在資本市場對外開放過程中，證券業(yè)的經(jīng)營環(huán)境將產(chǎn)生顯著變化，隨著競爭加劇，監(jiān)管引入國際化標(biāo)準(zhǔn)，證券機(jī)構(gòu)唯有自強(qiáng)才能避免被淘汰我國證券行業(yè)對外開放尚處于起步階段。中國證券市場十余年的發(fā)展，取得了相當(dāng)顯著的成就，但與國外發(fā)達(dá)的證券市場相比，中國證券市場無論在市場規(guī)模、機(jī)構(gòu)實力還是監(jiān)管體系方面都存在明顯的差距。要想防范中國資本市場對外開放帶來的國家金融安全問題，關(guān)鍵在于加快證券行業(yè)對內(nèi)開放的步伐，使證券公司盡快做優(yōu)做強(qiáng)。
證券機(jī)構(gòu)自身實力決定開放后命運
縱觀國際發(fā)達(dá)資本市場和新興市場的對外開放，我們可以看到，證券市場國際化對各國來說是一個利弊互現(xiàn)的過程，而一國從中獲得利益的多少主要取決于該國證券機(jī)構(gòu)自身的實力。
以美、英、日、韓四國為例，由于美國資本市場的全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)基本形成，國際業(yè)務(wù)走向多樣化和一體化，以投資銀行為主導(dǎo)的金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，美國投資銀行業(yè)成為全球資本市場國際化過程中的最大受益者。
英國證券市場一直是開放的、國際性的市場，但經(jīng)過兩次世界大戰(zhàn)后，其在國際金融市場的地位不斷下降，雖然英國政府采取了一系列提高證券市場現(xiàn)代化和國際化的改革措施，但并不能扭轉(zhuǎn)英國在國際投資銀行業(yè)競爭中逐步衰退的狀況，部分商業(yè)銀行紛紛被外資兼并。
日本在國際化過程中，由于本土券商業(yè)務(wù)范圍相對狹窄，主要是證券承銷、證券買賣、證券信托投資、證券金融（保證金貸款）業(yè)務(wù)，利潤主要來源于證券零售、代理和交易業(yè)務(wù)，這一點與歐美一些業(yè)務(wù)種類齊全的一流投資銀行有很大不同，從而也決定了日本證券公司同國際上一流券商在新興業(yè)務(wù)競爭中處于劣勢。面對外資證券公司大舉進(jìn)入，日本國內(nèi)市場競爭激烈，國內(nèi)券商的利潤主要來自國內(nèi)市場，海外分支機(jī)構(gòu)紛紛萎縮，只有少數(shù)公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展較好。一些日本證券公司甚至淪為虧損、破產(chǎn)或被兼并的命運，日本證券業(yè)進(jìn)而加速重組。
韓國在金融危機(jī)之后，迫于壓力被動地加大開放步伐。韓國證券公司由于發(fā)展時間較短，自身實力較弱，抗風(fēng)險能力差，在開放過程中受到的沖擊相當(dāng)大，國內(nèi)資本市場幾乎一半的業(yè)務(wù)被外資券商所占有，漢拿、高麗等證券公司在金融危機(jī)中破產(chǎn)。
對外開放將導(dǎo)致證券業(yè)環(huán)境變化
外資證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將使我國證券業(yè)發(fā)展環(huán)境發(fā)生較大變化。
券商加速并購重組，行業(yè)集中度不斷提高。目前，國內(nèi)證券公司普遍規(guī)模過小、資產(chǎn)質(zhì)量差、資本擴(kuò)張基礎(chǔ)薄弱。截至2005年底，我國全部證券公司資產(chǎn)總和僅為3070億元人民幣，而美國高盛集團(tuán)一家的總資產(chǎn)就是我國全部證券公司資產(chǎn)的18倍。面對外資證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，國內(nèi)券商之間的市場化并購將成為券商做大做強(qiáng)的模式選擇。隨著我國證券業(yè)國際化的推進(jìn)，證券業(yè)內(nèi)以獲得控制權(quán)為目標(biāo)、以全面參與國內(nèi)證券市場為導(dǎo)向的外資并購高潮也將到來。在搶先布局國內(nèi)證券市場的動力驅(qū)使下，國際大券商加快了對國內(nèi)券商的并購步伐。國內(nèi)券商也將加快引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的步伐，證券機(jī)構(gòu)的數(shù)量將逐漸減少，資本規(guī)模將逐漸擴(kuò)大，整體實力不斷增強(qiáng)。
行業(yè)專業(yè)化和差異化程度逐漸提高，市場趨于細(xì)分。目前國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)普遍存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同、業(yè)務(wù)種類單一、缺乏創(chuàng)新能力的狀況，這在很大程度上降低了中國證券業(yè)的整體競爭力。中國大多數(shù)證券公司的業(yè)務(wù)目前還局限在傳統(tǒng)的承銷、經(jīng)紀(jì)和自營等方面，只有一些大證券公司才涉及公司理財、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化、項目融資、投資顧問等業(yè)務(wù)。外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將為證券市場帶來創(chuàng)新的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，較高的技術(shù)壁壘將使中國證券行業(yè)進(jìn)一步分化，專業(yè)性分工將逐漸趨于明顯。外資證券機(jī)構(gòu)將在多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尤其是在高端市場對國內(nèi)證券公司形成強(qiáng)大競爭壓力。
券商調(diào)整業(yè)務(wù)空間布局，創(chuàng)新盈利模式。目前我國券商很少涉足海外業(yè)務(wù)。我國許多面向國際市場的投資銀行業(yè)務(wù)只能拱手讓給境外券商。在發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，合資證券公司將在我國證券業(yè)中率先建立一種新的業(yè)務(wù)渠道和盈利模式，為境內(nèi)券商參與國際證券市場的競爭引路。從證券業(yè)發(fā)展的國際潮流來看，業(yè)務(wù)和收入的多元化是重要趨勢。資產(chǎn)管理、投資顧問、理財?shù)葮I(yè)務(wù)收入在境外券商的財務(wù)報表中所占的比重很高。而在境內(nèi)券商中，這部分利潤的比重通常較低。在市場主體日益多元化的趨勢下，證券機(jī)構(gòu)不能繼續(xù)依靠既有的經(jīng)營模式獲利，而外方在新興業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢將是合資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生利潤的重要來源，中方與外方股東的組合將有助于推動和促成合資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
人才在短期內(nèi)有向外資機(jī)構(gòu)集中的趨勢。證券行業(yè)最寶貴的資源就是人才。外資經(jīng)營機(jī)構(gòu)憑借其企業(yè)文化、品牌與資金優(yōu)勢，可以吸引人才，尤其是海外人才的加盟。其遠(yuǎn)高于內(nèi)資機(jī)構(gòu)水平的薪酬計劃、完善的職業(yè)培訓(xùn)和激勵機(jī)制，以及先進(jìn)的管理經(jīng)驗和專業(yè)技術(shù)，都對內(nèi)資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員有很強(qiáng)的吸引力。外資證券機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將吸引國內(nèi)優(yōu)秀從業(yè)人員加盟，從而使內(nèi)資機(jī)構(gòu)面臨人才流失的困局。
監(jiān)管制度需進(jìn)行市場化、法制化改革
證券市場的國際化必然帶來證券立法內(nèi)容的國際化，這就意味著國內(nèi)市場要接受全球統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和制度安排，而我國證券市場的監(jiān)管方式、交易機(jī)制、會計規(guī)則等制度安排與國際慣例還存在明顯的差異。
監(jiān)管部門需提高監(jiān)管水平和效率。行政性、指令性的監(jiān)管將不合時宜，證券監(jiān)管將以透明、公正的政策法規(guī)體系為基礎(chǔ)，鼓勵和強(qiáng)化市場機(jī)制的作用，更多地利用市場和社會審計的力量來增強(qiáng)市場透明度，進(jìn)而加強(qiáng)證券市場的監(jiān)管。同時，行業(yè)自律管理的作用也會加強(qiáng)。
隨著開放的推進(jìn)和監(jiān)管對象的多元化，中國的監(jiān)管技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不斷進(jìn)步。我國目前金融監(jiān)管基本上以市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)劃分、分支機(jī)構(gòu)設(shè)立、資本充足性等審批性監(jiān)管手段為主，具有明顯的行政化特征，而在公司治理、資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險預(yù)警與防范等方面還有待提高。證券市場的監(jiān)管，將逐步轉(zhuǎn)向風(fēng)險導(dǎo)向的監(jiān)管模式，并尋求建立一整套符合國際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管操作程序。
監(jiān)管部門間的溝通和協(xié)調(diào)將加強(qiáng)。目前我國雖然實行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的體制，但對外資金融機(jī)構(gòu)母公司的混業(yè)經(jīng)營卻難以有效監(jiān)控。為此，對于外資金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營監(jiān)管必將納入日程。這將促使證券、銀行、保險、信托、特別是外匯等不同管理部門之間的監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)和配合。
內(nèi)資和外資金融機(jī)構(gòu)將遵循統(tǒng)一的監(jiān)管原則和法律框架。對于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的立法，對內(nèi)資機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)分別立法的做法將做出重大調(diào)整，向著按照國民待遇平等對待的方向轉(zhuǎn)變。中國的內(nèi)外資企業(yè)所得稅統(tǒng)一已經(jīng)沒有法律障礙，《外資銀行管理條例》也體現(xiàn)了對外資銀行的監(jiān)管與國內(nèi)相接軌的思想。
此外，為適應(yīng)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入帶來的多元化以及中國的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國際市場所帶來的國際化趨勢，監(jiān)管將會嚴(yán)格按照世貿(mào)組織的基本原則和金融監(jiān)管的國際慣例進(jìn)行，更多地參與國際監(jiān)管的合作。
