中級會計職稱《財務管理》第四章知識點：動態(tài)評價指標

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2011年中級會計職稱考試《財務管理》科目

第四章 投資管理

　　知識點十二、動態(tài)評價指標的含義、計算方法及特點

　　（一）折現(xiàn)率的確定

　　

方法	折現(xiàn)率確定	適用對象
方法1	按照擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的權益資本必要收益率	資金來源單一的項目
方法2	按照擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的加權平均資金成本	相關數(shù)據齊備的行業(yè)
方法3	按照社會的投資機會成本	已經持有投資所需資金的項目
方法4	按照國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準資金收益率	投資項目的財務可行性研究和建設項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標
方法5	人為主觀確定	按逐次測試法計算內部收益率指標

　　【提示】

　　1.本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四或第五種方法確定。

　　2.關于財務可行性評價中使用的折現(xiàn)率，必須在理論上明確以下問題：

　?。?）折現(xiàn)率與金融業(yè)務中處理未到期票據貼現(xiàn)中所使用的票據貼現(xiàn)率根本不是一個概念，不得將兩者（即折現(xiàn)率和貼現(xiàn)率）相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個術語；

　?。?）在確定折現(xiàn)率時，往往需要考慮投資風險因素，可人為提高折現(xiàn)率水平，而反映時間價值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風險因素；

　?。?）折現(xiàn)率不應當也不可能根據單個投資項目的資金成本計算出來。

　　（二）各指標的基本運用

　　

指標	含義及計算	決策標準	優(yōu)點	缺點
凈現(xiàn)值	各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和	NPV≥0，方案可行； 否則方案不可行	（1）考慮時間價值； （2）考慮了計算期內全部的凈現(xiàn)金流量； （3）考慮了投資風險	（1）無法從動態(tài)角度直接反映項目的實際收益率水平； （2）計算過程比較繁瑣
凈現(xiàn)值率	凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值總和的比率	NPVR≥0，方案可行；否則方案不可行	（1）可以動態(tài)地反映資金投入與凈產出之間的關系； （2）計算過程較簡單	無法直接反映項目的實際收益率
內部 收益率	項目投資實際可望達到的收益率，它是凈現(xiàn)值＝0時的折現(xiàn)率	IRR≥基準收益率或資金成本，方案可行；否則，方案不可行	（1）可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平； （2）不受基準收益率高低的影響，比較客觀	（1）計算復雜； （2）當運營期大量追加投資時，可能出現(xiàn)多個IRR，或偏高或偏低，缺乏實際意義

　　【提示】

　　1.凈現(xiàn)值、內部收益率指標都可以通過插入函數(shù)法計算，這種方法是通過計算機實現(xiàn)的，因此對其過程作簡單了解即可。

　　2.如果全部投資均于建設起點一次性投入，建設期為零，投產后每年的凈現(xiàn)金流量相等，則靜態(tài)投資回收期等于按內部收益率計算的年金現(xiàn)值系數(shù)。

　　3.動態(tài)指標之間的關系：

　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內部收益率指標之間存在同方向變動關系。即：

　　當凈現(xiàn)值＞0時，凈現(xiàn)值率＞0，內部收益率＞基準收益率；

　　當凈現(xiàn)值＝0時，凈現(xiàn)值率＝0，內部收益率＝基準收益率；

　　當凈現(xiàn)值＜0時，凈現(xiàn)值率＜0，內部收益率＜基準收益率。

　　4.內插法原理：

　　“內插法”的原理是根據比例關系建立一個方程，然后，解方程計算得出所要求的數(shù)據，例如：假設與A1對應的數(shù)據是B1，與A2對應的數(shù)據是B2，現(xiàn)在已知與A對應的數(shù)據是B，A介于A1和A2之間，則可以按照（A1－A）/（A1－A2）＝（B1－B）/（B1－B2）計算得出A的數(shù)值，其中A1、A2、B1、B2、B都是已知數(shù)據。

　　計算過程如下：

　　根據：（A1－A）/（A1－A2）＝（B1－B）/（B1－B2）可知：

　?。ˋ1－A）＝（B1－B）/（B1－B2）×（A1－A2）

　　A＝A1－（B1－B）/（B1－B2）×（A1－A2）

　?。紸1＋（B1－B）/（B1－B2）×（A2－A1）

　　【例題·單選題】已知某投資項目的項目計算期是8年，資金于建設起點一次投入，建設期為0，若投產后每年的現(xiàn)金凈流量相等，經預計該項目包括建設期的靜態(tài)投資回收期是2.5年，則按內部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是（ ）。

　　A. 3.2

　　B. 5.5

　　C. 2.5

　　D. 4

　　【答案】C

　　【解析】靜態(tài)投資回收期＝原始投資額/運營期每年相等的凈現(xiàn)金流量＝2.5，運營期每年相等的凈現(xiàn)金流量×（P/A，IRR，8）－原始投資額＝0，（P/A，IRR，8）＝原始投資額/運營期每年相等的凈現(xiàn)金流量＝2.5。

　　【例題·多選題】某投資項目設定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設期，原始投資現(xiàn)值為100萬元，投產后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬元，則下列各選項正確的有（ ）。

　　A.凈現(xiàn)值為50萬元

　　B.凈現(xiàn)值率為50%

　　C.內部收益率小于10%

　　D.內部收益率大于10%

　　【答案】ABD

　　【解析】凈現(xiàn)值＝150－100＝50（萬元），凈現(xiàn)值率＝50/100×100%＝50%，由于凈現(xiàn)值大于0，所以內部收益率大于設定折現(xiàn)率10%。

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