資本市場改革持續(xù)提速 護(hù)航經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級

資本市場改革持續(xù)提速 護(hù)航經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級

上半年，在全球疫情持續(xù)蔓延背景下，資本市場積極發(fā)揮要素資源配置樞紐、政策傳導(dǎo)樞紐、風(fēng)險防范化解樞紐和預(yù)期引導(dǎo)樞紐等重要作用，在支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展和全面深化改革方面持續(xù)加力，亮點頻頻。

市場韌性明顯增強(qiáng)，資本市場的改革步伐加快，重點領(lǐng)域風(fēng)險防范處置成效顯著……資本市場扎扎實實地辦好了幾件大事，保持著改革定力，激發(fā)了市場活力。監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板密集推出的一系列改革措施，正是為實體企業(yè)，尤其是科創(chuàng)企業(yè)提供金融支持的“組合拳”，是支撐中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要舉措。

展望下半年，多位市場人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)基本面將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，這為資本市場持續(xù)深化改革和平穩(wěn)健康運(yùn)行提供了空間，未來市場的基礎(chǔ)制度建設(shè)和對外開放步伐將加快，這將為建設(shè)高質(zhì)量的資本市場打下堅實的基礎(chǔ)。

風(fēng)平浪靜好行船 市場運(yùn)行平穩(wěn)

年初的疫情影響，首當(dāng)其沖的就是資本市場。A股是否正常開市，開市后如何防范風(fēng)險，成為當(dāng)時市場各方的討論關(guān)鍵。是尊重規(guī)律相信市場，還是行政干預(yù)人為影響，考驗著監(jiān)管智慧。

為了讓市場發(fā)揮主導(dǎo)作用，相關(guān)部門主動加強(qiáng)了與市場的溝通，強(qiáng)化各方面的政策協(xié)同，實現(xiàn)了A股春節(jié)后正常開市和常態(tài)化運(yùn)行。實踐證明，市場韌性明顯增強(qiáng)，一年過半回頭看，中國資本市場表現(xiàn)不俗。

半年間，上證指數(shù)下跌2.15%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別錄得14.97%和35.6%的漲幅。A股市場盡管出現(xiàn)了顯著波動，但最終在疫情影響逐漸減弱、社會經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)的背景下，上半年收官成績不錯，創(chuàng)業(yè)板更是被市場認(rèn)為重現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市。

融資規(guī)模方面，安永統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，A股市場共有120家公司首發(fā)上市，籌資1399億元，IPO數(shù)量和籌資額同比分別增加88%和132%。再融資為5094億元，與去年同期基本持平。

安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽表示，A股市場推出不少新產(chǎn)品和政策方面的改革，這些都吸引著外資入市，特別是注冊制改革下，市場投資生態(tài)發(fā)生改變，也給科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板帶來較大提振。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在策略會上認(rèn)為，我國資本市場未來面臨有利的宏觀環(huán)境，那就是“寬信貸、低通脹、弱增長、強(qiáng)改革”，我國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革在很多方面邁出了非常大的步伐，對資本市場長期和短期均形成重要的正面支持。一方面，改革還將加速，資本市場走向成熟的步伐會加快，有利于提升A股國際競爭力；另一方面，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，增量資金也將持續(xù)入市，市場向好基礎(chǔ)猶存；此外，貨幣政策相對寬松，流動性有保證，市場整體樂觀情緒有望延續(xù)。

“下半年IPO仍將保持活躍，具有創(chuàng)新元素的中小企業(yè)將是下半年上市主力?！焙握追轭A(yù)計，特別是創(chuàng)業(yè)板的排隊企業(yè)數(shù)量占比列首位，下半年可能迎來小高潮。首家具備VIE架構(gòu)并發(fā)行存托憑證(CDR)的上市公司過會，或?qū)⒃谙掳肽晟鲜?，同時亦將有新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。

經(jīng)濟(jì)“助推器” 搭建資本和科技橋梁

疫情之下，資本市場的改革步伐并未停滯，反而有所加快。

先是有新三板轉(zhuǎn)板規(guī)則落地，轉(zhuǎn)入板塊的范圍、轉(zhuǎn)板上市條件、程序等關(guān)鍵制度的明確，旨在發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，實現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通；精選層的推進(jìn)節(jié)奏亦超出預(yù)期，被市場寄予厚望，類注冊制的審核模式，從發(fā)行定價、交易等多維度入手，以解決股權(quán)集中、流動性不足等困擾市場多年的問題，政策紅利讓沉寂已久的新三板迎來了參與熱情度高的投資者。

改革沒有休止符，在新三板熱火朝天推進(jìn)精選層之際，創(chuàng)業(yè)板推開了改革之門。作為存量改革，創(chuàng)業(yè)板借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗試點注冊制，同步推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)性制度改革，增強(qiáng)對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力，給創(chuàng)業(yè)板帶來了二次生機(jī)。

“借鑒國際經(jīng)驗，科創(chuàng)類企業(yè)能夠借力資本市場迅速從0到1，并在各自領(lǐng)域占據(jù)全球領(lǐng)先地位。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示，我國有相當(dāng)一部分企業(yè)的科技水平、研發(fā)能力、市場空間和競爭力不輸歐美企業(yè)，但短板在于，沒有有效形成資本市場對這些科創(chuàng)類企業(yè)的支持力度、深度和廣度，目前我們通過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板等強(qiáng)改革舉措，補(bǔ)足、補(bǔ)齊這些短板，讓創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得更多的發(fā)展助力。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，在此輪改革中，監(jiān)管層有意平衡了監(jiān)管和市場的關(guān)系，市場之手發(fā)揮了關(guān)鍵作用，從科創(chuàng)板一年成績看，市場化的定價、市場化的發(fā)行節(jié)奏、注冊制的制度安排，激活了市場活力，讓參與者從中受益，這說明了資本與科技的深度融合，順應(yīng)了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級這一大趨勢，資本支持了科技，科技推動了市場改革，投資者獲得了更多的機(jī)會。

證監(jiān)會主席易會滿在陸家嘴論壇上坦言，在“后疫情”時期，全球流動性充盈甚至泛濫是大概率事件，各主要金融市場將可能共同面臨“資產(chǎn)荒”的問題，優(yōu)質(zhì)上市資源的競爭會更加激烈。

栽好梧桐樹，引得鳳凰來?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制及配套制度的完善也吸引了紅籌企業(yè)的回歸。港股上市公司吉利汽車6月17日公告，董事會已批準(zhǔn)其發(fā)行人民幣股份及于上海科創(chuàng)板上市的初步建議。一直備受市場關(guān)注的港股上市公司中芯國際，僅用了15個工作日即成功過會，并于6月19日拿到科創(chuàng)板上市委發(fā)出的首發(fā)上市“通行證”。同一天，從港股回歸的復(fù)旦張江登陸科創(chuàng)板。

投行人士王驥躍對此表示，隨著回歸障礙逐漸掃除，A股對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力會越來越大。同時，A股市場也希望優(yōu)質(zhì)的紅籌企業(yè)能夠回歸。在這樣的背景下，未來會有越來越多的紅籌公司選擇回歸A股。

尋求改革最大公約數(shù) 凈化市場生態(tài)

做好資本市場工作，需要統(tǒng)籌兼顧投資者和融資者、上市和退市、再融資和減持、新股東和老股東、機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者、量和增量等關(guān)系的動態(tài)平衡，求取最大公約數(shù)。

今年上半年，證監(jiān)會堅持市場化法治化方向，立足于提升活躍度，優(yōu)化交易監(jiān)管，增強(qiáng)交易便利性，大幅提升交易監(jiān)管透明度，積極創(chuàng)造條件暢通各類資金尤其是中長期資金入市渠道；完善再融資政策，發(fā)布再融資審核標(biāo)準(zhǔn)，精簡發(fā)行條件，優(yōu)化定價和鎖定期等安排，同時對戰(zhàn)略投資者進(jìn)行了較嚴(yán)格的界定；著力暢通強(qiáng)制退、重組退、主動退等多元化退出渠道；強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任和能力建設(shè)；重點處置股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點領(lǐng)域風(fēng)險防范處置，成效明顯。

李迅雷表示，一系列政策措施的推出旨在加快資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，構(gòu)建資本市場健康生態(tài)，推進(jìn)以注冊制為基礎(chǔ)的資本市場全面改革，補(bǔ)齊多層次資本市場短板，強(qiáng)化資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心職能，增強(qiáng)市場信心。

展望下半年，中長期資金入市渠道將更加暢通，再融資的審核將重點聚焦關(guān)鍵發(fā)行條件，再融資審核指引將適時發(fā)布，減持制度將平衡好市場承受力和流動性后推出，多元退市機(jī)制將更加健全，退市標(biāo)準(zhǔn)有待完善，退市流程進(jìn)一步簡化，那些觸及強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的會被堅決予以退市。

另外，2019年以來，證監(jiān)會已累計對22家上市公司財務(wù)造假行為立案調(diào)查，對18起典型案件做出行政處罰，向公安機(jī)關(guān)移送財務(wù)造假涉嫌犯罪案件6起。新證券法加大對違法違規(guī)行為的處罰力度，監(jiān)管層今年屢次發(fā)聲并保持監(jiān)管高壓態(tài)勢，向市場持續(xù)釋放強(qiáng)烈警示信號。

劉鋒表示，對財務(wù)造假等證券市場亂象的“零容忍”時代已經(jīng)到來。資本市場是建立在信用、信任、信息的基礎(chǔ)上的，對財務(wù)造假、侵犯中小股東利益等行為的從嚴(yán)打擊是資本市場“強(qiáng)基固本”的良藥，期待在刑法、公司法的修訂中，能夠與證券法修訂形成聯(lián)動效應(yīng)，加大對資本市場違法違規(guī)行為的量刑和刑罰力度，顯著提高證券違法成本，嚴(yán)厲懲治并震懾違法行為人，促使發(fā)行人進(jìn)行合法合規(guī)操作，推動資本市場健康有序發(fā)展。

2020-07-06

證券時報