2023年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)管》練習(xí)題精選（四）

【點(diǎn)評(píng)】本題考核利率的影響因素——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算，很容易出錯(cuò)，最容易出現(xiàn)的錯(cuò)誤是，認(rèn)為利率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)中不包括通貨膨脹溢價(jià)。正確的理解是：利率＝純粹利率＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝純粹利率＋通貨膨脹溢價(jià)＋違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＋期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝通貨膨脹溢價(jià)＋違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＋期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

單選題

下列各項(xiàng)中，符合流動(dòng)性溢價(jià)理論的是（　）。

A、長(zhǎng)期即期利率是短期預(yù)期利率的無(wú)偏估計(jì)  

B、不同期限的債券市場(chǎng)互不相關(guān)  

C、不同期限的債券可以相互替代，但是不能完全替代  

D、即期利率水平由各個(gè)期限市場(chǎng)上供求關(guān)系決定 

多選題

在采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股成本時(shí)，下列表述不正確的有（?。?。

A、常見(jiàn)的做法是選用10年期的政府債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表  

B、一般情況下，使用含通貨膨脹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算普通股成本  

C、如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)普通股成本  

D、估計(jì)市場(chǎng)收益率最常見(jiàn)的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析  

【答案】

AC

【解析】

常見(jiàn)的做法是選用10年期的政府債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。β值的驅(qū)動(dòng)因素包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。
【點(diǎn)評(píng)】本題考核的是“資本資產(chǎn)定價(jià)模型——參數(shù)的估計(jì)”，是考試經(jīng)常涉及的內(nèi)容，建議考生全面掌握。
?。?）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)

因素	選擇	理由
政府債券期限	選用10年期甚至更長(zhǎng)期限	①普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券 ；②資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng) ；③長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小
政府債券利率	到期收益率	不同時(shí)間發(fā)行的、票面利率和計(jì)息期不同的上市債券，根據(jù)當(dāng)前市價(jià)和未來(lái)現(xiàn)金流量計(jì)算的到期收益率差別很小
通貨膨脹	名義利率	使用實(shí)際利率的情形：惡性通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期長(zhǎng)導(dǎo)致通貨膨脹累計(jì)影響大
	1＋r名義＝（1＋r實(shí)際）（1＋通貨膨脹率） 名義現(xiàn)金流量＝實(shí)際現(xiàn)金流量×（1 +通貨膨脹率）n

（2）股票貝塔值的估計(jì)

概念	貝塔值（β值）是證券J的報(bào)酬率與市場(chǎng)組合報(bào)酬率的協(xié)方差與市場(chǎng)組合報(bào)酬率的方差的比值
歷史期間的長(zhǎng)度	①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的歷史期長(zhǎng)度 ②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為歷史期長(zhǎng)度
報(bào)酬率間隔期	為了更好地顯現(xiàn)股票報(bào)酬率與市場(chǎng)組合報(bào)酬率之間的相關(guān)性，應(yīng)使用每周或每月的報(bào)酬率

（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

概念	市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是市場(chǎng)平均收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異，即
預(yù)測(cè)期間時(shí)間跨度	應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期
確定平均報(bào)酬率方法	由于幾何平均數(shù)的計(jì)算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，通常選擇幾何平均數(shù)（計(jì)算結(jié)果一般會(huì)低于算數(shù)平均法）

多選題

下列關(guān)于證券市場(chǎng)線的說(shuō)法中，正確的有（?。?。

A、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越大，證券市場(chǎng)線在縱軸的截距越大 

B、證券市場(chǎng)線只適用于有效組合 

C、預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，證券市場(chǎng)線將向上平移 

D、投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大 

單選題

假定1年期債券即期利率為5%，市場(chǎng)預(yù)測(cè)1年后1年期債券預(yù)期利率為5.6%，2年期債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.07%，則下列說(shuō)法 不正確的是（?。?/p>

A、根據(jù)無(wú)偏預(yù)期理論估計(jì)的2年期即期利率為5.30%  

B、根據(jù)流動(dòng)性溢價(jià)理論估計(jì)的2年期即期利率為5.67%　  

C、根據(jù)流動(dòng)性溢價(jià)理論估計(jì)的2年期即期利率為5.37%　  

D、投資者為了減少風(fēng)險(xiǎn)，偏好于流動(dòng)性好的短期債券，所以，長(zhǎng)期債券要給與投資者一定的流動(dòng)性溢價(jià) 

多選題

下列關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)估方法的表述中，正確的有（?。?/p>

A、現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額和項(xiàng)目期限的差異  

B、如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，則動(dòng)態(tài)回收期小于項(xiàng)目的壽命期  

C、現(xiàn)值指數(shù)反映投資的效益，凈現(xiàn)值反映投資的效率  

D、對(duì)于期限不同的互斥方案，不能直接比較凈現(xiàn)值 

單選題

某項(xiàng)目的原始投資額為1000萬(wàn)元，在0時(shí)點(diǎn)一次性投入。項(xiàng)目的建設(shè)期為0。投產(chǎn)后前4年每年的現(xiàn)金凈流量都是400萬(wàn)元，項(xiàng)目的資本成本為10%。已知（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，3）＝2.4869，則該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)回收期為（?。┠?。

A、2.5  

B、3.5  

C、3.02  

D、3.98