2006年第4季度封閉式基金走出了波瀾壯闊的價值發(fā)現(xiàn)行情,10~12月上證基金指數(shù)暴漲68%,到期遠(yuǎn)的封閉式基金漲幅更是大幅超過基金指數(shù),平均折價率也從44%下降到23%左右。而同期滬深300指數(shù)漲幅僅45%.在如此火爆行情中,投資者如何把握機(jī)會避險獲利呢?
從美國市場看,封閉式基金在過去幾十年經(jīng)常處于折價交易狀態(tài),折價率在20%左右,但折價會隨到期時間臨近逐步下降。從中國市場看,封閉式基金處于8折交易狀態(tài)雖不合理,但也可能中長期存在。遠(yuǎn)期封閉式基金短期漲幅已經(jīng)很大,折價率已有大幅度下降,獲取超額利潤機(jī)會有很大降低。遠(yuǎn)期封閉式基金不再是穩(wěn)健型投資者的第一選擇,而應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注準(zhǔn)開放式基金,即在一兩年內(nèi)到期的封閉式基金。
目前,市場中在一年內(nèi)到期的封閉式基金,按市價計算平均有10%左右的折價。這里以基金裕華為例,對封閉式基金的投資價值進(jìn)行簡要分析(暫忽略交易手續(xù)費(fèi))。裕華于2007年7月31日到期,2006年12月29日的收盤價為1.846元,凈值是2.0973元,折價率為(1-1.846÷2.0973)×100%=11.98%,投資者持有到期的7個月靜態(tài)收益率為(2.0973÷1.846-1)×100%=13.6%.
隨行就市的雙向保險
假設(shè)基金裕華未來的投資業(yè)績等同于股指,到期前股市繼續(xù)上揚(yáng)20%,裕華持有占基金資產(chǎn)80%的股票也上漲20%,而持有占基金資產(chǎn)20%的國債價值不變(目前所有的封閉式基金都必須至少持有占資產(chǎn)20%的國債),基金凈值將上漲16%,投資者將在13.6%收益的基礎(chǔ)上,繼續(xù)享受基金凈上漲16%帶來的第二重收益,從而獲取13.6%+16%=29.6%的投資收益;假設(shè)該段時間股市下跌20%,裕華持有占基金資產(chǎn)80%的股票也下跌20%,基金凈值將下跌16%,投資者以11.98%的折價率進(jìn)行投資,損失只有[2.0973×(1-16%)÷1.846-1] ×100%=4.6%.而開放式基金沒有打折的安全邊際保護(hù),遠(yuǎn)期的封閉式基金可能會在跌市中擴(kuò)大折價,持有到其收益更高。
在此假設(shè)下,可判斷即將到期的封閉式基金中短期收益高于開放式基金,風(fēng)險大幅低于開放式基金和遠(yuǎn)期封閉式基金。和開放式基金相比,目前到期近的封閉式基金收益風(fēng)險比對投資者相對有利,進(jìn)可以攻,退可以守。
分紅又增一重保護(hù)
2006年所有的封閉式基金都有大幅盈利,按基金契約規(guī)定,最晚到2007年4月,封閉式基金必須分紅?深A(yù)測,平均分紅不低于基金面值以上資產(chǎn)的35%.仍以裕華為例,以2006年12月29日的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),分紅0.38元后,基金凈值降至1.7173元,市價除權(quán)后為1.466元,折價率從11.98%上升到14.6%,對投資者又多了一重保護(hù)。
船小好掉頭是優(yōu)點(diǎn)
投資這些即將到期的封閉式基金還有一個優(yōu)點(diǎn),這批基金除裕元規(guī)模為15億以外,其余規(guī)模全部在10億元以下,而小規(guī);鸬耐顿Y靈活性相對較好。在過去幾年里,小規(guī)模基金的投資業(yè)績都要超過大規(guī);饚讉百分點(diǎn)。以2006年為例,全年26只規(guī)模在20億以上的大盤封閉式基金凈值增長104.01%,27只規(guī)模在15億以下的小盤封閉式基金凈值增長了108.89%.如果市場后市出現(xiàn)下調(diào),小盤基金的投資靈活性將更加突出。
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當(dāng)前兩市中在2007年到期的基金共有18只,在2008年到期的基金有6只,按到期日近遠(yuǎn)排序分別為景業(yè)、安瑞、普潤、久富、金元、普華、漢博、興科、通寶、裕元、金鼎、景博、裕華、安久、同德、興安、隆元、景陽、科訊、融鑫、鴻飛、科匯、科翔、漢鼎。