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注冊會計師考試輔導：MM模型的兩種類型
“MM”理論主要有兩種類型：無公司稅時的MM模型和有公司稅時的MM模型。
（1）無公司稅時MM理論指出，一個公司所有證券持有者的總風險不會因為資本結構的改變而發(fā)生變動。因此，無論公司的融資組合如何，公司的總價值必然相同。資本市場套利行為的存在，是該假設重要的支持。套利行為避免了完全替代物在同一市場上會出現(xiàn)不同的售價。在這里，完全替代物是指兩個或兩個以上具有相同風險而只有資本結構不同的公司。MM理論主張，這類公司的總價值應該相等。
可以用公式來定義在無公司稅時的公司價值。把公司的營業(yè)凈利按一個合適的資本化比率轉化為資本就可以確定公司的價值。公式為：
VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku
式中，VL為有杠桿公司的價值，Vu為無杠桿公司的價值；K= Ku為合適的資本化比率，即貼現(xiàn)率；EBIT為息稅前凈利。
根據無公司稅的MM理論，公司價值與公司資本結構無關。也就是說，不論公司是否有負債，公司的加權平均資金成本是不變的。
?。?）有公司稅時MM理論認為，存在公司稅時，舉債的優(yōu)點是負債利息支付可以用于抵稅，因此財務杠桿降低了公司稅后的加權平均資金成本。
避稅收益的現(xiàn)值可以用下面的公式表示：
避稅收益的現(xiàn)值=tc*r*B/r=tc*B
式中：tc為公司稅率；r為債務利率；B為債務的市場價值。
由此可知，公司負債越多，避稅收益越大，公司的價值也就越大。因此，原始的MM模型經過加入公司稅調整后，可以得出結論：稅收的存在是資本市場不完善的重要表現(xiàn)，而資本市場不完善時，資本結構的改變就會影響公司的價值，也就是說公司的 價值和資金成本隨資本結構的變化而變化，有杠桿的公司的價值會超過無杠桿公司的價值（即負債公司的價值會超過無負債公司的價值），負債越多，這個差異越大，當負債達到100%時，公司價值最大。
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