2011年證券從業(yè)《發(fā)行與承銷》預(yù)習(xí)第四章第一節(jié)

第一節(jié)公司融資概述

　　按照融資過程中資金來源的不同方式，把公司的融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資。

　　按照融資過程中金融中介所起作用的不同，把公司的融資方式分為直接融資和間接融資；

　　按照融資過程中公司與投資者所形成的不同的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，把公司的融資方式分為股權(quán)融資和債務(wù)融資；

　　按照融資期限的不同，把公司的融資方式分為短期融資與長期融資。

　　例4-1（2010年3月多選題）股權(quán)融資包括（?。?/p>

　　A.配股B.增發(fā)新股

　　C.股利分配中的送紅股D.股利分配中的現(xiàn)金分紅

　　參考答案：ABC

　　一、內(nèi)部融資與外部融資

　　內(nèi)部融資是來源于公司內(nèi)部的融資，即公司將自己的儲蓄（未分配利潤和折舊等）轉(zhuǎn)化為投資的融資方式。

　　外部融資是來源于公司外部的融資，即公司吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的融資方式，包括發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行借款，公司獲得的商業(yè)信用、融資租賃也屬于外部融資的范圍。

　?。ㄒ唬﹥?nèi)部融資的特點(diǎn)

　　1.自主性。內(nèi)部融資來源于自有資金，上市公司在使用時具有很大的自主性，只要股東大會或董事會批準(zhǔn)即可，基本不受外界的制約和影響。

　　2.有限性。內(nèi)部融資受上市公司盈利能力的影響，融資規(guī)模受到較大限制。

　　3.低成本性。內(nèi)部融資不需要直接向外部支付相關(guān)的資金使用費(fèi)，同時也省卻了發(fā)行股票和債券所花費(fèi)的高昂的籌資費(fèi)用。內(nèi)部融資的成本主要是機(jī)會成本，而不表現(xiàn)為直接的財務(wù)成本。

　　4.低風(fēng)險性。內(nèi)部融資的低風(fēng)險性，一方面與其低成本性有關(guān)，另一方面是它不存在支付危機(jī)，因而不會出現(xiàn)由支付危機(jī)引起的財務(wù)風(fēng)險。

　?。ǘ┩獠咳谫Y的特點(diǎn)

　　1.高效率。外部融資在規(guī)模和時間上不受單個上市公司自身積累能力的限制，能夠迅速地、大規(guī)模地實(shí)現(xiàn)資本集中，其效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過內(nèi)部融資。

　　2.高成本。外部融資依其產(chǎn)權(quán)關(guān)系，可分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。對于債務(wù)融資，上市公司除需要向債權(quán)人支付利息外，還要支付各種各樣的融資費(fèi)用，成本較高；對于股權(quán)融資，由于股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險，因而比債權(quán)人要求的回報更高，同時，發(fā)行股票也需要支付高昂的發(fā)行費(fèi)用。

　　3.高風(fēng)險性。對于債務(wù)融資而言，外部融資會引起上市公司無法支付到期債務(wù)的財務(wù)風(fēng)險；對于股權(quán)融資而言，證券市場上的股價下跌會引發(fā)“惡意收購”的風(fēng)險。

　　二、股權(quán)融資與債務(wù)融資

　　股權(quán)融資是指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金，包括配股、增發(fā)新股以及股利分配中的送紅股（屬于內(nèi)部融資的范疇）。債務(wù)融資則是公司以發(fā)行債券、銀行借貸方式向債權(quán)人籌集資金。

　　（一）股權(quán)融資的特點(diǎn)

　　1.公司財務(wù)風(fēng)險小。

　　2.融資成本較高。首先，前面已討論過，由于股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險，因而比債權(quán)人要求的回報更高；其次，由于股東的紅利只能從稅后利潤中支付，使得股權(quán)融資不具備沖減稅基的作用；最后，股權(quán)融資也不利于企業(yè)財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。因此，股權(quán)融資的成本一般高于債務(wù)融資的成本。

　　3.股權(quán)融資可能引起企業(yè)控制權(quán)變動。

　　（二）債務(wù)融資的特點(diǎn)

　　1.公司財務(wù)風(fēng)險較大。

　　2.融資成本較低。債務(wù)融資能夠提高上市公司的凈資產(chǎn)收益率，具有財務(wù)杠桿的作用。當(dāng)然，這要以上市公司的資產(chǎn)利潤率超過債務(wù)融資成本為條件。同時，利息的支付具有沖減稅基的作用。因此，債務(wù)融資成本一般低于股權(quán)融資成本。

　　3.與股權(quán)融資相比，債務(wù)融資一般不會產(chǎn)生對企業(yè)的控制權(quán)問題。

　　三、直接融資與間接融資

　　直接融資是指資金盈余者與短缺者相互之間直接進(jìn)行協(xié)商或者在金融市場上由前者購買后者發(fā)行的有價證券，從而資金盈余者將資金的使用權(quán)讓渡給資金短缺者的資金融通活動。股票融資、公司債券融資、國債融資等都屬于直接融資的范疇。

　　間接融資是指資金盈余者通過存款等形式，將資金首先提供給銀行等金融機(jī)構(gòu)，然后由這些金融機(jī)構(gòu)再以貸款、貼現(xiàn)等形式將資金提供給資金短缺者使用的資金融通活動。間接融資主要指銀行性融資。

　?。ㄒ唬┲苯尤谫Y的特點(diǎn)

　　1.直接性，即資金盈余方和短缺方不經(jīng)過金融中介，而是直接在金融市場上達(dá)成協(xié)議，融通資金。

　　2.流動性強(qiáng)，即直接融資可隨時到金融市場上轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。

　?。ǘ╅g接融資的特點(diǎn)

　　與直接融資恰恰相反，間接融資的特點(diǎn)是間接性、流動性差。

　　直接融資與間接融資的數(shù)量比例關(guān)系是運(yùn)用最多、最廣泛的融資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)形式。當(dāng)直接融資比例大于間接融資時，我們稱其融資結(jié)構(gòu)以直接融資為主；反之，則以間接融資為主。

　　例4-4（2010年3月多選題）直接融資包括的內(nèi)容有（?。?。

　　A.銀行信貸

　　B.股票融資

　　C.公司債務(wù)融資

　　D.貼現(xiàn)

　　參考答案：BC

　　四、短期融資與長期融資

　　融資按其期限長短可分為長期融資和短期融資。長期融資是指所融資金能為企業(yè)長期占用。所有者權(quán)益類的項目主要是長期融資。對于企業(yè)負(fù)債，一般規(guī)定償還期在1年以上的借款為長期負(fù)債。短期融資是指企業(yè)對資金的可占用期在1年內(nèi)的資金籌措，如短期借款、短期融資券、短期應(yīng)付和1年內(nèi)到期的長期負(fù)債以及其他流動負(fù)債等。