一

　　上市公司虛增經(jīng)營業(yè)績，主要是通過人為的編造、變通等手段虛報公司凈利潤。從目前情況看，為了達到某種目的，上市公司編造利潤的現(xiàn)象非常普遍，比如，有的上市公司連續(xù)出現(xiàn)中期報告虧損，而年度報告卻實現(xiàn)盈利；有的公司總是在虧損一重組一再虧損一再重組的怪圈中徘徊；還有一些上市公司，主營業(yè)務利潤很低，甚至虧損，但凈利潤卻很高，非經(jīng)常性損益對利潤的影響越來越大。這些現(xiàn)象表明，一些上市公司在人為地調(diào)控利潤。

　　上市公司虛報經(jīng)營業(yè)績造成的影響十分惡劣。此行為的存在，會削弱國家宏觀經(jīng)濟的調(diào)控能力，造成經(jīng)濟秩序混亂，也會破壞證券市場的健康發(fā)展，還會誤導投資人的投資行為，損害投資者利益。為了準確判斷上市公司是否存在虛報經(jīng)營業(yè)績的行為，有必要對上市公司編造利潤的目的和主要方法進行深入分析。

　　根據(jù)對實際情況的分析研究，上市公司虛報經(jīng)營業(yè)績的動機主要有以下幾個方面。

　　（一）新股發(fā)行及增發(fā)或配股的動機

　　為了從證券市場募集大量資金，許多公司發(fā)行股票和股票上市的愿望十分強烈。但按證券法的規(guī)定，發(fā)行和上市股票的公司必須具備3年經(jīng)營盈利的條件，于是為了發(fā)行和上市股票，一些公司采用了不正常的手段粉飾公司的經(jīng)營業(yè)績，使公司具備連續(xù)盈利的條件。此外，由于我國股票發(fā)行價格的確定與近年來公司的每股稅后利潤有關，而股票發(fā)行價格高低決定“圈錢”的多少，即股票發(fā)行價格與公司利益直接相關，因此許多公司在虛增凈利潤上煞費苦心，千方百計提高股票發(fā)行價格。還有些上市公司為擴大經(jīng)營規(guī)模，在證券市場上進行再籌資，增發(fā)新股或配股的愿望也很強烈。然而，中國證監(jiān)會對上市公司配股和增發(fā)新股的要求較為嚴格。按2000年前的規(guī)定，上市公司配股，其申請配股前3年的每年凈資產(chǎn)收益率必須在10%以上，能源、原材料、基礎設施類公司不低于9%.在這種條件約束下，許多上市公司想方設法抬高凈資產(chǎn)收益率，虛報利潤。尤其是那些前兩年凈資產(chǎn)收益率已達到10%的公司，如果第三年凈資產(chǎn)收益率達不到10%，則前功盡棄，于是在配股或增發(fā)新股動機的驅(qū)使下，不惜采取不正當手段編造會計報表，粉飾凈資產(chǎn)收益率，以達到配股條件的要求。

　　今年3月29日中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》放寬了上市公司再籌資的條件，對申請配股或增發(fā)新股的公司，凈資產(chǎn)收益率由原10%降為6%.盡管管理層降低了上市公司配股和增發(fā)新股的條件，但在我國企業(yè)普遍經(jīng)濟效益不高的情況下，若能夠不摻水份地達標，也是非常困難的。因此，為了在二級市場上再籌資，一些上市公司仍會拼湊利潤。

　　（二）避免暫停交易或終止上市的動機

　　根據(jù)《公司法》《證券法》的有關規(guī)定，上市公司最近三年連續(xù)虧損且在期限內(nèi)未能消除而不具備上市條件的，可由國務院證券管理部門終止其股票上市。中國證監(jiān)會和深滬交易所推出的ST制和PT制，是對經(jīng)營狀況惡化的上市公司股票的一種特別處理方法，即限制此類股票的交易時間和股價漲跌幅度等。最近中國證監(jiān)會又發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，表明退市機制已經(jīng)啟動。這樣，多年虧損且不能扭虧的上市公司會被淘汰出局，如PT水仙已被終止上市，這對經(jīng)營業(yè)績不好的上市公司，形成前所未有的壓力。為了避免公司股票被戴上ST、PT的帽子并被終止上市，一些公司會竭力粉飾其經(jīng)營業(yè)績，盡可能避免連續(xù)虧損情況的出現(xiàn)。在這種情況下，市場上出現(xiàn)的第一年巨額虧損，第二年扭虧，第三年又虧等奇怪現(xiàn)象就不足為奇了。

　　（三）炒作公司股票的動機

　　上市公司股價的高低與公司及其管理人員、投資者、債權(quán)人、公司職工等各方面的利益直接相連。股價上升，公司股票市值增長，說明公司價值在上升，可使公司樹立良好的市場形象，為公司再籌資打下基礎；股價上漲，也為公司管理人員、公司職工等帶來好處，因為他們手中大都持有本公司發(fā)行在外的股票。在這種動機支配下，一些上市公司便在財務報告中粉飾經(jīng)營業(yè)績，虛增利潤，使股票市盈率下降，給人以其股票投資價值很高的假象。1997年底國嘉實業(yè)股價一路飆升就與其虛報利潤5000多萬元有關。一些上市公司，財務報告中的每股收益很高，但分配方案常常是不分配不轉(zhuǎn)增，這些公司根本就沒有相應的現(xiàn)金流量，無法進行利潤分配，因此其利潤的質(zhì)量不高。人為地虛增每股收益指標，目的就是為炒高本公司股票。經(jīng)營不景氣、盈利水平下降的上市公司，為不使其股票價格下跌，公司董事和高級管理人員也會千方百計粉飾盈利業(yè)績，以支撐其含有水份的股價。

　　二

　　目前上市公司虛增經(jīng)營業(yè)績的現(xiàn)象較為普遍，其主要手法有以下幾個方面。

　　（一）通過關聯(lián)交易調(diào)控經(jīng)營業(yè)績

　　關聯(lián)交易是指上市公司與其關聯(lián)方發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務的事項，而不論是否收取價款。如母公司與子公司之間，企業(yè)集團內(nèi)各公司之間的商品購銷及其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移等都屬關聯(lián)方交易。由于我國股份有限公司大都是由國有企業(yè)改制而來，因此，關聯(lián)交易廣泛存在于我國上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營中。應該說，關聯(lián)交易與虛增經(jīng)營業(yè)績不存在必然聯(lián)系，但有些公司在關聯(lián)交易中，其交易價格按公司需要隨意制定，有的實屬虛假交易，使利潤在集團公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移，這種關聯(lián)交易已成為上市公司調(diào)控利潤的重要手段。還有的上市公司將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)賣給關聯(lián)方，這些資產(chǎn)的價值有限，但轉(zhuǎn)讓價格卻很高，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中上市公司往往會獲得一筆可觀的收益。還有些上市公司將本應由自己承擔的管理費用、離退休人員費用轉(zhuǎn)移給母公司，從而達到提高上市公司盈利水平的目的。由此可見，上市公司由關聯(lián)交易取得的收益往往帶有一定的虛假性，需要深入剖析。

　　（二）地方政府部門的關照使上市公司利潤虛增

　　從地方利益看，利用上市公司募集資金對推動地方經(jīng)濟作用很大。一個地區(qū)上市公司的指標很緊，殼資源十分珍貴。一些地方政府往往不忍上市指標作廢和失去寶貴的已上市資格，便不惜向本地區(qū)上市公司進行援助，給予政策上的扶植。這樣一來，地方政府的援助就成為許多上市公司操縱利潤的重要手段。比如，地方政府為扶持上市公司，越權(quán)給上市公司減免所得稅和增值稅的退稅，多數(shù)上市公司所得稅實際稅負為15%，甚至更低。由于這種稅收優(yōu)惠屬于地方政府的越權(quán)審批，所以它是不確定的，也缺乏連續(xù)性，只是按需要調(diào)控利潤的一種手段。再有，在上市公司業(yè)績不理想的情況下，為確保上市公司的利潤，使其達到在二級市場上再籌資的要求，地方政府往往會直接為上市公司提供財政補貼。有的補貼數(shù)額很大，顯然是“業(yè)績不夠，補貼來湊”。許多上市公司的補貼收入在利潤表中的地位越來越突出，這是值得認真思考的。此外，地方政府通過金融機構(gòu)對上市公司拖欠的利息予以核銷減免，也是地方政府援助上市公司的一種重要形式。

　　（三）應攤銷的費用或損失暫時掛帳，從而虛增企業(yè)利潤

　　應攤銷的費用或損失包括：已確認為壞帳的應收款項；長、短期待攤費用；待處理財產(chǎn)損失；存貨跌價損失及投資跌價準備和減值準備等。上述費用或損失攤銷與提取數(shù)額往往很難確定，伸縮性極強，為上市公司靈活調(diào)控利潤提供了條件。比如待處理財產(chǎn)損失、三年以上帳齡的應收帳款、長期待攤費用等，盡管這些帳項還列示在資產(chǎn)方，但實際上是不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益，理應轉(zhuǎn)入費用或損失的虛擬資產(chǎn)。它們?nèi)砸再Y產(chǎn)形式掛帳，成為企業(yè)操縱利潤的“蓄水池”。另外，長期投資減值準備，提取減值損失的依據(jù)很不充分，尤其是無市價的長期投資，往往憑估計確定減值損失，對發(fā)生的損失可以少提，甚至不提；長期積壓的存貨，實際價值遠低于帳面價值，由于存貨的跌價損失是根據(jù)成本與可變現(xiàn)凈值相比較來確定的，而可變現(xiàn)凈值的高低很難有準確尺度，上市公司完全能夠?qū)Φ鴥r損失進行粉飾，進而調(diào)控利潤。

　　上市公司虛增經(jīng)營業(yè)績的手法還有很多，像利用非實質(zhì)性資產(chǎn)重組拼湊利潤等，在此不再贅述。

　　三

　　針對上述情況，管理層已采取了一些措施。比如，要求上市公司公布年報時要披露關聯(lián)交易的類型和定價政策；對報表中的非經(jīng)常性損益項目進行詳細說明等。最近，中國證監(jiān)會發(fā)出通知，要求上市公司編制和披露季度報告。財政部也于近日發(fā)出通知，強調(diào)對于違反《會計法》和國家統(tǒng)一會計制度的行為要進行嚴厲打擊。這些措施的推出，有利于提高上市公司財務信息的質(zhì)量。但筆者認為，僅僅加大管理力度還不能有效遏制虛增經(jīng)營業(yè)績之風。還應在考評公司經(jīng)營業(yè)績和綜合素質(zhì)的方法上進行深入改革，建立科學的考評體系，從而從機制上制約虛增經(jīng)營業(yè)績的行為。

　　首先，考核公司盈利能力和經(jīng)營成果應以主營業(yè)務利潤為主，而不是凈利潤或利潤總額。盡管對主營業(yè)務利潤也會加以粉飾，但相對而言，該指標較凈利潤和利潤總額要實在得多。目前，計算各種利潤率指標以及凈資產(chǎn)收益率、每股收益等，大都選用凈利潤和利潤總額，主營業(yè)務利潤往往被冷落。從構(gòu)成上看，利潤總額和凈利潤除受主營業(yè)務利潤影響外，還受其他業(yè)務利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額、所得稅的多因素影響，而后幾項正是上市公司虛增利潤的主要渠道。筆者認為，主營業(yè)務利潤受非正常因素影響小，用它取代凈利潤，計算出的凈資產(chǎn)收益率或每股收益等，更能準確反映公司的收益水平。一些上市公司主營業(yè)務利潤很低，甚至虧損，但凈利潤卻很高，可能這些公司凈資產(chǎn)收益率和每股收益較高，但這些公司不具有成長性和發(fā)展?jié)摿?。如避開受其他業(yè)務利潤、非經(jīng)常性損益及所得稅率影響的凈利潤指標，會有助于抑制上市公司虛增凈利潤的行為。

　　其次，應削弱凈資產(chǎn)收益率指標的地位，用一個指標體系取代單一的凈資產(chǎn)收益率指標評價公司的收益水平。如前所述，凈資產(chǎn)收益率指標極易被粉飾，以該指標水平?jīng)Q定上市公司能否配股和增發(fā)新股，顯然是不科學的。筆者建議，建立一個指標體系，綜合考核上市公司的質(zhì)量。如設總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流量等指標，彌補凈資產(chǎn)收益率指標的不足。值得注意的是，凈資產(chǎn)指標應剔除造成資產(chǎn)虛增的長期掛帳的虛擬資產(chǎn)。在上述指標群中，每股現(xiàn)金流量是極其重要的指標，該指標可以揭示企業(yè)盈利能力質(zhì)量的高低，是凈資產(chǎn)收益率、每股收益的重要補充指標。每股現(xiàn)金流量越高，說明凈收益的收現(xiàn)能力強，盈利能力的質(zhì)量高，也證明公司資產(chǎn)流動性好，營運能力強。證券監(jiān)管部門通過對上市公司現(xiàn)金流量分析，判斷其是否需要配股，以避免把凈資產(chǎn)收益率作為唯一評判標準而形成的上市公司通過操縱利潤虛增凈資產(chǎn)收益率的弊端，從而有效抑制上市公司虛增經(jīng)營業(yè)績的行為，最終達到健全市場運行機制，加強宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目的。

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