在中國(guó)股票市場(chǎng)持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間牛市正帶給人們不安的時(shí)候，以及股指期貨即將來臨的大背景下，中國(guó)期貨市場(chǎng)也迎來富有歷史意義的變革關(guān)頭，本刊特別采訪了現(xiàn)代金融期貨的創(chuàng)始人，CME前任主席，現(xiàn)任名譽(yù)主席利奧·梅拉梅德（Leo Melamed）。作為最早訪問中國(guó)的國(guó)際期貨界專家，利奧·梅拉梅德自上世紀(jì)80年代開始就與中國(guó)政府和相關(guān)部門有過接觸。此后他也一直在關(guān)注期貨在中國(guó)的發(fā)展。他對(duì)目前中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展充滿期許。
——專訪CME名譽(yù)主席、金融期貨創(chuàng)始人利奧·梅拉梅德
享有“風(fēng)之城”（Windy City）美譽(yù)的芝加哥是現(xiàn)代期貨的發(fā)源地，兩大世界級(jí)交易所CME（芝加哥商業(yè)交易所，Chicago Exchange Mercantile）和CBOT（芝加哥期貨交易所，Chicago Board of Trade）就坐落在芝加哥金融中心，高樓林立的金融中心緊鄰美麗的芝加哥河，期貨經(jīng)紀(jì)公司、銀行、清算公司等眾多金融機(jī)構(gòu)就是這些聞名世界現(xiàn)代建筑的重要組成部分。交易員、期貨行情大屏幕更是這里的獨(dú)特風(fēng)景，市場(chǎng)脈動(dòng)似乎和藍(lán)天、白云一起構(gòu)成芝加哥人特有的生活節(jié)奏。
如果你走進(jìn)交易所，認(rèn)識(shí)個(gè)把交易員，會(huì)發(fā)現(xiàn)從業(yè)20年以上或者接近20年的期貨從業(yè)者，特別是職業(yè)交易員占有很大比重，問及原因，你會(huì)得到十分相似的回答：鐘愛期貨。利奧。梅拉梅德（Leo Melamed）是現(xiàn)代金融期貨的創(chuàng)始人，CME前任主席，現(xiàn)任名譽(yù)主席的他就是一位地道的“期貨鐘愛族”。與他相約在芝加哥鑫僑公司，聽他對(duì)期貨娓娓道來。
出生在波蘭猶太家庭的利奧。梅拉梅德在二戰(zhàn)戰(zhàn)火中隨父母輾轉(zhuǎn)歐洲大陸，最后移居美國(guó)。早年的生活經(jīng)歷和家庭背景讓他從幼年起就受到多種語言和文化的滋養(yǎng)，至今他仍然可以用意第緒語、德語、波蘭語、希伯萊語、英語等自由交流，多元的文化背景賦予了他與生俱來的世界眼光�；蛟S這就是35年前金融期貨在他的倡導(dǎo)和推動(dòng)下在短短數(shù)年中就遍及世界的原因之一�！捌谪泿Ыo經(jīng)濟(jì)以自由”——這是利奧。梅拉梅德在他蜚聲世界的《逃向期貨》（Escape to the Futures）一書中，以他一生的傳奇經(jīng)歷傳遞給世界的訊息。
《首席財(cái)務(wù)官》：有數(shù)據(jù)顯示：在國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)中，90%的期貨交易參與者是機(jī)構(gòu)投資者，而在中國(guó)恰恰相反，90%的參與者是散戶。這個(gè)比例反差巨大，您認(rèn)為中國(guó)的這種情況對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有影響嗎？
利奧·梅拉梅德：比較準(zhǔn)確的說法是國(guó)際成熟期貨市場(chǎng)中通常60%的投資者是生產(chǎn)者、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、農(nóng)場(chǎng)主等直接和原料、貨物打交道的部門和個(gè)人，他們進(jìn)行期貨交易的目的是套期保值；另外40%期貨市場(chǎng)參與者通常是投機(jī)者，他們通過判斷市場(chǎng)的價(jià)格方向而從交易中獲取利益，并不直接和商品產(chǎn)生相關(guān)。這兩種交易類型的關(guān)系是套保者將其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給眾多投機(jī)者，而投機(jī)者通過市場(chǎng)判斷和交易給整個(gè)期貨市場(chǎng)帶來更大流動(dòng)性，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)在這樣高效率的市場(chǎng)中逐層化解，從而由市場(chǎng)自身承擔(dān)并化解價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)給參與者帶來的損失。
他認(rèn)為中國(guó)期貨市場(chǎng)歷史較短，但發(fā)展速度快，雖然90%的期貨參與者是散戶——投機(jī)者，但隨著期貨市場(chǎng)改革的推進(jìn)以及對(duì)企業(yè)期貨知識(shí)普及進(jìn)程的加快，相信這個(gè)局面會(huì)產(chǎn)生變化。一個(gè)健康的市場(chǎng)應(yīng)該有足夠比重的套利者，如果投機(jī)者比重過大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，因此這個(gè)比例值得關(guān)注。
《首席財(cái)務(wù)官》：期貨交易吸引企業(yè)的地方在哪里？在期貨交易中CFO的作用是什么？
利奧·梅拉梅德： 對(duì)于成熟金融市場(chǎng)來說，期貨交易對(duì)于企業(yè)是有效的風(fēng)險(xiǎn)控制工具，根據(jù)不同企業(yè)背景、需求以及投資規(guī)模，其期貨投資形式也會(huì)有所差別，具體反映在投資組合的設(shè)計(jì)中以及產(chǎn)品的選擇上。例如食品企業(yè)會(huì)選擇商品期貨，能源企業(yè)選擇能源期貨等。在現(xiàn)代期貨交易所的交易規(guī)則中，無論是企業(yè)還是個(gè)人，他們獲得的信息、市場(chǎng)價(jià)格，以及下單等交易程序都是同等的。換句話說“期貨交易，人人平等”。
企業(yè)CFO不會(huì)直接操作具體的期貨交易，大多數(shù)企業(yè)會(huì)通過交易所會(huì)員公司等開設(shè)管理賬戶，由專業(yè)期貨交易員為其設(shè)計(jì)投資組合和進(jìn)行具體交易。 CFO會(huì)在選擇期貨公司、決定投資組合、評(píng)估企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)和選擇交易產(chǎn)品中起到關(guān)鍵作用，決定企業(yè)如何在期貨產(chǎn)品和市場(chǎng)中進(jìn)行“消費(fèi)”。期貨、股票和證券類投資并非完全獨(dú)立的，也沒有明確的比例，不同企業(yè)會(huì)根據(jù)投資組合的需要具體設(shè)計(jì)。
《首席財(cái)務(wù)官》：我注意到您在《逃向期貨》一書中，充分表達(dá)了對(duì)“自由市場(chǎng)之美”的崇敬和珍視。您認(rèn)為什么才是交易者理想的期貨交易市場(chǎng)呢？你如何看待未來中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展？
利奧·梅拉梅德：我認(rèn)為，成功的期貨市場(chǎng)應(yīng)該具備以下三個(gè)特點(diǎn)：
1.期貨法規(guī)和規(guī)定應(yīng)該本著對(duì)所有市場(chǎng)參與者負(fù)責(zé)的宗旨制定，對(duì)所有市場(chǎng)參與者平等。
2.市場(chǎng)流動(dòng)性大，效率高。價(jià)格因素不受制于少數(shù)機(jī)構(gòu)，而是由市場(chǎng)決定。直觀上看，價(jià)格走勢(shì)是不斷變化的，而非同一個(gè)方向。
3. 透明的市場(chǎng)。在透明的市場(chǎng)中，期貨產(chǎn)品的發(fā)展應(yīng)該相對(duì)成熟和穩(wěn)定。這樣的市場(chǎng)給世界、投資者帶來的是公平交易、透明價(jià)格。
在和中國(guó)政府及金融機(jī)構(gòu)多年的合作中，以及目前參與的對(duì)中國(guó)股指期貨的建議和合作研究等項(xiàng)目中，我看到的是高效率、高層次的期貨人才隊(duì)伍和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的高度負(fù)責(zé)的政府。我相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是期貨市場(chǎng)會(huì)逐漸健康地融入世界期貨體系中。
《首席財(cái)務(wù)官》：中國(guó)在未來會(huì)成為某種交易產(chǎn)品的“全球定價(jià)中心”嗎？
利奧·梅拉梅德：我不認(rèn)為“全球定價(jià)中心”這個(gè)說法十分準(zhǔn)確。正如我剛才所說的，期貨合約價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，特別是由市場(chǎng)買價(jià)和賣價(jià)、交易量等因素決定的，而不是某一個(gè)個(gè)人和某一個(gè)交易所所能決定的。
同樣，在中國(guó)市場(chǎng)和企業(yè)的需求應(yīng)該是決定期貨產(chǎn)品的主要因素。期貨產(chǎn)品不應(yīng)該脫離市場(chǎng)和交易需求而獨(dú)立存在。我相信中國(guó)期貨市場(chǎng)將來也會(huì)成為世界期貨市場(chǎng)的中心之一。
《首席財(cái)務(wù)官》：全球交易所正在走向一個(gè)全面整合。但是我們看到中國(guó)市場(chǎng)上除了三個(gè)中心交易所外，還有不少“編外機(jī)構(gòu)”也在發(fā)揮期貨交易所的作用，您對(duì)此怎么看？
利奧·梅拉梅德：全球交易所走向整合也是市場(chǎng)的需要。高效率市場(chǎng)需要少數(shù)的、實(shí)力強(qiáng)的中心交易所提供穩(wěn)定的合約交易場(chǎng)所和技術(shù)支持等服務(wù)。我認(rèn)為中國(guó)的交易所和相關(guān)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中正在發(fā)揮越來越重要的作用，但是過多的機(jī)構(gòu)發(fā)揮交易所功能對(duì)市場(chǎng)并非十分必要，也增加了法律規(guī)范的難度。交易者最需要的是統(tǒng)一、穩(wěn)定的交易所，使其交易流程更加安全和有效。我注意到中國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始規(guī)范一些不具備資質(zhì)的機(jī)構(gòu)，我相信這是正確的，也希望這個(gè)過程進(jìn)展順利。
《首席財(cái)務(wù)官》：當(dāng)前中國(guó)投資者拭目以待股指期貨出臺(tái)，以讓市場(chǎng)及時(shí)應(yīng)對(duì)股票牛市“后效應(yīng)”發(fā)生的可能性，國(guó)外企業(yè)也有類似的做法嗎？
利奧·梅拉梅德：金融期貨在國(guó)外已經(jīng)相對(duì)成熟，企業(yè)往往使用金融期貨/期權(quán)產(chǎn)品來盡量化解其股票、證券類投資的風(fēng)險(xiǎn)，乃至利率、政治風(fēng)險(xiǎn)等。這也是我數(shù)十年前開創(chuàng)金融期貨的原因。金融期貨的交易基本流程和商品期貨、能源期貨大體類似，只是金融期貨交割是通過現(xiàn)金或資金，而不是具體產(chǎn)品來進(jìn)行的而已。
