基金凈值由2元漲到4元，是否比由1元漲到2元困難？《新老基金，誰的凈值增長快？》從理論層面證明，高低凈值基金或新老基金，凈值增長率并不存在顯著差別。
但近期不少新基金凈值增長迅速，如興業(yè)趨勢投資、中郵核心優(yōu)選等，均業(yè)績驕人，很多朋友心頭未免再次犯疑。筆者于是抽空做了一實證探討，也給朋友們看看，或可撥云見日，讓真理浮出水面。
賽跑規(guī)則
SPSS中的Independent-Samples T Test過程，能檢驗推斷出新老基金的凈值增長，是否有顯著差異。
在設計研究時，先交待幾個問題：
1.對象將集中于朋友們更關注的偏股型基金，即運作時間至少為2年以上（建倉完成后），基金契約規(guī)定的最高股票倉位，應不低于70%（包括70%）。這樣就保證了我們的選手，都是偏股型基金。
可以找到2004年6月30日以前成立的52只偏股型開放式基金，來參加這種比賽。按照成立時間的先后，可以將52名基金選手劃分為兩組，2003年9月30日之前成立的26只基金劃入老基金組（或高凈值基金組），其余劃入新基金組（或低凈值基金組）；
2.研究的周期也不妨選得長一些。另外，讓兩個人分別在泥地和專用跑道上賽跑，顯然是不公平的，研究也以選取同一時間段為妥。研究若能覆蓋牛市、熊市、牛熊市，則最好。
因此，在大獎賽的時間段上，選取了2005年12月31日～2006年12月29日、2004年12月31日～2005年12月31日、2004年12月31日～2006年12月29日這3個區(qū)間，分別為兩個一年期和一個兩年期。這3個時間段也近似地覆蓋了牛市、熊市、牛熊轉換市3種不同的市場形態(tài)。
特殊排版對分析過程感興趣的朋友，可參考文后的鏈接。
平分秋色
在以上前提下的統(tǒng)計研究，證明新老基金或高低凈值基金的年凈值增長率，不存在顯著差異。
理論證明，抑或實證研究，已經說明新老基金（或高低凈值基金）的年凈值增長率，不存在顯著差異；但朋友們關鍵要理解，基金的凈值為什么能往上漲。
增長與高低無關
有種觀點認為，高凈值基金或老基金，其持有的股票已經上漲了較大的幅度，繼續(xù)上漲的空間已經不大；而低凈值基金或新基金，其持有的股票上漲幅度相對較小，甚至剛剛建倉，仍有較大獲利空間。故應該先考慮買低凈值基金或新基金，而對高凈值基金或老基金應贖回。
這種想法，其實是把基金當股票了。股票若過度超過其公司價值，可能會回調；但基金與股票不同，基金經理可以在股票已經相對較貴時，將其賣掉，而換成還很便宜、仍有較大成長空間的股票。
如果老基金選擇的股票始終流動性較好，進出較為方便，則其凈值上漲的空間，不受已持有股票上漲幅度的影響，因而也不會顯著比低凈值基金或新基金差。彼得。林奇的成功說明，選股能力的高低，可能是基金跑贏或跑輸?shù)闹匾蛩�。但這與新老基金、或凈值的高低無關。
操作卻影響增長
雖然兩者的凈值增長率不會存在顯著差別，但新老基金確實存在某些差別。表1中2004～2005年的熊市，老基金的顯著跑贏新基金；而在2005～2006年的牛市，新基金似乎不僅追上，還超過了老基金。另外，如表2所示，3個時間段內老基金的年收益率方差，即波動幅度或風險，顯著低于新基金。
這可能和新老基金的特征，特別是基金經理的操作風格有關聯(lián)。老基金的基金經理通常較新基金的經理歷練要多，操作風格較為穩(wěn)健，追求長期穩(wěn)定的收益；新基金的經理可能要激進或更偏進取，換手率較高，或偏好較高成長性、但也有較高風險的股票。故在下行市，老基金的表現(xiàn)較新基金好；而在牛市，老基金反而可能略顯保守，以致收益不如新基金，但其總體波動幅度平均要小于新基金。這種風格差異沒有好壞之說，這就像兩大高手比武，輸上一招，過會兒再扳回來，在情理之中。
表2 新老基金年收益率方差對比（略）
賽跑結果先用SPSS做直方圖發(fā)現(xiàn)，3個時間段的樣本數(shù)據(jù)都比較貼近正態(tài)分布，則使用Independent-Samples T Test過程的效果會較好。
兩年期樣本數(shù)據(jù)的正態(tài)性，明顯要好于兩個一年期樣本數(shù)據(jù)的正態(tài)性。這說明，考察的周期越長，比賽次數(shù)越多，新老凈值基金的成績差異可能越小。
3個時間段Independent-Samples T Test的檢驗結果列示如表1：
表1 Independent-Samples T Test的檢驗結果（略）
上表中，F(xiàn)和Sig.為Levene's方差齊性檢驗結果，Sig.≥0.05，即可認為兩個組選手們的總體業(yè)績變化差不多。如表1所示，3個時間段的Sig.值分別為0.4050、0.2682、0.0801，均大于0.05.故可認為3個時間段老基金與新基金的總體業(yè)績變化差不多。
在此前提下，后面的t和Sig. （2-tailed）兩列值若大于0.05，則不能認為，新老基金的凈值賽跑成績存在顯著差異。而3個時間段的Sig. （2-tailed）值分別為0.5628、0.5774、0.7457，遠大于0.05，故可認為，新老基金或高低凈值基金的年凈值增長率，不存在顯著差異。
