2021年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)管》練習(xí)題精選（二十五）

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1、單選題

使用股票市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對(duì)可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。下列說(shuō)法中，正確的是（?。?。

A、修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益 

B、修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率 

C、修正市凈率的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率 

D、修正市銷(xiāo)率的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率 

【答案】C 

【解析】

根據(jù)本期市凈率的公式可知，驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有增長(zhǎng)率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)和股東權(quán)益凈利率。由于權(quán)益凈利率是市凈率特有的驅(qū)動(dòng)因素，因此，在影響市凈率的因素中，關(guān)鍵的因素是權(quán)益凈利率。 

2、多選題

下列關(guān)于現(xiàn)金流量的計(jì)算表達(dá)式中，正確的有（　）。

A、股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量 

B、股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)－股權(quán)資本凈增加 

C、債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息－凈負(fù)債增加 

D、實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加 

【答案】ACD 

【解析】

股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)－股東權(quán)益增加＝股利－股權(quán)資本凈增加，選項(xiàng)B的表達(dá)式錯(cuò)誤。 

 3、多選題

在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，下列關(guān)于MM理論的表述正確的有（　）。

A、有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等 

B、無(wú)論債務(wù)多少，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本都與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本相等 

C、有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例 

D、企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

【答案】ACD 

【解析】

無(wú)稅的MM理論的命題二的表達(dá)式為：rsL＝rsu＋D/E（rsu－rd）

可見(jiàn)，權(quán)益資本成本等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例。

4、單選題

以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率為100%為最優(yōu)結(jié)構(gòu)的是（　）。

A、無(wú)企業(yè)所得稅條件下的MM理論 

B、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論 

C、代理理論 

D、權(quán)衡理論 

【答案】B 

【解析】

有稅MM理論的表達(dá)式為：有負(fù)債企業(yè)價(jià)值＝無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值＋PV（利息抵稅） 該表達(dá)式說(shuō)明了由于債務(wù)利息可以在稅前扣除，形成了債務(wù)利息的抵稅收益，相當(dāng)于增加了企業(yè)的現(xiàn)金流量，增加了企業(yè)的價(jià)值。隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià) 值也隨之提高，在理論上全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。即此時(shí)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)。 

5、單選題

根據(jù)財(cái)務(wù)公司對(duì)某公司的分析可知，該公司無(wú)負(fù)債時(shí)的價(jià)值為3000萬(wàn)元，利息抵稅可以為公司帶來(lái)150萬(wàn)元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值為100萬(wàn)元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為60萬(wàn)元和50萬(wàn)元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負(fù)債時(shí)的價(jià)值為（　）萬(wàn)元。

A、3110 

B、3060 

C、3150 

D、3050 

【答案】D 

【解析】

根據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債時(shí)企業(yè)的價(jià)值＝無(wú)負(fù)債時(shí)企業(yè)的價(jià)值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值＝3000＋150－100＝3050（萬(wàn)元）。 

6、多選題

企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，會(huì)導(dǎo)致債務(wù)代理成本發(fā)生的有（　）。

A、過(guò)度投資 

B、投資不足 

C、逆向選擇 

D、道德風(fēng)險(xiǎn) 

【答案】AB 

【解析】

債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過(guò)度投資問(wèn)題使經(jīng)理和股東受益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)值向股東的轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問(wèn)題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值。逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者代理成本的產(chǎn)生。 

7、單選題

考慮信息不對(duì)稱(chēng)和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益融資，然后是債務(wù)融資，而將發(fā)行新股作為最后的選擇，這一觀點(diǎn)通常稱(chēng)為（?。?。

A、籌資理論 

B、權(quán)衡理論 

C、MM第一理論 

D、優(yōu)序融資理論 

【答案】D 

【解析】

優(yōu)序融資理論考慮了信息不對(duì)稱(chēng)與逆向選擇行為對(duì)融資順序的影響，解釋了企業(yè)籌資時(shí)對(duì)不同籌資方式選擇的順序偏好。優(yōu)序融資理論是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。 

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