從全球資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)看，下調(diào)證券交易印花稅稅率，降低交易成本是大勢(shì)所趨證券交易印花稅是把雙刃劍。股市行情火暴引發(fā)監(jiān)管層憂慮的時(shí)候，監(jiān)管層就會(huì)舉起上調(diào)印花稅之劍，劍下市場(chǎng)盡顯慘淡之色，“5.30”投資者至今記憶猶新；而當(dāng)股市低迷、投資者信心不振時(shí)，投資者就會(huì)期待下調(diào)印花稅，挽市場(chǎng)之將傾。
A股自2007年10月份調(diào)整以來(lái)，已歷時(shí)五個(gè)月，下調(diào)印花稅的呼聲再次響起。
“政府調(diào)節(jié)印花稅的過(guò)程對(duì)股民傳遞的更多是一個(gè)政策信號(hào)，如下調(diào)稅率，股市或許短期會(huì)漲一漲，但中長(zhǎng)期對(duì)股市沒(méi)有影響�！鼻按竽喬珔^(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師謝國(guó)忠表示。
作為監(jiān)管層慣用的調(diào)控市場(chǎng)的一種手段，降低證券交易印花稅只能是一劑興奮劑，不會(huì)改變市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)。但是，從全球資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)看，下降證券交易印花稅稅率，降低交易成本卻是大勢(shì)所趨。
下調(diào)是大勢(shì)所趨
資料顯示，2007年，國(guó)家稅務(wù)總局的證券交易印花稅全年收入達(dá)2005億元，比2006年增加1825億元，增長(zhǎng)10.2倍，占當(dāng)年全部財(cái)政收入的4.05%，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。而按照2007年底的A股開(kāi)戶人數(shù)計(jì)算，投資者人均貢獻(xiàn)近2800元。
證券交易印花稅同比的大幅增長(zhǎng)固然與2007年市場(chǎng)成交量的放大有關(guān)，但也離不開(kāi)稅率上調(diào)的因素。
2007年5月30日，財(cái)政部將證券交易印花稅稅率由1‰調(diào)整為3‰，這一稅率達(dá)到世界最高水平。這是自1998年以來(lái)首次上調(diào)證券交易印花稅稅率，而且，我國(guó)證券交易印花稅是雙邊征收的，買賣一次的印花稅成本達(dá)到6‰。
受此影響，A股市場(chǎng)應(yīng)聲而落，其后連續(xù)五個(gè)交易日內(nèi)，上證綜指最大跌幅達(dá)到21.45%.從國(guó)際上來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家出于資本流動(dòng)性的考慮，大部分停征證券交易印花稅，如美國(guó)、日本、德國(guó)等。英國(guó)、瑞士、澳大利亞、比利時(shí)等國(guó)家還征收證券交易印花稅，但稅率普遍較低。
在證券交易印花稅上，全世界絕大多數(shù)國(guó)家均為單向征收。在收取證券交易印花稅的20個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，僅澳大利亞、中國(guó)（包括中國(guó)香港）兩個(gè)國(guó)家為雙向征收，其中香港股市單邊買賣的印花稅成本各為1‰。發(fā)展中國(guó)家和新興工業(yè)國(guó)家證券交易印花稅稅率水平也多在1‰左右，而且是單邊征收。從這個(gè)意義上來(lái)看，下調(diào)證券交易印花稅是符合國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的。
日前，面對(duì)香港股市的持續(xù)低迷，香港交易所主席夏佳理表示，建議政府削減或取消目前1‰的印花稅，以促進(jìn)香港金融市場(chǎng)發(fā)展，香港股市聞言大漲。
這一建議也引起了內(nèi)地眾多專家學(xué)者、投資者共鳴，紛紛呼吁A股市場(chǎng)調(diào)整證券交易印花稅，以重振投資者信心。有消息稱，取消印花稅目前已提上有關(guān)部門的議事日程。
有學(xué)者建議，在取消印花稅之前，可以實(shí)行單邊征收制度，以鼓勵(lì)長(zhǎng)期持股。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)表示，印花稅急需由目前買賣股票雙向征收調(diào)整為只對(duì)賣股票征收。
除了雙邊征收改為單邊征收之外，專家還提出了其他減免印花稅的方式，譬如：直接降低稅率，即由目前的3‰降至1.5‰或1‰；采用單筆定額稅，即不論交易金額大小，對(duì)每筆交易征收相同的稅。
稅率下調(diào)正當(dāng)時(shí)
我國(guó)證券交易印花稅始征于1990年7月。作為一種調(diào)控證券市場(chǎng)手段，歷史上曾經(jīng)八次調(diào)整印花稅。其中最重要的是兩個(gè)階段，一次是1997年5月10日，印花稅稅率由3‰調(diào)高到5‰；另一個(gè)階段是從1998年6月到2005年1月，印花稅經(jīng)過(guò)三次下調(diào)至1‰，印花稅成為在牛市和熊市中調(diào)整市場(chǎng)活躍程度的手段。
2007年5月30日，財(cái)政部十年來(lái)首次上調(diào)印花稅，導(dǎo)致股市短期內(nèi)激烈波動(dòng)。而財(cái)政部在解釋該政策舉措時(shí)表示，“此舉是為了進(jìn)一步促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展�！�
“財(cái)政部提高印花稅的初衷，是為了減少股市的投機(jī)行為，改變2007年‘5.30’之前狂炒垃圾股的不正常現(xiàn)象。然而，從市場(chǎng)其后的走勢(shì)看，提高印花稅并沒(méi)有達(dá)到?jīng)Q策者的良好初衷�！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
進(jìn)入2008年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，導(dǎo)致投資者信心大減。在IPO、上市公司不斷再融資的抽血式融資下，A股市場(chǎng)資金供需嚴(yán)重失衡，印花稅的高稅率更是令市場(chǎng)資金面雪上加霜。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)的存量資金在2008年1月份出現(xiàn)了七個(gè)月來(lái)的首度下降，以新股發(fā)行和以印花稅及傭金形式流出的資金額，合計(jì)為766億元。與此同時(shí)，月度的A股新開(kāi)戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月徘徊在低量，1月份A股市場(chǎng)的日均開(kāi)戶數(shù)比去年高峰時(shí)段下降40%，場(chǎng)外資金流入量不容樂(lè)觀。在資金流入量大幅下降的同時(shí)，印花稅成為市場(chǎng)資金的一大負(fù)擔(dān)。
在此背景下，眾多專家學(xué)者紛紛呼吁內(nèi)地股市調(diào)整證券交易印花稅，以活躍市場(chǎng)，重振投資者信心。降低印花稅對(duì)證券市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)作用主要體現(xiàn)在兩方面：一是直接減少交易成本，二是交易摩擦的降低能夠提高市場(chǎng)活躍程度，間接降低流動(dòng)性成本。
降低印花稅對(duì)機(jī)構(gòu)大資金的效用遠(yuǎn)比中小投資者明顯，普通投資者一般不會(huì)因?yàn)橐粌蓚�(gè)千分點(diǎn)的成本改變交易頻率，但機(jī)構(gòu)卻可能因此改變投資策略，因?yàn)榇笠?guī)模調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，可以使持倉(cāng)機(jī)構(gòu)的成本更低，面臨的流動(dòng)性約束有望改善。
市場(chǎng)短期興奮劑
對(duì)于印花稅下調(diào)時(shí)機(jī)，市場(chǎng)也有不同看法。
反對(duì)者認(rèn)為，A股市場(chǎng)換手率目前仍是全球之冠，此時(shí)通過(guò)降低印花稅來(lái)救市尚行不通。如果此時(shí)下降，可能會(huì)進(jìn)一步加大市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，刺激股市泡沫進(jìn)一步膨脹。
一位基金經(jīng)理認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，印花稅上調(diào)與下降并不會(huì)改變市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)。“交易成本的下降會(huì)在一定程度上起到活躍市場(chǎng)的作用，對(duì)于重新聚集人氣，重振投資者信心有所幫助。但是，目前市場(chǎng)面臨的問(wèn)題錯(cuò)綜復(fù)雜，并不是僅靠下調(diào)印花稅就能解決的，印花稅下調(diào)只會(huì)在短期內(nèi)刺激市場(chǎng)反彈，不能改變市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)�！�
他表示，下調(diào)印花稅除了通過(guò)降低交易成本活躍市場(chǎng)氣氛外，還會(huì)通過(guò)政策導(dǎo)向影響市場(chǎng)。就降低印花稅對(duì)市場(chǎng)的信號(hào)作用與實(shí)質(zhì)影響兩方面看，還是前者大于后者，市場(chǎng)反應(yīng)往往為政策市的即時(shí)反應(yīng)，降稅的刺激作用并不能長(zhǎng)期持續(xù)。
1998年6月12日，A股印花稅由5‰降至4‰，股指當(dāng)周雖然小幅上漲0.68%，但之后一個(gè)月下跌了5.10%；2001年11月16日，A、B股交易印花稅稅率降為2‰，市場(chǎng)展開(kāi)了一波小反彈，上證指數(shù)當(dāng)月上漲3.5%，不過(guò)，這并沒(méi)有改變市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)五年的漫漫熊途，即使2005年1月再次下調(diào)印花稅，A股市場(chǎng)依然是熊勁不減。直到股改啟動(dòng)之后，市場(chǎng)在制度性變革的推動(dòng)下，才迎來(lái)了一輪長(zhǎng)達(dá)兩年多的大牛市。
“下調(diào)印花稅只是一劑興奮劑，藥效持續(xù)時(shí)間很短。股市要想重新長(zhǎng)期走牛，還需要外圍環(huán)境、上市公司盈利、信貸環(huán)境等諸多因素的配合�！�
