【摘要】隨著我國經(jīng)濟的快速持續(xù)發(fā)展，我國農(nóng)村城鎮(zhèn)化、城鎮(zhèn)城市化的速度和規(guī)模將進一步提高。政府投向城市建設的基礎設施項目、公共建筑項目的資金將逐年增加。隨著投融資體制的改革，政府以外的資金投入該領域的金額也呈逐步遞增趨勢。本文針對現(xiàn)行的城建項目投融資運行模式在新市場經(jīng)濟形式下的弊端進行剖析，同時探索改善現(xiàn)有模式的途徑，以期提升我國城建項目投融資管理的總體水平。

　　【關(guān)鍵詞】基礎設施；投融資；模式

　　一、基礎設施投融資基本模式的演進

　?。ㄒ唬﹤鹘y(tǒng)的基礎設施投融資基本模式

　　在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下，基礎設施投融資資金來源于財政收入，政府既是投資主體，又是融資機制中融資和被融資的對象，基礎設施建設的投資決策權(quán)和項目審批權(quán)高度集中在中央和省市一級政府。政府是基礎設施資金的供給者，無論基礎設施建設規(guī)劃和決策、基礎設施建設資金的籌集與使用以及項目建成后的管理與運營，均由政府統(tǒng)一包攬。

　　由于政府的可投資金有限，以及政府對地區(qū)基礎設施建設的具體情況不夠了解，對基礎設施重要性的認識不足，導致了基礎設施建設資金投入不足，基礎設施服務水平和能力低下，一些重要的公共事業(yè)，如自來水、公共交通甚至被劃為非生產(chǎn)性建設的次要地位，使社會生產(chǎn)受到一定影響。

　?。ǘ┮哉咝酝度谫Y公司為主體的基礎設施投融資模式

　　20世紀90年代以后，隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深化，我國基礎設施建設的投融資體制改革逐步展開。1997年，國務院下發(fā)《關(guān)于投資體制近期改革方案》，各地區(qū)和大小城市紛紛組建了基礎設施投融資公司。

　　按照項目區(qū)分理論，基礎設施項目可劃分為經(jīng)營性項目、準經(jīng)營性項目和公益性項目。三種項目的區(qū)分主要在于提供服務的有償程度上，收費機制完善并且價格到位的項目就是經(jīng)營性項目；擁有收費機制，但收費無法達到要求的項目是準經(jīng)營性項目；沒有收費機制的項目就是公益性項目。經(jīng)營性項目降低價格就可以轉(zhuǎn)化為準經(jīng)營性項目，準經(jīng)營項目取消收費機制可轉(zhuǎn)化為公益性項目，三種項目可以相互轉(zhuǎn)化。

　　1. 政府財政部門將現(xiàn)金、存量資產(chǎn)和增量投資注入到政策性投融資公司，委托其對現(xiàn)金進行投資管理并經(jīng)營基礎設施資產(chǎn)。這些現(xiàn)金和資產(chǎn)包括國債資金、專項建設投資資金、存量基礎設施資產(chǎn)、儲備土地和施工過程中營業(yè)稅、所得稅等稅收和一些費用的返還。政策性投融資公司通過投融資中介和金融機構(gòu)獲得政策性貸款、經(jīng)營性轉(zhuǎn)讓、項目融資等途徑擴大融資。

　　2. 政府決定具體投資項目以后，政策性投融資公司提出具體項目方案，由政府相關(guān)部門決定最終采用的方案。在項目建設期間，投融資公司負責經(jīng)營性項目、準經(jīng)營性項目、公益性項目的具體投資和管理，政府建設主管部門對投融資公司進行監(jiān)督和管理。

　　3. 三類項目將項目收益上繳到政府財政部門，而投融資公司則通過政府財政部門的投資來償還資本市場等融資的資本成本并進行增量投資。

　　政策性投融資公司提高了基礎設施建設的融資能力和基礎設施建設所籌集資金的使用效率，實現(xiàn)了政企分開，解決了基礎設施建設事權(quán)和財權(quán)不統(tǒng)一的狀況，在一定程度上起到了將政府從投融資具體行為中剝離出來的作用。它為政府從投融資活動的具體操作者向管理者的過渡提供了途徑。在投融資公司的平臺下，投融資主體的多元化和投融資行為的市場化有了實現(xiàn)的可能。

　　二、以政策性投融資公司為主體的基礎設施投融資模式的弊端

　　通過上文的比較論述可以看出，盡管以政策性投融資公司為主體的基礎設施投融資模式與傳統(tǒng)投融資模式相比，有著顯著的優(yōu)越性，它仍然有弊端：

　?。ㄒ唬┩度谫Y公司缺乏投融資主體地位

　　我國目前的政策性投融資公司多為國有獨資公司形式，政府是實際的投融資主體，同時又是投融資市場的管理者，而一個基礎設施項目的建設又同時有多個政府部門參與決策與管理，因此，并沒有真正意義上的風險與收益一體的投融資主體。政策性投融資公司只是充當了政府的出納角色，只負責籌集資金和支付資金，缺乏對基礎設施建設的全方位參與和管理。對基礎設施建設項目沒有建設前期的項目決策權(quán)，經(jīng)營性項目收益和公益性項目支出都是由政府進行使用和調(diào)配，政策性投融資公司只是負責項目資金籌集和資金支付。

　　絕大多數(shù)政策性投融資公司在對項目進行投融資的流程是：政府主管部門進行項目決策，交投融資公司建設，建設過程由投融資公司具體管理，過程中遇到的融資、投資安排等問題由投融資公司提交方案，報請主管部門決策和實行資產(chǎn)調(diào)配，這就造成了政策性投融資公司權(quán)責的不統(tǒng)一和行為能力的不足，無法實現(xiàn)對經(jīng)營性項目和公益性項目的資源的高效配置和調(diào)度，具體如圖1所示：

　　（二）單一融資渠道

　　存在形式多樣、實力雄厚的眾多基礎設施投融資主體是基礎設施建設快速發(fā)展的主要條件。從現(xiàn)有情況來看，雖然新的融資模式被不斷推出，國內(nèi)的基礎設施建設項目的資金來源依然主要集中在財政撥款、國債基金和銀行貸款等渠道，市場化融資的應用和發(fā)展還不普遍。

　　三、以政策性投融資公司為主體的基礎設施投融資模式的改進

　　通過以上部分的分析可以看出，現(xiàn)有模式在運作中遇到了不少障礙，使得投融資主體多元化和投融資行為市場化的目標實現(xiàn)起來存在很多困難，其核心原因在于投融資公司的制度性缺陷和行為能力的不足。針對以上現(xiàn)行模式的弊端，筆者建議采取以下措施，以促進整個基礎設施投融資建設的有效性：

　?。ㄒ唬┙o予政策性投融資公司更多的主動權(quán)

　　為了彌補現(xiàn)有模式的弊端，應給予政策性投融資公司更多的主動權(quán)，具體如圖2所示：

　　在投融資建設前期，因為投融資公司擁有專業(yè)的投融資和項目建設方面的專家隊伍，信息反應能力很強，可以按照有關(guān)政策和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，通過對具體項目的投資進行選點、經(jīng)濟分析和決策，既反映政府政策和發(fā)展戰(zhàn)略意圖，又能照顧到投資項目的發(fā)展前景和效益，提高投資決策的科學化水平。給予投融資公司項目建設期間的管理權(quán)，可以實現(xiàn)資源的高效合理配置，實現(xiàn)經(jīng)營性項目和公益性項目的綜合管理。在投融資的收益期，應給予投融資公司對項目收益的合理處置權(quán)，充分實現(xiàn)權(quán)責統(tǒng)一，實現(xiàn)公平效率。這樣也可以促進政府職能的轉(zhuǎn)變，使之從日常繁雜的事務中解脫出來，專心致力于制定宏觀經(jīng)濟政策和經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略指導規(guī)劃。

　?。ǘ﹩我蝗谫Y渠道向融資市場化拓展

　　為充分發(fā)揮政策性投融資公司的投融資職能，需要采用多種市場化手段提升政策性投融資公司的融資能力。股票融資、債券融資等已經(jīng)成為各種融資模式產(chǎn)生和發(fā)展的母體，BOT、PPPs等比較新的融資模式在理論和實踐界雖然也有應用，但龐大的基礎設施投融資需求仍亟需新的投融資模式的產(chǎn)生。筆者在現(xiàn)有投融資模式理論的基礎上，提出融資模式的一些新想法，旨在促使投融資向市場化和多元化邁進：

　　1. 利用存量資產(chǎn)融資。即通過資產(chǎn)剝離，將有經(jīng)濟效益的資產(chǎn)作為融資資本，通過資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓、成立經(jīng)營性公司等形式，盤活存量資產(chǎn)，最終實現(xiàn)融資目的。如2005年青島市排水公司以經(jīng)評估后的現(xiàn)有存量資產(chǎn)入股成立合作公司，合作經(jīng)營期限25年，負責海泊河、麥島污水處理廠的繼續(xù)投融資建設和運營管理，并從污水廠的運營中獲得回報。該公司注冊資本為15 257 380美元(折合人民幣約1. 263億元)，其中：市排水公司以部分現(xiàn)有資產(chǎn)出資6 102 952美元(折合人民幣約5 053. 2萬元)，占注冊資本的40%。

　　2. 運用政府組織增信來覆蓋單個公共工程項目的風險。組織增信原理就是以特定組織的信用來提高某一企業(yè)或組織機構(gòu)的信用水平，即信用度。地方政府作為社會經(jīng)濟、政治活動的組織者和裁判員，在發(fā)展市場主體、規(guī)范維護市場秩序、建立信用體系、實施政府增信等方面有著重要的作用，對協(xié)調(diào)各方行為、彌補現(xiàn)存體制缺損、增強風險防范能力、促進城市建設到良性發(fā)展有重要作用。我國預算法規(guī)定，地方政府不可以直接進行融資，這就決定了不能施行國際上的發(fā)行市政券的融資方式；另一個原因在于，基礎設施投資具有回收期長、風險大、會計法律等基礎市場發(fā)展薄弱的特點，可以依托地方財政，通過地方財政的組織增信，提高地方城市基礎設施建設主體的信用水平，利用地方各級政府的政權(quán)信用，覆蓋單個公共工程項目的信貸風險。