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如何學(xué)注會《財管》:不可小覷的三大實物期權(quán)

來源: 正保會計網(wǎng)校 編輯: 2014/07/02 16:35:51 字體:

《會計》 《審計》  《稅法》  《經(jīng)濟法》  《財務(wù)成本管理》  《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》 

在《財務(wù)成本管理》的期權(quán)估價這章中,不少內(nèi)容都是理論上的模型和方法,有各種假設(shè)條件與復(fù)雜的計算公式,但這章很容易結(jié)合具體的實務(wù)出題,而實物期權(quán)正好能把理論與實務(wù)相結(jié)合,是重點內(nèi)容。

下面結(jié)合正保會計網(wǎng)校的注會考試網(wǎng)上輔導(dǎo)班的授課內(nèi)容,梳理這三大實物期權(quán)的知識點。如果覺得學(xué)習(xí)難度較大,建議多次聽課,直到把問題弄明白,網(wǎng)校輔導(dǎo)課不限次數(shù)播放。

一、擴張期權(quán)——擴張還是不擴張的選擇權(quán)

擴張期權(quán)是指取得后續(xù)投資機會的權(quán)利。如果他們今天不投資,就會失去未來擴張的選擇權(quán)。

擴張期權(quán)
擴張期權(quán)

如上圖,第二期生產(chǎn)的投資就相當(dāng)于期權(quán)的執(zhí)行價格,執(zhí)行價格折現(xiàn)之后就是該擴張期權(quán)當(dāng)前的價值。第一期投資的凈現(xiàn)值和擴張期權(quán)價值放在一起考慮,可以對該項擴張期權(quán)的取舍做出決策。決策原則為:

一期凈現(xiàn)值+擴張期權(quán)價值>0,一期項目可行

一期凈現(xiàn)值+擴張期權(quán)價值≤0,一期項目不可行

二、時機選擇期權(quán)——立即投資還是延遲投資的選擇權(quán)

從時間選擇來看,任何投資項目都具有期權(quán)的性質(zhì)。立即投資的項目就是即將到期的期權(quán),而延遲一定期間再投資的項目,就是未到期的期權(quán)。面對一個項目,考慮是否投資時就相當(dāng)于考慮是否買入一份股票,因此,是否投資一個項目的選擇權(quán)屬于看漲期權(quán)。時機選擇期權(quán)的決策問題其實就是:某一個項目是立即投資,還是延期投資。

對時機選擇期權(quán)的決策,一般使用二叉樹定價模型作為基本思路,如下圖:

時機選擇期權(quán)
時機選擇期權(quán)

圖中有“立即投資”與“1年后投資”兩個選擇,出現(xiàn)三種情況:立即投資會出現(xiàn)一種情況,而一年后投資會出現(xiàn)上行與下行兩種情況。計算這三種情況的項目凈現(xiàn)值是做出時機選擇期權(quán)決策的依據(jù)。時機選擇期權(quán)的決策原則是:

含有期權(quán)的項目凈現(xiàn)值>立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值——應(yīng)當(dāng)?shù)却?

含有期權(quán)的項目凈現(xiàn)值<立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值——不應(yīng)當(dāng)?shù)却?

三、放棄期權(quán)——對某一個項目放棄還是不放棄的選擇權(quán)

和時機選擇期權(quán)不同,放棄期權(quán)屬于看跌期權(quán)。 放棄期權(quán)的決策方法一般使用多期二叉樹方法:

1、計算未考慮期權(quán)因素的項目凈現(xiàn)值。

2、采用二叉樹方法計算放棄決策的期權(quán)價值。

(1)確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)。

(2)確定上行概率和下行概率

(3)構(gòu)造銷售收入二叉樹

(4)構(gòu)造營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹

(5)確定未調(diào)整的項目價值

(6)確定調(diào)整的項目價值——各節(jié)點現(xiàn)金流量現(xiàn)值(項目價值)不能低于殘值。

3、確定最佳放棄策略:

如果考慮了放棄期權(quán)的價值之后,該投資項目凈現(xiàn)值為正,則可以投資改項目,否則放棄投資該項目。

在正保會計網(wǎng)校注會考試網(wǎng)上輔導(dǎo)班中,各位老師會舉出典型例子詳細講解這三大實物期權(quán),讓學(xué)員更容易理解和掌握。另外,建議大家在聽課并把相關(guān)原理弄清楚之后,一定要親自動手做題,這樣更利于對三大實物期權(quán)的理解和掌握。

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