雅虎與阿里如何“免稅拆分”

編者按：美國雅虎公司1月27日宣布，擬新設(shè)一家投資公司SpinCo，獨立于雅虎，接管雅虎所持中國阿里巴巴集團股份。待完成這項安排，預(yù)計2015年第四季度，雅虎將與阿里巴巴徹底“分手”。雅虎是總部位于加利福尼亞州北部“硅谷”的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，10年前與阿里巴巴成為合作伙伴，獲得相應(yīng)份額股權(quán)。阿里巴巴2012年回購部分股權(quán)，雅虎留存3.84億股阿里巴巴股份，相當(dāng)于阿里巴巴15.4%股權(quán)，現(xiàn)有市場價值據(jù)估算大約400億美元。27日宣布的初步方案一大亮點是，雅虎管理層計劃通過一系列的安排實現(xiàn)與阿里的“免稅拆分”，本文為您解讀其中的稅務(wù)安排。

通常而言，在美國，一家公司在出售變現(xiàn)另外一家公司的股票時，需要向美國聯(lián)邦政府繳納約35%的資本利得稅。雅虎2013年出售約100億美元阿里巴巴股票時，繳納了30億美元稅金。阿里巴巴IPO之后，雅虎持有的股票有一年的禁售期，到2015年9月21日起才能拋售。但是，如果按照正常的程序進行股票拋售，支付的綜合稅率將高達40%，也就是說雅虎需要繳稅最高達160億美元，雅虎首席執(zhí)行官瑪麗薩·邁耶說，自2012年7月接掌雅虎以來，她“一直盡力探尋某種高效避稅選項，為股東實現(xiàn)我們(雅虎)對阿里巴巴投資的價值最大化。”為此，在過去兩年里，雅虎一直在為阿里巴巴的股票變現(xiàn)尋求避稅方式，27日雅虎宣布決定拆分出獨立的投資公司SpinCo并將雅虎持有的3.84億股阿里股票打包注入，預(yù)計拆分和交易將于2015年第四季度完成。

一、美國“免稅拆分”的條件

世界各國對于符合特定條件的并購重組交易均給與一定的特殊稅收政策。在美國，“免稅重組”的一個顯著特征是：“為獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或有投票權(quán)的股票而支付的主要對價必須是收購企業(yè)的有投票權(quán)的股票。”美國稅法規(guī)定，當(dāng)收購企業(yè)用其有投票權(quán)的股票換取目標(biāo)企業(yè)的股票或資產(chǎn)時，可以獲得一定范圍內(nèi)的優(yōu)惠。對目標(biāo)企業(yè)而言，其股東不需要在獲得收購企業(yè)股票時立即確認(rèn)資本利得，只需在將來處理股票時，確認(rèn)已實現(xiàn)收益。與此同時，免稅重組還必須能夠證明企業(yè)具有合理的、非避稅的商業(yè)動機和所有權(quán)及經(jīng)營權(quán)的實質(zhì)連續(xù)性等。事實上，我國針對并購重組的特殊性稅務(wù)處理很大程度上也是借鑒了美國的立法思路。

二、雅虎可能采取的拆分方案分析

根據(jù)目前披露的信息，雅虎有可能通過以下的某種方案剝離阿里資產(chǎn)，以實現(xiàn)與阿里巴巴的“免稅拆分”：

1、模仿馬龍

2013年，LibertyVentures的約翰·馬龍(John Malone)希望在出售旅行網(wǎng)站TripAdvisor的股份時通過轉(zhuǎn)移股份實現(xiàn)“免稅”的目的，基本做法如下：

第一步：將TripAdvisor和服裝零售商BuySeasons兩家公司的股權(quán)轉(zhuǎn)移給一個為該交易專門設(shè)立的實體。

第二步：新的實體向銀行貸款4億美元，多數(shù)將歸Liberty所有，而新實體的股票也被剝離給Liberty的股東。

第三步：TripAdvisor收購新實體，并用TripAdvisor自己的股票作為交換，TripAdvisor同意償還4億美元貸款。

當(dāng)所有交易完成后，Liberty Ventures得以變現(xiàn)并退出TripAdvisor，但由于這并非直接出售股權(quán)，因此不必繳納資本利得稅。Liberty的股東也獲得了TripAdvisor的股票，效果相當(dāng)于Liberty將其持有的TripAdvisor股票派發(fā)給自己的投資者，但Liberty投資者也不必因為該交易支付稅金。

具體到雅虎，該公司也可以將其持有的阿里巴巴股份剝離到一個新的實體，然后借款并將現(xiàn)金返還給雅虎。

2、模仿巴菲特（現(xiàn)金充裕剝離計劃）

典型案例是2013年股神沃倫·巴菲特(Warren Buffett)曾經(jīng)使用該辦法。伯克希爾-哈撒韋公司與格雷厄姆控股2013年3月達成一項協(xié)議，使得巴菲特的公司可以通過免繳資本利得稅的方式出售華盛頓郵報公司的股份。該協(xié)議要求格雷厄姆控股將現(xiàn)金和一家邁阿密電視臺(合計價值相當(dāng)于伯克希爾-哈撒韋的投資總額)轉(zhuǎn)移到一家新的子公司。格雷厄姆隨后將這家新公司的股權(quán)轉(zhuǎn)移給伯克希爾-哈撒韋，而伯克希爾-哈撒韋則將其持有的格雷厄姆股份返還給這家媒體公司，從而達成所謂的換股協(xié)議。由于該交易采用換股方式，而不是直接出售，因此不必繳納資本利得稅。

如果雅虎效仿這種方式，需要通過以下幾個步驟：首先，雅虎要建立一家子公司SpinCo，由阿里巴巴注入現(xiàn)金，同時阿里巴巴或另外一方再注入一定量的資產(chǎn)。然后，拿這一實體的股權(quán)置換雅虎所持的阿里巴巴的股份，這樣雅虎就獲得了這家子公司的現(xiàn)金和資產(chǎn)，同時阿里巴巴也將拿回自己的股份。

三、雅虎拆分重組的稅務(wù)風(fēng)險提示

由于雅虎將要實施的交易金額巨大，并有可能成為美國有史以來最大“現(xiàn)金充裕剝離”交易之一，它將面臨美國國稅局的嚴(yán)格審查，尤其是對“合理商業(yè)目的”審查，現(xiàn)有稅法并沒有對“商業(yè)目的”進行十分明確規(guī)定，這取決于公司及其顧問拿出合適的理由來證明“現(xiàn)金充裕剝離”等交易的合法性。同時，如果雅虎公司因涉嫌避稅被訴諸法庭，考慮到美國是判例法國家的背景，法官可以通過審判確立“法律”，這無疑會給交易的稅收政策適用帶來極大的不確定性。同時，在該稅務(wù)籌劃方案的實施過程中，由于阿里是一家互聯(lián)網(wǎng)交易平臺公司，選擇向投資公司SpinCo注入何種資產(chǎn)，也面臨考驗。

四、啟示

美國聯(lián)邦一位大法官曾經(jīng)說過：“人們合理安排自己的活動以降低稅負(fù)，是無可指責(zé)的。每個人都可以這樣做，不論他是富人，還是窮人。納稅人無須超過法律的規(guī)定來承擔(dān)國家稅收。”

在進行重大交易前，聘請專業(yè)的稅務(wù)律師進行周密的稅務(wù)籌劃已經(jīng)成為美國大公司一項基本做法，本案中，如果按照正常的程序進行股票拋售，雅虎需要繳納高達160億美元的稅金，通過稅務(wù)籌劃，有望避免繳納上述高昂的資本利得稅。事實上，2013年以來，我國已經(jīng)掀起新一輪的并購浪潮，無論是并購重組的企業(yè)數(shù)量還是規(guī)模額度都在迅速增加。由此，國家也出臺了鼓勵并購重組的稅收政策，尤其是近期降低了并購重組適用特殊性稅務(wù)處理的適用標(biāo)準(zhǔn)，將收購資產(chǎn)、股權(quán)的比例由75%下調(diào)為50%，稅務(wù)籌劃的空間大大增加，我國企業(yè)可以以本案例為鑒，在并購重組過程中，積極進行稅務(wù)籌劃，降低交易的稅負(fù)成本，當(dāng)然也要控制好其中的法律風(fēng)險，尤其通過一定的商業(yè)安排，確保有“合理商業(yè)目的”。