摘要：20世紀70年代末期以來，美國公司財務管理出現(xiàn)了不斷國際化的發(fā)展趨勢，這主要表現(xiàn)為財務管理部門更多的是從國際范圍來考慮公司的投資、融資和資本管理問題，并將因此而產生的風險作為財務管理和決策的重要內容。在美國公司財務管理的不斷國際化中，一個十分重要的問題就是如何對因此產生的匯率風險進行管理。自然對沖、現(xiàn)金管理及內部會計調整、國際融資、貨幣市場套期保值是當前美國公司管理匯率風險的四種主要方法，但在具體的應用中，不同的方法所針對的情況各不相同，比較有效的方式是將四種方法結合起來使用。

　　關鍵詞：美國；財務管理；匯率風險；防范

　　美國是當今全球經濟最為發(fā)達的資本主義國家。作為現(xiàn)代企業(yè)制度主要代表的美國公司，其較為先進的管理模式和方法無論在理論上還是在實踐上都是值得其他國家認真研究和借鑒的，美國公司的財務管理因其在公司管理中的突出地位和巨大作用在這一方面顯得尤其有必要。中國作為一個發(fā)展中的社會主義國家，經過20余年經濟體制改革和對外開放，經濟一直保持著持續(xù)快速健康增長的趨勢，符合社會主義市場經濟體制的各種制度和機制正處在不斷的建立和完善之中。國有企業(yè)改革和現(xiàn)代企業(yè)制度建立工作已進入關鍵時期。在這種情況下，認真研究、充分吸收和借鑒其他國家，特別是發(fā)達國家的成功經驗和做法無疑是十分必要和有益的。

　　自20世紀70年代以來，在世界范圍內企業(yè)生產的不斷國際化、跨國公司大規(guī)模興起和各國經濟日趨全球化的背景下，隨著美國作為其現(xiàn)代企業(yè)制度集中體現(xiàn)的公司的大規(guī)模發(fā)展、新的產業(yè)組織理論的不斷提出、公司面對的金融市場的不斷國際化和政府對金融管制的逐步放松、公司金融業(yè)務和交易的日趨國際化，以及公司在管理上金融工具的不斷創(chuàng)新和衍生金融交易的日趨活躍，美國公司財務管理的理論與方法也進入了一個前所未有的創(chuàng)新與發(fā)展時期。其中一個十分突出的表現(xiàn)就是公司在財務管理上不斷向國際化方向發(fā)展。本文重點對美國公司財務管理國際化及其原因進行分析和闡述，并對美國公司匯率風險的管理方法進行介紹。

　　一、美國公司財務管理的基本理論問題及其國際化的主要特點從歷史和發(fā)展的角度來看，美國公司財務管理作為一個獨立的研究領域始于20世紀初期。當時的研究重點主要是國內公司兼并中的有關法律問題、新公司組建中的財務問題，以及公司利用證券籌集資本的不同形式問題。在20世紀30年代美國經濟大蕭條期間，公司財務管理的重點開始轉向公司破產和重組、公司兼并、證券市場監(jiān)管等領域。在20世紀40年代和50年代早期這一期間，雖然美國學術界和教育部門在主流上仍繼續(xù)將金融學作為一門描述性和機制性的課程用于教學，而且更多地是從外行的角度而不是管理者的觀點來分析問題，但財務管理作為一門學科的理論分析趨勢已在20世紀50年代末期開始出現(xiàn)，而且其重點開始轉入到關于公司資產及負債的管理決策問題和公司價值最大化的實現(xiàn)問題。

　　進入20世紀90年代后，在美國公司的財務管理工作中，公司價值問題仍然是財務管理研究的重點，所不同的是在這一時期對公司價值問題的有關分析在原來的基礎上從四個方面進行了擴展。這四個方面分別是經濟中通貨膨脹的狀況及其對公司決策的影響；政府對金融機構管制的放松以及由此引起的金融服務公司業(yè)務的大量分散化；公司財務分析和信息傳輸中計算機的大量應用；全球性市場和商業(yè)運營重要性的不斷增加。從20世紀末到21世紀初的發(fā)展趨勢來看，公司生產經營的進一步全球化和信息技術應用的不斷增強將可能是對公司價值問題進行研究和分析必須考慮的兩個最為重要的因素。

　　從公司生產經營的全球化趨勢來看，有四個方面的因素對美國公司財務管理的國際化發(fā)展趨勢起著促進作用。一是全球范圍內交通通訊設施和條件的改善降低了原材料及產成品的運輸成本，使公司的國際貿易變得更加靈活和有效。二是不同國家消費者對低成本、高質量產品的大量需求將對本國政府針對外國商品制定的保護措施施加壓力，從而有助于降低旨在保護國內低效率、高成本制造商利益的各種貿易壁壘，使國際貿易環(huán)境得到進一步改善。三是科學技術不斷發(fā)展引起的新產品開發(fā)成本的增加會促使不同國家的公司之間在新產品的開發(fā)上進行合作和從事全球化的經營，并通過擴大市場和產品銷售規(guī)模來分攤和降低產品開發(fā)成本。四是隨著全球范圍內跨國公司的不斷興起及其生產國際一體化程度的進一步加強，對于不同國家的公司而言，將其生產經營活動向低成本的國家及地區(qū)轉移已成為在國際市場中取得競爭優(yōu)勢的重要條件?；趯@四個方面因素的考慮，美國的公司為了在未來全球化的市場中更好地生存和發(fā)展下去，在全球范圍內對其生產和銷售活動進行安排是十分必要的。實際上，從20世紀80年代開始，在美國不同類別的公司中，除制造業(yè)公司外，包括銀行、廣告公司、會計咨詢服務公司等在內的服務性行業(yè)都正在積極地或被動地將其業(yè)務向其他國家及全球范圍擴展。這一方面是基于公司本身適應經濟全球化的需要。同時，這些公司業(yè)務在世界范圍的拓展將能夠較好地為它們本國的跨國公司提供服務。

　　從概念、內容和功能上看，美國公司的財務管理是指在公司特定的整體目標下關于資產購置、資本融資和資產管理的學問。美國公司財務管理的主要內容和決策功能劃分為三個領域，即：公司投資及其決策、公司融資及其決策、公司資產管理及其決策。公司財務管理的主要政策由公司的投資政策、融資政策和股利政策共同組成。

　　對于公司價值創(chuàng)造而言，投資決策是公司財務管理三項決策中最重要的決策。從理論上講，公司資本投資是把資本分配于不同的投資項目并希望在未來取得收益的過程。在對項目的投資中，由于項目預期產生的未來收益是不能事先確知和確定的，也就是說，對項目的投資包含著不確定性或風險。因此，在對投資項目預期產生的收益進行分析時，應將項目預期的報酬和風險結合起來進行評估，因為這兩個因素都會對公司總的市場價值評估產生直接影響。另外，公司財務管理中投資決策的內容還包括當公司對某一項目的投資在經濟上不再有效時對資本進行重新分配的決策。也就是說，美國公司財務管理中對投資的管理涉及了資產總量、資產的構成，以及資本供應者的風險態(tài)度等方面的內容，公司投資決策實際上決定著公司持有的資產總量、資產的構成，以及資本供應者對商業(yè)風險狀況的看法等。在投資決策的過程中，對項目風險因素的考慮使得確定一個合適的接受標準或必要的投資報酬率成為公司投資決策的基礎。

　　在公司的投資決策中，除了選擇新的投資項目外，公司財務管理部門還必須對公司現(xiàn)有資產進行有效的管理。對不同類別的資產，財務經理承擔著不同的經營責任。例如：在固定資產的管理上，財務管理部門應側重于對流動資產的管理。而在流動資產的管理上，確定一個恰當?shù)牧鲃有运绞鞘直匾?，而且這一水平應該與公司的總體估計相一致。在公司其他固定資產和存貨管理方面，盡管公司財務經理不作為其工作重點并且?guī)缀醪怀袚魏谓洜I責任，但他們對項目資本投資決策的參與實際上會有助于提高對這些資產分配資本的效率。

　　美國公司財務管理的第二項重要財務決策為融資決策。在融資決策中，財務經理所要關注的是如何確定公司的最佳融資組合或資本結構。從理論上講，如果一個公司能通過調整其資本結構來改變市場對公司總價值的估價，那么公司就應該存在一個最佳的融資組合，在這一融資組合上，公司普通股票的每股市價將達到最大值。另外，資本市場的存在及其完善程度也是公司進行融資決策必須著重考慮的一個不斷變化的因素。

　　美國公司財務管理的第三項重要決策是對資本管理的決策，亦稱為股利政策。公司股利政策包括公司向股東支付的現(xiàn)金股利占公司盈余的百分比、公司支付的絕對股利趨勢的穩(wěn)定性、股票股利與股票分割、股票回購等方面的內容。在資本管理決策中，由于股利支付比率決定了留存于公司的盈余資金規(guī)模，因此在決策時必須根據(jù)股東財富最大化目標對這一比率進行評價。同時，在確定股利政策時，還必須將股利對投資者的價值（如果存在的話）與股利作為公司留存盈余進行融資所喪失的機會成本進行權衡。也正是基于這一點，公司在財務管理中通常將股利決策與融資決策聯(lián)系起來進行考慮。

　　總之，美國公司財務管理就是關于上述三類主要決策的解決辦法，投資決策、融資決策和資本管理決策共同決定著公司對其股東的價值。

　　在功能方面，從美國公司的組織結構和財務管理部門設置來看，一般情況下，公司都設置有獨立的財務管理部門，專門負責公司的資金管理和會計核算工作。在人員配備上，公司一般在董事會和首席執(zhí)行官下面配備有專門的財務副總裁或首席財務總管（CFO）。在首席執(zhí)行官的授權下，由財務副總裁或財務總管全面管理公司的財務工作。在財務副總裁下面，通常還配備有資金主管和會計主管各1名，分別負責資金管理和會計核算工作。其中，資金管理工作主要包括資金預算、現(xiàn)金管理、對外業(yè)務、信用管理、股利支付、財務計劃與分析、養(yǎng)老金管理、風險與保險管理、稅收管理等。會計核算工作則包括成本核算、成本管理、數(shù)據(jù)處理、總分類賬、財務報表、內部控制、預算編制等。

　　在上述管理體制下，美國公司財務管理部門的主要作用和任務是通過合理有效地獲得和使用資金來實現(xiàn)公司價值的最大化。具體來說，美國公司財務管理的功能主要包括下述五個方面：第一，對公司財務目標進行預測和計劃。在公司的總體目標下，財務部門通常要確定相應的財務目標。為此，財務管理部門必須根據(jù)公司目標對公司的財務情況進行預測和計劃，并努力促進公司目標的實現(xiàn)。第二，對公司重大的投資和融資活動進行決策。對于一些經營很成功的公司來說，其產品的銷售通常都是增長很快的，這就要求公司在經營過程中不斷增加對廠房、設備和存貨的投資，以擴大生產規(guī)模。同時，財務管理部門還必須幫助公司確定最佳的銷售增長率，決定需要購置的資產，以及選擇最有利的融資方式。第三，與其他部門進行合作，對財務狀況進行控制。對于單個公司而言，其任何一個部門的行為都會對財務管理部門產生影響。因此財務管理部門必須經常與其他部門進行交流和合作，以確保公司盡可能在有效的狀態(tài)下運行，這一點對于實現(xiàn)公司目標是十分重要的。第四，處理公司與金融市場的關系。在開放的經濟條件下，每個公司的行為都會影響到金融市場和被金融市場所影響，因為，公司需要通過金融市場來籌措資金，其證券要通過金融市場進行交易。這些工作通常都由公司的財務管理部門來完成。第五，對公司風險進行管理。在現(xiàn)代市場經濟環(huán)境里，所有公司或其他商業(yè)組織都面臨著不同程度的各種風險，這些風險包括自然災害、商品及證券價格的不確定性、利率的波動、匯率的波動等。然而，通過購買保險和進行套期保值，很多風險是可以規(guī)避或降低的。在美國的公司中，財務管理部門對公司的風險管理負有直接責任。財務管理部門必須對公司面臨的各種風險進行識別，并以最為有效的方式進行規(guī)避。

　　在對美國公司財務管理國際化問題的研究和分析上，應該說，財務管理的國際化發(fā)展是隨著公司生產經營活動的日趨國際化和全球化而不斷從國際和全球范圍來考慮管理問題，并將其管理內容和功能向外擴展和延伸的過程。具體而言，美國公司財務管理的國際化主要有以下幾方面的特點：一是根據(jù)公司生產經營的國際化和全球化目標在整體上對公司及其所屬企業(yè)的財務目標進行預測和計劃；二是在國際和全球范圍內對公司重大的投資、融資及資本管理活動進行決策；三是處理公司與國際金融市場的關系和金融交易，對公司跨國經營活動的各種風險進行管理；四是以跨國公司或跨國企業(yè)集團為目標來追求公司價值的最大化。

　　二、美國公司財務管理國際化的主要動因

　　關于美國公司財務管理的國際化問題，前面已經提到一個重要的原因是公司生產經營的全球化發(fā)展。進一步地講，美國公司財務管理的國際化發(fā)展與公司生產、經營和投資活動的日趨跨國化和國際化密切相關。從世界經濟格局上看，自第二次世界大戰(zhàn)結束到20世紀70年代，美國經濟在世界格局中一直處于主導地位。但從20世紀80年代開始，隨著全球范圍內跨國界生產要素流動的不斷加強、企業(yè)生產的日趨國際化和一體化的發(fā)展，美國的這種主導地位已不復存在。為了適應國際經濟形勢的新變化，從20世紀80年代開始，美國私人和機構投資者在全球范圍的間接投資和直接投資活動迅速發(fā)展，跨國界的籌資規(guī)模也不斷擴大。美國公司為了實現(xiàn)其股東財富的最大化，其財務經理們開始在全球范圍內尋求產品的最有利價格，并利用外匯和其他金融工具對公司面臨的新風險進行規(guī)避。與此同時，美國的金融機構根據(jù)國際經濟形勢的變化在內部進行了較大的改革和調整，金融創(chuàng)新，特別是金融工具的創(chuàng)新成為金融機構改革的重點。而且，發(fā)源于美國，后來擴展到歐洲和亞洲的國際金融管制的放松進一步促進了全球金融市場的一體化。在這些因素的綜合作用下，美國公司出于對外部環(huán)境的壓力變化和對利潤與財富的內在追求的考慮，不得不將其財務管理業(yè)務不斷以全球為背景向國際化方向拓展。

　　從具體原因上分析，美國公司財務管理的國際化與以下問題有著密切的關系：

　　一是公司生產經營活動的國際化對實行國際資本預算的要求。從理論上講，在公司從事跨國投資時，與公司國外投資有關的現(xiàn)金流入應該是公司能夠匯回其母國的現(xiàn)金收入。如果投資的預期收益是以公司國外分支機構形成的不能匯回的現(xiàn)金流量為基礎，那么這種投資對母公司來說可能是沒有吸引力的。在現(xiàn)金流量能自由匯回的情況下，公司對外投資的資本預算在方法上比較直接。作為投資者的美國公司只需要按以下方式進行國際資本預算：（1）對以外國貨幣表示的預期現(xiàn)金流量進行估計；（2）按照預期的匯率對外幣現(xiàn)金流量進行換算，并折算成本國貨幣；（3）使用根據(jù)對外投資相關風險溢價進行調整的本國要求收益率計算投資所產生現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。

　　二是公司生產經營活動國際化后對納稅問題的考慮要求實行財務管理的國際化。在公司跨國生產經營的征稅問題上，由于不同國家的稅法和對外來投資的待遇各不相同，關于公司跨國界投資的納稅是一個較為復雜的問題。但是，其主要方面不外乎是兩個方面的問題，即是按本國政府的規(guī)定納稅或按外國政府的規(guī)定納稅的問題。從第一種納稅情況來看，如果美國公司通過其分公司或所屬部門在外國從事生產經營或投資活動，其產生的收入要求按美國公司的納稅要求進行報告，并以與國內收入相同的方式征稅。如果生產經營或投資活動是由公司的外國子公司進行的，其收入以紅利形式分配給母公司之前，國內通常不對該收入征稅。在這一點上，由于母公司對其國外子公司分配的紅利收入要等到實際收到現(xiàn)金時才納稅，因而對母公司是有利的。同時，在這一情況下，母公司還可將其在子公司的利潤對子公司進行再投資，從而擴大子公司的融資規(guī)模。但是，與從國內公司獲得紅利不同的是，美國公司從其外國子公司獲得的紅利一般應全額納稅。從第二種納稅情況看，所有國家都對在其國家從事生產經營活動的外國公司的收入征稅，所不同的是各國征稅的類型有所區(qū)別。其中，部分國家在征稅上將公司分配給股東的收入和未分配收入?yún)^(qū)別對待，對分配給股東的收入使用較低的稅率，并通過某些其他的稅收激勵政策來鼓勵外來投資。進一步講，在對待外來企業(yè)的投資上，不同國家政府的稅收政策不僅各不相同，而且十分復雜。不同國家之間對應納稅收入的定義也都是不同的。其中，有些國家為了鼓勵外國投資者到本國投資，對公司利潤使用很低的稅率，而一些高度發(fā)達的工業(yè)化國家對外國公司使用的稅率則很高。同時，由于不同國家雙方之間普遍簽訂有關于本國對對方投資的納稅待遇的協(xié)議，使得外國政府對外來投資的納稅問題更加復雜化。

　　三是公司生產經營活動國際化引起的風險的變化要求實行財務管理的國際化。從國外投資的要求收益率來看，公司在國外進行項目投資的一個有利因素就是公司面臨的風險能在國際范圍內進行分散化處理。大家知道，確定證券組合風險的關鍵因素是資產證券組合中項目之間的相關程度。通過將具有較低程度相關性的項目進行組合，公司可以降低與其預期收益相關的風險。從這一點出發(fā)，由于國內投資項目大多數(shù)都是高度依賴于國內的經濟狀況和經濟增長周期的，因而項目之間的相關性一般都比較高。在這一方面，公司在投資于國內項目的同時又投資于國外項目，一般來講在風險的分散上是相對較為有利的。因為，不同的國家，其經濟周期一般不會是完全同步的，通過在不同國家進行項目投資可能會降低公司與預期收益有關的風險。也就是說，分布于不同國家之間的投資項目收益之間相關程度比同一國家內的投資項目收益之間相關程度要低。通過將投資項目分散于不同的國家和地區(qū)，公司總的風險就會下降。

　　三、作為美國公司財務管理國際化重要方面的匯率風險管理方法

　　前文已經提到，能在國際范圍內實施風險的分散化是公司從事跨國生產經營活動的一個有利因素，但這并不是說，跨國經營就不存在風險或風險就一定很小。事實上，公司跨國經營會面臨許多新的風險，諸如政治風險、戰(zhàn)爭風險、國際利率風險、匯率風險等等。然而，從總體上看，匯率風險是公司從事跨國生產經營活動所面臨的最多、也是最直接的風險，美國公司也不例外。

　　所謂匯率風險，是指由于匯率變動對跨國公司的盈利能力、凈現(xiàn)金流量的市場價值產生的潛在影響。匯率風險包括：（1）經濟風險，是指因匯率變化引起的公司預期未來現(xiàn)金流量和經濟價值的改變。（2）交易風險，是指由于交易發(fā)生日與結算日的匯率不一致，而使跨國公司收入或支出發(fā)生變動的風險。（3）轉換風險，是指因匯率變化引起的會計收入和資產負債表的變化。由于前面兩個風險的定義比較簡單，下面我們重點對轉換風險進行分析。

　　在公司財務管理的國際化問題上，轉換風險與對匯率變化的會計處理有關。根據(jù)美國財務會計準則委員會制定的、專門處理資產負債表和損益表中外匯交易業(yè)務的第52號報表的規(guī)定，美國公司應對其每一家外國子公司確定一個“功能貨幣”。如果其子公司的經營業(yè)務是獨立的并與所在國家融為一體，該公司可以使用其所在國家的貨幣作為功能貨幣，否則，應以美元作為功能貨幣。當所在國家發(fā)生惡性通貨膨脹（年通脹率在100%以上）時，子公司使用的功能貨幣一律為美元。

　　在匯率轉換風險的管理上，子公司使用的功能貨幣對于轉換過程的確定是十分重要的。如果以當?shù)刎泿抛鳛楣δ茇泿?，子公司所有的資產及負債都按當前匯率轉換成美元價值。而且，轉換收益或損失不反映在公司的損益表中，而是作為轉換調整的所有者權益進行確認。由于這種調整不會影響公司的會計收入，因而許多公司都青睞于這種方法。但是，如果功能貨幣為美元，情況就不同了。在這種情況下，公司的收益或損失要使用一種臨時方法反映在其母公司的損益表中?？偟膩碇v，與使用當?shù)刎泿抛鳛楣δ茇泿畔啾?，美元作為功能貨幣的使用會造成會計收入的較大波動和資產負債表科目的較小波動。

　　具體地講，在使用美元作為功能貨幣的情況下，公司資產負債表和損益表的科目要求按歷史匯率或當前匯率進行分類。其中，對現(xiàn)金、應收賬款、負債、銷售額、費用和稅額等科目使用當前匯率進行轉換，而對存貨、廠房及設備、股權、產品銷售成本、折舊等科目則按交易發(fā)生時的歷史匯率進行轉換。這與使用當?shù)刎泿抛鳛楣δ茇泿诺那闆r完全不同。在用當?shù)刎泿抛鳛楣δ茇泿诺那闆r下，公司資產負債表和損益表的所有科目都使用當前匯率進行轉換。另外，在轉換過程中，由于轉換收益或損失不直接反映在收入報表中，因此，在使用當?shù)刎泿抛鳛楣δ茇泿诺那闆r下，公司報告的經營收入的波動程度會相對較小。但是，由于在用當?shù)刎泿抛鳛楣δ茇泿艜r所有科目都是按當前匯率進行轉換的，使用當?shù)刎泿抛鳛楣δ茇泿艜е鹿举Y產負債表科目波動性的增大。從實際應用來看，由于美國許多公司的高層管理人員更多的關注的是會計收入，只要其子公司符合用當?shù)刎泿抛鳛楣δ茇泿诺臈l件，各公司一般都會使用財務會計準則委員會第52號報表規(guī)定的會計方法。

　　值得指出的是，美國政府規(guī)定的這種會計程序在應用上也存在一些缺陷。首先，這種方法歪曲了公司資產負債表和歷史成本的數(shù)據(jù)，而且，它還可能造成在財務管理上對資本收益的計算和收益的其他測量方法失去意義。況且，這種方法與以歷史成本為基礎的其他會計原則存在不一致的地方。另外，由于公司大多數(shù)的財務比率都受到了不同功能貨幣使用的影響，財務人員在對占其公司經營的相當大比例的外國子公司進行分析時必須十分謹慎和小心。此外，在對母公司未來可能產生的現(xiàn)金流量估計的精確程度方面，該方法也受到了一定的批評。總之，美國公司在處理跨國界投資經營活動所引起的貨幣轉換問題上，尚不存在一個普遍接受的合適方法，會計專業(yè)人員對此問題的爭論還會持續(xù)下去。

　　從匯率風險的管理方法來看，美國公司在其財務管理的國際化中針對公司跨國生產經營活動所產生的匯率風險，不斷進行管理創(chuàng)新，逐步形成了比較有效的風險規(guī)避和管理方法，其中比較主要的有以下幾種方法：

　　一是匯率風險的自然對沖方法。從公司對其面臨的匯率波動進行管理的角度看，有時可根據(jù)公司所屬國外子公司之間的密切關系將其收入、定價與成本進行自然對沖，從而達到降低匯率風險的目的。這一方法有效性的關鍵取決于公司現(xiàn)金流量根據(jù)貨幣變化進行自然調整的程度大小。在這一方法中，匯率風險所考慮的是子公司的收入及成本函數(shù)對全球或其國內市場條件的敏感程度。在比較典型的情況下，公司的這種敏感性存在四種可能的情況：（1）公司的定價和成本都由全球性市場確定；（2）定價和成本都是由國內市場確定；（3）定價由全球性市場確定而成本由國內市場確定；（4）定價由國內市場確定而成本由全球性市場確定。在第一種情況下，由于子公司生產產品的價格由以美元標價的全球市場確定并按以全球價格為主導的價格進行銷售，因而其收入和成本所面臨的匯率波動風險在一定程度上能自然地進行抵沖，最后的凈風險一般比較小。在第二種情況下，由于公司產品的定價和成本都由國內市場確定，公司可以根據(jù)市場對成本的影響來對產品定價進行調整，從而使市場對公司定價和成本的作用相互自然抵沖。另外，由于根據(jù)國內市場確實的定價和成本本身對匯率風險的被動敏感程度很低，經過自然對沖后匯率的實際風險會非常低。在第三種和第四種情況下，由于子公司的定價和成本分別由全球和國內兩個不同的市場確定，國內市場對成本或定價的影響不會立即反映到全球市場對定價或成本的影響上，因而，在這兩種情況下子公司面臨的匯率風險會相對較大，自然對沖能夠起到的作用也比較有限。

　　總之，能對公司所服務的市場、產品定價、公司經營或產品生產來源產生影響的所有戰(zhàn)略決策都可以看作是匯率風險自然對沖的形式之一。經過自然對沖后，公司財務經理應當關注的是剩余匯率風險的程度。同時，為了使經營風險進一步降低，公司還有必要采取經營、融資、貨幣市場對沖等避險方法對匯率風險進行有效規(guī)避。

　　二是匯率風險的現(xiàn)金管理及內部會計調整方法。在現(xiàn)金管理方法中，如果某一公司發(fā)現(xiàn)其子公司作為記賬和交易基礎的某一國家的貨幣出現(xiàn)貶值趨勢，那么，公司可以通過改變現(xiàn)金管理來對這一風險進行規(guī)避。在具體的操作上，首先，公司采取降低對該種貨幣的現(xiàn)金持有量，并通過購買存貨和其他實物資產將這一持有量減至最低限度。其次，子公司將努力避免其貿易信用（即應收賬款）的擴大。同時，公司還會盡可能地增加應收賬款對現(xiàn)金的周轉。第三，公司努力擴大其應付賬款方面的貿易信用，并且通過借入當?shù)刎泿艁韺δ腹舅Ц兜念A付款進行償付。當然，這一方法還取決于兩個國家之間相對利率的大小。

　　應該指出的是，在子公司作為記賬和交易基礎的貨幣升值的情況下，公司可以采取相反的現(xiàn)金管理政策來規(guī)避匯率風險。此外，在貨幣價值運動趨勢不明確的情況下，采取進攻性的現(xiàn)金管理政策來規(guī)避風險事實上是不合適的。而且，在大多數(shù)情況下，國際金融市場上貨幣價值運動的趨勢是無法預測的。因此，最好的方法之一是對公司貨幣性資產及負債在幣種上進行均衡分布，從而達到對匯率波動的影響進行中和的效果。對于在國外從事多種經營業(yè)務的公司來講，它們一般是通過調整其下屬公司之間的資金支付方式來對匯率風險進行規(guī)避的。在這一方面，一個主要的方法是對公司以外幣計值的現(xiàn)金收付進行提前或拖后處理。其中，加速以外幣方式收到的支付叫做提前，而推遲支付則稱作拖后，其目的是盡可能地降低匯率不利波動對公司現(xiàn)金流量產生的不利影響。

　　除了對現(xiàn)金支付時間的調整外，美國的一些跨國公司還通過建立再出票中心來對公司內部與第三方的國際貿易進行管理，從而達到降低匯率風險的目的。再出票中心是指從公司附屬機構購買出口商品，然后再出售給公司其他附屬機構或獨立客戶的、為公司所有的財務子公司。其方法是，跨國公司所屬子公司將其出口商品先出售給母公司的再出票中心，然后由再出票中心出售給跨國公司所屬的進口子公司或第三購買方。在這一過程中，商品的所有權在商品交易開始時即轉移給再出票中心，但商品則直接由售出公司運輸給購買公司或客戶。跨國公司建立財務子公司作為再出票中心主要是基于納稅方面的考慮。對跨國公司而言，確定其收入的報告地，特別是征稅管轄權是具有戰(zhàn)略意義的。跨國公司一般都將其再出票中心建立在能夠有效避稅的國家或地區(qū)，如中國的香港特別行政區(qū)、英國的維爾京群島等。從記賬單位來看，一般情況下，跨國公司再出票中心購買商品時，會以其出售公司（部門）的本國貨幣記賬，而在再出售時以購買公司（部門或客戶）所在國家的貨幣記賬。通過這種方式，再出票中心可以對公司內部匯率風險的暴露情況進行集中管理。同時，跨國公司再出票中心的集中功能還能夠促進公司各部門之間債務的清算（即對同一公司所屬的參與子公司相互之間跨部門的商品購買進行清算，從而使每一參與子公司只按其內部購買或銷售凈額進行清算的一種系統(tǒng)），從而減少公司實際所需的外匯交易量。此外，再出票中心還使得公司對所屬機構之間提前或拖后安排的協(xié)調與控制更為有效。

　　在公司的現(xiàn)金管理上，除了上述安排外，跨國公司還可以對公司內部的股利及特許權使用費的支付進行調整。在某些情況下，公司交易的記賬貨幣會與預期的匯率變動不一致，母公司與其所屬國外子公司之間交易的商品零部件或產成品的轉移定價有時也會不一樣。針對諸如此類的情況，跨國公司都可以通過對其內部支付的調整和重新安排，而使之與公司外匯風險總的管理相適應。

　　三是匯率風險管理的國際融資方法。在公司的跨國經營中，如果某一公司的交易或資產大量地以某一國家貨幣記賬，那么，在這一國家的貨幣出現(xiàn)貶值時，該公司會遭受巨大的經濟損失。在這種情況下，公司可以通過向貨幣所在國家借款或增加負債來降低貨幣貶值帶來的風險。對于跨國公司而言，其國外子公司可以通過很多不同的來源進行外部融資。其中，比較主要的來源包括東道國的商業(yè)銀行貸款、國際金融機構貸款，以及國際債券和票據(jù)的發(fā)行等。

　　四是匯率風險管理的貨幣市場套期保值方法。在對匯率風險的管理中，美國的跨國公司還通過遠期合同、期貨合同、貨幣期權、貨幣互換等貨幣市場工具進行衍生金融交易來降低公司面臨的外匯風險。在理論上，這些工具發(fā)揮作用的共同理論基礎是通過建立一個與公司當前貨幣頭寸相反的或相互補充的頭寸，從而降低公司在市場匯率出現(xiàn)不利變動時所面臨的匯率風險。

　　應該指出的是，在對公司匯率風險實施有效管理時，在管理方法的使用上，公司管理者必須首先分析匯率風險中的自然對沖情況。在存在自然對沖的情況下，使用融資和貨幣對沖等套期保值方法有時候反而會增加公司的匯率風險暴露。也就是說，在對公司匯率風險進行套期保值之前，管理者必須對匯率風險的大小及自然對沖情況進行認真分析。在此基礎上，管理人員需要對自然對沖后公司剩余的凈匯率風險進行估計。如果仍然存在匯率風險暴露，即在某一特定時間里預期的外匯流入量與流出量之間仍存在不一致的情況，那么，管理者就必須確定對這種風險暴露是否進行套期保值以及使用的具體方法。在前面介紹的幾種方法中，現(xiàn)金管理和公司內部會計調整只是規(guī)避匯率風險的臨時性措施，它們對匯率風險的實際影響程度較小。國際融資和貨幣互換則能在較長時間內降低公司的匯率風險。而貨幣遠期合同、期貨和期權的使用期限一般為1至2年。另外，盡管這幾種工具也能通過商業(yè)銀行進行長期的合同安排，但其成本一般會比較高，而且在流動性上也存在一定的問題。

　　總的來講，美國公司在匯率風險管理中所使用的套期保值工具最終取決于這些工具的持續(xù)性和使用成本。