[中國證券報]衍生品助力鋼鐵市場“保供穩(wěn)價”

鋼鐵是基礎設施建設和工業(yè)生產(chǎn)的重要原料，提高“保供穩(wěn)價”能力對維護鋼鐵產(chǎn)業(yè)乃至經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展至關重要。衍生品有效發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能，助力鋼鐵市場“保供穩(wěn)價”。

中國證券報記者了解到，唐山德龍鋼鐵、太鋼國貿(mào)等企業(yè)與期貨公司、上下游客戶形成合力，積極探索套期保值、含權貿(mào)易等期現(xiàn)業(yè)務，利用期貨市場拓展現(xiàn)貨購銷渠道，應對價格波動風險。

供需錯配加大經(jīng)營風險

記者了解到，今年以來受全球主要經(jīng)濟體寬松貨幣政策、全球經(jīng)濟復蘇等因素影響，國內外大宗商品普漲，鋼鐵、煤炭板塊尤為引人關注。在“碳中和”“碳達峰”政策及政府價格調控影響下，今年以來鋼鐵市場的成本管控難、生產(chǎn)運營調控不易、供需端不確定因素增加，鋼鐵、煤炭市場面臨著供需錯配、市場波動引發(fā)的保供、穩(wěn)價等難題。

南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政告訴中國證券報記者，今年受上下游供需和價格頻繁變化的影響，鋼廠利潤波動加快。4月至5月，境內外鋼鐵需求共振，鋼材庫存持續(xù)大幅下降，鋼廠利潤迅速擴張至1000元/噸以上。隨后受下游承受能力減弱影響，鋼價和鋼廠生產(chǎn)利潤有所回落。

在這樣的背景下，企業(yè)不得不面對供需錯配引發(fā)的市場風險。市場需求好的時候，鋼材銷售過快，鋼材庫存快速見底，出現(xiàn)大家戲說的“手無寸鐵”。此時礦石等原料供應相對吃緊，原料價格上漲影響企業(yè)利潤水平；而當需求相對回落時，銷售出貨節(jié)奏下降，但此前鋼材生產(chǎn)加速，造成產(chǎn)品和原料累庫和跌價。

與“手無寸鐵”相呼應的是，在國內外鋼材需求旺盛、境外供應不確定、國內“雙碳”政策風口、唐山等地環(huán)保限產(chǎn)的影響下，作為鋼鐵重要原料的鐵礦石、焦炭同樣存在階段性供需錯配和供應偏緊的預期。

“全球宏觀政策和疫情反復變化，行業(yè)政策對供需帶來持續(xù)影響，鋼廠僅靠傳統(tǒng)運營模式和生產(chǎn)節(jié)奏難以適應。這時需要從全球化發(fā)展和金融衍生品角度，進行產(chǎn)業(yè)鏈及供應鏈模式的重塑。”蔡擁政說。

巧借期貨市場保供應

期貨市場是為實體企業(yè)提供價格信號和管理價格風險的場所，也可以作為上下游企業(yè)采購原料和銷售產(chǎn)品的平臺。

據(jù)介紹，銀河期貨及其現(xiàn)貨子公司銀河德睿為新天鋼集團旗下的唐山德龍鋼鐵提供鐵礦石含權貿(mào)易，在鐵礦石供應偏緊、價格波動時，幫助企業(yè)以低于傳統(tǒng)貿(mào)易方式下的價格采購鐵礦石，保障了原料供應。

銀河期貨北京分公司期現(xiàn)業(yè)務負責人郎羽介紹，該業(yè)務在固定價采購的基礎上設計了更貼近企業(yè)需求的采購模式，提供30天遠期銷售報價，在價格區(qū)間下以更直觀、簡單的固定價來采購?？紤]到唐山德龍鋼鐵每天鐵礦石用量在1500噸-2000噸，即使是出現(xiàn)連續(xù)30個交易日企業(yè)按照980元/噸的價格每日采購1500噸、30日共采購4.5萬噸PB粉的特殊情況，也比同期現(xiàn)貨價格低70元-80元/噸。

在與唐山德龍鋼鐵簽訂現(xiàn)貨貿(mào)易合同的同時，銀河德睿在遠期基差的基礎上，疊加了鐵礦石期權組合的交易策略，通過賣出看跌期權獲得收益，并將一定的賣權收入補貼給企業(yè)。“2020年以來銀河德睿與德龍鋼鐵和新天鋼集團開展了以期貨價格為基準的含權貿(mào)易，為企業(yè)節(jié)省采購成本50元-100元/噸。”銀河德睿鐵礦石投資經(jīng)理李元說。

唐山德龍鋼鐵副總經(jīng)理李志強對中國證券報記者表示，這種期現(xiàn)結合的采購模式是在未來某段時間內按一定價格區(qū)間設計采購策略，通過每天小量采購逐漸累計。以此將鋼鐵企業(yè)傳統(tǒng)的線性采購模式轉換為更靈活的價格區(qū)間采購模式，化解傳統(tǒng)采購壓力，起到避風險和保供應的效果。

利用衍生品穩(wěn)預期鎖利潤

隨著我國衍生品市場發(fā)現(xiàn)價格和對沖風險作用日益顯現(xiàn)，越來越多的鋼鐵企業(yè)開始利用衍生品進行預期管理和貿(mào)易定價，以規(guī)避原材料上漲、庫存減值等風險，穩(wěn)定價格預期，鎖定利潤。

除場內期貨期權套保、場外期權、含權貿(mào)易等方式外，基差點價同樣是當前管理價格風險的有效手段。太原鋼鐵（集團）國際經(jīng)濟貿(mào)易有限公司（簡稱“太鋼國貿(mào)”）期貨業(yè)務部王玉龍向中國證券報記者表示，長期以來，國產(chǎn)礦定價主要以實際議價成交為主，受區(qū)域市場供需情況、區(qū)域內鋼廠利潤、國家安全環(huán)保政策等因素影響較大，需要建立合理的市場化購銷定價方式。為此，太鋼國貿(mào)與其長期合作伙伴——陜鋼韓城公司嘗試以基差點價的方式為國產(chǎn)礦定價。

首先，2020年7月23日和8月4日，在建信期貨支持下，雙方協(xié)商確定了基差，以“先發(fā)貨、后點價”的方式先后2次簽訂基差貿(mào)易合同。在合同簽訂當日，太鋼國貿(mào)根據(jù)目標銷售價計算出合理的鐵礦石賣出開倉價，在I2101合約上按對應的現(xiàn)貨規(guī)模完成賣出開倉。隨后在貨權轉移階段，陜鋼韓城支付了根據(jù)臨時結算價計算的貨款并繳納點價保證金，獲得2個月內點價的權利，太鋼國貿(mào)當周發(fā)貨。之后，陜鋼韓城在7月底和9月中旬分別進行點價，太鋼國貿(mào)按點價時間完成期貨平倉。最后，雙方以提貨當周的基差加上實際點價價格作為最終結算價，對之前已支付的貨款進行多退少補。

從結果看，陜鋼韓城利用2次基差交易共采購國產(chǎn)礦約1.3萬噸，有效節(jié)省采購成本12.3萬元（不含稅）；太鋼國貿(mào)在期貨端實現(xiàn)對沖風險收入12.8萬元，較“一口價”模式多獲利0.5萬元。更重要的是，雙方通過合理的市場價格基準縮小雙方的價格分歧，通過賦予買方點價權讓陜鋼韓城公司具備降低采購價格的機會，太鋼國貿(mào)公司通過期貨套期保值對沖風險，改變了以往貿(mào)易雙方價格博弈的對立關系，實現(xiàn)互利共贏。