摘要：近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)各大電力企業(yè)在各地都加大了對(duì)水電資產(chǎn)的收購(gòu)力度。對(duì)于收購(gòu)者實(shí)現(xiàn)預(yù)期目的來(lái)說(shuō)，防范好收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)十分重要。筆者在經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的基礎(chǔ)上，對(duì)水電資產(chǎn)收購(gòu)需關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行了分析和探討，并對(duì)收購(gòu)過(guò)程中主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的控制進(jìn)行了闡述，以供參考。

   關(guān)鍵詞：資產(chǎn)收購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)控制

    為進(jìn)一步優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)、改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，促使資產(chǎn)保值增值，近年來(lái)各大電力企業(yè)集團(tuán)充分利用自身的融資優(yōu)勢(shì)，加快了并購(gòu)一些優(yōu)質(zhì)水電資源的步伐。由于水電的發(fā)電量不均衡，電價(jià)提升存在不確定性，政府陸續(xù)出臺(tái)對(duì)水電站征收水資源費(fèi)等政策及移民征地補(bǔ)償費(fèi)用增加等各種因素的影響，收購(gòu)水電資產(chǎn)并非絕對(duì)有利，考慮不當(dāng)可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

    一、收購(gòu)水電資產(chǎn)需關(guān)注的問(wèn)題

　　水電資產(chǎn)收購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，不僅要做好收購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，在開(kāi)展收購(gòu)的前期階段就要考慮風(fēng)險(xiǎn)防控，應(yīng)關(guān)注以下問(wèn)題：

　?。ㄒ唬?biāo)的資產(chǎn)的選擇

　　前期要做好對(duì)收購(gòu)對(duì)象的調(diào)研，這一環(huán)節(jié)往往是收購(gòu)中決策最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。目前，前期調(diào)研往往是委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查，其工作內(nèi)容主要是停留在查看工商檔案和資產(chǎn)權(quán)屬的資料這一層面上，得到的信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。必須要深入的地了解目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)交易的各個(gè)細(xì)節(jié)，因被收購(gòu)企業(yè)的情況不同而所調(diào)查的事項(xiàng)也有不同的要求，目的是確保不存在重大隱性風(fēng)險(xiǎn)。為此，有條件的收購(gòu)者應(yīng)組成專門團(tuán)隊(duì)，對(duì)標(biāo)的項(xiàng)目進(jìn)行分析研究，才能更好地實(shí)現(xiàn)收購(gòu)預(yù)期。

    （二）收購(gòu)方式的選擇

　　收購(gòu)一般有兩種方式：一是收購(gòu)資產(chǎn)，一是收購(gòu)資產(chǎn)所屬企業(yè)的股權(quán)。兩種方式的收購(gòu)成本和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。收購(gòu)資產(chǎn)：資產(chǎn)在收購(gòu)后就并入收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)中，而被收購(gòu)企業(yè)依然由原股東控制，其債權(quán)債務(wù)與收購(gòu)者無(wú)直接關(guān)聯(lián)，收購(gòu)時(shí)只關(guān)注影響到資產(chǎn)過(guò)渡到自己名下的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但被收購(gòu)者涉及的稅費(fèi)金額巨大，一般多要轉(zhuǎn)嫁到收購(gòu)價(jià)上，故收購(gòu)價(jià)格將被拉高。收購(gòu)股權(quán)：是為了控制被收購(gòu)企業(yè)，收購(gòu)后原股東退出被收購(gòu)企業(yè)，被收購(gòu)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)由收購(gòu)者承擔(dān)，收購(gòu)者需對(duì)被收購(gòu)企業(yè)整體情況作出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，才能作出收購(gòu)決策。選擇哪種方式主要看收購(gòu)者所要達(dá)到的意圖和被收購(gòu)者的具體情況而定。

    （三）對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況的影響

　　一般收購(gòu)是看中標(biāo)的企業(yè)的發(fā)展前景，通過(guò)收購(gòu)做大做強(qiáng)。但由于資金在收購(gòu)時(shí)投入，回收期較長(zhǎng)，前些年較高的資本金融資成本可能超過(guò)被收購(gòu)項(xiàng)目的收益水平，收購(gòu)的效益往往要若干年后才能實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)金流收支難以達(dá)到平衡。如果收購(gòu)量較大，企業(yè)必須重視防范可能出現(xiàn)的現(xiàn)金短缺風(fēng)險(xiǎn)。

    （四）收購(gòu)主體的選擇

　　對(duì)于一個(gè)集團(tuán)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是由集團(tuán)企業(yè)直接收購(gòu)還是由全資子公司收購(gòu)，或是由控股的子公司收購(gòu)，對(duì)整個(gè)集團(tuán)的收購(gòu)成本是不同的。由全資公司或控股公司收購(gòu)可消化稅前利潤(rùn)達(dá)到少交所得稅目的；由集團(tuán)企業(yè)直接收購(gòu)，可統(tǒng)籌安排資金，發(fā)揮集團(tuán)融資優(yōu)勢(shì)達(dá)到降低融資成本目的。

    二、水電資產(chǎn)收購(gòu)過(guò)程的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)控制

　?。ㄒ唬┦召?gòu)收益率測(cè)算中發(fā)電量的確定

　　收購(gòu)標(biāo)的過(guò)程中，發(fā)電量指標(biāo)是最為關(guān)鍵的因素，直接影響到收購(gòu)總價(jià)以及收購(gòu)收益率的測(cè)算。目前，標(biāo)的企業(yè)一般以其設(shè)計(jì)的發(fā)電量作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)計(jì)算的基礎(chǔ)，如何推定設(shè)計(jì)發(fā)電量是否合理是收購(gòu)價(jià)的關(guān)鍵點(diǎn)。發(fā)電量一般應(yīng)以多年的平均發(fā)電量為基礎(chǔ)，若機(jī)組投產(chǎn)時(shí)間短，可分析流域降雨量，將近兩年發(fā)電量與設(shè)計(jì)發(fā)電量比較，同時(shí)比較其所在流域的上下級(jí)電站發(fā)電量、同類型機(jī)組同流域的發(fā)電量，從而推定標(biāo)的企業(yè)設(shè)計(jì)發(fā)電量是否合理，據(jù)以進(jìn)行收購(gòu)測(cè)算和談判。

    （二）收購(gòu)意向書或框架協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)控制

　　為最大程度降低收購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)雙方可根據(jù)需要訂立保障條款：排他協(xié)商條款。規(guī)定未經(jīng)收購(gòu)方同意，被收購(gòu)方不得與第三方以任何方式再行協(xié)商出讓或出售標(biāo)的企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，否則視為違約并要求其承擔(dān)違約責(zé)任。提供資料及信息條款。要求標(biāo)的企業(yè)向收購(gòu)方提供相關(guān)企業(yè)信息和資料，以利于收購(gòu)方更全面地了解標(biāo)的企業(yè)。不公開(kāi)條款。要求在共同公開(kāi)宣告收購(gòu)事項(xiàng)前，未經(jīng)對(duì)方同意不得向任何特定或不特定的第三人披露有關(guān)收購(gòu)事項(xiàng)的信息或資料。鎖定條款。要求在意向書有效期內(nèi)，收購(gòu)方可依約定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，排除標(biāo)的企業(yè)反悔拒絕被收購(gòu)的可能。費(fèi)用分?jǐn)倵l款。規(guī)定無(wú)論收購(gòu)是否成功，因收購(gòu)事項(xiàng)發(fā)生的費(fèi)用由雙方分?jǐn)偂?/p>

    為避免交易各方以并購(gòu)之名套取對(duì)方的商業(yè)秘密，應(yīng)在收購(gòu)意向書中設(shè)定防范此類風(fēng)險(xiǎn)的保密條款。交易雙方可在簽訂收購(gòu)意向書之前即簽訂保密協(xié)議，也可在簽訂意向書的同時(shí)設(shè)定保密條款。保密條款的主要內(nèi)容：適用的對(duì)象，除了收購(gòu)雙方之外，還包括參與收購(gòu)事務(wù)的顧問(wèn)等中介服務(wù)人員。保密事項(xiàng)，除了會(huì)談、資料保密的要求外，還包括禁止投資條款，即收到標(biāo)的企業(yè)保密資料的第三方在一段時(shí)間內(nèi)不得購(gòu)買標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)。收購(gòu)活動(dòng)中雙方相互披露的各種信息和資料僅用于評(píng)估收購(gòu)項(xiàng)目的可行性和收購(gòu)對(duì)價(jià)，不得用于其他目的。資料的返還或銷毀，應(yīng)約定如收購(gòu)項(xiàng)目未能完成，收購(gòu)雙方負(fù)有相互返還或銷毀對(duì)方提供之信息資料的義務(wù)。

    （三）資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)狀況的風(fēng)險(xiǎn)控制

　　重點(diǎn)是確認(rèn)標(biāo)的企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的明細(xì)情況，如土地四至圖（線），公路線長(zhǎng)、起始點(diǎn)，廠房、倉(cāng)庫(kù)、辦公樓的間數(shù)及各自面積等。對(duì)標(biāo)的各項(xiàng)資產(chǎn)，要求標(biāo)的企業(yè)出示相關(guān)的產(chǎn)權(quán)證明，如土地產(chǎn)權(quán)的政府批文、土地使用證，公路路線的政府批文、投建證明及財(cái)務(wù)賬，廠房、倉(cāng)庫(kù)、辦公樓等建筑物的批文、規(guī)劃設(shè)計(jì)文件及財(cái)務(wù)賬，車輛、設(shè)備及購(gòu)買發(fā)票、財(cái)務(wù)賬等。對(duì)于資產(chǎn)是否存在設(shè)立抵押、擔(dān)?；虮环ㄔ翰榉?、執(zhí)行的情況，要求標(biāo)的企業(yè)出具資產(chǎn)未設(shè)立抵押或未被查封扣押執(zhí)行的承諾函。對(duì)于資產(chǎn)是否存在已出租的情況，要求標(biāo)的企業(yè)出具承諾函，因?yàn)槌凶馊丝芍鲝垉?yōu)先購(gòu)買權(quán)，可能導(dǎo)致與標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議無(wú)效。國(guó)有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)還涉及到招、投標(biāo)問(wèn)題和產(chǎn)權(quán)人授權(quán)，標(biāo)的企業(yè)無(wú)權(quán)自行處置。若土地使用證尚未辦下來(lái)，還要關(guān)注本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓能否辦下土地使用證、所用期限、費(fèi)用的承擔(dān)。

    （四）標(biāo)的企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)的控制

　　一是確認(rèn)標(biāo)的企業(yè)投資者狀況：標(biāo)的企業(yè)章程記載，公司出資設(shè)立方，成立日期等；重點(diǎn)關(guān)注所投資金是否全部到賬，是否有抽逃出資情況，股權(quán)變更各方是否作工商變更登記，標(biāo)的企業(yè)股權(quán)是否存在轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象；確認(rèn)其股權(quán)完整性。二是確認(rèn)標(biāo)的企業(yè)及股東會(huì)作出關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的決議：標(biāo)的企業(yè)如轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)為其絕大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，標(biāo)的企業(yè)無(wú)法再經(jīng)營(yíng)，逐步進(jìn)入解散清算程序，根據(jù)公司法及標(biāo)的企業(yè)章程第7條、第12條的規(guī)定，應(yīng)由股東會(huì)作出決議，故要求標(biāo)的企業(yè)及其股東會(huì)分別作出轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)決議。三是確認(rèn)股權(quán)或資產(chǎn)能夠轉(zhuǎn)讓與辦理產(chǎn)權(quán)變更登記：要求取得政府相關(guān)部門同意本次股權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓批文；確認(rèn)土地、鐵路線、建筑物可變更到名下的可行性。

    （五）標(biāo)的企業(yè)對(duì)外提供擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)控制

　　發(fā)現(xiàn)標(biāo)的企業(yè)對(duì)另一企業(yè)提供擔(dān)保，在標(biāo)的企業(yè)無(wú)法解除擔(dān)保情況下，首先必須同時(shí)對(duì)被擔(dān)保企業(yè)進(jìn)行法律盡職調(diào)查，確定被擔(dān)保企業(yè)是否存在無(wú)法償還到期債務(wù)的情況，同時(shí)，必須要求被擔(dān)保企業(yè)提供反擔(dān)保。如以被擔(dān)保企業(yè)的股權(quán)作擔(dān)保，由標(biāo)的企業(yè)與被擔(dān)保企業(yè)簽訂股權(quán)質(zhì)押合同，同時(shí)辦理股權(quán)質(zhì)押登記。根據(jù)《物權(quán)法》第二百二十六條規(guī)定：“以基金份額、股權(quán)出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同。以基金份額、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立；以其他股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立。”股權(quán)質(zhì)押登記機(jī)關(guān)為被擔(dān)保企業(yè)所屬的注冊(cè)登記工商行政管理部門。

    （六）職工安置風(fēng)險(xiǎn)控制

　　應(yīng)要求標(biāo)的企業(yè)列出所有被安置的職工名單，包括每個(gè)職工的姓名、補(bǔ)償款等事項(xiàng)，登報(bào)或以其他方式公告，防止有遺漏的職工。應(yīng)控制職工安置款的支付，應(yīng)防止標(biāo)的企業(yè)得到補(bǔ)償款后一走了之，不對(duì)職工進(jìn)行安置補(bǔ)償，引起職工阻撓收購(gòu)方接收所購(gòu)買的資產(chǎn)及以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，使收購(gòu)陷入欲罷不能、欲干不成的被動(dòng)局面。

    （七）轉(zhuǎn)讓款使用的風(fēng)險(xiǎn)控制

　　標(biāo)的企業(yè)若經(jīng)營(yíng)不善，可能會(huì)存在很多拖欠，債權(quán)人在得知標(biāo)的企業(yè)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的信息后，會(huì)向標(biāo)的企業(yè)要求給付欠款，若他們的要求不能滿足，可能采取非法律的方式阻撓收購(gòu)方取得資產(chǎn)，并干擾以后的經(jīng)營(yíng)，故要求標(biāo)的企業(yè)拿出部分轉(zhuǎn)讓款清償其有關(guān)債務(wù)；所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)涉及抵押擔(dān)保的應(yīng)予解除；拖欠職工的養(yǎng)老、醫(yī)療等保險(xiǎn)、工資等應(yīng)予結(jié)清；拖欠稅款應(yīng)繳納；水、電、氣等費(fèi)用及其它費(fèi)用，如環(huán)保罰款等應(yīng)付清。

    （八）標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)交割、經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)過(guò)渡期的風(fēng)險(xiǎn)控制

　　資產(chǎn)的交接要根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議所附的財(cái)產(chǎn)清單逐步進(jìn)行，按照明細(xì)檢查所交接財(cái)產(chǎn)的數(shù)量、完好狀況等等，最終由雙方交接人員確認(rèn)。

    股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后的交接這一方面涉及股權(quán)變更后的經(jīng)營(yíng)權(quán)交接及資產(chǎn)交接。股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后對(duì)于經(jīng)營(yíng)權(quán)的交接要及時(shí)，通過(guò)股東會(huì)及時(shí)決定有關(guān)人員的任免，以保證經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，對(duì)于原公司一些對(duì)于未來(lái)發(fā)展有實(shí)質(zhì)性幫助的人員，要在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中予以體現(xiàn)。在收購(gòu)之前就要以前公司的名義與員工簽署繼續(xù)服務(wù)的合同，以確保核心人員的穩(wěn)定，并確認(rèn)重新聘用上崗人員和未續(xù)聘員工退出的時(shí)間等。

    三、結(jié)語(yǔ)

　　由于各地水電資產(chǎn)情況復(fù)雜多樣，實(shí)際收購(gòu)過(guò)程中可能存在各種各樣的情況，作為收購(gòu)主體的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際制定符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的收購(gòu)策略，做好風(fēng)險(xiǎn)防控，確保收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最低和企業(yè)利益最大。