什么是企業(yè)的發(fā)展能力

　　企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長(zhǎng)性，它是企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。

　　企業(yè)的發(fā)展能力分析的思路

　　一、以價(jià)值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路。

　　1、企業(yè)發(fā)展能力衡量的核心是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)率。

　　通常用凈收益增長(zhǎng)率來(lái)近似地描述企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，并將其作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。

　　凈收益增長(zhǎng)率是指當(dāng)年留存收益增長(zhǎng)額與年初凈資產(chǎn)的比率。

　　2、凈收益增長(zhǎng)率的因素分析：

　　凈收益增長(zhǎng)率=留存收益增加額÷年初凈資產(chǎn)

　　=當(dāng)年凈利潤(rùn)×（1—股利支付比率）÷年初凈資產(chǎn)

　　=年初凈資產(chǎn)收益率×（1-股利支付比率）

　　=年初凈資產(chǎn)收益率×留存比率

　　該公式表示企業(yè)在不發(fā)行新的權(quán)益資本并維持一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和固定股利政策條件下，企業(yè)未來(lái)凈收益增長(zhǎng)率是年初凈資產(chǎn)收益率和股利支付率的函數(shù)表達(dá)式。企業(yè)未來(lái)凈收益增長(zhǎng)率不可能大于期初凈資產(chǎn)收益率。

　　從上式可以看出，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和留存比率是影響企業(yè)凈收益增長(zhǎng)的兩個(gè)主要因素。凈資產(chǎn)收益率越高，凈收益增長(zhǎng)率也越高。企業(yè)留存比率越高，凈收益增長(zhǎng)率也越高。

　　由于凈資產(chǎn)收益率的重要作用，在實(shí)際運(yùn)用中經(jīng)常把凈收益增長(zhǎng)率擴(kuò)展成包括多個(gè)變量的表達(dá)式，其擴(kuò)展式為：

　　凈收益增長(zhǎng)率（g）=年初凈資產(chǎn)收益率×留存比率

　　=年初總資產(chǎn)凈利率×（總資產(chǎn)÷凈資產(chǎn)）×留存比率

　　=年初總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×年初權(quán)益乘數(shù)×留存比率

　　綜上，企業(yè)在各方面保持不變的情況下，只能以g的速度每年增長(zhǎng)（該增長(zhǎng)率是可持續(xù)增長(zhǎng)率），當(dāng)企業(yè)增長(zhǎng)速度超過(guò)g時(shí)，上述四個(gè)比率必須改變，也就是企業(yè)要超速發(fā)展，就必須要么提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率），要么增強(qiáng)企業(yè)的獲利能力（銷售凈利率），或者改變企業(yè)的財(cái)務(wù)政策（股利政策和財(cái)務(wù)杠桿），也就是說(shuō)企業(yè)可以調(diào)整經(jīng)營(yíng)效率、獲利能力及財(cái)務(wù)政策來(lái)改變或適應(yīng)自己的增長(zhǎng)水平。

　　例如，企業(yè)的留存比率為0.75，銷售凈利率為10%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1，權(quán)益乘數(shù)為2，此時(shí)的凈收益增長(zhǎng)率為1×10%×2×0.75=15%；

　　如果企業(yè)增長(zhǎng)率要達(dá)到20%，可以改變股利政策，調(diào)整留存比率為1，或者調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿（權(quán)益乘數(shù)）為2.67，或者提高總資產(chǎn)利用效果，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到1.33，或者提高銷售凈利率到13.33%

　　當(dāng)然也可以對(duì)上述幾方面同時(shí)進(jìn)行調(diào)整和改變。不過(guò)上述調(diào)整和改變?cè)诂F(xiàn)實(shí)中并不是很容易做到的。

　　在實(shí)際情況下，實(shí)際的凈收益增長(zhǎng)率與測(cè)算的凈收益增長(zhǎng)率常常不一致，這是因?yàn)樯鲜鏊捻?xiàng)比率的實(shí)際值與測(cè)算值不同所導(dǎo)致的。當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于測(cè)算增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)將面臨資金短缺的問(wèn)題；當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率小于測(cè)算增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)存在多余資金。

　　3、評(píng)價(jià)

　　以凈收益增長(zhǎng)率為核心來(lái)分析企業(yè)的發(fā)展能力，其優(yōu)點(diǎn)在于各分析因素與凈收益存在直接聯(lián)系，有較強(qiáng)的理論依據(jù)；缺點(diǎn)在于以凈收益增長(zhǎng)率來(lái)代替企業(yè)的發(fā)展能力存在一定的局限性，企業(yè)的發(fā)展必然會(huì)體現(xiàn)到凈收益的增長(zhǎng)上來(lái)，但并不一定是同步增長(zhǎng)的關(guān)系，企業(yè)凈收益的增長(zhǎng)可能會(huì)滯后于企業(yè)的發(fā)展，這使得我們分析的凈收益無(wú)法反映企業(yè)真正的發(fā)展能力，而只能是近似代替。

　　二、以影響價(jià)值變動(dòng)的因素衡量企業(yè)發(fā)展能力的思路

　　影響企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的因素主要有：

　　1、銷售收入

　　2、資產(chǎn)規(guī)模

　　3、凈資產(chǎn)規(guī)模

　　4、資產(chǎn)使用效率

　　5、凈收益

　　6、股利分配