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三、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性配置之比較
(一)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受和風(fēng)險(xiǎn)偏好的認(rèn)識(shí)和假設(shè)不同
與戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置過(guò)程相比,戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略在動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置狀態(tài)時(shí),需要根據(jù)實(shí)際隋況的改變重新預(yù)測(cè)不同資產(chǎn)類別的預(yù)期收益情況,但沒(méi)有再次估計(jì)投資者偏好與風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否發(fā)生了變化。也就是說(shuō),動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置實(shí)質(zhì)上假定投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與效用函數(shù)是較為穩(wěn)定的,在新形勢(shì)下沒(méi)有發(fā)生大的改變,于是只需要考慮各類資產(chǎn)的收益情況變化。因此,動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的核心在于對(duì)資產(chǎn)類別預(yù)期收益的動(dòng)態(tài)監(jiān)控與調(diào)整,而忽略了投資者是否發(fā)生變化。
在風(fēng)險(xiǎn)承受能力方面,動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置假設(shè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不隨市場(chǎng)和自身資產(chǎn)負(fù)債狀況的變化而改變。這一類投資者將在風(fēng)險(xiǎn)收益報(bào)酬較高時(shí)比戰(zhàn)略性投資者更多地投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因而從長(zhǎng)期來(lái)看,他們將取得更豐厚的投資回報(bào)。
?。ǘ?duì)資產(chǎn)管理人把握資產(chǎn)投資收益變化的能力要求不同
動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與資產(chǎn)管理人對(duì)資產(chǎn)類別收益變化的把握能力密切相關(guān)。因此,運(yùn)用動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的前提條件是資產(chǎn)管理人能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化,并且能夠有效實(shí)施動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置投資方案。
【例3·判斷題】
判斷正誤:在投資組合保險(xiǎn)策略下,資產(chǎn)在投資組合中所占比重與該資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格反方向變動(dòng)。
【答案】錯(cuò)誤
【例4·單選題】動(dòng)態(tài)調(diào)整策略中屬于消極型的長(zhǎng)期再平衡資產(chǎn)配置策略的是( )。
A.恒定混合策略
B.投資組合保險(xiǎn)策略
C.買入并持有策略
D.戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略
【答案】C
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