業(yè)績預(yù)告信息的需求方主要是會計信息的外部使用者，包括股東、潛在股東、債權(quán)人、政府和其他中介機(jī)構(gòu)，其中最主要的是股東或潛在股東，而供給方是公司管理當(dāng)局。不管是信息的需求方還是供給方，在搜集信息或提供信息時都要做成本效益分析。作為信息需求方的信息使用者，在選擇信息時，首先看所提供的預(yù)測信息是否有用，而在會計領(lǐng)域評價信息的有用性有兩種基本理論——信息觀和契約觀。
�。ㄒ唬┬畔⒂^和契約觀
信息觀認(rèn)為披露會計信息的目的，是幫助信息使用者做出正確決策。表現(xiàn)在資本市場上，就是投資者做出買賣證券的反應(yīng)。所以，當(dāng)會計信息的披露引起股價（或成交量）變化時，則說明信息是具有內(nèi)涵的，是有用的。
契約觀是從現(xiàn)代企業(yè)理論發(fā)展來的。按照現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)是一種契約結(jié)合體，參與企業(yè)的各方為謀取自身的最大利益，往往會發(fā)生利益沖突。為了消除這種利益沖突，參與企業(yè)的各方就需要訂立契約來協(xié)調(diào)各方的利益。會計信息被認(rèn)為是一種契約成本，為訂立契約的雙方提供依據(jù)。
�。ǘQ策有用性和減少信息不對稱
由于契約代理關(guān)系的存在，作為信息供應(yīng)者的管理當(dāng)局和作為信息需求者的外部信息使用者顯然處于信息不對稱的狀態(tài)。通常企業(yè)管理當(dāng)局比外部信息使用者更多地了解企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營活動，因此在博弈關(guān)系中具有優(yōu)勢地位。而信息不對稱還會引起兩種機(jī)會主義行為：（1）道德風(fēng)險。在信息不對稱的情況下，管理當(dāng)局可能為了實現(xiàn)自身效用而損害投資者利益。（2）逆向選擇。逆向選擇的表現(xiàn)有兩種：一方面，由于信息的不對稱，可能造成市場價格的變化不能反映股票的真實價值，出高價的投資者會買到價高質(zhì)次的股票；另一方面，通過私下途徑可以事先知道內(nèi)部信息的人，可以利用這些信息進(jìn)行內(nèi)幕交易，使那些不知道信息的投資者成為受害者，加劇股市的動蕩。減少道德風(fēng)險和逆向選擇的途徑一個是激勵約束，另一個就是充分公開信息以消除管理當(dāng)局擁有的超級地位。
信息觀強(qiáng)調(diào)事前概念，要求信息披露應(yīng)該提供有用信息，以減少管理當(dāng)局和外部信息使用者的信息不對稱，幫助投資者做出正確選擇，業(yè)績預(yù)告信息的披露正是基于信息觀理論的要求。業(yè)績預(yù)告是在定期財務(wù)數(shù)據(jù)報出前，由占據(jù)內(nèi)部信息優(yōu)勢的公司管理當(dāng)局對定期財務(wù)成果所做出的估計。如果這一信息比較準(zhǔn)確，它對于外部信息使用者的作用是非常顯著的。
契約觀強(qiáng)調(diào)事后概念，即在訂立或執(zhí)行契約時利用會計信息中的歷史信息而不是其預(yù)測信息。由于業(yè)績預(yù)告信息屬于預(yù)測數(shù)據(jù)，存在預(yù)測偏差，具有主觀性和不確定性，本來不應(yīng)使用這種理論來解釋業(yè)績預(yù)告的作用，但是如果管理當(dāng)局公開披露其業(yè)績預(yù)告，就會在無形中對管理當(dāng)局產(chǎn)生約束力，管理當(dāng)局在實際經(jīng)營活動中，必然要考慮實際業(yè)績與預(yù)測數(shù)出現(xiàn)重大偏差可能帶來的損失；如果這種損失相對較大，管理當(dāng)局自然會愿意采取某些對業(yè)績有益、對股東有益的方式。所以在信息不對稱的情況下，業(yè)績預(yù)告能夠在一定程度上起到約束管理當(dāng)局行為、降低道德風(fēng)險的作用。
對于信息的需求方——外部信息的使用者，特別是投資者來說，業(yè)績預(yù)告能夠起到?jīng)Q策有用和減少信息不對稱的作用（當(dāng)然還要根據(jù)預(yù)告公布前后資本市場的表現(xiàn)來檢驗）。但是需求方還要考慮獲得信息的成本。對于信息的需求方來說，其承擔(dān)的成本主要有兩部分：一個是政府監(jiān)管部門承擔(dān)的監(jiān)管成本；另一個是現(xiàn)有股東承擔(dān)的信息披露成本，信息披露的成本是由做出業(yè)績預(yù)告的上市公司，也就是說，由公司的現(xiàn)有股東承擔(dān)的，但是信息一旦公開，就成為一種公共品，其他信息者使用者，包括潛在的股東和債權(quán)人等，都會搭便車，無償消費該信息。所以對于除現(xiàn)有股東以外的大多數(shù)外部信息使用者來說，顯然業(yè)績預(yù)告的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其成本，所以人們更注意業(yè)績預(yù)告的社會價值。
業(yè)績預(yù)告的動力——從供應(yīng)方分析
業(yè)績預(yù)告的供應(yīng)方是公司的管理當(dāng)局，其在做出是否發(fā)布業(yè)績預(yù)告的選擇時，同樣面臨著成本收益的權(quán)衡。但是對于不同類型的管理當(dāng)局，支付的成本和取得的收益也是各不相同的。
�。ㄒ唬I(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）管理當(dāng)局的成本效益分析
1.業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）是管理當(dāng)局發(fā)布業(yè)績預(yù)告的動力。業(yè)績的預(yù)增（或預(yù)盈），對于管理當(dāng)局來說顯然是一個好消息。在資本市場上公布這個利好消息所帶來的收益，就是公司管理當(dāng)局自愿披露業(yè)績預(yù)告的動力。
（1）業(yè)績預(yù)告可以提升股價和交易量，間接降低再次融資時的資本成本。
（2）業(yè)績預(yù)告可以反收購、反兼并。當(dāng)公司前期經(jīng)營狀況不佳，面臨被兼并、被收購的局面時，發(fā)布業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）信息，管理當(dāng)局可以重拾投資者的信任，繼續(xù)保有對公司的管理權(quán)。這一點對于已經(jīng)被ST、PT的公司尤為重要。
�。�3）業(yè)績預(yù)告有利于商業(yè)競爭。公布業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）信息傳可以樹立公司良好的業(yè)績形象，使公司在激烈的市場競爭中處于優(yōu)勢地位，從而獲得潛在的間接收益。
�。�4）業(yè)績預(yù)告可以減少信息不對稱，降低代理成本。蓋博最早運用代理理論來解釋公司管理人員自愿向外界披露預(yù)測信息的原因。他的研究表明，代理成本越大，公司管理當(dāng)局越可能通過主動提供盈利預(yù)測來降低其代理成本。
（5）業(yè)績預(yù)告有助于提高管理者的報酬。如果業(yè)績激勵措施與股價掛鉤，內(nèi)幕交易的違軌成本又較大的情況下，業(yè)績預(yù)告顯然有助于提高管理當(dāng)局的報酬。
在發(fā)布業(yè)績預(yù)告的五方面收益中，前三種來自于市場動力，后兩種來自于契約動力。也就是說公司管理當(dāng)局自愿公布利好消息的動力，一方面是看市場對利好消息是否有良好的股價支撐，另一方面也要看代理契約制定得是否合理。
2.業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）管理當(dāng)局發(fā)布業(yè)績預(yù)告也必須支付一定的成本和費用，可分為直接和間接兩部分。
直接成本主要指與處理和發(fā)布信息有關(guān)的成本，包括：（1）預(yù)測信息的收集和處理成本。（2）審計和傳播成本。直接成本核算相對容易，因此不會產(chǎn)生成本的不確定性，又叫可計量成本。
間接成本指由公司披露信息及其有關(guān)活動引起的成本，包括：（1）業(yè)績預(yù)告可能引發(fā)的失信成本，企業(yè)一旦公布披露業(yè)績預(yù)告信息后，管理當(dāng)局為了達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，可能會采取短期行為；當(dāng)企業(yè)未能實現(xiàn)業(yè)績預(yù)告目標(biāo)，會造成投資者及其他信息使用者對企業(yè)的不信任，產(chǎn)生失信成本，還可能受到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰，承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。（2）業(yè)績預(yù)告而導(dǎo)致的競爭劣勢成本，它是由業(yè)績預(yù)告的外部性帶來的成本。公開的業(yè)績預(yù)告信息被視為一項公共品，可以被競爭對手免費獲得，向競爭對手披露不利的業(yè)績預(yù)測、選擇不當(dāng)?shù)臅r機(jī)披露或過分詳盡地披露業(yè)績預(yù)測的內(nèi)容，將不可避免地泄露許多商業(yè)秘密，使公司在市場競爭中處于被動地位。所以，一般上市公司對于預(yù)告中業(yè)績變動的理由表述都比較模糊。間接成本由于其難以準(zhǔn)確地估計和計量，又叫不可計量成本。
理論上，當(dāng)業(yè)績預(yù)告的效益大于成本時，公司就可能會披露業(yè)績預(yù)告信息。所以，業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）的公司一般會自愿披露業(yè)績預(yù)告，而獲利能力較差、投資報酬率較低的公司往往不會主動給外界提供業(yè)績預(yù)測信息。
但是，已經(jīng)掌握業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）信息的公司管理當(dāng)局還有一個獲利的機(jī)會——內(nèi)幕交易。公司管理當(dāng)局可能故意推遲業(yè)績預(yù)告的時間或者發(fā)布虛假預(yù)測信息，坐莊打壓股價乘機(jī)低價收購，待消息公布后再高價賣出，以此獲得超額利益。這種超額收益是公司管理當(dāng)局按規(guī)定發(fā)布業(yè)績預(yù)告時所要承擔(dān)的機(jī)會成本，它也是間接成本的一個組成部分。
�。ǘI(yè)績預(yù)警（或預(yù)虧）管理當(dāng)局的成本效益分析
業(yè)績預(yù)警（或預(yù)虧），對于管理當(dāng)局來說顯然是一個壞消息。公布這樣一個壞消息，上述公布好消息的成本仍然是存在的，但公布好消息帶來的收益顯然就不存在了。收益和成本的權(quán)衡結(jié)果，就可能會導(dǎo)致管理當(dāng)局的逆向選擇。
�。�1）內(nèi)幕交易。管理當(dāng)局可能會利用其所預(yù)測的業(yè)績信息，發(fā)布假消息，造成股價的大幅波動，以此賺取超額利潤，來彌補由于業(yè)績下滑對其業(yè)績報酬的影響。
（2）秘而不宣。管理當(dāng)局對其所預(yù)測的不利信息非但不予披露，反而藏匿或者至少延遲披露，因為壞消息的披露會損害他們的名譽，帶來報酬的降低。這兩種情況在我國上市公司業(yè)績預(yù)告的實踐中并不鮮見。
一般來說，在競爭市場上，“無消息，即是壞消息”。如果管理層將有價值的信息藏而不報，投資者的反應(yīng)是做“最壞的準(zhǔn)備”，賣出股票或撤單。所以，當(dāng)一個公司公布其業(yè)績預(yù)測時，如果它的主要競爭對手保持沉默，投資者、客戶和供應(yīng)商會將這種沉默視為“壞”消息。即便是強(qiáng)制披露，上市公司如果拖延公布，市場的反映也是“兇多吉少”。這就是市場的監(jiān)督作用。但是市場監(jiān)督至少還有兩個前提，一是投資者知道管理當(dāng)局一直進(jìn)行信息披露，如果在過去沒有進(jìn)行業(yè)績預(yù)告的傳統(tǒng)，顯然市場也不能確知它現(xiàn)在是否發(fā)布預(yù)告了。在我國，上市公司沒有發(fā)布業(yè)績預(yù)告的傳統(tǒng)，監(jiān)管部門也沒有強(qiáng)制要求所有公司必須發(fā)布業(yè)績預(yù)告，顯然這一前提是不具備的。二是投資者素質(zhì)較高，能夠?qū)π畔⒆龀隼硇院驼_的反映。若缺乏必要的前提條件，市場的監(jiān)督作用顯然也就失效了，管理當(dāng)局披露業(yè)績預(yù)測信息的動力明顯是不足的。
在強(qiáng)制披露情況下，如何防止業(yè)績預(yù)警（或預(yù)虧）公司可能出現(xiàn)的內(nèi)幕交易和秘而不宣呢？只有加大懲罰力度，使上市公司的違規(guī)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收益。任何市場都會有違規(guī)違法的人，但如果他們知道冒險行為后面有一個很大的成本，要承擔(dān)后果，他們就會警覺，逐漸自律起來。但是如果監(jiān)管力度不夠，內(nèi)幕交易和秘而不宣等各種違規(guī)事件都有可能發(fā)生。
