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一個(gè)企業(yè)具備并購(gòu)的重要條件

來(lái)源: 安學(xué)網(wǎng) 編輯: 2010/07/16 14:19:21  字體:

  近兩年無(wú)論是從媒體還是我們的工作環(huán)境中,相信大家都深切感受到了并購(gòu)重組的熱度。我們接觸的客戶尤其是央企,在規(guī)劃集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略時(shí),每每會(huì)提出“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)+資本運(yùn)營(yíng)”的雙驅(qū)發(fā)展模式的需求,央企固然有壯大規(guī)模保地位的壓力,但實(shí)際上并購(gòu)已經(jīng)成為很多企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、謀求更大的發(fā)展空間的最有利的捷徑。

  很多企業(yè)在決策前可能都深入探討過(guò)為什么要并購(gòu)?也就是并購(gòu)的決策依據(jù),不外乎以下初衷:擴(kuò)大規(guī)模、降低風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大知名度、增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、找到穩(wěn)定可靠的上游供應(yīng)渠道和下游銷售渠道、迅速進(jìn)入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、新市場(chǎng)滲透等。

  企業(yè)存在發(fā)展的要求是并購(gòu)的動(dòng)因,我們可以看作是并購(gòu)的必要條件,但是這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,企業(yè)并購(gòu)更需要充分條件。只有同時(shí)具備充分且必要條件的并購(gòu)才有可能結(jié)出成功的果實(shí)!

  你的企業(yè)真的適合并購(gòu)嗎?具備什么樣條件的企業(yè)才算具備并購(gòu)的基因呢?這需要從四個(gè)方面進(jìn)行綜合把握,那就是企業(yè)的投資管理能力、融資管理能力、決策支持能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

  就如同企業(yè)并購(gòu)基因的四個(gè)片段,四項(xiàng)能力對(duì)于企業(yè)并購(gòu)成敗至關(guān)重要!

  并購(gòu)基因測(cè)試——投資管理能力

  測(cè)測(cè)你的企業(yè)是否具備并購(gòu)的基因吧,讓我們先從投資管理能力開始。

  投資管理能力體現(xiàn)的是一個(gè)企業(yè)是否能夠以“正確的方式”去把握“正確的投資機(jī)會(huì)”的一種素質(zhì)。它包括“機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)、機(jī)會(huì)識(shí)別、機(jī)會(huì)捕捉和機(jī)會(huì)延伸”。這樣說(shuō)起來(lái)很抽象,但是我們總是可以通過(guò)投資管理組織和投資管理流程兩個(gè)維度去進(jìn)行具象地測(cè)試。

  投資并購(gòu)一定要有很好的組織保障作為基礎(chǔ)??赡芎芏嗥髽I(yè)都設(shè)置了投資管理部或資本運(yùn)營(yíng)部,那么,僅有職能層面的組織安排就可安枕無(wú)憂了嗎?這需要系統(tǒng)、深入評(píng)估,評(píng)估投資管理的各個(gè)環(huán)節(jié),組織設(shè)計(jì)是否到位?是否由于組織不到位,造成管理不到位?是否存在投資決策組織不健全、投資管理部門分散、投資后的監(jiān)管缺失、多頭立項(xiàng)多頭管理等問(wèn)題?

  投資流程包括投資規(guī)劃、投資立項(xiàng)評(píng)估、投資效果分析等方面。通過(guò)投資流程的評(píng)估,會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資并購(gòu)存在的核心問(wèn)題,以及一些重大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

  投資流程中投資規(guī)劃環(huán)節(jié)的評(píng)估,主要應(yīng)圍繞投資決策依據(jù)、投資規(guī)模、投資方向等因素進(jìn)行。在并購(gòu)決策前,對(duì)決策依據(jù)在決策層是否達(dá)成一致?是否明晰并購(gòu)的初衷是為了擴(kuò)大規(guī)模還是為了迅速進(jìn)入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、新市場(chǎng)還是其他原因?至于投資規(guī)模和投資方向,是否明確了未來(lái)的投資規(guī)模?是否有科學(xué)的、具體的投資預(yù)測(cè)和分析?對(duì)企業(yè)歷史性的投資是否系統(tǒng)分析了投資發(fā)展變化的軌跡?以及重點(diǎn)選擇的產(chǎn)業(yè)方向的市場(chǎng)吸引力的分析等?

  投資立項(xiàng)評(píng)估是投資流程管理的關(guān)鍵。在投資立項(xiàng)環(huán)節(jié)中,有的企業(yè)出現(xiàn)的是管理問(wèn)題,例如多頭立項(xiàng)多頭管理、立項(xiàng)缺少總體控制等問(wèn)題,導(dǎo)致“該投的項(xiàng)目可能沒(méi)投、不該投的卻投了”。另一方面是投資立項(xiàng)的技術(shù)問(wèn)題,也就是投資項(xiàng)目評(píng)估體系存在的問(wèn)題。投資項(xiàng)目評(píng)估主要是評(píng)估投資并購(gòu)項(xiàng)目的“好壞”,不同的企業(yè)采用不同的方法,不同行業(yè)、不同類型企業(yè)的投資項(xiàng)目用的評(píng)估指標(biāo)也不盡相同。

  企業(yè)需要有一套屬于自己的投資評(píng)估工具。例如企業(yè)可以采用國(guó)際通用的投資項(xiàng)目?jī)?yōu)度模型(DMOI),然后結(jié)合企業(yè)自身的特點(diǎn)和行業(yè)特征進(jìn)行優(yōu)化。形成企業(yè)自己的投資評(píng)價(jià)體系。投資項(xiàng)目?jī)?yōu)度模型之所以成為世界銀行推薦的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的量化模型,就在于它通過(guò)系統(tǒng)分析潛在并購(gòu)項(xiàng)目的市場(chǎng)吸引力、業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力、客戶開發(fā)難度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況以及并購(gòu)項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)能力等多因素系統(tǒng)衡量一個(gè)項(xiàng)目的投資并購(gòu)潛力。

  投資并購(gòu)項(xiàng)目?jī)?yōu)度分析模型是由“估價(jià)差”和“調(diào)整前項(xiàng)目?jī)?yōu)度指標(biāo)”兩部分構(gòu)成:

  項(xiàng)目投資優(yōu)度指標(biāo)( DMOI ) = 估價(jià)差 (DV)+ 調(diào)整前項(xiàng)目?jī)?yōu)度指標(biāo)

  其中,估價(jià)差(DV)= (投資并購(gòu)項(xiàng)目的現(xiàn)值—并購(gòu)后項(xiàng)目公允市場(chǎng)估值)

  投資并購(gòu)總金額

  調(diào)整前項(xiàng)目?jī)?yōu)度指標(biāo) = ( 管理團(tuán)隊(duì)的能力 + 業(yè)務(wù)的市場(chǎng)吸引力 + (業(yè)務(wù)/產(chǎn)品的差異性×業(yè)務(wù)/產(chǎn)品的投資回報(bào)期) + (客戶水平評(píng)估×合作伙伴水平評(píng)估)) / ( 原始并購(gòu)資金消耗比率×達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)所需年限)

  在具體的模型應(yīng)用中,評(píng)估指標(biāo)要依據(jù)已經(jīng)明確的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和并購(gòu)項(xiàng)目的具體情況予以賦值,并最終評(píng)估出該并購(gòu)項(xiàng)目的實(shí)際分值,按照模型評(píng)估應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)明確該并購(gòu)項(xiàng)目的投資潛力。

  模型是死的,但企業(yè)是活的。企業(yè)使用模型的價(jià)值和意義在于可以建立三類項(xiàng)目的分類標(biāo)準(zhǔn):一類項(xiàng)目就是絕對(duì)可以投的項(xiàng)目,這類投資并購(gòu)項(xiàng)目一般占投資并購(gòu)機(jī)會(huì)的10%左右。第二類項(xiàng)目是可控類項(xiàng)目,可控類項(xiàng)目在企業(yè)自己設(shè)置的底線之上,這類投資并購(gòu)項(xiàng)目一般占投資并購(gòu)機(jī)會(huì)的70%左右,需要進(jìn)行再深入的研究分析。還有一類是垃圾項(xiàng)目,這類項(xiàng)目一般占投資并購(gòu)機(jī)會(huì)的20%左右。

  當(dāng)然,任何工具的使用都是有限度的,該模型也只適用同時(shí)存在多個(gè)相似投資并購(gòu)項(xiàng)目的評(píng)估中,也就是說(shuō)評(píng)估項(xiàng)目必須是同行業(yè)的,這樣才能使用同一套參數(shù),通過(guò)評(píng)估選出最優(yōu)項(xiàng)目。

  最后,投資流程中很多企業(yè)往往忽略投資效果評(píng)估環(huán)節(jié),很多企業(yè)在投資并購(gòu)后,對(duì)并購(gòu)的企業(yè)也關(guān)注業(yè)務(wù)整合和管理整合,但更多的是經(jīng)營(yíng)層面的,往往忽略投資并購(gòu)效果評(píng)估,這對(duì)未來(lái)的新項(xiàng)目投資決策是很大的損失和缺陷。

  并購(gòu)基因測(cè)試——融資管理能力

  測(cè)試你的企業(yè)是否具備并購(gòu)基因的第二站是融資管理能力。

  融資管理能力評(píng)估根本的目的是挖掘潛力和控制風(fēng)險(xiǎn),再好的投資機(jī)會(huì),如果沒(méi)有能力駕馭就可能變成企業(yè)發(fā)展的毒藥。通過(guò)融資能力的構(gòu)建,可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低資金成本、控制資金風(fēng)險(xiǎn)。我們同樣需要更為具象的手段來(lái)測(cè)試這一抽象的管理能力:簡(jiǎn)單的手段就是測(cè)試融資流程是否合理?融資渠道是否順暢?融資規(guī)模是否能滿足投資并購(gòu)的需要?融資模式設(shè)計(jì)是夠科學(xué)?

  融資流程的合理性評(píng)估,就是要通過(guò)對(duì)融資流程各環(huán)節(jié)的分析,評(píng)估目前的流程設(shè)計(jì)是夠存在控制風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題?是否存在進(jìn)一步優(yōu)化的必要?

  融資規(guī)模的評(píng)估,主要是評(píng)估目前的融資能力是否能滿足企業(yè)投資并購(gòu)的需要?如果投資需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出企業(yè)目前的融資能力的話,企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流肯定會(huì)出現(xiàn)負(fù)值,如果投資現(xiàn)金流不能盡快產(chǎn)生回報(bào),就會(huì)給企業(yè)正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)買下定時(shí)炸彈,長(zhǎng)此以往肯定會(huì)出問(wèn)題。

  合理可行的融資渠道是企業(yè)資本運(yùn)作的重要基礎(chǔ)條件之一,融資渠道的評(píng)估是指面對(duì)企業(yè)的投資并購(gòu)資金需求,目前的融資渠道是夠能滿足資金需要?針對(duì)資金缺口,是否能開拓新的融資渠道、挖掘現(xiàn)有融資資源?融資渠道的評(píng)估重在創(chuàng)新,只有敢于創(chuàng)新,才能發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)勢(shì)的機(jī)遇,才能發(fā)現(xiàn)資金成本降低的可能,才能把企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍。我們感受最深的是現(xiàn)在很多企業(yè)過(guò)于依賴傳統(tǒng)的融資渠道,造成企業(yè)負(fù)債率居高不下,企業(yè)資金成本成為企業(yè)成長(zhǎng)的沉重包袱。 融資渠道評(píng)估的目的在于通過(guò)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,提出優(yōu)化的措施和路徑,從根本上提升企業(yè)并購(gòu)的自主性和潛力。

  融資模式評(píng)估是指融資方案的評(píng)估,主要是評(píng)估融資結(jié)構(gòu)和融資成本的合理性、科學(xué)性。企業(yè)要通過(guò)對(duì)融資模式的評(píng)估和實(shí)施,最終實(shí)現(xiàn)融資管理能力的優(yōu)勢(shì)。

  并購(gòu)基因測(cè)試 ——決策支持能力

  并購(gòu)基因測(cè)試的第三站是決策支持能力。

  并購(gòu)是典型的非程序性決策,既需要有準(zhǔn)確地把控能力,也需要有快速地決策能力,很多時(shí)候,決策快慢甚至可以決定并購(gòu)的最終成敗。

  一個(gè)企業(yè)的決策支持能力通常包括對(duì)決策支持信息、決策支持組織、決策支持報(bào)告體系等因素。

  決策支持信息評(píng)估表明的是指企業(yè)決策者是否了解最真實(shí)、最及時(shí)、最充分的決策信息。很多企業(yè)會(huì)忽略這個(gè)問(wèn)題,例如有的企業(yè)的投資并購(gòu)信息是分散在各部門各層面的,那么,投資立項(xiàng)也是由各部門主體提出的,立項(xiàng)主體都有一大套看似很合理充分的投資理由,而企業(yè)的決策者在沒(méi)有全盤信息支持的情況下,例如缺少資金鏈的信息或者業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的信息,不可能做出科學(xué)的判斷,這樣的投資決策不可避免存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

  決策支持組織是企業(yè)決策體系中重要的保障,企業(yè)的決策信息不可避免地分布在不同的位置,需要有信息收集系統(tǒng)能夠進(jìn)行合理的歸口管理和統(tǒng)計(jì)匯總;企業(yè)的決策信息通常是隱性的數(shù)據(jù)和事實(shí),需要有科學(xué)的分析才能夠顯示出支持決策的價(jià)值,因此需要有決策分析部門負(fù)責(zé)對(duì)相應(yīng)的信息進(jìn)行處理;企業(yè)的決策信息需要有有效的傳輸途徑,才能夠在有效的時(shí)間內(nèi)為決策者的決策服務(wù),這就要求決策支持信息系統(tǒng)以及相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)等等??傊瑳Q策支持組織就像是一個(gè)企業(yè)的神經(jīng)一樣,應(yīng)該無(wú)處不在、高度敏感。

  企業(yè)的決策支持體系同樣需要有一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臎Q策支持報(bào)告體系,形成決策支持信息樹,不同層級(jí)的決策者可以獲得不同層級(jí)、不同時(shí)效的決策信息,為群體決策提出支持。

  決策支持能力,是企業(yè)提高并購(gòu)決策的科學(xué)性和時(shí)效性的一把金鑰匙。

  并購(gòu)基因測(cè)試 ——風(fēng)險(xiǎn)管理能力

  前面三項(xiàng)能力更多關(guān)注的是企業(yè)是否能夠把握并購(gòu)的機(jī)遇,但第四項(xiàng)能力則關(guān)注的是企業(yè)是否能夠有效控制并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的要義在于抓住能夠抓住的機(jī)會(huì),承受能夠承受的風(fēng)險(xiǎn),從這個(gè)意義上講,風(fēng)險(xiǎn)管理能力至關(guān)重要。

  因此,并購(gòu)基因測(cè)試的第四站便是風(fēng)險(xiǎn)管理能力。投資有風(fēng)險(xiǎn),這是每個(gè)人都明白的道理,但是投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)究竟在哪里?如何識(shí)別?如何掌握并控制風(fēng)險(xiǎn)?這是評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的主要關(guān)注點(diǎn)。

  風(fēng)險(xiǎn)控制當(dāng)前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)企業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)。2008年,財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基礎(chǔ)規(guī)范》,首先要求上市公司在2009年7月1日前(后推遲到2010年),必須建立企業(yè)內(nèi)部控制體系;對(duì)內(nèi)部控制的要求在國(guó)有企業(yè)及其其它類型企業(yè)中逐步推進(jìn)。

  對(duì)此,我對(duì)企業(yè)家們有一個(gè)忠告:企業(yè)可以因?yàn)樨?cái)政部等相關(guān)部門的要求而去加緊推進(jìn)內(nèi)控建設(shè),但是,絕對(duì)不要“為建而建”。內(nèi)控建設(shè)中 “外因是急”,但是“內(nèi)因才是本”。對(duì)于意圖推進(jìn)企業(yè)并購(gòu),進(jìn)行外延式擴(kuò)張的企業(yè)來(lái)說(shuō),內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系的建設(shè)是當(dāng)務(wù)之急!

  企業(yè)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的建設(shè)可以從四個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估。

  第一個(gè)方面就是對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)前中國(guó)企業(yè)大多數(shù)都還沒(méi)有建立起內(nèi)部控制體系,通過(guò)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的梳理,包括集團(tuán)管控、業(yè)務(wù)特點(diǎn)以及業(yè)務(wù)環(huán)境等的識(shí)別,可以明確企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)內(nèi)部控制體系建設(shè)的要求是什么。根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略,了解企業(yè)內(nèi)部控制的特點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)在哪些區(qū)域。然后進(jìn)行針對(duì)性地規(guī)劃,確定內(nèi)部控制體系建設(shè)的重心。

  第二個(gè)方面就是在企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的指導(dǎo)下,圍繞內(nèi)部控制的控制環(huán)境建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)督等五個(gè)方面的具體要求,評(píng)估公司級(jí)的內(nèi)部控制。通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別,發(fā)現(xiàn)上述幾個(gè)方面存在的問(wèn)題,并通過(guò)對(duì)公司內(nèi)部控制管理的測(cè)試,全面解決這些問(wèn)題。

  第三個(gè)方面就是流程級(jí)和IT級(jí)內(nèi)部控制體系的建設(shè),這是風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制評(píng)估的重點(diǎn),也是難點(diǎn)。把通過(guò)戰(zhàn)略梳理確定的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域歸結(jié)成流程地圖,對(duì)現(xiàn)有的流程進(jìn)行描述,并找到這些流程中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、現(xiàn)有的控制措施以及控制的缺失,從而制定內(nèi)部控制措施、風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)等。對(duì)于IT(信息系統(tǒng))而言主要關(guān)注的是一般性控制缺陷,例如安全性的缺陷、硬件管理的缺陷等。通過(guò)流程級(jí)和IT級(jí)內(nèi)部控制體系的建設(shè),要形成企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制矩陣,系統(tǒng)性地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并制訂相應(yīng)的控制措施。

  前三個(gè)方面主要針對(duì)公司內(nèi)部控制的設(shè)計(jì)缺陷,比如公司沒(méi)有戰(zhàn)略、或者缺失流程、或者流程不合適存在風(fēng)險(xiǎn),這就通過(guò)上述過(guò)程解決。但是我們發(fā)現(xiàn),有很多企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不是由于設(shè)計(jì)缺陷造成的。它有制度、有流程,只是沒(méi)有去嚴(yán)格地執(zhí)行。所以需要進(jìn)行第四個(gè)方面的評(píng)估。通過(guò)測(cè)試發(fā)現(xiàn)運(yùn)行缺陷,并針對(duì)內(nèi)控建設(shè)的基本要求提出整改意見。不僅流程要整改,制度要整改,組織、文化也要整改,管理要系統(tǒng)提升。通過(guò)一到兩次的測(cè)試,彌補(bǔ)內(nèi)控體系運(yùn)行的缺陷。就可以讓企業(yè)的內(nèi)控真正做實(shí)。

  根據(jù)企業(yè)并購(gòu)咨詢的實(shí)際,提出了“CSSI并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制模型”。模型的設(shè)計(jì)主要是對(duì)國(guó)際上一些通用工具進(jìn)行應(yīng)用組合。具體以現(xiàn)金流指標(biāo)、資金安全指標(biāo)、償債能力和投資預(yù)警四個(gè)相關(guān)的指標(biāo)體系為基礎(chǔ),建立的CSSI投資預(yù)警模型。測(cè)試結(jié)果能夠較為充分地反映企業(yè)在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流是否健康,償債能力是否充分,現(xiàn)金流是否充裕,對(duì)外投資規(guī)模是否合理。

  通過(guò)定量和定性相結(jié)合的方式綜合企業(yè)投資并購(gòu)基因測(cè)試評(píng)估的四大能力評(píng)價(jià)體系,評(píng)判企業(yè)是否具備并購(gòu)重組的基因。通過(guò)對(duì)投資管理能力、融資管理能力、決策支持能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力四個(gè)方面的評(píng)分以及權(quán)重設(shè)置,初步判斷企業(yè)是否并購(gòu)基因以及水平,并據(jù)此提出提升并購(gòu)能力的可行路徑,這是進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)基因測(cè)試的目標(biāo)和落腳點(diǎn)。

  四項(xiàng)能力的測(cè)試評(píng)估,為企業(yè)推進(jìn)并購(gòu)找到了更為具體可行的抓手,也為企業(yè)通過(guò)參與并購(gòu)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提供了可能。

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