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2011年證券從業(yè)《發(fā)行與承銷》預(yù)習(xí)第四章第二節(jié)

來源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校論壇 編輯: 2011/07/07 16:47:17 字體:

第二節(jié)公司融資成本

  一、個(gè)別資本成本

  從融資者的角度來看,債券的成本是公司為獲得資金所支付的各項(xiàng)費(fèi)用。但從投資者的角度來看,債券的成本可以看作是使投資者預(yù)期未來現(xiàn)金流量(利息和本金收入)的現(xiàn)值與目前債券的市場(chǎng)價(jià)格相等的一個(gè)折現(xiàn)率,即:

  B0=∑[It/(1+Kb)t+Bn/(1+Kb)n]

  式中:B0——債券目前的市場(chǎng)價(jià)格;

  It——第t期的利息支付;

  Kb——債券的(內(nèi)含)收益率,也即現(xiàn)金流量折現(xiàn)率;

  Bn——債券的到期價(jià)格,即本金;

  n——到期期限。

 ?。ǘ﹥?yōu)先股成本

  公司發(fā)行優(yōu)先股,要支付籌資成本,還要定期支付股利。但它和債券不同,其股利一般在稅后支付,不涉及所得稅扣減問題,且沒有固定到期日。其資本成本的計(jì)算公式為:

  Kp=[D/P0(1-Fp)]

  式中:Kp——優(yōu)先股成本;

  D——優(yōu)先股股息;

  P0——優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格;

  Fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)率。

 ?。ㄈ┢胀ü沙杀?/p>

  根據(jù)股利法,普通股資本成本的計(jì)算公式為:

  P0(1-Fc)=∑[Dt/(1+Kc)t]

  式中:P0——普通股目前的市場(chǎng)價(jià)格;

  Fc——普通股籌資費(fèi)率;

  Dt——第t期支付的股利;

  Kc——普通股成本。

 ?。ㄋ模┪捶峙淅麧?rùn)成本

  留存收益是公司繳納所得稅后形成的,其所有權(quán)屬于普通股股東。它實(shí)質(zhì)上是對(duì)公司追加投資,其成本是股東失去對(duì)外投資的機(jī)會(huì)成本,因此與普通股成本的計(jì)算基本相同。但是由于其屬于內(nèi)部籌資,不存在籌資費(fèi)用。因此其計(jì)算公式為:

  Ke=D/P0

  式中:Ke——留存收益不變的成本;

  D——股息;

  P0——普通股目前的市場(chǎng)價(jià)格。

  股利不斷增加的留存收益成本的計(jì)算公式為:

  Ke=D/P0+g

  式中:K0——留存收益不變的成本;

  Dt——第一期股息;

  P0——普通股目前的市場(chǎng)價(jià)格;

  g——股息增長(zhǎng)率。

  二、加權(quán)平均資本成本

  實(shí)際工作中,公司往往需要通過多種方式籌集所需資金。為了進(jìn)行籌資決策,就要計(jì)算公司全部資本的總成本,這一成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù),對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的,其計(jì)算公式為:

  Kw=∑KjWj

  式中:Kw——加權(quán)平均資本成本(WACC);

  Kj——第j種個(gè)別資本成本;

  Wj——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))。式中的權(quán)數(shù)是按賬面價(jià)值確定的。

  三、邊際資本成本

  公司無法以某一固定的資本成本籌集無限的資金,當(dāng)公司籌集的資金超過一定限度時(shí),原來的資本成本就會(huì)增加。追加一個(gè)單位的資本增加的成本稱為邊際成本。

  例4-6(2010年3月單選題)在實(shí)際運(yùn)用中,在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)一般使用(?。?。

  A.間接資本成本B.加權(quán)平均資本成本

  C.個(gè)別資本成本D.邊際資本成本

  參考答案:B

2011年9月證券從業(yè)資格考試知識(shí)點(diǎn):債券的分類

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