2014年注會考試《財務(wù)成本管理》知識點：資本結(jié)構(gòu)的MM理論

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來源: 正保會計網(wǎng)校編輯： 2014/03/04 13:53:49　字體：大小

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　　知識點：資本結(jié)構(gòu)的MM理論

　?。ㄒ唬㎝M資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)

　　MM的資本結(jié)構(gòu)理論所依據(jù)的直接及隱含的假設(shè)條件有：

　　1.經(jīng)營風(fēng)險可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類。

　　2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的。

　　3.完美資本市場。即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。

　　4.借債無風(fēng)險。即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。

　　5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。

　　【提示】暗含假設(shè)：收益全部作為股利發(fā)放。

　　在無稅條件下，無負(fù)債企業(yè)實體流量等于股權(quán)流量，均等于EBIT，有負(fù)債企業(yè)的實體流量等于無負(fù)債企業(yè)的實體流量，即無論有無負(fù)債，企業(yè)實體流量均等于EBIT。

　?。ǘo稅MM理論

命題I	在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。【提示】無論負(fù)債程度如何，企業(yè)加權(quán)平均資本成本（稅前）保持不變。或者稅前加權(quán)平均資本成本就是無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本。

命題Ⅱ	有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬。

　　無所得稅條件下MM的命題一和命題二

　?。ㄈ┯卸怣M理論

命題I

有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下：
V _L＝V_U＋T×D＝V_U＋PV（利息抵稅）
式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。
【分析】年利息抵稅＝D×i×T
利息抵稅現(xiàn)值＝（D×i×T）/i＝TD
【提示】隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時，企業(yè)價值達(dá)到最大。

命題Ⅱ

有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬，且風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達(dá)式如下：

【提示】（1）由于“1－T<1”，所以考慮所得稅時有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本比無稅時要小。
（2）有負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本隨著負(fù)債比例的提高而提高；
（3）有負(fù)債企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的提高而降低。

　　有所得稅條件下MM的命題一和命題二