近年來，原有的日本公司治理結(jié)構(gòu)使其在二戰(zhàn)后長期穩(wěn)定發(fā)展并成為世界經(jīng)濟強國。但東南亞金融危機后日本經(jīng)濟連續(xù)負增長。一系列的事實迫使人們對其公司治理結(jié)構(gòu)在新國際形勢下的適用性進行重新審視和思考。

　　一、原有的日本公司治理模式的負面效應(yīng)

　　日本文化的典型特征是家庭觀念和強調(diào)決策一致性的觀念。對不同當事人利益的共同點的強調(diào)和商業(yè)關(guān)系中的忠誠與信任，形成了一種重視長期利益而不是眼前利益的公司治理文化。這種商業(yè)文化體現(xiàn)于股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會制度、對總經(jīng)理的激勵和約束方式、對利益相關(guān)者的制度安排等方面。法人相互持股現(xiàn)象比較突出，以銀行持股為主；董事會成員幾乎全是內(nèi)部董事，非執(zhí)行董事并不很普遍；主要通過年功序列制來鼓勵經(jīng)營者著眼于公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略：“謀求一致同意”的決策方法使得 “職工參與”管理在日本成為一件很平常的事情。

　　經(jīng)濟泡沫的破裂和日本20世紀90年代持續(xù)停止不前引發(fā)人們對日本現(xiàn)存公司治理結(jié)構(gòu)的有效性的反思。日本所采用的主銀行內(nèi)部控制型公司治理結(jié)構(gòu)，對戰(zhàn)后日本經(jīng)濟的騰飛起到了非常重要的作用。銀行的監(jiān)控和法人相互持股，不僅保持了對企業(yè)的有效監(jiān)督，而且也防止丁日本企業(yè)被惡意收購，從而有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。但是，傳統(tǒng)的主銀行公司治理體制已經(jīng)不適應(yīng)目前的形勢了。主要表現(xiàn)在：

　?。?）由于銀行融資在日本企業(yè)的外來資本中占很大比重，產(chǎn)生了企業(yè)對銀行的依賴。一旦企業(yè)經(jīng)營不善，企業(yè)外來資本中的絕大部分成為銀行的不良債權(quán)。據(jù)統(tǒng)計，日本銀行系統(tǒng)2000年9月的不良債權(quán)凈額為29.16萬日元，在2001年9月中期結(jié)算中虧損額高達5700億日元。與此同時，2004年4-9月破產(chǎn)企業(yè)9665家，同比增加了2%.

　?。?）企業(yè)間相互持股，雖然阻止了外資的收購，但是人為地提高了股價，使日本證券市場扭曲。

　?。?）銀行之間相互持股，排斥了市場競爭，弱化了資本的流動性，使企業(yè)資本的存量調(diào)整和增量轉(zhuǎn)移存在嚴重時滯，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　?。?）以銀行融資為主，金融資本的控制權(quán)主要控制在銀行手中，政府可以直接對金融活動進行干預(yù)，存在很多“非市場經(jīng)濟因素”。所以，主銀行制的改革勢在必行。

　　二、日本公司治理結(jié)構(gòu)的市場化取向

　　日本經(jīng)濟學(xué)家竹內(nèi)宏教授在《日本現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展史》中指出，日本企業(yè)主要是從銀行貸款取得資金，而不像美國企業(yè)那樣主要從股市籌集基金，造成銀行壞帳問題嚴重。日本正在從“日本式的資本主義”轉(zhuǎn)向“美國式的資本主義”。

　　1.日本公司直接融資的比重逐年上升，間接融資的比重相對下降，主銀行制的中心作用逐漸削弱。1975年到1985年，日本公司直接融資的總額占對外融資總額的比重為14.6%；1986年到1990年，其比重為30%.1996年11月日本政府制定了徹底的金融改革計劃，實行股票交易自由化，取消了有價證券交易稅，廢除了對養(yǎng)老保險、保險公司等資產(chǎn)運用的限制。銀行與企業(yè)在信貸方面的結(jié)合，由銀行的單向選擇變?yōu)殂y行與公司之間的雙項選擇，銀行不得不放松對企業(yè)貸款的審查與監(jiān)督，從而弱化了銀行對企業(yè)的控制。長期以來一直較為穩(wěn)固的相互持股關(guān)系正在發(fā)生松動，公司之間交叉持股的數(shù)額明顯減少，銀行和工商企業(yè)都拋售了對方的部分股票，進行銀企關(guān)系的重塑。

　　2.對總經(jīng)理激勵約束機制的市場化表現(xiàn)為股票期權(quán)的實施和“另類”經(jīng)理的出現(xiàn)。實際上，最常見的日本大公司的大部分公司高層管理人員都是通過年功序列制逐步提拔上來的。充斥著官僚氣息的年功序列制已經(jīng)不能適應(yīng)當前瞬息萬變的商業(yè)環(huán)境了。按照過去的標準是優(yōu)秀的工人，不一定能夠勝任將來管理企業(yè)的工作，路徑依賴的晉升制度會引起人力資源的次優(yōu)配置。這說明，日本公司的內(nèi)控模式對經(jīng)營者的激勵和約束存在嚴重缺陷，需要借鑒美國的外控模式經(jīng)驗，運用發(fā)達的產(chǎn)品市場、資本市場、經(jīng)理人市場對經(jīng)營者實施外部監(jiān)控。最近，日本的一些公司都選拔了“另一種”類型的高層管理人員。其中，一些人在這些日本大公司中已經(jīng)當上了 CEO，他們沒有經(jīng)過逐層選拔，但通常有長期的國外履歷。他們不受公司傳統(tǒng)的約束，大膽地對公司進行重組，提高公司的經(jīng)營業(yè)績。另外，1997年，日本借鑒美英等國的經(jīng)驗對經(jīng)營者實行股票期權(quán)，形成了對總經(jīng)理的長期激勵和約束機制，引起了日本公司治理結(jié)構(gòu)的巨大變化。采用股票期權(quán)的公司的數(shù)量，從1998 年6月的181家猛增到1999年的335家。

　　3.強化了股東對高層管理人員的監(jiān)督和約束。主銀行制變遷以后，來自股東的壓力不但不會削弱反而會不斷增強。1993年日本修改了股東代表訴訟制度，規(guī)定訴訟費用與損害賠償索取額無關(guān)，降低了代理股東訴訟成本，結(jié)果使董事會作為被告的訴訟案件增多，對董事會起到了“信用威脅”的作用。另外，外國股東在日本公司中占有愈來愈重要的位置。外國股東的股權(quán)比例由1990年的4.3%上升到1999年的18.6%.因此，總經(jīng)理對他們的提案必須予以足夠重視。

　　4.董事會構(gòu)成的變化表現(xiàn)為外部董事的任命。為了弱化“內(nèi)部人控制”，實現(xiàn)董事會決策的科學(xué)化，日本一些大公司借鑒了美英等國的經(jīng)驗在公司中增設(shè)了外來董事。根據(jù)2002年1月通過的《商業(yè)法修整案》，為了保證董事會的獨立性，加強對經(jīng)理層的控制和監(jiān)督，維護股東的利益，大企業(yè)中導(dǎo)入外部董事制度。據(jù)有關(guān)調(diào)查截止2002年的夏季，東京證券交易所上市公司中有40%的企業(yè)導(dǎo)入外部董事制度。另有20%的企業(yè)準備導(dǎo)入該項制度。此次法制審議會通過這個修正案，被認為是公司治理結(jié)構(gòu)改革的關(guān)鍵，也是日本型公司治理結(jié)構(gòu)向美國型公司治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的一個重要的標志。當然，由于國情不同，在日本不一定會像在美國那樣帶來高的運作效率。一家公司的外部董事可能與首席執(zhí)行官長期保持密切的關(guān)系。因此，容易發(fā)生外部董事和首席執(zhí)行官的勾結(jié)。但是，在完善的市場經(jīng)濟下可以通過建立一個獨立董事市場來實現(xiàn)對獨立董事的約束和監(jiān)督，從而防止了外部董事與CEO之間的合謀。

　　5.監(jiān)事制度的修改。日本的監(jiān)事制度是根據(jù)《商法》設(shè)立的，有100多年的歷史。期間監(jiān)事的職權(quán)幾經(jīng)變化，監(jiān)事的主要職能是監(jiān)督董事會成員履行職責(zé)的情況，包括財務(wù)審計和業(yè)務(wù)檢查兩個方面。由于現(xiàn)實與制度的差異，日本對監(jiān)事不能有效履行職責(zé)的批評很多。特別是20世紀90年代以來，日本經(jīng)濟長期處于低迷之中，一些著名的大企業(yè)不斷暴露丑聞，更顯示出監(jiān)事制度有名無實，不能充分行使其職責(zé)的重要原因在于，企業(yè)的監(jiān)事事實上是作為企業(yè)內(nèi)晉升的一個職位，是由董事長選任、解任的，由專業(yè)人士擔任監(jiān)事的情況很少。1974年的《商法》規(guī)定，大中型公司的檢查包括財務(wù)審計和業(yè)務(wù)檢查兩個方面，小型公司只進行財務(wù)審計，監(jiān)事的任期為2年。1993年，《商法》修改時將監(jiān)事的任期延長為3年。同年《商法特例法》修改時，將大公司的監(jiān)事人數(shù)從2人以上增加到3人以上，同時，規(guī)定必須有1名以上外部監(jiān)事，而且為了實現(xiàn)檢查的有效性，開始導(dǎo)入監(jiān)事會制度，試圖強化監(jiān)事體制。由于日本企業(yè)監(jiān)事的主要職能是檢查企業(yè)經(jīng)營的違法性，在大公司中設(shè)立外部監(jiān)事制度和監(jiān)事會制度，被認為是改善企業(yè)經(jīng)營監(jiān)督的第一步。

　　三、我國公司治理結(jié)構(gòu)改革對日本經(jīng)驗的借鑒

　　從上面的分析我們可以看到，在經(jīng)濟全球化的背景下，隨著近年來股權(quán)革命以及機構(gòu)投資者的積極投資策略，以日本為代表內(nèi)控模式和以美國為代表的外控模式呈現(xiàn)趨同發(fā)展。在完善我國公司治理結(jié)構(gòu)時，既要借鑒日本和其他發(fā)達國家的經(jīng)驗，又要結(jié)合我國的國情。

　　1.在股東構(gòu)成方面，我們要充分調(diào)動銀行參與企業(yè)治理的積極性，通過債轉(zhuǎn)股的方式允許部分銀行與企業(yè)之間相互持股，持股銀行可根據(jù)《公司法》和《證券法》等有關(guān)規(guī)定，依法行使股東的權(quán)利。但是，對銀行與企業(yè)之間的交叉持股要作適當?shù)南拗啤Ｒ驗殂y企關(guān)系過密，使得銀行風(fēng)險加大，不良債權(quán)增加，容易導(dǎo)致金融的不穩(wěn)定。實質(zhì)上，銀行不作為投資人而作為債權(quán)人同樣可以通過貸款合同對申請貸款的項目投向進行監(jiān)督，通過對貸款資金的投向限制來間接發(fā)揮對貸款公司治理的監(jiān)督。此外，為了進一步完善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)，需要引入以基金公司為代表的各類機構(gòu)投資者的力量。

　　2.在董事會構(gòu)成方面，我國和日本一樣都屬于“二元制”公司構(gòu)造模式。然而從近十年的實踐來看，我國“二元制”的監(jiān)事會監(jiān)督功能與其制度設(shè)計的初衷相去甚遠。在這種情況下，我國決定引進美國的獨立董事制度以彌補監(jiān)事會監(jiān)督職能的不足，強化對董事會和經(jīng)理層內(nèi)部監(jiān)督。這說明，我國的“二元制”公司治理模式與美英等國的“一元制”公司治理模式存在融合的趨勢。根據(jù)我國國情，獨立董事和監(jiān)事會可以長期并存，實現(xiàn)功能互補。相對監(jiān)事會而言，獨立董事具有監(jiān)事會無法具備的事前監(jiān)督、內(nèi)部監(jiān)督、決策過程監(jiān)督密切結(jié)合的特點。而監(jiān)事會也具備了獨立董事所無法具有的經(jīng)常性、事后性與外部性監(jiān)督三大特點。

　　3.在對經(jīng)營者的激勵和約束方面，尤其要充分發(fā)揮市場的外部監(jiān)控作用。隨著世界經(jīng)濟的一體化和國際競爭的加劇，市場對經(jīng)營者的外部監(jiān)控變得比內(nèi)部監(jiān)控更為有效。我們必須通過完善市場體系來實現(xiàn)對經(jīng)營者的激勵和約束。為此必須打破產(chǎn)品市場的地區(qū)壟斷、行業(yè)壟斷，形成統(tǒng)一的國內(nèi)市場進而融入世界市場；必須改變大量的國有股和國有法人股不能流通的局面，促使我國證券市場的規(guī)范化；必須培育經(jīng)理人才市場，使企業(yè)經(jīng)營者作為一種稀缺的人力資本能夠自由流動和充分競爭，給在職經(jīng)營者以壓力和動力。

　　4.正確處理與利益相關(guān)者的關(guān)系，尤其要調(diào)動職工參與企業(yè)管理的積極性。股份公司經(jīng)營的最終目標是追求股東利益的最大化，但我們必須兼顧職工的切身利益，因為企業(yè)經(jīng)營的成功需要一種團隊精神。為此，在我國上市公司治理機構(gòu)中，必須保證有足夠數(shù)量的工人代表參加，實施對經(jīng)營者的監(jiān)督。同時，為了調(diào)動職工參與公司治理的積極性，應(yīng)允許他們通過公司股票持有方案購買本公司的股票。此外，還可以實施一些集體福利計劃，解決職工的后顧之憂。