一、中國企業(yè)財務(wù)學(xué)不能按西方企業(yè)財務(wù)學(xué)來架構(gòu)

　　在社會主義市場經(jīng)濟環(huán)境下，中國企業(yè)財務(wù)是什么？由誰來管？管什么？怎么管？這是中國企業(yè)財務(wù)實踐中的主要議題，并成為財務(wù)理論的基本問題。對此，不少人在與國際慣例的接軌聲中，大膽借鑒西方財務(wù)學(xué)的原理與方法。從目前的財務(wù)工作中和財務(wù)研究成果中，我們可以清楚的感覺到我國財務(wù)體系已被西方財務(wù)所取代的趨勢，我以為這種趨勢的出現(xiàn)應(yīng)該引起我們的關(guān)注和思考。無論從概念判斷，還是從內(nèi)容分析，我國的財務(wù)與西方財務(wù)不能同日而語。在英語中"財務(wù)"是用"Finance"表示，"財務(wù)管理"用"Financial Management" 表示。而"Financial Management"翻譯為中文，其表達又是多義的，如財務(wù)管理、金融管理、財政管理等。但中文里財務(wù)管理、金融管理、財政管理在概念上的區(qū)別是清楚的。從內(nèi)容上分析，我們幾乎難以界定西方財務(wù)學(xué)與西方金融學(xué)的區(qū)別，而且西方財務(wù)學(xué)主要探討的是以企業(yè)市場價值最大化為目標，以金融市場為主要環(huán)境，以股票、債券等普通金融工具和衍生金融工具為手段的財務(wù)運作問題，以此出發(fā)我們可以發(fā)現(xiàn)，西方財務(wù)學(xué)的特點是： （1）在分析對象上，西方財務(wù)所考慮的企業(yè)僅僅是股份有限公司的財務(wù)，而且還限于上市公司的財務(wù)，把非上市分司，尤其是占企業(yè)絕大部分比重的有限責(zé)任公司的財務(wù)問題排斥在外。 （2）在涉及內(nèi)容上，西方財務(wù)主要探討股份公司在金融市場的財務(wù)運作問題,而對公司內(nèi)部財務(wù)問題,諸如公司內(nèi)部財務(wù)機制、內(nèi)部財務(wù)管理制度、集權(quán)與分權(quán)、生產(chǎn)經(jīng)營與財務(wù)安排的協(xié)調(diào),母公司與子公司財務(wù)關(guān)系的確立等很少涉及。（3）在財務(wù)管理的層次上，西方財務(wù)學(xué)首先就宣稱是在公司財務(wù)經(jīng)理（Financial　Manager，Vice President　of Finance， Treasurer）層次上,研究如何進行財務(wù)管理問題。正如美國J·費雷德·韋斯頓和托馬·E·科普蘭所著的《管理財務(wù)學(xué)》中的第一句就是"財務(wù)學(xué)可用財務(wù)經(jīng)理的職能和責(zé)任來確定其定義"。（楊君昌等譯，中國財政經(jīng)濟出版社1992年版）無疑，這是在企業(yè)組織結(jié)構(gòu)中第二個層次上討論財務(wù)管理，在該層次上的財務(wù)主要是企業(yè)財務(wù)決策執(zhí)行性財務(wù)問題。 （4）從西方財務(wù)學(xué)理論基礎(chǔ)分析，西方財務(wù)學(xué)與西方經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展相互依存，水乳交融。一般認為西方財務(wù)的理論基礎(chǔ)或者說財務(wù)學(xué)的基礎(chǔ)理論部分被稱為財務(wù)經(jīng)濟學(xué) （Financial Economics），它可以劃分為7個基本的理論模塊：資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、期權(quán)定價理論、有效性市場假說、代理理論、MM的資本結(jié)構(gòu)理論、不對稱信息理論。這些基礎(chǔ)理論構(gòu)成西方財務(wù)的理論基石，這些模塊的涌現(xiàn)無不以西方經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展相聯(lián)系，并成為西方經(jīng)濟學(xué)中最耀眼的成果之一。然而這些成果的可操作性或?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)實際的指導(dǎo)意義是不能高估的，這一點連這些理論發(fā)明者都承認的。

　　鑒于西方財務(wù)的上述特點，按照西方財務(wù)來架構(gòu)中國財務(wù)理論體系和操作體系是不適宜，甚至是有害的。我認為，架構(gòu)中國企業(yè)財務(wù)必須立足于社會主義市場經(jīng)濟體制，按照獨立法人主體和財務(wù)主體的理念來分析企業(yè)財務(wù)管理的特征和要求；必須服務(wù)于各種組織形式的企業(yè)，包括股份有限公司和有限責(zé)任公司；在借鑒西方財務(wù)有效、適宜內(nèi)容、方法的同時，必須總結(jié)和弘揚我國財務(wù)管理包括傳統(tǒng)財務(wù)管理中的一些合理、行之有效的思想方法和操作原理。建國以來我國企業(yè)在財務(wù)管理上積累了多方面的有益經(jīng)驗和做法，不少做法在市場經(jīng)濟體制下仍然具有適用性，我們的任務(wù)是要科學(xué)地加以概括和總結(jié)。綜合這些考慮，在本文提出經(jīng)營者財務(wù)的觀點，依此出發(fā)提出財務(wù)管理的分層管理體系。

　　二、法人財務(wù)權(quán)的確立和運行--財務(wù)分層管理的客觀基礎(chǔ)

　　《會計研究》1994年第5期發(fā)表了拙文 《現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)的產(chǎn)權(quán)思考》，在該文章里我探索性地提出了從現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)分析，除監(jiān)事會行使財務(wù)監(jiān)督外，股東大會、董事長、總經(jīng)理、財務(wù)經(jīng)理三個瓜分了企業(yè)全部財權(quán)，形成財務(wù)管理的不同層次的觀點，這三個不同層次的財務(wù)管理通過了《公司法》和各公司章程的規(guī)定，明晰了各自享受的財權(quán)和有效的約束。這里在此基礎(chǔ)上，就這三個層次對企業(yè)財務(wù)和財務(wù)經(jīng)理財務(wù)三個層次的觀點，其中董事長、總經(jīng)理的理財本文稱為經(jīng)營者財務(wù)，處于財務(wù)管理的核心地位，這是由法人財產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)和地位決定的。

　　按照目前流行的解釋，所謂法人財產(chǎn)權(quán)是指企業(yè)依法成立取得法人資格后，對出資者投資形成的資本金及其增值以及企業(yè)在經(jīng)營中負債形成的全部財產(chǎn)，依法享有法人財產(chǎn)的戰(zhàn)勝、使用、處分和相應(yīng)的收益權(quán)利，并以其全部法人財產(chǎn)自主經(jīng)營，自負盈虧，對出資者承擔(dān)資本保值增值的責(zé)任。出資者只以投入企業(yè)的資本額對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。建立現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)成為獨立的產(chǎn)權(quán)主體，企業(yè)的法人代表成為法人財產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營者。我認為，法人財產(chǎn)權(quán)的核心是企業(yè)的財權(quán)，產(chǎn)權(quán)主體的實質(zhì)是財務(wù)主體，企業(yè)經(jīng)營者首先是一個財務(wù)管理者。

　　法人財產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的前提是股東與公司董事之間的信托關(guān)系（即以信任為基礎(chǔ)，以委托為方式，由企業(yè)經(jīng)理代理股東經(jīng)營企業(yè)的法人財產(chǎn)）。但是，從財務(wù)管理上分析，這種信托責(zé)任或信托關(guān)系具體又包括兩個層次：一是企業(yè)出資者委托董事或經(jīng)理為其代理人，以實現(xiàn)企業(yè)投資者收益最大化目標來管理企業(yè)財務(wù)；二是企業(yè)內(nèi)部高層經(jīng)營者委托中層經(jīng)營者（財務(wù)經(jīng)理）行使企業(yè)中層級基層財務(wù)活動進行管理的權(quán)力。遺憾的是，目前我們討論財務(wù)管理主要局限于第二個層次上的財務(wù)問題，盡管這是最直接、最明顯的財務(wù)代理關(guān)系，但并不是最關(guān)鍵、最主要的財務(wù)代理關(guān)系。

　　法人財產(chǎn)權(quán)概念的提出，使原有集所有者、經(jīng)營者、財務(wù)經(jīng)理職能于一身為特點的財務(wù)機制和層次，發(fā)展成為所有者、經(jīng)營者、財務(wù)經(jīng)營人員分工協(xié)作為特點的財務(wù)管理機制。此時，企業(yè)的整個財務(wù)管理活動已表現(xiàn)為下表所示的三個基本決策層次。

管理層次 　　管理主體 　　　　管理內(nèi)容 　　　　管理特征

所有者 　　　所有者 　　　　?、贈Q定經(jīng)營方針 ?、匍L遠眼光 　　　　　　　　　　　　　　　　　與投資計劃 　財務(wù) 　　　　股東（大會） 　　②選舉董事 　　?、谥饕繕?br> 　　　　　　　　　　　　　　　　③批準企業(yè)財務(wù)　 ③審議重要文件 　　　　　　　　　　　　　　　　　預(yù)決算 　　　　　　　　　　　　　　　?、軟Q議公司清算 　　　　　　　　　　　　　　　　　分立、合并 　經(jīng)營者 　　　董事長 　　　　?、倬唧w財務(wù)戰(zhàn)略 ?、僦?、長期眼光 　財務(wù) 　　　　總經(jīng)理 　　　　?、诤侠淼慕M織 　　②具體戰(zhàn)略 　　　　　　　　　　　　　　　?、塾行У目刂婆?③財務(wù)決策 　　　　　　　　　　　　　　　　　準預(yù)算 　　　　　　　　　　　　　　　?、軇討B(tài)協(xié)調(diào) 　　　　　　　　　　　　　　　?、萜溉位蚪馄肛?br> 　　　　　　　　　　　　　　　　　務(wù)經(jīng)理 　財務(wù)經(jīng)理　　 財務(wù)經(jīng)理 　　　　①擬定各種計劃 ?、俣唐谘酃?br> 　財務(wù) 　 　　 財務(wù)人員 　　　?、诰唧w日常財務(wù)　 ②執(zhí)行決策與預(yù)算 　　　　　　　　　　　　　　　　　決策　　　　　 　 　　　　　　　　　　　　　　　　③決策財務(wù)分析　 ③財務(wù)控制 　　　　　　　　　　　　　　　　　與報告 　　　　　　　　　　　　　　　?、軐嵤┴攧?wù)預(yù)算

　　在以上三個層次的財務(wù)管理中，經(jīng)營者財務(wù)是主要的，理由是：

　　 1．所有者財務(wù)在企業(yè)以法人形式存在以后主要是一種監(jiān)控機制，而不是一種決策機制。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，資本出資者與企業(yè)經(jīng)營者出現(xiàn)錯位日趨明顯，即所有者并不一定是企業(yè)的經(jīng)營者，法人概念的提出，使企業(yè)作為財務(wù)主體，其經(jīng)營者具有財務(wù)自主權(quán)，有權(quán)獨立進行財務(wù)活動，包括資金籌集、投資、使用、分配和償還的自主權(quán)和財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策的自主權(quán)。這些權(quán)利排斥著包括出資者在內(nèi)的任意干擾。況且，作為企業(yè)財務(wù)研究的重點決不是出資人意圖是什么，而是關(guān)注經(jīng)營者應(yīng)該如何理財，完成信托責(zé)任的問題。

　　這里所說的所有者財務(wù)主要是一種監(jiān)控機制，在"經(jīng)理革命"的浪潮中得以進一步體現(xiàn)。所謂經(jīng)理革命即領(lǐng)取薪水的經(jīng)理人員在高層管理中逐漸取代傳統(tǒng)的所有者而占支配地位，這里現(xiàn)代工商企業(yè)擴張的產(chǎn)物，也是現(xiàn)代企業(yè)制度的特征。這種經(jīng)理式企業(yè)在美國到本世紀50年代基本成熟和完善。因為經(jīng)理革命的完成，牢固地確立企業(yè)經(jīng)在企業(yè)經(jīng)營財務(wù)決策中的中心地位，原始出資人難以再染指企業(yè)財務(wù)決策，企業(yè)的法人產(chǎn)權(quán)越來越由經(jīng)理階層全權(quán)支配和處置，法人財產(chǎn)日漸脫離原始產(chǎn)權(quán)而不斷徹底獨立化。盡管，這種變化并不意味股東控制本身已經(jīng)不存在，更不能認為所有權(quán)已經(jīng)沒有什么意義，只是股東對企業(yè)經(jīng)理的控制更注重通過股票市場來實施間接控制。

　　2．財務(wù)經(jīng)理的財務(wù)是注重日常財務(wù)管理，是經(jīng)營者財務(wù)的操作性財務(wù)。財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)，根據(jù)外國經(jīng)驗和我國具體情況財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)可規(guī)定為以下幾項： （1）處理與銀行的關(guān)系；（2）現(xiàn)金管理；（3）籌資；（4）信用管理；（5）負責(zé)利潤的分配；（6）負責(zé)財務(wù)預(yù)測、財務(wù)計劃和財務(wù)分析工作。

　　正如詹姆斯·C·范·霍恩所說："本人在同許多公司財務(wù)主管人的交談中了解到，他們大部分時間花費在管理流動資金上，長期投資和籌資決策等方面占用時間則較少。"（參見《財務(wù)管理學(xué)原理》詹姆斯·C·范·霍恩著王文元等譯，遼寧人民出版社1987年版，序言）。財務(wù)主管人員的職責(zé)的規(guī)定是由他們的地位決定的。所以，如果把財務(wù)管理的全部內(nèi)容僅僅界定為財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)范圍，其局限性是十分明顯的。

　　3．經(jīng)營者財務(wù)才是企業(yè)財務(wù)的精髓。 企業(yè)財務(wù)的主要著眼點是財務(wù)決策和財務(wù)協(xié)調(diào)。從財務(wù)決策上看，企業(yè)財務(wù)方面的融資決策、投資決策和股利政策的安排都事關(guān)企業(yè)生存和發(fā)展，這些決策尤其是長期財務(wù)決策一般與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)中的最高經(jīng)營者緊密相聯(lián)。如固定資產(chǎn)投資決策、設(shè)備更新改造、對外擴張、股票發(fā)行、債券發(fā)行決策、公司改組、融資租賃等對于企業(yè)長期盈利能力有戰(zhàn)略影響，因此只能由企業(yè)最高層次來考慮?？梢哉f，財務(wù)決策是典型地涉及到企業(yè)最高層次的決策或者說企業(yè)所有重要決策都具有重要的財務(wù)意義。這些問題是財務(wù)部門不能所及的，盡管財務(wù)經(jīng)理可以或應(yīng)該參與預(yù)測分析和決策以后要組織決策項目實施。

　　從財務(wù)協(xié)調(diào)上分析，把資金運動、現(xiàn)金流量和生產(chǎn)經(jīng)營活動有序協(xié)調(diào)，實現(xiàn)財務(wù)、產(chǎn)品、市場、技術(shù)、人才管理的統(tǒng)一，僅僅依靠財務(wù)經(jīng)理的努力而沒有企業(yè)經(jīng)營者的參與是不可想象的。

　　三、全局性、系統(tǒng)性和戰(zhàn)略性--經(jīng)營者財務(wù)的進一步界定

　　看來，經(jīng)營者財務(wù)命題的提出是對財務(wù)經(jīng)理財務(wù)的發(fā)展和升華，因為：

　　1．經(jīng)營者財務(wù)的對象是全部法人財產(chǎn)， 是對企業(yè)全部財務(wù)責(zé)任，包括出資人資本保值增值責(zé)任和債務(wù)人債務(wù)還本付息責(zé)任的綜合考察。財務(wù)經(jīng)理財務(wù)主要是短期資產(chǎn)的效率和短期債務(wù)的清償。

　　2．經(jīng)營者財務(wù)的著眼點是決策、組織和協(xié)調(diào)， 而且這種決策主要是企業(yè)宏觀方面、戰(zhàn)略方面的。財務(wù)經(jīng)理財務(wù)的著眼點主要是營運問題。在協(xié)調(diào)上分析，經(jīng)營者財務(wù)要關(guān)注兩個協(xié)調(diào)：一是外部協(xié)調(diào)，即協(xié)調(diào)企業(yè)與股東、債權(quán)人、政府部門、業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)、社會監(jiān)督部門、中介機構(gòu)等錯綜復(fù)雜的關(guān)系，目的在于樹立企業(yè)良好的財務(wù)形象；二是內(nèi)部協(xié)調(diào)，即協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部各單位工作、業(yè)務(wù)上關(guān)系，目的在于減少內(nèi)部磨擦，使各項工作有序和諧、提高運行效率。

　　3．經(jīng)營者財務(wù)的主要手段是：

　?。?） 合理的組織。包括機構(gòu)設(shè)置、各項制度、規(guī)章和考核獎懲等。

　　（2） 嚴格的制度。包括各項規(guī)章、考核與獎懲辦法。

　?。?） 明確的管理方針、財務(wù)政策。

　?。?） 動態(tài)協(xié)調(diào)與例外管理。即對企業(yè)經(jīng)營運行中的問題，包括生產(chǎn)經(jīng)營的隨機變化和財務(wù)關(guān)系的不協(xié)調(diào)等隨時加以修正和解決。

　　4．經(jīng)營者財務(wù)的約束機制的企業(yè)約束機制的關(guān)鍵。

　　在現(xiàn)代企業(yè)制度下，按照法人治理結(jié)構(gòu)機理，通過股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理、工會等組織機構(gòu)的設(shè)置和這些組織機構(gòu)之間范圍的科學(xué)分工，保證了所有者、經(jīng)營者、勞動者之間的相互制衡，這種制衡約束機制制約的主要對象是企業(yè)高層經(jīng)營者。尤其在完善的市場體系下，股東通過在股票市場上買賣股票的方式來評價企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績，影響公司的經(jīng)營決策。如當股東對現(xiàn)任經(jīng)理或公司的經(jīng)營狀況不滿意而拋售股票時（即股東用腳投票），會引起該公司股票價格下跌，股價下跌會使該公司面臨一系列困難和危機，以致破產(chǎn)倒閉。如果這樣公司經(jīng)理也將承擔(dān)職業(yè)風(fēng)險。

　　四、 財務(wù)分層管理理論是對中國財務(wù)理論的深化和財務(wù)實踐的升華

　　財務(wù)分層管理理論，尤其是經(jīng)營者財務(wù)概念的提出，我認為在以下幾個方面繼承和弘揚了我國傳統(tǒng)財務(wù)管理不少應(yīng)該肯定的東西：

　　1．在財務(wù)管理所涉及的企業(yè)范圍上， 中國財務(wù)研究的是所有企業(yè)的財務(wù)問題，既包括公司制的企業(yè)，也包括非公司制的企業(yè)，既包括大中型企業(yè)，也包括小企業(yè)的財務(wù)問題。而不象西方財務(wù)所考慮的企業(yè)僅僅是股份有限公司的財務(wù)，把非上市公司，如有限責(zé)任公司的財務(wù)問題排斥在外。

　　2．在涉及內(nèi)容上，中國財務(wù)考慮的重點是企業(yè)內(nèi)部財務(wù)問題， 諸如企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)運行機制、內(nèi)部財務(wù)管理制度、集權(quán)與分權(quán)、生產(chǎn)經(jīng)營與財務(wù)安排的協(xié)調(diào)等。在內(nèi)容上，中國財務(wù)管理滲透西方財務(wù)四個無法比擬的結(jié)合：財務(wù)管理與生產(chǎn)經(jīng)營管理的結(jié)合；內(nèi)部管理制度與外部政策要求的結(jié)合；財務(wù)的價值管理與實物管理的結(jié)合；財務(wù)的合規(guī)性與合理性的結(jié)合。這幾個特點既與西方財務(wù)主要探討股份公司在金融市場的財務(wù)運作問題相區(qū)別，而且與財務(wù)的專業(yè)管理相區(qū)別，可以說，要不是經(jīng)營者財務(wù)，不可能實現(xiàn)上述結(jié)合。

　　當然，經(jīng)營財務(wù)決不是對我國傳統(tǒng)的、有益的財務(wù)管理體系和機理簡單的重復(fù)，在弘揚傳統(tǒng)財務(wù)管理精髓上，經(jīng)營者財務(wù)的觀點又使得中國企業(yè)財務(wù)以開放的心態(tài)向更新穎、更深層次的方向發(fā)展：

　　第一， 經(jīng)營者財務(wù)產(chǎn)生的客觀基礎(chǔ)是市場經(jīng)濟條件下，投資者與經(jīng)營者的信托責(zé)任關(guān)系。

　　第二，經(jīng)營者財務(wù)的內(nèi)容，在關(guān)注內(nèi)部財務(wù)運作的同時，還要關(guān)注企業(yè)的商品市場、貨幣市場、資本市場和產(chǎn)權(quán)市場上的財務(wù)運作問題。商品經(jīng)營、貨幣經(jīng)營和資本經(jīng)營成為企業(yè)財務(wù)管理的三大主體。

　　第三，在制約機制上，經(jīng)營者財務(wù)的決策最直接受到所有者財務(wù)意識、要求的制約，而首先不是政府作為社會經(jīng)營者的政策、計劃的約束。

　　第四，在財務(wù)管理方式上，由以"靜態(tài)"管理為主向以"動態(tài)"管理為主。在我國傳統(tǒng)體制下，企業(yè)資產(chǎn)很少通過市場流通，改變所有者主體，對資產(chǎn)管理主要側(cè)重企業(yè)內(nèi)部實務(wù)量的增減，資本的凝固狀態(tài)導(dǎo)致大量資本難以發(fā)揮應(yīng)有效益。市場經(jīng)濟體制的建立，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的價值化、商品化、市場化成為必然。

　　第五，在管理模式上，由以"兩權(quán)合一"的財務(wù)管理模式轉(zhuǎn)向以分層次的財務(wù)管理模式。

　　總之，財務(wù)管理中產(chǎn)權(quán)經(jīng)營思想的導(dǎo)入，多層次財務(wù)管理關(guān)系的建立，多元財務(wù)管理主體的出現(xiàn)是市場經(jīng)濟下企業(yè)財務(wù)管理的行為的新特征。正是這些特征，才充分顯示現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)與傳統(tǒng)財務(wù)管理的根本區(qū)別。與此相適應(yīng)，我們只有轉(zhuǎn)變以往企業(yè)單一財務(wù)管理層次上形成的財務(wù)管理觀念，才能找到加強企業(yè)財務(wù)管理的各種有效途徑。從我國企業(yè)，尤其是國有企業(yè)的現(xiàn)實情況來看，目前，企業(yè)效益低下，財務(wù)運營效果很不理想，從企業(yè)內(nèi)部因素分析，其源頭主要是企業(yè)的經(jīng)營者，而不在企業(yè)財務(wù)人員。如果就財務(wù)部門或財務(wù)經(jīng)理、財務(wù)人員來討論財務(wù)，將根治的辦法著眼于財務(wù)經(jīng)理的層次上，肯定不能達到根治的目的。提出經(jīng)營者財務(wù)，明確經(jīng)營者在企業(yè)財務(wù)管理中的核心、主導(dǎo)地位，明確其不可推卸的財務(wù)責(zé)任，并強化財務(wù)約束，才能從根本上解決我國企業(yè)財務(wù)管理上存在的種種問題。