[內(nèi)容摘要] 目前我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作方興未艾，尚處在起步和摸索階段，在諸多方面需要完善和理順。而英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作已有較長(zhǎng)歷史，其操作程序、法律規(guī)范、配套設(shè)施等方面都積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，我們對(duì)此加以研究借鑒，無疑對(duì)我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作順利健康發(fā)展有積極的啟示意義。

　　美、英兩國(guó)的企業(yè)兼并、收購(gòu)最為頻繁，分別位居世界第一和第二位，頻繁的購(gòu)并使其運(yùn)作日臻完善成熟，形成了較為系統(tǒng)的并購(gòu)程序和規(guī)范。目前我國(guó)的企業(yè)購(gòu)并尚處在摸索階段，在理論和實(shí)踐上都缺乏經(jīng)驗(yàn)，研究美英國(guó)家的企業(yè)購(gòu)并運(yùn)作，取長(zhǎng)補(bǔ)短，對(duì)我們無疑有積極的借鑒意義。

　　美、英的企業(yè)購(gòu)并運(yùn)作概括而言主要有四個(gè)方面：

　　一、并購(gòu)目標(biāo)的確定

　　購(gòu)方如何找到并確定購(gòu)并的對(duì)象，直接關(guān)系到整個(gè)購(gòu)并過程的成敗。英美在這方面首先進(jìn)行的是風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算，包括：1.購(gòu)方計(jì)算確認(rèn)被并購(gòu)目標(biāo)在清算后債權(quán)人及投資者所能分配得到的數(shù)額，從中掌握資產(chǎn)、負(fù)債狀況的優(yōu)劣；2.計(jì)量非資產(chǎn)負(fù)債表事項(xiàng)，如利潤(rùn)分配項(xiàng)目及其增減態(tài)勢(shì)；3.比較分析被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并通過相應(yīng)的技術(shù)指標(biāo)反映；4.觀察被并購(gòu)方內(nèi)外部因素，比如公司近期的業(yè)績(jī)?cè)诙啻蟪潭壬喜患?，公司管理體系是否有一定的穩(wěn)定基礎(chǔ)，公司的購(gòu)銷渠道是否暢通等等。其次要進(jìn)行信息整理和評(píng)價(jià)。英美信息技術(shù)的迅猛發(fā)展極大地便利了購(gòu)方全面了解在本領(lǐng)域內(nèi)有哪些企業(yè)面臨困境，特別是美國(guó)在這方面的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)已非常完善，通過網(wǎng)絡(luò)，購(gòu)方可迅速獲得關(guān)于法律、銀行、評(píng)估等方面的咨詢服務(wù)，了解困境企業(yè)的盈虧狀況及其利潤(rùn)質(zhì)量真?zhèn)危瑫r(shí)發(fā)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題并做出結(jié)論或決策。第三是對(duì)困境公司進(jìn)行估價(jià)。主要分三步：首先是對(duì)公司的資產(chǎn)狀況進(jìn)行查賬，以確定公司資產(chǎn)的總價(jià)值；其次是調(diào)整公司債務(wù)狀況并予以估價(jià)；再次要分析公司價(jià)值中不受時(shí)間影響即不會(huì)發(fā)生時(shí)間性貶值的價(jià)值因素，以便掌握公司價(jià)值隨時(shí)間推移可能發(fā)生的變化，為并購(gòu)行為的順利完成創(chuàng)造條件。

　　二、確定資產(chǎn)所有權(quán)的法律地位

　　英美國(guó)家的購(gòu)并操作者們認(rèn)為，購(gòu)并對(duì)購(gòu)方而言，最主要是要確保其所購(gòu)資產(chǎn)的所有權(quán)的完整性，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下不致受到侵蝕，為了達(dá)到這一目標(biāo)，必須對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)予以法律確定。首先，購(gòu)方應(yīng)通過自己的深入調(diào)查及要求賣方嚴(yán)格承諾的方式，表明被購(gòu)并公司對(duì)其資產(chǎn)的所有及經(jīng)營(yíng)符合法律規(guī)定，如實(shí)進(jìn)行登記申報(bào)并存有政府的相關(guān)批件，在經(jīng)營(yíng)期間不存在工商登記及經(jīng)營(yíng)方式、范圍方面的違規(guī)問題；其次，應(yīng)明確被購(gòu)并企業(yè)對(duì)現(xiàn)有的所有待售資產(chǎn)擁有實(shí)際意義上的占有或控制權(quán)，不存在權(quán)屬爭(zhēng)議，并且合法而完整地?fù)碛猩虡?biāo)權(quán)、專利權(quán)等工業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不會(huì)對(duì)他人的同類產(chǎn)權(quán)構(gòu)成侵犯，也不受他人的侵犯；再次，被購(gòu)并公司應(yīng)以合理可信的方式證明自己的所有者權(quán)益是真實(shí)可靠的，盡最大可能保證賬實(shí)、賬賬的相符。

　　三、履行破產(chǎn)拍賣程序

　　美國(guó)破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)拍賣程序以快速、低成本為原則，可有效地防止資產(chǎn)的延遲出售及企業(yè)資產(chǎn)的貶值。具體程序包括：第一，提出拍賣申請(qǐng)。按照申請(qǐng)人的不同，提出方式可分為三種：1.債權(quán)人從維護(hù)自身利益出發(fā)，請(qǐng)求法院出面出售債務(wù)公司的資產(chǎn)，出售比例依債權(quán)而定；2.不通過法院，由購(gòu)方直接向債務(wù)公司通過談判方式提出，經(jīng)過協(xié)商達(dá)成購(gòu)并協(xié)議；3.如果債務(wù)公司已認(rèn)識(shí)到破產(chǎn)的命運(yùn)在所難免，并且希望尋求到理想的購(gòu)方，以最大限度地維護(hù)資產(chǎn)價(jià)值，則債務(wù)公司也可請(qǐng)求法院宣布破產(chǎn)。第二，法院對(duì)申請(qǐng)進(jìn)行審核，并做出是否同意出售的決定。法院的審核主要是看被購(gòu)并公司的資產(chǎn)出售部分占其總額的比例，據(jù)以做出決定，若比例不大并且合理真實(shí)，法院即可依照簡(jiǎn)易程序同意按市場(chǎng)公平價(jià)格出售，但若比例較大或者是資產(chǎn)全部，法院則要充分考慮各方面的影響因素，包括出售收益超過資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的程度，資產(chǎn)出售對(duì)后期重組方案的影響度，以及資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值等。

　　四、購(gòu)并過程中相關(guān)問題的處理

　　其一，交接問題。合同的最終簽訂及生效標(biāo)志著資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，為保證交接的順利進(jìn)行，英美在法律上做出了限制性規(guī)定，包括：規(guī)定被購(gòu)并公司應(yīng)保證應(yīng)交接資產(chǎn)的安全完整，并有條件在正常狀態(tài)下進(jìn)行持續(xù)經(jīng)營(yíng)；被購(gòu)并公司不能與第三方發(fā)生有損于購(gòu)方利益的交易關(guān)系，其自身商業(yè)活動(dòng)不得超出合同規(guī)定范圍；購(gòu)方也應(yīng)嚴(yán)格按交接協(xié)議從事商業(yè)活動(dòng)，不得違約，否則，被購(gòu)并公司有權(quán)對(duì)抗。其二，資產(chǎn)擔(dān)保問題。英國(guó)法律規(guī)定，在并購(gòu)中買賣雙方都應(yīng)提供擔(dān)保，以保證交易的有效進(jìn)行。如果購(gòu)方的實(shí)力不足，資產(chǎn)不能完全保證足以支付買價(jià)，則因由其提供一定數(shù)額的擔(dān)保；同樣，如果被購(gòu)并公司的財(cái)力在支付破產(chǎn)費(fèi)用及職工保障資金上有困難，則其也必須提供擔(dān)保。此外，如果被購(gòu)并公司在此前存在財(cái)產(chǎn)抵押，則應(yīng)由被購(gòu)并公司決定新的擔(dān)保人。其三，被購(gòu)并公司的原有職工問題。企業(yè)并購(gòu)必然涉及職工的待遇及其數(shù)量的變動(dòng)，并且許多職工有可能因此而失業(yè)，為給予職工一定的保障，法律規(guī)定對(duì)因購(gòu)并而被解雇的職工，區(qū)分“不公正解雇”和“應(yīng)該解雇”，分別對(duì)待，對(duì)“不公正解雇”者應(yīng)按一定的標(biāo)準(zhǔn)予以補(bǔ)償。

　　美、英企業(yè)購(gòu)并運(yùn)作對(duì)我國(guó)的啟示

　　我國(guó)目前的企業(yè)并購(gòu)及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)甚為活躍，相關(guān)的新聞性事件時(shí)有發(fā)生。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，企業(yè)并購(gòu)在理論研究、輿論宣傳及實(shí)際操作等方面都較之以往掀起新高潮，但我們應(yīng)當(dāng)看到這種高潮的相對(duì)性，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)不能盲目樂觀，必須對(duì)其中存在的不完善、不成熟之處有充分認(rèn)識(shí)，并采取措施予以規(guī)范。英美國(guó)家在幾十年間頻繁多樣的收購(gòu)行為中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，逐漸總結(jié)出了較為完備的理論和實(shí)踐體系，在諸多方面都能給予我們有益的啟示。

　　1.構(gòu)筑完備的產(chǎn)權(quán)交易法律體系，為并購(gòu)創(chuàng)造優(yōu)良的法律環(huán)境。我國(guó)目前在建立和完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上的一個(gè)最大阻礙是缺乏有效規(guī)范的引導(dǎo)，沒有形成調(diào)整約束產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和交易行為的法律法規(guī)體系，沒有如《并購(gòu)法》這樣的專門法律法規(guī)，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的缺乏秩序性，交易雙方在具體操作時(shí)常常無章可循、無法可依，而僅靠一些政策來操作，這就勢(shì)必嚴(yán)重制約產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展及并購(gòu)行為的健康運(yùn)作。因而，有關(guān)部門必須在法規(guī)建設(shè)方面做更多的工作，在借鑒西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家產(chǎn)權(quán)交易管理和監(jiān)控法規(guī)的基礎(chǔ)上結(jié)合我國(guó)的具體實(shí)際，盡快制訂出有關(guān)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的較為全面的法律法規(guī)，重點(diǎn)應(yīng)致力于對(duì)交易程序、交易各方行為、中介組織、配套設(shè)施及法律責(zé)任等方面的明確規(guī)范，同時(shí)完善配套及相關(guān)的法律法規(guī)，使之相互協(xié)調(diào)和補(bǔ)充，最終將并購(gòu)行為納入法制化軌道。

　　2.改變對(duì)企業(yè)虧損問題的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的鮮明特征是自由競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勝劣汰的規(guī)則決定了企業(yè)必然有盈利也難免虧損，為此，我們應(yīng)通盤考慮，以市場(chǎng)眼光來正視虧損。我國(guó)當(dāng)前國(guó)有中小型企業(yè)普遍存在虧損現(xiàn)象，究其原因，有其自身經(jīng)營(yíng)管理因素，市場(chǎng)供求波動(dòng)影響，技術(shù)改造薄弱以及體制方面的不順等等問題。特別是我國(guó)目前的國(guó)企改革正處于攻堅(jiān)階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革雖在逐步深化但仍處于摸索時(shí)期，因此，在現(xiàn)階段的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中出現(xiàn)虧損企業(yè)是正常現(xiàn)象，問題在于我們能不能及時(shí)實(shí)現(xiàn)存量調(diào)整，使之由經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約因素轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)財(cái)富的積極創(chuàng)造者。因而，我們必須轉(zhuǎn)變談“虧”色變的舊思維模式，正視企業(yè)虧損的現(xiàn)狀，從根本上探尋企業(yè)虧損的原因，著重從體制上加以理順，加快企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換的步伐。針對(duì)小型企業(yè)的特點(diǎn)，采取更為靈活的放開政策，鼓勵(lì)合理的兼并、聯(lián)營(yíng)及出售，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的有效流動(dòng)，使之能更多地參與到高效益領(lǐng)域中去，更有效地發(fā)揮資本性作用，以逐步解決企業(yè)的脫困問題。

　　3.建立健全產(chǎn)權(quán)交易的無形市場(chǎng)。在英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，其企業(yè)并購(gòu)和產(chǎn)權(quán)交易并沒有建立專門的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，而是把主要的并購(gòu)行為和產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)放在無形市場(chǎng)中進(jìn)行。我國(guó)目前的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)數(shù)量雖不少，但是缺乏完善的信息服務(wù)功能，而往往僅能提供初級(jí)層次的產(chǎn)權(quán)信息，而且把產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)限制在這種有形市場(chǎng)中，與市場(chǎng)化方向相背離，也有違于以市場(chǎng)為主進(jìn)行資源配置的原則，因而發(fā)展以產(chǎn)權(quán)交易信息網(wǎng)為主要模式的無形市場(chǎng)勢(shì)在必行，目前應(yīng)著手建立起全國(guó)性的包括健全的網(wǎng)絡(luò)體系、先進(jìn)的檢索系統(tǒng)、科學(xué)的處理程序及高素質(zhì)專業(yè)人才在內(nèi)的完整信息網(wǎng)絡(luò)。利用信息網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)權(quán)交易的具體操作者可獲得最全面和迅捷的信息，有利于產(chǎn)權(quán)交易突破我國(guó)傳統(tǒng)的行業(yè)、部門、地區(qū)及所有制的限制，為并購(gòu)行為運(yùn)作開辟?gòu)V闊的空間。

　　4.調(diào)整政府在并購(gòu)和產(chǎn)權(quán)交易行為中的角色職能。政府管理經(jīng)濟(jì)的行政職能決定了其在企業(yè)并購(gòu)中具有重要作用，特別是我國(guó)目前的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)尚處在初建階段，政府的行政性重組更有著特別重要的意義。同時(shí)，從英美國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)來看，其每一次并購(gòu)高潮的出現(xiàn)都離不開政府的政策扶持，并且必須由政府制定法律來規(guī)范并購(gòu)行為。但是政府的作用不是違背市場(chǎng)規(guī)則，強(qiáng)行干預(yù)企業(yè)購(gòu)并，比如政府出面做優(yōu)勢(shì)企業(yè)的工作，勸其兼并那些資不抵債、虧損嚴(yán)重的企業(yè)，進(jìn)行所謂的“拉郎配”，使優(yōu)勢(shì)企業(yè)背上沉重的包袱，最終也被拖垮。這種現(xiàn)象必須消除。政府應(yīng)著重發(fā)揮宏觀的保證作用，要將其作用體現(xiàn)在政策導(dǎo)向上和市場(chǎng)規(guī)范上，根據(jù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，制定合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策，指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的方向發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)資源在產(chǎn)業(yè)間的合理配置。

　　5.完善社會(huì)保障機(jī)制，為并購(gòu)的順利運(yùn)作創(chuàng)造輕松的條件。在企業(yè)并購(gòu)過程中必然要涉及到企業(yè)職工的處理問題，而我國(guó)的國(guó)有企業(yè)社會(huì)負(fù)擔(dān)沉重，也是并購(gòu)良性運(yùn)作的障礙之一，比如富余分流人員、退休及傷病人員的生活保障要由企業(yè)來承擔(dān)，這是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制長(zhǎng)期運(yùn)行的結(jié)果，也只有經(jīng)過經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化才能得到解決。建立起包括社會(huì)保障、社會(huì)福利、社會(huì)救助、醫(yī)療保健等方面在內(nèi)的社會(huì)保障機(jī)制，就可使企業(yè)的富余人員、退休及傷病人員的生活保障主要由社會(huì)保障部門從多方面籌集資金來解決，使企業(yè)從這些負(fù)擔(dān)中解脫出來，輕裝上陣，保證并購(gòu)行為的順利進(jìn)行。

　　6.建立健全產(chǎn)權(quán)交易中介服務(wù)體系。企業(yè)并購(gòu)過程離不開中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，并購(gòu)所涉及的各個(gè)方面包括選擇確定并購(gòu)目標(biāo)、評(píng)估被購(gòu)并對(duì)象、可行性研究、確定并購(gòu)價(jià)格、策劃并購(gòu)技巧、財(cái)務(wù)計(jì)劃、協(xié)助或參與談判、達(dá)成交易、委托代理及資產(chǎn)治理等等，都需要具備專業(yè)經(jīng)濟(jì)和法律知識(shí)人才的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。在英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，這種中介機(jī)構(gòu)很是繁榮，并已頗為完善，其形式主要有投資銀行、投資公司、評(píng)估師公司及商業(yè)銀行等等。而在我國(guó)這類中介機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)迄今只有不到十年的歷史，尚處在起步階段，其形式是剛剛完成脫鉤改制的會(huì)計(jì)（審計(jì)）師事務(wù)所、評(píng)估師事務(wù)所等。如果說法制建設(shè)是產(chǎn)權(quán)交易的“硬性”條件，則中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是產(chǎn)權(quán)交易的“軟性”條件，良性的并購(gòu)運(yùn)作對(duì)二者都不可或缺。為此，必須進(jìn)一步落實(shí)脫鉤改制的成果，徹底改變?cè)u(píng)估中介機(jī)構(gòu)原來的體制，完善其自律機(jī)制，培養(yǎng)并壯大從業(yè)人員隊(duì)伍，使之向規(guī)模化方向發(fā)展。

　　7.在企業(yè)并購(gòu)過程中通過優(yōu)惠政策解決部分債務(wù)問題。破產(chǎn)和并購(gòu)是解決債務(wù)問題的兩個(gè)基本手段，通過并購(gòu)，由優(yōu)勢(shì)企業(yè)來承擔(dān)劣勢(shì)企業(yè)的債務(wù)，這對(duì)購(gòu)方而言必須以被購(gòu)并方的資產(chǎn)有較好的使用價(jià)值為前提條件，在購(gòu)并后通過企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而不具備上述條件的企業(yè)則面臨較嚴(yán)重的債務(wù)問題，因而需要政府制訂較為優(yōu)惠的政策，為優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)這些企業(yè)的購(gòu)并提供便利條件。政府主管部門可根據(jù)被購(gòu)并企業(yè)的債務(wù)情況，并與銀行協(xié)商一致，免去企業(yè)所欠銀行的部分借款利息，并允許銀行增大壞賬準(zhǔn)備金提取金額，以加大購(gòu)并和破產(chǎn)的力度，從而使并購(gòu)與解決企業(yè)債務(wù)問題能齊頭并進(jìn)?？傊?，企業(yè)并購(gòu)是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換的重要方面，也是市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)的表現(xiàn)和必然產(chǎn)物，是不論國(guó)家的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度強(qiáng)弱而普遍存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革20年的實(shí)踐充分說明，只要把市場(chǎng)作為通過競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源有效配置的手段，則作為市場(chǎng)主體的企業(yè)，就隨時(shí)有可能受到資產(chǎn)重組的直接或間接影響。企業(yè)并購(gòu)是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的有效方式，隨著我國(guó)改革開放的進(jìn)一步發(fā)展、世界經(jīng)濟(jì)一體化的加強(qiáng)和國(guó)內(nèi)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇，對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的要求越來越高，為適應(yīng)這種要求，應(yīng)緊密結(jié)合我國(guó)實(shí)際，積極研究借鑒世界各國(guó)的先進(jìn)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，使我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)能站在較高的起點(diǎn)上，少走彎路，求得不斷完善和發(fā)展。

　　緊密結(jié)合我國(guó)實(shí)際，積極研究借鑒世界各國(guó)的先進(jìn)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，使我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)能站在較高的起點(diǎn)上，少走彎路，求得不斷完善和發(fā)展。