口的野蠻人”了，而是溫圓玉潤(rùn)的送財(cái)童子。在多數(shù)情況下，PE都能全身而退。
永樂失身財(cái)富劇增
幾年前，永樂電器香港上市，以摩根士丹利為首的幾只PE先期進(jìn)入。在事先簽訂的“賣身契”中，就有利潤(rùn)承諾條款。如果永樂做不到對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)額（意味著永樂在香港市場(chǎng)上的股價(jià)將降低），就要向PE額外轉(zhuǎn)讓股份。
永樂掌門人陳曉是個(gè)聰明人，危急之際，想到了“在大餅里面切一塊也比小餅大”的道理，把股權(quán)出售給國(guó)美電器。當(dāng)時(shí)，黃光裕擔(dān)綱的國(guó)美和張近東領(lǐng)銜的蘇寧爭(zhēng)戰(zhàn)正酣，永樂是決定天平導(dǎo)向的一個(gè)砝碼，黃光裕也樂意為永樂支付高價(jià)。
最終也算多方圓滿，陳曉雖然失去了自己的企業(yè)，但賬上的財(cái)富卻多了幾個(gè)億。大摩要的是錢，雖然這錢不是來自于香港投資者，但黃光裕的錢價(jià)值等同，算是有驚無險(xiǎn)。
內(nèi)地企業(yè)主和PE發(fā)生糾葛，多因?yàn)楦案凵鲜�。在香港的自由市�?chǎng)，PE有很大的話語權(quán)。如果要過河的話，它們資金雄厚，付擺渡費(fèi)自然不在話下。同時(shí)，更難能可貴的是，與PE聯(lián)系緊密的投資銀行在河對(duì)岸有暢通的銷售網(wǎng)絡(luò)，如果沒有它們作為援手，企業(yè)是很難在香港上市成功的。
A股市場(chǎng)PE暫難施展
在A股上市，PE的作用就不那么重要了。A股上市成功的取決因素是證監(jiān)會(huì)審核通過，與PE和投資銀行推銷聯(lián)系不大。但這不代表A股市場(chǎng)上沒有活躍的PE. 2007年以來，在深圳中小企業(yè)板掛牌的公司當(dāng)中，很多都有PE參與。事實(shí)上，由于內(nèi)地并沒有類似私募基金法這樣的法律規(guī)范，A股市場(chǎng)上的PE只是歐美成熟市場(chǎng)PE的雛形。它們更多是購(gòu)買原始股，占數(shù)量有限的股份，在牛市里，也獲益驚人。
何清華的山河智能是2007年度大牛股，在上市前以公司名義購(gòu)買的股份增值了數(shù)十億。更大的財(cái)富盛宴來自于金風(fēng)科技，掛牌首日股價(jià)直沖160元，上市前出讓給私人的股份增值高達(dá)200億元。
