現(xiàn)今的中國股市就像一列高速行駛的列車。有的人想搭上這班快車，卻因?yàn)檐囁偬鞜o法如愿以償。證券交易印花稅的提高，給這趟列車來了個(gè)急剎車。這腳剎車，不但從車窗中震出了很多投資者，也讓那些希望登上列車的人從容不迫地完成了心愿財(cái)政部5月30日凌晨發(fā)布消息，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2007年5月30日起，調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。
股票交易印花稅是專門針對股票交易發(fā)生額征收的一種稅，是投資者從事證券買賣時(shí)強(qiáng)制交納的一筆費(fèi)用，通常也被當(dāng)做宏觀調(diào)控股市的一項(xiàng)直接政策工具。財(cái)政部對此評價(jià)說，此舉是為了進(jìn)一步促進(jìn)證券市場健康發(fā)展。
提高印花稅稅率的消息一出，引發(fā)了股市大幅下跌。對這項(xiàng)針對股市的政策措施，市場反響巨大。
調(diào)控結(jié)果難言理想
在財(cái)政部宣布調(diào)整證券交易印花稅之前不久，財(cái)政部和國稅總局相關(guān)人士曾出面辟謠，稱印花稅不會調(diào)高。
調(diào)整印花稅消息的突然發(fā)布，令各方人士均感意外。很多人認(rèn)為，政府不應(yīng)該在“半夜”行動(dòng)。中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為：“財(cái)政部的同志在幾天前還講過，不會調(diào)整稅收政策，而沒幾天又調(diào)高了印花稅，這讓人難以理解。市場經(jīng)濟(jì)首先是誠信經(jīng)濟(jì)，而在我國建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟(jì)過程中，政府部門的誠信是建設(shè)誠信政府的關(guān)鍵�！�
巴黎百富勤首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)則認(rèn)為：“再去追問是否應(yīng)該在凌晨公布調(diào)高印花稅沒有意義，新政策的公布本來就應(yīng)出其不意，只有讓人無所適從，才能達(dá)到管理層的目的。從這一點(diǎn)來看，可以理解管理層的‘出爾反爾’——不能拿西方成熟市場做法來對比中國現(xiàn)實(shí)情況�！庇浾邚年惻d動(dòng)的口氣中，聽出了些許無奈。
從實(shí)際情況看，調(diào)整印花稅政策的出臺的確出其不意、讓人無所適從。上證指數(shù)在短短幾個(gè)交易日內(nèi)最多時(shí)下跌近千點(diǎn)，市值損失巨大。
對此，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長謝太峰表示：“將財(cái)政部的‘言之不預(yù)’作為批評對象不妥當(dāng)。調(diào)整印花稅是政府運(yùn)用財(cái)政政策調(diào)控證券市場的一種必要政策措施，不存在使市場失靈問題，調(diào)整時(shí)機(jī)并無不妥�！彼J(rèn)為，政府調(diào)整印花稅率的舉措是市場行為，政府是對市場走勢作出正確判斷后作出這一決策的。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為：“上調(diào)印花稅率是一項(xiàng)很自然的政策，不要把它理解成針對當(dāng)前股票市場走勢的政策，更不能理解成是一種打壓市場行為�！�
但這種說法卻遭到了不少人的反對。申銀萬國證券首席分析師桂浩明認(rèn)為，這是一種很典型的行政行為，是以行政力量去左右市場。
此次財(cái)政部提高證券交易印花稅，目的就是穩(wěn)定市場，促進(jìn)市場的健康發(fā)展。然而，從市場反應(yīng)來看，調(diào)控的目的并不理想，甚至與其初衷相去甚遠(yuǎn)。股市的劇烈下挫，似乎與管理層期望中的“穩(wěn)定”南轅北轍；驟然而來的暴跌，也讓投資者對市場“健康”發(fā)展的信心產(chǎn)生了疑問。
政策目標(biāo)并不明確
盡管管理層表示，上調(diào)證券交易印花稅的目的不是打壓股市，但市場對此卻有自己的理解方式，仍將政策措施看成政府打壓股市的強(qiáng)烈信號。雖然隨著近幾年來證券市場的發(fā)展，“政策市”似乎離我們已經(jīng)越來越遠(yuǎn)，但是，中國資本市場的政策烙印太深了，投資者對一些非市場因素，特別是政策因素非常敏感。印花稅的上調(diào)，無疑表明了管理層的立場，既然管理層已經(jīng)為股市泡沫大不大“定了性”，市場只能選擇下跌。
管理層將稅收手段直接作用于股市，其實(shí)是想清晰地告訴投資者：股市不可能這么沒有“理性”地漲下去。從政策的實(shí)際效果看，股市的確沒有“這么沒有理性地漲下去”，然而，卻出現(xiàn)了“沒有理性”的暴跌。5月30日后短短幾個(gè)交易日，上證指數(shù)由最高時(shí)的4335點(diǎn)，跌至3404點(diǎn)，市場信心嚴(yán)重受挫，數(shù)萬億市值迅速蒸發(fā)。這種結(jié)果不知道是不是達(dá)到了管理層調(diào)控的目標(biāo)，但從6月初以來密集的利好消息出臺來看，顯然，暴跌也并不是管理層所愿看到的。
既然管理層不愿看到市場暴跌，那么，調(diào)控股市政策的目的又是什么呢？或許是為了穩(wěn)定。但是，股市穩(wěn)定到什么點(diǎn)位才算合理？3000點(diǎn)？或者2000點(diǎn)？股票市場的穩(wěn)定是相對的，波動(dòng)才是絕對的。如果以調(diào)控方式對股票市場進(jìn)行“穩(wěn)定”，本身就是對證券市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)定價(jià)功能的一種否定。從這個(gè)角度看，本次印花稅調(diào)整的政策目標(biāo)，起碼是不明確的。調(diào)整印花稅政策讓股市暴跌了近千點(diǎn)，但市場不久后頑強(qiáng)地將股指拉回到了4000點(diǎn)上方。于是，我們便產(chǎn)生了這樣的疑問：調(diào)控的政策效果達(dá)到了么？股市是不是又出現(xiàn)泡沫了？是否又該有新的調(diào)控政策出臺了？
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，印花稅的調(diào)整是政府在外資機(jī)構(gòu)壓力下的一種妥協(xié)。
北京邦和財(cái)富研究所所長韓志國在印花稅上調(diào)之前曾表示，“最近一段時(shí)間，包括高盛、摩根士丹利、瑞士信貸、摩根大通與雷曼兄弟在內(nèi)的國際投行聯(lián)袂唱空中國股市。有的國際投行甚至公開聲稱‘不調(diào)整就不看好中國股市’。”在這種背景下，有人將印花稅的突然上調(diào)與這些外資的論調(diào)聯(lián)系了起來，認(rèn)為這是政府對外的一種妥協(xié)。
當(dāng)然，“討好外資機(jī)構(gòu)”的說法缺乏依據(jù)，也難以讓人相信。但另據(jù)媒體報(bào)道，在6月初股市大幅下跌時(shí)，最活躍的接盤者便是QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）和其他一些涉外基金。這些外資在低位拿走了大量籌碼，已經(jīng)是不爭的事實(shí)，而這卻是在大量投資者揮淚割肉、損失巨大的基礎(chǔ)上完成的。
“政策市”對股市的傷害
中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示：“中國資本市場千萬不能錯(cuò)失大好的發(fā)展機(jī)遇，要保證中國資本市場的持續(xù)健康發(fā)展，根本在于深刻理解我國發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略意義。目前，最有效的疏導(dǎo)工作，在于給投資者明確的政策預(yù)期，解除投資者因不確定性而帶來的擔(dān)憂，解除因擔(dān)憂而帶來的投資行為上的恐慌和失控�！�
采訪中，一位投行人士告訴記者：“不管中國股市的溫度是高了還是低了，可以肯定的是中國資本市場再也輸不起了。股市參與者越來越多元化，結(jié)構(gòu)也越來越復(fù)雜，種種跡象已經(jīng)表明，這個(gè)市場已經(jīng)不再容易駕馭。政府再以自認(rèn)為可行的行政方式來干預(yù)股市，會越來越力不從心。股市的最大風(fēng)險(xiǎn)不在于泡沫是否過大，而在于政策的不確定性和隨意性。”
同時(shí)，他還表示：“中國資本市場不成熟的遠(yuǎn)不止是中小股民。在印花稅問題上，其實(shí)是市場與管理層的一次博弈。從博弈的結(jié)果看，沒有勝者，甚至是雙輸?shù)木置�。管理層不要以單純的想法去考�?yàn)這個(gè)市場的承受力。畢竟，外傷容易治愈，若受了內(nèi)傷，那將是中國資本市場的一次劫難。”
陳興動(dòng)告訴記者：“今年是個(gè)政治年，出現(xiàn)了很多不是市場化的事。應(yīng)該說，市場中很多股民確實(shí)很浮躁，但股民教育問題應(yīng)該由市場力量去解決，不應(yīng)由政策左右市場來完成。如果說提高印花稅是對投機(jī)行為的一種懲戒，這種以萬億市值的蒸發(fā)為代價(jià)的做法是否欠考慮？而在查處違規(guī)操作、內(nèi)幕交易等問題上，管理層的懲罰力度太輕，這導(dǎo)致資本市場的違規(guī)行為層出不窮。這才是中國股市的悲哀�！�
這次，印花稅雖然只提高了兩倍，股市卻仿佛又回到了“政策市”。其實(shí)，出臺印花稅調(diào)整的時(shí)間、是否“出爾反爾”、調(diào)整幅度都不是問題的關(guān)鍵。市場所關(guān)心的是，股市的未來走勢是由市場本身來決定，還是政策？
