2015注冊會計師財務(wù)成本管理易錯易混淆辨析（一）

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　　【易錯易混辨析】（一）

　　1.資本市場線與證券市場線有什么區(qū)別和聯(lián)系？

　　【分析】具體內(nèi)容如下：

　?。?）“資本市場線”測試風(fēng)險度工具（橫軸）是“標準差（既包括系統(tǒng)風(fēng)險又包括非系統(tǒng)風(fēng)險）”，此直線只是用于有效組合，“證券市場線”的測試風(fēng)險度工具（橫軸）是“單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)（只包括系統(tǒng)風(fēng)險）”；

　?。?）“資本市場線”揭示的是“持有不同比例的無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合情況下”風(fēng)險和報酬的權(quán)衡關(guān)系，“證券市場線”揭示的是“證券本身的風(fēng)險和報酬”之間的對應(yīng)關(guān)系；

　?。?）資本市場線和證券市場線的斜率都表示風(fēng)險價格，但是含義不同，前者表示整體風(fēng)險的風(fēng)險價格，后者表示系統(tǒng)風(fēng)險的風(fēng)險價格；

　?。?）“資本市場線”中的“Q”不是證券市場線中的“β系數(shù)”，資本市場線中的“風(fēng)險組合的期望報酬率”與證券市場線中的“平均股票的要求收益率”含義不同；

　?。?）資本市場線表示的是“期望報酬率”，即預(yù)期可以獲得的報酬率，而證券市場線表示的是“要求收益率”“，即要求得到的最低收益率；

　?。?）證券市場線的作用在于根據(jù)“必要報酬率”，利用股票估價模型，計算股票的內(nèi)在價值，資本市場線的作用在于確定投資組合的比例；

　?。?）證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。

　　2. “增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股”這兩種籌資方式，是否存在每股收益無差別點？

　　【分析】增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股這兩種籌資方式不存在每股收益無差別點。解釋如下：

　　假設(shè)企業(yè)原來不存在優(yōu)先股，預(yù)計籌資后的息稅前利潤為EBIT，增加債務(wù)籌資方式的每股收益＝（EBIT－利息1）×（1－所得稅稅率）/普通股股數(shù)1，增發(fā)優(yōu)先股籌資方式的每股收益＝[（EBIT－利息2）×（1－所得稅稅率）－優(yōu)先股股利]/普通股股數(shù)2.二者的每股收益相等時，（EBIT－利息1）×（1－所得稅稅率）/普通股股數(shù)1＝[（EBIT－利息2）×（1－所得稅稅率）－優(yōu)先股股利]/普通股股數(shù)2，由于增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股這兩種籌資方式的普通股股數(shù)是相同的，即普通股股數(shù)1＝普通股股數(shù)2，所以，（EBIT－利息1）×（1－所得稅稅率）＝（EBIT－利息2）×（1－所得稅稅率）－優(yōu)先股股利，由于該方程無解，因此對于增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股這兩種籌資方式不存在每股收益無差別點。

　　也可以這樣理解，增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股兩種方式下息稅前利潤與每股收益形成的直線斜率是相同的，即兩條直線是平行的，因為兩條平行線不可能相交，所以兩種方式不存在每股收益無差別點。

　　3. 半變動成本和延期變動成本有什么區(qū)別？

　　【分析】二者本質(zhì)區(qū)別是，對于半變動成本而言，總成本隨著業(yè)務(wù)量的增加而增加；而對于延期變動成本而言，當業(yè)務(wù)量在一定范圍內(nèi)變動時，總成本是不變的。

　　半變動成本，是指在初始基數(shù)的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量正比例增長的成本。例如，電費和電話費等公用事業(yè)費、燃料、維護和修理費等。再如：一開始是10元，此時無論是否有產(chǎn)量；當有產(chǎn)量時，又發(fā)生變動成本，即假設(shè)變動成本是1，則變動成本隨著產(chǎn)量的變動而變動。

　　延期變動成本是在某一產(chǎn)量以下表現(xiàn)為固定成本，超過這一產(chǎn)量則稱為變動成本。它和半變成成本的區(qū)別是半變動成本是從一開始就是變動成本，只是變動成本它不是從零開始變化，而是有一個初始量，而延期變動成本不但有一個初始量，而且在一定產(chǎn)量下是固定成本。比如：一開始是10元，此時會維持一段時間，當業(yè)務(wù)量超過一定幅度時，才開始以變動成本的形式增加。

　　4. 企業(yè)價值最大化與增加股東財富。

　　【分析】先來看股東財富的衡量：

　　股東財富＝股東權(quán)益的市場價值＝股數(shù)×股價

　　股東財富的增加＝權(quán)益的市場增加值＝股東權(quán)益的市場價值－股東投資資本

　　由此可知，股價的升降可代表投資大眾對公司股權(quán)價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股收益的影響，反映了每股收益大小和取得的時間；它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，可以反映每股收益的風(fēng)險。值得注意的是，企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富。例如分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等。因此，在股東投資資本不變的情況下（或股數(shù)不變的情況下），股價上升可以反映股東財富的增加，股價下跌可以反映股東財富的減損，此時股價最大化與增加股東財富具有同等意義。

　　再來看企業(yè)價值的衡量：

　　企業(yè)價值＝權(quán)益價值＋債務(wù)價值

　　企業(yè)價值的增加＝權(quán)益價值增加＋債務(wù)價值增加

　　假設(shè)債務(wù)價值不變，則增加企業(yè)價值與增加權(quán)益價值具有同等意義。

　　因此，如果假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同意義。