證券從業(yè)資格考試2010復(fù)習(xí)指導(dǎo)：《投資基金》十二（4）

　?。ㄋ模﹦討B(tài)資產(chǎn)配置策略

　　1.動態(tài)資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場環(huán)境及經(jīng)濟條件對資產(chǎn)配置狀態(tài)進行動態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價值的積極戰(zhàn)略。

　　大多數(shù)動態(tài)資產(chǎn)配置一般具有以下共同特征：

　　（1）一般是一種建立在一些分析工具基礎(chǔ)之上的客觀、量化的過程。

　?。?）資產(chǎn)配置主要受某種資產(chǎn)類別預(yù)期收益率客觀測度的驅(qū)使，因此屬于以價值為導(dǎo)向調(diào)整的過程。

　?。?）資產(chǎn)配置規(guī)則能夠客觀地測度出哪一種資產(chǎn)類別已經(jīng)失去市場的注意力，并引導(dǎo)投資者進入不受人關(guān)注的資產(chǎn)類別。

　　（4）資產(chǎn)配置一般遵循回歸均衡的原則，這是動態(tài)資產(chǎn)配置中的主要利潤機制。

　　一般來說，一些更為詳細的辦法經(jīng)常比單純的價值驅(qū)動模型更為優(yōu)越。動態(tài)資產(chǎn)配置的目標在于，在不提高系統(tǒng)性風(fēng)險或投資組合波動性的前提下提高長期報酬。

　　2.當市場行情上漲時，投資組合的財富也會增加。在最近的市場波動之后，不同投資者對適當資產(chǎn)分配反應(yīng)也不同。

　　（1）一些投資者未受財富變動的影響。在財富變動時，他們的風(fēng)險承受能力不發(fā)生變化。這些人是真正的長期投資者。

　?。?）其他投資者對財富的近期變化稍微敏感。這些投資者是簡單機械調(diào)整戰(zhàn)略的自然候選人。

　?。?）另一類投資者則對近期市場行為較為敏感。

　?。?）一些投資者對近期市場行為做出劇烈的反應(yīng)。

　　二、買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略之比較

　?。ㄒ唬┲Ц赌Ｊ?

　　上述恒定混合策略和投資組合保險策略為積極性資產(chǎn)配置策略，當市場變化時需要采取行動，其支付模式為曲線。而買入并持有策略為消極性資產(chǎn)配置策略，在市場變化時不采取行動，支付模式為直線。

　　（二）收益情況與有利的市場環(huán)境

　　當股票價格保持單方向持續(xù)運動時，恒定混合策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略。當股票價格由升轉(zhuǎn)降或由降轉(zhuǎn)升，即市場處于易變的、無明顯趨勢的狀態(tài)時，恒定混合策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略。

　?。ㄈα鲃有缘囊?

　　買入并持有策略只在構(gòu)造投資組合時要求市場具有一定的流動性。恒定混合策略要求對資產(chǎn)配置進行實時調(diào)整，但調(diào)整方向與市場運動方向相反，因此對市場流動性有一定的要求但要求不高。對市場流動性要求最高的是投資組合保險策略，它需要在市場下跌時賣出而市場上漲時買入。該策略的實施有可能導(dǎo)致市場流動性的進一步惡化。

　　資產(chǎn)配置策略特征

　　

資產(chǎn)配置策略	市場變動時的行動方向	支付模式	有利的市場環(huán)境	要求的市場流動性
買入并持有策略	不行動	直線	牛市	小
恒定混合策略	下降時買入， 上升時賣出	凹型	易變，波動性大	適度
投資組合保險策略	下降時賣出，上升時買入	凸型	強趨勢	高