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如何學(xué)注會(huì)《財(cái)管》:資本結(jié)構(gòu)的MM理論

來(lái)源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校 編輯: 2014/07/14 17:12:44 字體:

《會(huì)計(jì)》 《審計(jì)》  《稅法》  《經(jīng)濟(jì)法》  《財(cái)務(wù)成本管理》  《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》 

在注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》中關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的MM理論,看起來(lái)很復(fù)雜,區(qū)分有稅與無(wú)稅的情形,包含幾個(gè)命題,各個(gè)命題所包含的理論又比較復(fù)雜;但是在注會(huì)考試中,要求理解這些理論,不要求對(duì)有稅MM理論與無(wú)稅MM理論的幾個(gè)命題有非常深入的學(xué)習(xí)和掌握,按正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校輔導(dǎo)老師們的要求來(lái)復(fù)習(xí)就基本上可以了。

在無(wú)稅條件下,無(wú)負(fù)債企業(yè)實(shí)體流量等于股權(quán)流量,均等于EBIT,有負(fù)債企業(yè)的實(shí)體流量等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的實(shí)體流量,即無(wú)論有無(wú)負(fù)債,企業(yè)實(shí)體流量均等于EBIT.而在有稅的條件下,企業(yè)由于負(fù)債而產(chǎn)生的利息可以獲得抵稅收益,因而負(fù)債能提升企業(yè)價(jià)值。

一、無(wú)稅MM理論

命題I

在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下,負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等,即無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)。
提示:無(wú)論負(fù)債程度如何,企業(yè)加權(quán)平均資本成本(稅前)保持不變?;蛘叨惽凹訖?quán)平均資本成本就是無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本。

命題Ⅱ

有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。
 

二、有稅MM理論

命題I

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下:
VLVUT×DVUPV(利息抵稅)
式中:T為企業(yè)所得稅稅率,D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。
年利息抵稅=D×i×T
利息抵稅現(xiàn)值=(D×i×T)/i=TD
隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高,企業(yè)價(jià)值也隨之提高,在理論上,全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí),企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

命題Ⅱ

有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,且風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達(dá)式如下:

(1)由于“1-T<1”,所以有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本比無(wú)稅時(shí)要小。
(2)有負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本隨著負(fù)債比例的提高而提高;
(3)有負(fù)債企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的提高而降低。

登錄正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校注會(huì)考試網(wǎng)上輔導(dǎo)聽(tīng)過(guò)課的學(xué)員可能已經(jīng)知道,MM理論看似復(fù)雜,但經(jīng)過(guò)網(wǎng)校老師的歸納總結(jié)并加以講解,點(diǎn)出需要掌握的地方,能比較容易掌握這個(gè)知識(shí)點(diǎn)?,F(xiàn)在很多學(xué)員都在進(jìn)行著強(qiáng)化提高階段的復(fù)習(xí),跟著正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校注會(huì)考試強(qiáng)化提高班的老師進(jìn)行這個(gè)階段的復(fù)習(xí),利于學(xué)員對(duì)重點(diǎn)難點(diǎn)以及知識(shí)體系的把握,促進(jìn)備考。

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