論文關(guān)鍵詞：財務比率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)

　　論文摘要：本文以公開 發(fā)行教材中的現(xiàn)金流量比率為研究對象，分析了現(xiàn)金流量比率設(shè)置中存在的主要不足，提出了包含現(xiàn)金流量項目在內(nèi)的新的財務比率體系。

　　一、當前使用現(xiàn)金

　　流量財務比率的基本狀況在我國作者編寫或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財務管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現(xiàn)金流量指標的有8本，占25％：在余下的涉及現(xiàn)金流量指標的24本教材(以下稱可比樣本)中，將現(xiàn)金流量分析獨立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無論是單獨對現(xiàn)金流量進行分析還是將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財務評價結(jié)合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來設(shè)置指標：全數(shù)表示現(xiàn)金流量表項目可用于償債能力評價．但其中有6本教材僅僅設(shè)置“現(xiàn)金比率”這一個指標：有12本教材設(shè)置了獲現(xiàn)能力或叫獲利能力分析的指標．占可比樣本的50％；有9本設(shè)置了盈利質(zhì)量分析指標．占可比樣本的37．5％；還有6本寫明了要進行財務彈性分析．占可比樣本的25％

　　仔細分析教材中使用的評價指標，大致可以歸納為27個．分屬四種分析目的。償債能力分析指標最為大家認可，其出現(xiàn)的頻率達N44％，其次是獲現(xiàn)能力指標，頻率為36％，財務彈性指標占l1％．盈利質(zhì)量指標占9％。具體到各財務比率．公認程度最高的是經(jīng)營現(xiàn)金凈流入／流動負債．其出現(xiàn)的頻數(shù)達到19％經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／N期債務本息、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／到期債務、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物／流動資產(chǎn)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／全部債務、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／平均總資產(chǎn)等五項財務比率的認同程度也較高．均達9％。

　　二、現(xiàn)行教材中現(xiàn)金流量指標設(shè)置存在的問題

　　(一)夸大現(xiàn)金流量表的作用

　　如前文所示．約四成的教材將現(xiàn)金流量分析獨立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債表和損益表分析之外．說明仍有不少人將現(xiàn)金流量分析視為與傳統(tǒng)財務分析并列的～部分事實上，現(xiàn)金流量表作為傳統(tǒng)兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)與傳統(tǒng)兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨立存在。而且．現(xiàn)金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時大量回收貨款或大量借款、有意調(diào)整“現(xiàn)金”概念．將本來就是現(xiàn)金范圍的現(xiàn)金歸口為非現(xiàn)金項目以增加現(xiàn)金流量、將現(xiàn)金流量表的各項數(shù)據(jù)同時調(diào)增或同時調(diào)減．以達到調(diào)節(jié)表內(nèi)各項目數(shù)據(jù)的目的。

　　(二)指標名目繁多，未能突出現(xiàn)金流量表的作用

　　1．將結(jié)構(gòu)比率、趨勢比率等不屬于財務比率的指標吸納進來財務比率是將企業(yè)某個時期財務報表中不同類但具有一定關(guān)系的項目進行對比而形成的比率．其數(shù)據(jù)均來自一個會計期間．不同于趨勢比率：這些數(shù)據(jù)屬于不同類項目，因而有別于結(jié)構(gòu)比率：2．納入了非現(xiàn)金流量指標。如：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之和／流動資產(chǎn)．數(shù)據(jù)可以從資產(chǎn)負債表中獲取而不必從金流量表中獲?。?．將非財務指標納入體系。如：最大負債能力——經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與市場利率之比中．市場利率在財務報表中不能獲取．超出了財務比率的范疇。

　　(三)指標命名欠規(guī)范，容易混淆

　　1．同一指標．名稱不同“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／流動負債”這～比率就有現(xiàn)金償債比率、現(xiàn)金流動負債比率、現(xiàn)金流量比率、短期債務現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負債比等7種名稱：2．有的指標“名不符實”，如：利潤變現(xiàn)比率；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量／營業(yè)利潤．公式中分母僅限于營業(yè)利潤，而指標名稱卻叫“利潤”變現(xiàn)比率，外延大多了；而且，利潤與現(xiàn)金的關(guān)系并不是變現(xiàn)的過程，這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念相背，不利于對指標的理解。

　　(四)指標的計算公式有爭議甚至有錯誤

　　1．現(xiàn)金比率一般是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物之和與流動資產(chǎn)的比值，有學者將計算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動負債：2．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／流動負債，也有人將分子取作“經(jīng)營現(xiàn)金流入”：3．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)有(經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))／現(xiàn)金利息支出及(利潤總額+利息支出)／N息支出兩種計算公式：后者更粗略一些，因為利潤總額未考慮到非付現(xiàn)費用及非經(jīng)營所收或所付的現(xiàn)金；，分子分母顯然口徑不一．會導致錯誤計算。

　　三、包含現(xiàn)金流量項目的財務比率體系

　　鑒于現(xiàn)金流量表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系．重構(gòu)的財務比率體系是以同一時期三張報表的相關(guān)項目計算而成的比值為主體，剔除所有的結(jié)構(gòu)比率、趨勢比率．按不同報表使用者分為四個方面——傳統(tǒng)的償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和增設(shè)的財務彈性分析，不再對現(xiàn)金流量進行單獨評價

　　(一)償債能力分析

　　現(xiàn)金是償還債務最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統(tǒng)的速動比率、資產(chǎn)負債率等指標的基礎(chǔ)上，補充以下包含現(xiàn)金流量信息的財務比率：1．短期償債能力指標現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／流動負債．該指標反映企業(yè)在經(jīng)營活動中獲得現(xiàn)金償還短期債務的能力。其值越高．對短期債權(quán)人的本金保障程度越高但由于現(xiàn)金的流動性最強．其盈利能力也最差．該比率值過高．說明企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金造成資源浪費按速動比率的經(jīng)驗值來推斷．現(xiàn)金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長期償債能力指標：現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn))／[現(xiàn)金利息支出+優(yōu)先股股利／(1一T)+到期債務本金／新思考(1一I’)]利息費用是可抵稅費用．滿足一元的這些債務只要求有1元的稅前現(xiàn)金流量．但優(yōu)先股股息和債務本金償還須從稅后現(xiàn)金流量中支付．除以(1一T)得到相當于滿足它們的稅前現(xiàn)金流量

　　該比率值大于1．說明企業(yè)利用稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量可以償還到期債務并支付利息、優(yōu)先股股息．無需另行籌資來履行固定義務：反之，該比率值小于1．表明企業(yè)履行這些義務時．不但耗盡了同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量．還動用了前期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物．企業(yè)資產(chǎn)的流動性將受到不利影響．

　　(二)盈利能力分析

　　傳統(tǒng)的盈利能力分析主要都是依據(jù)權(quán)責發(fā)生制下的利潤。但利潤是否有實實在在的現(xiàn)金凈流入作為保障．還需要將現(xiàn)金流量與利潤額對比，判斷盈利的質(zhì)量．作為傳統(tǒng)盈利能力分析的補充?？稍O(shè)置如下盈利質(zhì)量分析指標：

　　營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量／(凈收益一非經(jīng)營收益+非付現(xiàn)費用)

　　非經(jīng)營收益主要是指投資收益、財務費用、公允價值變動損益、營業(yè)外收支凈額．而非付現(xiàn)成本包括計提的資產(chǎn)損失準備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)和長期待攤費用的攤銷、待攤費用的減少等。上式中的分母，常被稱為經(jīng)營所得現(xiàn)金。該指標反映經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與調(diào)整后經(jīng)營利潤的差異程度。該比率大于1．說明經(jīng)營活動現(xiàn)金流量高于營業(yè)活動應得現(xiàn)金．主營業(yè)務創(chuàng)造的利潤具有更多的現(xiàn)金作為保證，該比率小于1。說明一部分收益尚沒有取得現(xiàn)金．原因是應收賬款的增加、應付賬款的減少或存貨增加．使得實際得到的經(jīng)營現(xiàn)金減少。而存貨有貶值的風險．應收賬款有形成呆、壞賬的風險，因此。未收現(xiàn)的收益質(zhì)量不如已收現(xiàn)的收益：即使不出現(xiàn)上述風險．存貨和應收賬款占用的資金也是有機會成本的．那么．企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價，實際的業(yè)績水平下降，營業(yè)利潤的質(zhì)量下滑。

　　(三)營運能力分析

　　在傳統(tǒng)財務分析中．銷售收入與投入資源或業(yè)務相比較．獲得的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等被歸納為營運能力分析指標。而獲現(xiàn)能力指標一般也是將企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與投入資源和相關(guān)業(yè)務相比較．如．將企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均余額相比較．將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與銷售額相比較可見．營運能力評價指標和獲現(xiàn)能力評價指標都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營成果的能力．不過．前者反映的是權(quán)責發(fā)生制下的經(jīng)營成果．后者反映收付實現(xiàn)制下的經(jīng)營成果從這個角度出發(fā)．可把獲現(xiàn)能力評價視為營運能力評價的補充可設(shè)置如下指標：1．反映銷售業(yè)務獲現(xiàn)能力指標銷售現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／銷售額．該指標可以衡量銷貨收入在當年收現(xiàn)的程度．用以評價銷貨工作的質(zhì)量。該比率值越高．說明企業(yè)積壓在應收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營成本越低．管理效率越高：2．反映總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的指標資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率=(經(jīng)營現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))，平均總資產(chǎn)．該指標更全面反映資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力，用以衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營創(chuàng)造現(xiàn)金的能力．反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大．說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。

　　(四)財務彈性分析

　　企業(yè)財務彈性是指企業(yè)應付各種挑戰(zhàn)、適應經(jīng)濟環(huán)境變化的能力．具體表現(xiàn)為企業(yè)能否靈活籌集資金應付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機會的能力。將現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表、損益表相結(jié)合，能獲取現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要兩方面信息．用以判斷企業(yè)可穩(wěn)定獲得的現(xiàn)金是否充足．

　　從而分析企業(yè)的財務彈性大小?？稍O(shè)置如下指標：1．現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量／每股現(xiàn)金股利=經(jīng)營現(xiàn)金流量／現(xiàn)金股利．該指標反映企業(yè)運用現(xiàn)金流量支付股利的能力。其值越大．說明企業(yè)對股利的支付越有保障．支付現(xiàn)金股利的能力越強。若比率值低于1，當遇到經(jīng)濟不景氣，企業(yè)極可能沒有現(xiàn)金維持當前的股利水平．投資者可能要求擱置企業(yè)投資以發(fā)放股利，從而影響企業(yè)利用新的投資機會；或者，企業(yè)需要借債才能維持當前的股利水平．此舉將增加企業(yè)未來的債務負擔．降低未來可支出現(xiàn)金．企業(yè)的財務彈性變?nèi)酰?．現(xiàn)金流量再投資比率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金流量一現(xiàn)金股利)／(固定資產(chǎn)+長期投資+其他資產(chǎn)+營運資金)。根據(jù)資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益．營運資金：流動資產(chǎn)動負債．現(xiàn)金流量再投資比率還可表示為：

　　現(xiàn)金流量再投資比率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金流量一現(xiàn)金股利)／(所有者權(quán)益+長期負債)

　　這表明長期資金獲取的現(xiàn)金流量．相當于按收付實現(xiàn)制計算的資本的再投資利潤率。按目前市場平均報酬情況，該指標值達到10％~1為理想水平。該比率值大于理想水平．說明企業(yè)在支付股利、滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營的現(xiàn)金需要后仍有剩余，可以應付不備之需．企業(yè)的適應性較強．同時有能力抓住新的投資機會．因而財務彈性高。