供給分析
�。ㄒ唬︰SDA全球棉花供求平衡表的情況
美國農(nóng)業(yè)部2007年9月預(yù)計(jì)本年度全球產(chǎn)量2551.4萬噸，消費(fèi)2782萬噸，期末庫存1122.6萬噸。本年度中國棉花產(chǎn)量707.6萬噸，進(jìn)口量326.6萬噸，消費(fèi)預(yù)計(jì)為1164.8萬噸，期末庫存預(yù)計(jì)299.6萬噸；印度產(chǎn)量511.7萬噸，出口量82.7萬噸，消費(fèi)預(yù)計(jì)為440.9萬噸，期末庫存預(yù)計(jì)148.4萬噸；美國棉產(chǎn)量387.8萬噸，出口量363.6萬噸。
（二）供求平衡表的幾點(diǎn)分析
1.預(yù)計(jì)全球棉花的期末庫存量仍然處于相對較高水平，需求上升速度快于供給，年度需求高于產(chǎn)量。從歷史數(shù)據(jù)來看，棉花年度的需求波動通常小于供給波動。這就意味著從綜合平衡的角度來看，動態(tài)供求矛盾在加劇，靜態(tài)供求矛盾不顯著，這是一個基礎(chǔ)的、總體的、概括的年度狀態(tài)，這個因素可以決定棉價中樞，并且可以成為總攬全局的觀點(diǎn)。
2.預(yù)測機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)平衡處理后，尤其是考慮了北半球棉花生長后期的情況，從相對數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為2007/08 年世界棉花產(chǎn)量較去年減少3％左右是一個客觀的預(yù)估。與之相關(guān)聯(lián)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是：近三年的年度消費(fèi)生產(chǎn)比繼2005年棉花年度產(chǎn)生拐點(diǎn)后今年繼續(xù)呈現(xiàn)遞增態(tài)勢，全球庫存消費(fèi)比跌入10年低谷，2007/08年全球花庫存預(yù)測較年初的修正庫存減少11％，原因是世界棉紡織廠用量連續(xù)三年超過產(chǎn)量。世界年度期末庫存將是四年中最低的一年，占世界紡織廠用量的40％，而2006/07年為 46%左右。預(yù)示期末庫存趨于加速減少的量變狀態(tài)，平衡后這個因素以及對這個因素的預(yù)期將對棉花價格產(chǎn)生向上的推動力。信息經(jīng)濟(jì)下供求平衡表成為一個公示因素，把握供求變化的心理博弈才是投資和貿(mào)易的關(guān)鍵。
3.USDA認(rèn)為中國期末庫存的數(shù)據(jù)將減少至近五年低位，地區(qū)供求的結(jié)構(gòu)性矛盾將是成為推動棉花價格波動的重要題材，并在資本的關(guān)照下左右棉花價格的階段性走勢，并順勢夸張或濃縮這種影響。
4.自本年7月份各大機(jī)構(gòu)都對中美棉花產(chǎn)量作了大幅度的數(shù)據(jù)調(diào)整，國家發(fā)改委官員在2007年棉花電視電話會議上也對棉花供應(yīng)數(shù)據(jù)的新變更作了說明。如何看待這種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)面的變更。我們強(qiáng)調(diào)三個觀點(diǎn)：
第一，全球的觀點(diǎn)優(yōu)先于國內(nèi)的觀點(diǎn)，國內(nèi)觀點(diǎn)優(yōu)先于局部的觀點(diǎn)。原因是近10年來，僅從國內(nèi)棉花產(chǎn)需的角度來看，缺口經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)不僅是持續(xù)的，而且是擴(kuò)大的，當(dāng)然這個狀態(tài)也將長期存在。對于中國紡織需求來說，減產(chǎn)不夠用，豐收同樣也不夠用，只有量的差異，沒有質(zhì)的區(qū)別。供求平衡下的操作策略是 “漲的時候要警惕風(fēng)險(xiǎn)，跌的時候要看到機(jī)遇”，“漲高的時候要漠視缺口，跌深的時候要發(fā)現(xiàn)缺口�！�
第二，重視相對數(shù)據(jù)的分析。供求變動的數(shù)據(jù)具有連續(xù)性，并存在邏輯對應(yīng)，同時供求關(guān)系的變化是動態(tài)的，價格會熨平供求變動。誤差的平衡表能指導(dǎo)經(jīng)營虧損，正確的平衡表也不能保證贏利。要點(diǎn)是把握供求變化的心理博弈和其中的內(nèi)涵。
第三，全球棉花供給結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重要而深刻的變化。中國產(chǎn)量加印度產(chǎn)量占2007/08年棉花產(chǎn)量的一半。中國產(chǎn)量預(yù)期相當(dāng)并略低于去年的歷史記錄，印度產(chǎn)量則提高了大約6%，其原因是近年來印度一直在擴(kuò)大 BT 棉種植，印度超過美國躍居全球產(chǎn)量第二位，2008/09年度印度棉種植面積將繼續(xù)上升。此外，2007/08年巴基斯坦預(yù)期生產(chǎn)226.4萬噸，這是巴基斯坦第二個最大的棉花收成。不僅價值結(jié)構(gòu)在變化而且分布結(jié)構(gòu)也在變化，全球棉花供給結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重要而深刻的變化，我們認(rèn)為這種變化只是一個起點(diǎn)，而且是一個趨勢性逐漸加劇的起點(diǎn)，不僅名次，美國棉占全球的份額還會繼續(xù)降低，當(dāng)然也包括目前美國處于主導(dǎo)地位的全球出口貿(mào)易市場的份額。美盤不僅在資金面前，而且在份額面前會變得逐漸“輕靈”，這是趨勢。這種供給結(jié)構(gòu)的深刻變化對棉花價值構(gòu)成和定價機(jī)制的影響同樣是深刻的。
�。ㄈ┟藁ǚN植成本呈現(xiàn)上升態(tài)勢
受世界經(jīng)濟(jì)整體增長形勢的帶動，2007年國際物價指數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢。生產(chǎn)資料價格成本推動型上升具有全球性。中國方面，發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示： 2007年棉花總成本預(yù)計(jì)為930.8元/畝，較2006年棉花實(shí)際總成本869.34元/畝，增幅7.07%.其中，種子費(fèi)增幅6.21%，化肥增幅3.12%，農(nóng)藥增幅2.79%，租賃作業(yè)增幅1.97%，人工成本增幅10.57%，土地成本增幅5.39%.種植成本的鋼性上揚(yáng)對棉價走強(qiáng)的成本推動影響明顯。
�。ㄋ模┕P者認(rèn)為，為了我國棉花產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展，一方面國家儲備仍有進(jìn)一步增強(qiáng)的要求；另一方面宏觀部門關(guān)于本棉花年度的調(diào)控手段，包括實(shí)質(zhì)性措施仍然是充足的，同時全球棉花供給比較充裕，多元化進(jìn)口使得彌補(bǔ)缺口的回旋余地也較大。
需求分析
�。ㄒ唬┤蛎藁ㄐ枨笄闆r
2007/08年世界棉花消費(fèi)量預(yù)期達(dá)到2782萬噸的最高記錄，較 2006/07年提高大約3.7%.中國、印度、巴基斯坦再次成為最大的原棉消費(fèi)國家。中國依然在原棉消費(fèi)中居遙遙領(lǐng)先地位，USDA預(yù)測中國消費(fèi)量1164.8萬噸，印度和巴基斯坦分別消費(fèi)440.9萬噸和265.6萬噸�？偲饋砜矗@三個國家占2007/08年全球棉紡廠棉花消費(fèi)量的2/3以上。
出口市場方面，雖然美國是最大的棉花出口國家，但2007/08年中亞國家、非洲法郎區(qū)國家、印度和巴西將對出口市場份額展開激烈競爭。中國繼續(xù)承擔(dān)原棉進(jìn)口大國的身份。進(jìn)口預(yù)期在326.6萬噸，中國進(jìn)口占全球進(jìn)口的大約40%.其他主要進(jìn)口國家，包括土耳其、孟加拉和印尼，都將在全球市場的棉紡織和服裝生產(chǎn)中發(fā)揮重要作用。
（二）我國紡織運(yùn)行及影響因素分析
從年度供求關(guān)系來看，在北半球棉花產(chǎn)量和質(zhì)量懸念塵埃落定的情況下，紡織需求成為決定棉花價格走勢的一個關(guān)鍵變量。我國紡織工業(yè)有兩個顯著的特征：一是中國工業(yè)化進(jìn)程中非常重要的民生產(chǎn)業(yè)；二是國際化和市場化程度很高的產(chǎn)業(yè)。國家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月，紡織行業(yè)增加值同比增長16.7%，同比加快0.5個百分點(diǎn)；出口貨值4717億元人民幣，增長14.8%，減緩0.9個百分點(diǎn)；紗產(chǎn)量1270萬噸，分別增長18.7%；服裝產(chǎn)量126億件，增長14.3%.
1.影響紡織形勢的積極因素
�。�1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長引發(fā)紡織品市場內(nèi)需開始啟動
2007年前八個月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本態(tài)勢是，經(jīng)濟(jì)增長，物價上升，就業(yè)增長，國際收支順差增大。宏觀經(jīng)濟(jì)走在“較快”的運(yùn)行區(qū)域。
自2003年以來，我國紡織服裝內(nèi)銷比持續(xù)上升，2006年達(dá)到73%，行業(yè)增長驅(qū)動因素由出口拉動向國內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、居民收入增加、城市化率提高，為紡織服裝的國內(nèi)消費(fèi)提供了增長可能。2007年一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增速達(dá)到19.5%，超過同期GDP增速8.4個百分點(diǎn)。根據(jù)國內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)看，2006年國內(nèi)紡織服裝零售呈現(xiàn)量價齊升的局面。2007年4月，服裝類消費(fèi)品零售額增長率上升為22.3%，高于社會消費(fèi)品零售額增長率6.8個百分點(diǎn)。更為重要的是，國內(nèi)紡織品和服裝零售價格指數(shù)結(jié)束了自1997年以來的八年持續(xù)下跌，于2006年6月開始回升。2007年1？3月，紡織品和服裝零售價格指數(shù)分別為100.9、99.9、100.4和100.5、100.2、99.8，仍然呈現(xiàn)上升趨勢。因此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，零售價格回升是國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)升級最顯著的特征。
我國纖維產(chǎn)量雖然占全球的30%，但2004年中國人均纖維消費(fèi)量僅為6.6公斤，是發(fā)達(dá)國家平均水平的25%，比全球平均水平低30%.可以預(yù)計(jì)的是巨大的人口因素在快速成長的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，被激發(fā)出的需求潛能，中國國內(nèi)市場將成為紡織服裝業(yè)發(fā)展的一片新天地。
�。�2）全球經(jīng)濟(jì)仍然處于一個增長的過程
根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展委員會（UNCTAD）9月10日公布的2007年貿(mào)易與發(fā)展報(bào)告稱，2007年世界經(jīng)濟(jì)依然保持較高增長，全球GDP預(yù)計(jì)增長3.4%.根據(jù)上述報(bào)告，2003~2007年間，各發(fā)展中國家和地區(qū)的GDP平均增長30%，而西方七國集團(tuán)（G7）的增幅為10%.中國和印度在發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長中扮演了十分重要的角色�，F(xiàn)在中印兩國的投資較大，而且今后還有繼續(xù)增加的趨勢。
紡織服裝提供人們生活所需的基本消費(fèi)物資，纖維是紡織服裝的原料，其產(chǎn)量能夠代表紡織品服裝的消費(fèi)狀況。全球纖維產(chǎn)量10年的變化趨勢與全球GDP增長保持方向相同，幅度接近的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。2000~2004年，全球經(jīng)濟(jì)平均年增長率為3.9%，而根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測，2005~2010年全球年均增長速度維持在4.3%，為未來五年全球紡織服裝的消費(fèi)增長提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
（3）美元的快速貶值，亞洲集體升值
盡管近年來人民幣已成為國際上最具關(guān)注的一種步入升值軌道的貨幣，匯改至今人民幣已累計(jì)升值超過9％，但同期亞太地區(qū)其他貨幣卻呈現(xiàn)出更快的升值幅度。如泰銖升值32.1%，菲律賓比索升值21%，韓元升值12.5%，澳大利亞元升值12.3%，馬來西亞林吉特升值10.5%.可以預(yù)見，亞洲貨幣進(jìn)一步升值的趨勢仍將延續(xù)。同時，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢也強(qiáng)化了亞洲貨幣進(jìn)一步升值的預(yù)期。
從去年底開始，盧比對美元的比價從45盧比兌換1美元上升到目前的近41盧比兌換1美元。在今年4月至6月間，盧比對美元的比價曾創(chuàng)下30年來的最高值，近六個月盧比已經(jīng)升值10%.據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年4~7月印度出口總額的增幅同比為18.22%，遠(yuǎn)低于去年同期的27.63%.
亞洲貨幣升值幅度快，也就意味著紡織出口企業(yè)的國際競爭對手同樣需要面對貨幣價格波動所帶來的出口壓力。
（4）原材料成本波動在貿(mào)易競爭影響上的對比
從圖1可以看出5月份以來，國際棉花價格上升幅度高于國內(nèi)棉花價格上升幅度20個百分點(diǎn)。
從圖2可以看出，國際紗價上升幅度快于國內(nèi)紗價上升幅度0.5個百分點(diǎn)。
從原料和價格對比角度看，目前棉紡織企業(yè)邊際貢獻(xiàn)率處于近五年均衡狀態(tài)（見圖3）。
（5）輸歐、輸美紡織品配額政策行將結(jié)束
根據(jù)2005年達(dá)成的中歐、中美紡織品協(xié)議，2007年12月31日，2008年12月31日分別是協(xié)定紡織品出口配額的最后期限，之后將取消這種配額。這為本棉花年度的紡織形勢帶來了積極的想像空間。10月9日，歐盟委員會宣布，中國商務(wù)部與歐盟委員會達(dá)成一項(xiàng)新的紡織品貿(mào)易協(xié)議，規(guī)定自2008年1月1日起，雙方將對紡織品貿(mào)易建立“雙重許可監(jiān)督制度”。 對于中國紡織企業(yè)來說，新辦法比配額管理更為寬松，出口受限的紡織品類別由10類降為8類，但這仍是一個過渡，最終的目的是雙方紡織品貿(mào)易的完全開放。
2.影響紡織形勢的不利因素
�。�1） 本幣升值
人民幣升值，削弱了紡織服裝行業(yè)低成本的優(yōu)勢。我國紡織服裝出口競爭力優(yōu)勢多數(shù)是建立在成本低廉的基礎(chǔ)上，自主品牌少，出口議價能力普遍不高，行業(yè)總體利潤率水平偏低。本幣不斷升值削弱了我國紡織服裝行業(yè)低成本的優(yōu)勢，據(jù)相關(guān)部門測算，人民幣每升值1％，服裝行業(yè)銷售利潤率就下降1％？4％。今年人民幣匯率升值速率加快，一些附加值較低的服裝生產(chǎn)將從中國轉(zhuǎn)移到成本更低的國家，失去價格優(yōu)勢會使得更多的服裝訂單轉(zhuǎn)移到其他國家而造成國內(nèi)生產(chǎn)受影響。
（2）紡織品出口退稅政策
自2004年1月退稅率政策調(diào)整以來，紡織品和服裝的出口退稅率已經(jīng)分別下降4？6個百分點(diǎn)不等。我國自1985年開始實(shí)施出口退稅制度以來，退稅率幾經(jīng)變遷，波動范圍在6%？17%之間，目前執(zhí)行11%的紡織品出口退稅率和9%的服裝出口退稅率。對出口商品實(shí)行全額退稅，是國際上實(shí)行增值稅和消費(fèi)稅的絕大多數(shù)國家或地區(qū)的通行做法，目的是讓出口商品以不含稅的價格公平競爭，因此出口退稅不是貿(mào)易補(bǔ)貼，而是一種消除出口歧視的中性措施。
�。�3）生產(chǎn)成本的上升
近年來，生產(chǎn)要素勞動力、原材料等生產(chǎn)要素價格不斷上升，增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，削弱了我國紡織品服裝的競爭優(yōu)勢，定價機(jī)制轉(zhuǎn)型初期，出口單價升幅往往低于成本的增長，企業(yè)贏利必然受到影響。
�。�4）新的加工貿(mào)易限制政策
新的加工貿(mào)易限制政策加大了棉紡企業(yè)壓力。7月23日，商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布公告，公布新一批加工貿(mào)易限制類目錄，對列入限制類的商品將實(shí)行銀行保證金臺賬實(shí)轉(zhuǎn)管理。此次公布的限制類商品涉及了紡織行業(yè)所需的棉花、羊毛和部分未經(jīng)處理的紗線和面料產(chǎn)品。
加工貿(mào)易新政策的實(shí)施，將有效打擊國產(chǎn)紗線復(fù)進(jìn)口這樣一種避稅行為。但同時新政策的出臺，實(shí)交臺賬保證金將形成加工貿(mào)易企業(yè)周期數(shù)月的大量資金占壓，對一些棉紡企業(yè)壓力尤重，企業(yè)如果選擇放棄進(jìn)口棉而使用國內(nèi)棉，則加劇國內(nèi)用棉矛盾和國內(nèi)棉價的波動。
�。�5）環(huán)保問題
近來，特別是今年以來，以太湖污染治理為標(biāo)志，政府加大了污染排放的治理力度，對紡織下游印染等行業(yè)的影響較為顯著。歐美等發(fā)達(dá)國家對新技術(shù)、新材料、染整新技術(shù)的開發(fā)利用，使得新一輪“綠色”貿(mào)易保護(hù)主義的進(jìn)一步發(fā)展，將成為我國紡織品服裝出口新的制約因素。
�。�6）轉(zhuǎn)口貿(mào)易問題和戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)層面的非確定性
轉(zhuǎn)口貿(mào)易問題是最近一段時間影響紡織品出口非常重要的因素，4月份以來印尼、越南等國均受到美國壓力停止了從中國轉(zhuǎn)口到美國的業(yè)務(wù)。
紡織行業(yè)是貿(mào)易依存度比較高的行業(yè)。對國際貿(mào)易環(huán)境的敏感度比較高，受貿(mào)易環(huán)境的影響比較大。一方面中國的紡織品出口競爭力比較強(qiáng)，另外一方面是受到的貿(mào)易摩擦、貿(mào)易限制的影響也比較大。而且這種影響力往往受到非經(jīng)濟(jì)因素的制約。目前我國對外貿(mào)易正處于“摩擦經(jīng)濟(jì)時代”，需要非常關(guān)注國際戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)層面的非確定性影響。
綜上所述，2007/08棉花年度，紡織經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出如下特征：
第一，發(fā)展是主旋律。近五年來，我國紡織工業(yè)生產(chǎn)和出口均以20%以上的速度增長。2007年度受人民幣升值、出口退稅率降低、環(huán)保及人工成本上升的影響，預(yù)計(jì)我國紡織生產(chǎn)和紡織品出口增速將有所減緩，但紡織用棉需求仍將繼續(xù)增加。
第二，結(jié)構(gòu)調(diào)整是大勢所趨。2007年紡織品出口增速從去年的25%左右回落到今年的16%，紡織服裝出口占全國貿(mào)易順差的比重也大幅下降。調(diào)整表現(xiàn)為以下五個方面：
1.增長方式上的調(diào)整。數(shù)量增幅下降，價值增幅提高，競爭力和出口產(chǎn)品附加值在提高，出口增長方式在轉(zhuǎn)變。紡織品價值水平的提高，是單位產(chǎn)能耗棉量減少的過程，這個過程也逐步呈現(xiàn)趨勢性。
2.繼續(xù)深化的結(jié)構(gòu)調(diào)整。紡織行業(yè)的系統(tǒng)性競爭壓力加大，對外比較優(yōu)勢在逐步削弱，贏利增速在減緩。發(fā)展中調(diào)整，調(diào)整中發(fā)展。宏觀向好、微觀困難，全局樂觀、局部不平衡的局面不僅在近年將始終存在，而且今年有加劇的勢頭。這個過程使得對棉花資源的需求總量的影響小于結(jié)構(gòu)性影響，1200萬噸左右的棉花消耗量仍然是一個比較切實(shí)的數(shù)字。
3.紡織品出口的價格體系的調(diào)整。歷史的看，紡織品正經(jīng)歷著從“通貨緊縮型定價機(jī)制”到“通貨膨脹型定價機(jī)制”的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
4.紡織出口內(nèi)銷比的調(diào)整。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2003年紡織服裝出口比重約是33%，到2006年降到28%，目前已降到24.7％，今年上半年我國紡織行業(yè)內(nèi)銷比重提高1.8個百分點(diǎn)，紡織品服裝出口量減價增，出口增幅同比回落近八個百分點(diǎn)。紡織品服裝出口增速下降、內(nèi)銷比重上升的情況，預(yù)計(jì)下半年出口比重還將繼續(xù)降低。
5.由“紡織大國”向“紡織強(qiáng)國”的轉(zhuǎn)型。這不僅是紡織企業(yè)自身發(fā)展的要求，也是我國“十一五規(guī)劃”的戰(zhàn)略要求。
觀點(diǎn)聚焦
�。ㄒ唬┍久藁甓仁且粋�全球需求穩(wěn)步增長、年度供給同比略減、較高水平的期末庫存被快速消化、成本推升因素作用力明顯的年份，這個基本面支持棉花價格穩(wěn)中有升，底部抬高，重心上移。
�。ǘ┍久藁甓仁且粋�無論是棉花生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，還是消費(fèi)結(jié)構(gòu)，包括貿(mào)易結(jié)構(gòu)都在發(fā)生重要的趨勢性轉(zhuǎn)變的一年。這種轉(zhuǎn)變的背后不僅有市場的作用力，而且也有國際、國內(nèi)政策的因素在發(fā)揮作用。這個因素同樣支持棉花價格走出上升行情。
�。ㄈ┊�(dāng)前的上升帶有明顯的成本推動型和投資驅(qū)動型的特征，一般來說棉花年度的中后期需求拉動的特點(diǎn)才會表現(xiàn)出來。
�。ㄋ模┍久藁甓鹊膬r格上升相對國內(nèi)棉花成本和相關(guān)比價來說，帶有恢復(fù)性上升的性質(zhì)。過去幾年，在當(dāng)時的宏觀背景下，相對穩(wěn)定的棉花價格是我國棉花產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略利益之所在，這一點(diǎn)在配額政策、稅收政策、金融政策和儲備政策為主的卓有成效的宏觀調(diào)控下，在產(chǎn)業(yè)鏈各方的共同努力下已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。在當(dāng)前本幣匯率趨勢鮮明，以及無論是全球物價還是國內(nèi)物價都保持強(qiáng)勢的內(nèi)外環(huán)境下，穩(wěn)健上升，升幅有度的棉花走勢同樣是我國棉花產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略利益，全球性的、適度的、穩(wěn)健的棉價上升，也是我國棉花產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)性發(fā)展的需要。
�。ㄎ澹┪覈藁óa(chǎn)業(yè)鏈擁有四個最大，即最大的棉花生產(chǎn)國、最大的紡織產(chǎn)能、最大的棉花終端消費(fèi)潛力，還包括最大的棉花市場容量。近期棉花現(xiàn)貨市場交投活躍，棉花期貨市場價漲量增，持倉放大，投資踴躍，套保積極。既反映了棉花行情的魅力，又符合供求基本面的特征。大棉花呼喚大交割，繁榮的棉花期貨同樣是我國棉花產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的戰(zhàn)略要求。
