摘　要：本文在分析了稅收與風險投資相關性的基礎上，結合我國風險投資稅收政策的現(xiàn)狀，提出了促進風險投資發(fā)展的稅收政策措施。筆者認為，根據(jù)我國實際，對風險投資的稅收政策應具有系統(tǒng)性，即應對風險投資包括的三個市場主體———風險投資者、風險投資公司和風險投資企業(yè)分別采取相應的稅收優(yōu)惠政策，以有利于風險投資事業(yè)的發(fā)展。

　　關鍵詞：風險投資者；風險投資公司；風險投資企業(yè)；稅收優(yōu)惠

　　風險投資是指把資金投向具有高速增長潛力的創(chuàng)業(yè)公司，通過協(xié)助企業(yè)發(fā)展使其資產(chǎn)增值，在適當時機以上市交易或轉讓企業(yè)股權的方式回收投資并獲得高額資本收益。與傳統(tǒng)投資相比，風險投資具有以高科技產(chǎn)業(yè)為投資目標、以資本增值而非企業(yè)分紅為目的、以某些項目的高額回報補償另一些失敗項目的虧損等特點。風險投資自誕生以來，由于其在推動科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整升級及提高整個國家經(jīng)濟實力方面的巨大作用，迅速得到世界各國的認同。和國外相比，我國風險投資事業(yè)的發(fā)展起步較晚，對風險投資的研究正處于初始階段，而對于如何運用相關稅收政策促進我國風險投資發(fā)展的研究尚不多見。本文正是從這個角度對如何運用稅收政策扶持我國風險投資發(fā)展進行探討。

　　一、稅收與風險投資的相關性

　　市場經(jīng)濟條件下，稅收分配以多種形式與價格機制相互配合，在很大程度上影響或決定著社會的投資方向和規(guī)模，各市場主體在其它市場條件和環(huán)境相同的情況下開展競爭時，稅收負擔的輕重和稅收優(yōu)惠的多少自然成為影響投資抉擇的重要因素。實踐中，稅收政策從許多方面影響著風險投資，尤其表現(xiàn)在對風險投資預期收益的影響上。一般說來，風險投資者是否對高科技產(chǎn)業(yè)投資，取決于對風險投資的預期收益和投資風險的權衡，只有當預期收益大于風險的代價時，風險投資才會“介入”。而風險投資的預期收益和風險的大小在很大程度上取決于相關的稅收政策。當稅收尤其是企業(yè)所得稅減少了投資者的投資收益，降低了投資者的投資收益率時，投資者就會轉向風險小、時間短的投資領域。結果，稅收因減少了風險投資的收益而有利于安全投資，卻不利于風險投資，從而制約風險投資企業(yè)的發(fā)展。若國家通過稅收政策給予風險投資企業(yè)較多的稅收優(yōu)惠，使其承擔較輕的稅收負擔，增加了投資者的稅后利潤和投資收益時，便會保護和調(diào)動風險投資的積極性，從而帶來風險資本投入量的增加。而風險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必然會帶動一大批配套產(chǎn)業(yè)、輔助產(chǎn)業(yè)或相關的新興產(chǎn)業(yè)的問世。風險投資及其相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提供了豐富的稅源，增加了國家的稅收收入，同時也為政府制定更優(yōu)惠的風險投資稅收政策奠定了物質(zhì)基礎。

　　二、我國風險投資稅收政策的局限性

　　風險投資本質(zhì)上是一種商業(yè)行為，而非政府行為。因此風險投資不能采取行政干預和政府包辦的形式。但是風險投資又離不開政府的支持，它需要政府運用一系列的政策包括稅收政策的支持與扶植。許多國家的實踐也表明，一國政府可以不通過參與風險投資的直接管理，而是充分利用其高風險、高收益的特征，通過稅收政策等手段調(diào)節(jié)投資風險收益，誘導風險投資，支持風險投資事業(yè)的發(fā)展。

　　我國的風險投資業(yè)興起于20世紀80年代中期，隨著90年代末全球高科技的迅猛發(fā)展和新經(jīng)濟的浪潮，規(guī)模迅速擴大，風險投資公司的數(shù)量也迅速增加。為促進風險投資的發(fā)展，我國政府還制定了一些相關的稅收優(yōu)惠政策。比如，增值稅一般納稅人銷售自行開發(fā)的軟件產(chǎn)品，按17%的稅率征稅，對實際稅負超過3%的部分即征即退，用于研究開發(fā)軟件產(chǎn)品和擴大再生產(chǎn)；企業(yè)所得稅規(guī)定，企業(yè)研究開發(fā)新產(chǎn)品、新技術、新工藝所發(fā)生的研究開發(fā)費用，除可以直接列入當期成本費用外，增幅在10%以上的，還可以再加計扣除50%；新成立的高新技術企業(yè)從成立之日起免征所得稅2年，等等。

　　上述稅收優(yōu)惠措施，對促進我國風險投資的發(fā)展雖說也起到了一定的作用，但現(xiàn)行稅收政策中尚存在著一些制約風險投資事業(yè)發(fā)展的因素，主要表現(xiàn)在：

　　1 尚無明確的鼓勵風險投資者和風險投資公司的稅收優(yōu)惠政策

　　風險投資包括三個市場主體：風險投資者（風險投資的資金來源）、風險投資公司（具體運作風險資金的組織機構）和風險投資企業(yè)（風險投資的對象）。風險投資公司是連接風險資金與風險企業(yè)的中介，資金通過風險公司從投資者那里進入風險企業(yè)。為此，支持風險投資發(fā)展的稅收政策應兼顧風險投資者、風險投資公司和風險企業(yè)這三個市場主體。而現(xiàn)階段，我國為數(shù)不多的支持風險投資發(fā)展的相關稅收政策則主要集中于風險投資企業(yè)方面，缺乏對風險投資者的稅收優(yōu)惠，也沒有出臺專門針對風險投資公司的稅收支持政策和法規(guī)。比如實踐中適用于個人風險投資者的個人所得稅，采用的是超額累進稅率，沒有虧損前轉和后轉的優(yōu)惠規(guī)定，這使得風險投資者在獲得較高收益時，要適用較高的邊際稅率， 承擔較重的個人所得稅負擔；在虧損時則只能完全自己消化，而虧損對風險投資者來說，又是經(jīng)常發(fā)生的。再如，目前實行的“股份制企業(yè)在分配股息、紅利時應以派發(fā)紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項目計征個人所得稅”的政策，極大阻礙了個人及民間資本的注入。實際上，送紅股只是將本來要分配的紅利用以擴大再生產(chǎn)、再投資，從整體上說個人并沒有獲得現(xiàn)實的利益，這一政策不利于調(diào)動人們進行股票投資的積極性。還有國家對高科技企業(yè)在所得稅上有一定的稅收優(yōu)惠政策，對高科技企業(yè)的投資者卻沒有相關的優(yōu)惠。這些政策都不利于發(fā)揮風險資金投資者的積極性。另外，對于風險投資公司也無明確的稅收優(yōu)惠政策，現(xiàn)在只能對應于《公司法》以及高新技術企業(yè)的執(zhí)行和享受有關稅收優(yōu)惠，而高新技術企業(yè)通常根據(jù)行業(yè)的不同，既有一般的稅收優(yōu)惠政策，又有特別的稅收優(yōu)惠技術處理規(guī)則，風險投資公司往往難以找到稅收優(yōu)惠方面的對接方式。

　　2 對風險投資對象———高新技術企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策尚不完善

　　高新技術企業(yè)是風險投資的主要對象之一?，F(xiàn)行稅制對高新技術企業(yè)雖然賦予了一些稅收優(yōu)惠政策，一定程度上促進了高新技術企業(yè)的發(fā)展，但尚存在許多不完善的地方。

　　首先，從增值稅來看，生產(chǎn)型增值稅有礙于高新技術企業(yè)的發(fā)展。一方面，購進固定資產(chǎn)所含稅款不得抵扣，造成重復征稅，從而加重了資本有機構成高的高新技術企業(yè)的稅收負擔；另一方面，無形資產(chǎn)和智力投入比例較高的高新技術企業(yè)，其產(chǎn)品附加值高，銷售收入也較高，其消耗的原料較少，能夠作為進項稅額抵扣的數(shù)額較小，而投入較大的無形資產(chǎn)和技術開發(fā)過程中的智力投入?yún)s不能享受抵扣，因此，增值稅負擔較一般企業(yè)要重。

　　其次，從企業(yè)所得稅來看，所得稅優(yōu)惠領域重科研成果環(huán)節(jié)，輕研究開發(fā)過程?，F(xiàn)行所得稅多是對投資收益的成果獎勵，而事實上在風險企業(yè)投資研究階段，其研究開發(fā)費用占企業(yè)支出的相當大部分，企業(yè)收益很少，此時更應該有稅收的扶持?，F(xiàn)行所得稅優(yōu)惠形式多重視采用稅率式優(yōu)惠（減免稅收），輕視對加速折舊、投資抵免等稅基式優(yōu)惠的運用。稅率式優(yōu)惠這種方式體現(xiàn)的是一種利益的讓渡，強調(diào)的是事后優(yōu)惠，只有企業(yè)取得利益時才能享受此種優(yōu)惠，而風險投資本身風險就很大，沒有利益就無法享受優(yōu)惠，這難以適用風險投資企業(yè)的特點，很不公平。

　　3 現(xiàn)行稅制體制下的重復征稅，制約了風險投資的發(fā)展

　　從實踐看，我國風險投資機構大都是依據(jù)現(xiàn)有的《公司法》采取公司制的組織形式。在公司制下，風險投資公司作為納稅主體，一旦公司出現(xiàn)利潤就必須按照規(guī)定稅率繳納企業(yè)所得稅。稅后利潤無論是用來轉贈資本，還是分配給股東，同樣還需再繳一道所得稅。也就是說，風險投資的收益，有一部分來自被投資企業(yè)，這部分收益在被投資企業(yè)已經(jīng)交過稅，但是計入風險投資后，仍然要再次繳納個人所得稅（投資者為居民個人）和企業(yè)所得稅（投資者為法人）。這種重復征稅無形中加重了風險投資業(yè)的稅收負擔，影響了風險投資業(yè)的發(fā)展。

　　三、進一步完善風險投資稅收政策的建議

　　各國風險投資發(fā)展的實踐表明，如果稅收政策象對待普通投資行為那樣對待風險投資，稅收會侵蝕過多的風險酬金，風險投資的正常發(fā)展會受到抑制。風險投資需要稅收的特別“扶持”，這主要表現(xiàn)為利用稅收政策激勵風險投資發(fā)展。許多國家對風險投資事業(yè)也都給予了不同程度的稅收優(yōu)惠。借鑒國外的經(jīng)驗，根據(jù)我國風險投資發(fā)展要求和具體國情，完善現(xiàn)行風險投資稅收政策可以從以下幾方面入手：

　　1 建立健全風險投資稅收法律體系

　　從國際稅收實踐看，發(fā)達國家均有一套較為完整的風險投資稅收法律體系，對風險投資稅收所涉及的風險投資主體、風險投資退出渠道、風險投資成果商品化及風險投資成果轉化等各方面的稅收問題，進行統(tǒng)一、規(guī)范調(diào)整，使整個風險投資稅收有法可依。我國要實現(xiàn)風險投資稅收服務于風險投資進步的目的，也必須建立健全風險投資的稅收法律體系。包括制定《風險投資法》，以立法形式對風險投資的主體、風險投資退出渠道、風險投資成果轉化等問題予以明確，并據(jù)此制定出《稅收促進風險投資發(fā)展的條例》，從而使得促進風險投資發(fā)展的稅收政策法制化、規(guī)范化。與此同時，還應該以《稅收促進風險投資發(fā)展的條例》為基礎，輔之以其它稅收法律法規(guī)，在風險投資發(fā)展的不同階段，分別采取不同的政策措施，即圍繞風險資本市場、風險投資成果轉讓市場和風險投資人才市場等靈活制定稅收優(yōu)惠政策，以刺激市場主體對風險投資的投入。

　　2 對風險投資者實施稅收鼓勵，增加風險資金的供給

　　風險投資的一個顯著特點是以社會資本或民間資本為主，但由于風險投資具有投資大、周期長、高風險及收益滯后等特點，常常使得風險投資者望而卻步，因此，需要用適宜的稅收優(yōu)惠措施來鼓勵支持投資者參與風險投資，進而從供給的角度增加風險資金的來源。

　　縱觀國外支持風險投資發(fā)展的稅收政策，可以看到，其稅收優(yōu)惠措施比較全面，既考慮了對風險投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠，也注意到對風險投資者和風險投資公司實施稅收鼓勵。如美國國內(nèi)收入法第1224部分規(guī)定，對小型企業(yè)投入2 5萬美元的投資者，在此項投資中遭到的任何資本損失，都可以沖抵其一般收入，從而減輕了投資者的稅收負擔，降低了投資風險。英國還有對風險投資者免征個人所得稅的規(guī)定。各國實施的稅收優(yōu)惠措施對于推動個人資本流向風險投資企業(yè)起到了很大的作用。

　　根據(jù)我國實際，對風險投資者可以考慮的稅收優(yōu)惠措施：一是進一步完善現(xiàn)行的個人所得稅。在個人所得稅制中增加虧損結轉的規(guī)定，這樣即使投資者的投資失敗，還可以通過虧損的前轉或后轉來彌補損失，以利于消除風險投資者的后顧之憂。為解決風險投資者在獲得較高收益時，要適用較高的邊際稅率，而在虧損時則只能完全自己消化的問題，可以采取適當?shù)膬?yōu)惠，即按照一定的期限（例如5年）確定該期限內(nèi)每年的平均收益，根據(jù)該平均值選擇適用稅率，并計算出該期限內(nèi)應繳納的稅款，比較投資者實際繳納的稅款額，多退少補。二是對從事風險活動的投資者所獲得的收入在一定條件下免征或減征所得稅。如對法人將風險資本金投資于高新技術的研發(fā)項目，可享受減征或免征所得稅的待遇；對投資者把從風險投資中取得的收益再用于風險投資，這部分收益應當免征所得稅；對風險投資者發(fā)生虧損可以實行稅收抵扣。三是對持有風險股票、符合時間要求的投資者來自風險投資的股息、紅利免征個人所得稅。四是對從事高科技開發(fā)的科技人員在技術成果轉讓和技術服務方面的所得，給予減征個人所得稅的照顧，同時對這些人員的工資薪金所得，提高其個人所得稅的免征額，以體現(xiàn)政府對高科技人才的激勵，從而促進風險投資事業(yè)的發(fā)展。

　　3 對風險投資公司實施稅收優(yōu)惠，促進風險投資公司的發(fā)展

　　對風險投資公司實行稅收優(yōu)惠也是各國支持風險投資事業(yè)發(fā)展的一條渠道。如美國為鼓勵小企業(yè)投資公司的成立，政府規(guī)定發(fā)起人投入1美元便可從政府得到4美元的低息貸款，以及可以享受特定的稅收優(yōu)惠。再如，法國對風險投資公司從持有非上市公司股票中獲得收益或資本凈收益可免交所得稅，免稅額最高可達收益的1/3.各國所采取的上述稅收優(yōu)惠措施，極大地促進了風險投資公司的發(fā)展。

　　我國應允許以各種形式成立風險投資公司，并逐步形成風險投資基金與風險投資公司配套運行。風險投資公司可以采取有限合伙形式，有限合伙的所得稅由合伙人分別繳納。屬于自然人的合伙人，其投資所得繳納個人所得稅，屬于法人的合伙人，其投資所得繳納企業(yè)所得稅。對風險投資公司還可考慮從盈利年度起免征所得稅3年，但在項目投資過程中，應該征收投資的技術進步稅。對那些達到國際先進水平或國家先進水平的新建或技改項目，可征收低稅率或免稅，對技術落后的項目應征收高稅率，以此來調(diào)動全社會向先進技術項目投資的積極性。

　　在風險投資的后續(xù)階段，企業(yè)或項目在一定范圍內(nèi)有可能上市，對風險投資公司通過風險企業(yè)的股權轉讓的交易費用、印花稅等應予以免稅。

　　4 完善對風險企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策

　　首先，改革增值稅。一是改革目前的增值稅征稅方法，即由生產(chǎn)型增值稅改為消費型增值稅，由于消費型增值稅允許將購進固定資產(chǎn)所含稅金從銷項稅額中抵扣，因此對于風險投資企業(yè)加速生產(chǎn)設備更新，提高產(chǎn)品技術含量有極大的促進作用，從而有利于促進風險投資發(fā)展。二是對企業(yè)的無形資產(chǎn)投入應允許按照一定的比例計算進項稅額，并允許從銷項稅額中抵扣。另外，風險投資企業(yè)的一個重要特點是產(chǎn)品面向世界，以高新技術產(chǎn)品帶動出口貿(mào)易往往是各國發(fā)展高新技術風險企業(yè)的主要動機之一，因此，還應對高新技術產(chǎn)品出口徹底退還其在生產(chǎn)經(jīng)營過程中承擔的增值稅，以提升高新技術產(chǎn)品在國際市場上的競爭能力。

　　其次，改革企業(yè)所得稅?？刹扇∫韵麓胧阂皇歉母飳︼L險企業(yè)（主要是高新技術企業(yè)）的所得稅優(yōu)惠方式，即主要應采用稅基式減免，并輔之以稅率方式減免。稅基式優(yōu)惠主要強調(diào)事前優(yōu)惠，即只要企業(yè)實施了高新技術研究與開發(fā)活動，不論是否取得成效，都可以成為稅收優(yōu)惠的對象。這樣可以提高企業(yè)進行高新技術研究和開發(fā)的積極性。二是改革企業(yè)所得稅中研究開發(fā)費用的扣除辦法。目前企業(yè)所得稅法規(guī)，企業(yè)的研究開發(fā)費用可以在稅前列支，若比上年實際增長達到10%以上的盈利企業(yè)，可加計扣除50%.而風險投資的成功率較低，風險企業(yè)微利或虧損是很普遍的現(xiàn)象?！坝髽I(yè)”的限制使虧損企業(yè)無法享有該項扣除，更難擺脫虧損局面。建議取消“盈利企業(yè)”的限制，受惠企業(yè)因當年虧損不足以抵扣規(guī)定扣除額的，可適當向后結轉。同時，針對我國風險投資企業(yè)尚處于初創(chuàng)時期，中小企業(yè)較多而資金薄弱、研究開發(fā)費用較難增長或增長幅度很小的特點，對研究開發(fā)費用增額扣除優(yōu)惠應取消“增長比例”限制或降低該比例標準。三是允許企業(yè)實行加速折舊或特別折舊方法。加速折舊對企業(yè)從事風險投資具有明顯的促進作用，日本、法國有科研投資中的不動產(chǎn)在第一年折舊50%的規(guī)定，美國實行的加速折舊帶來了投資的擴大。我國的企業(yè)所得稅應進一步明確固定資產(chǎn)的加速折舊問題，同時應明確風險投資企業(yè)的固定資產(chǎn)允許加速折舊或特別折舊，并允許不扣除殘值計提折舊。四是適當放寬其稅前列支費用標準，提高職工教育費的提取比例，并允許列支一定比例的科技開發(fā)投資風險準備金，用于防范企業(yè)在科技開發(fā)和應用中所面臨的風險，其數(shù)額可按企業(yè)投資額或銷售額的一定比例提取。

　　參考文獻：

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