什么是財務(wù)分析中的五力分析法？

　　比率（ratio）是財務(wù)分析中應(yīng)用最廣泛的一項分析工具。常用于反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的比率可以歸納成五大類，即收益力分析、安定力分析、活動力分析、成長力分析和生產(chǎn)力分析。這種從五個方面來評估企業(yè)經(jīng)營績效的方法，就是財務(wù)分析中的五力分析法。由于五力分析中考察的指標(biāo)涉及企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營狀況的各個方面，經(jīng)營者可以通過五力分析法基本了解公司的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

　　收益力分析

　　收益力又叫獲利能力，是公司持續(xù)存在和發(fā)展的必要條件，也是決定和影響公司股票投資者獲得的股利和差價利潤多寡的主要因素。因此，收益力是投資者最主要的分析對象。企業(yè)獲利能力的分析，可從股東及公司兩方面來分析，也就是說，有些財務(wù)指標(biāo)直接反映股東投資企業(yè)所能獲得的投資報酬（稱為股東獲利能力）；有些指標(biāo)反映公司經(jīng)營中的獲利能力，只是間接地影響股東利益。

　　1.分析股東獲利能力的常用指標(biāo)

　　(1) 每股盈余。每股盈余指公司普通股每股在一年中所賺得的盈余，是投資者評估股票價值時的重要指標(biāo)。其計算公式為：

　　每股盈余=（稅后利潤- 優(yōu)先股股利）÷發(fā)行在外的普通股股利

　　每股盈余的計算關(guān)鍵在于普通股股數(shù)的確定。一般，年度中股數(shù)未發(fā)生變動時，以年終股數(shù)計算；年度中增加發(fā)行新股時，新股需按實際流通期間占全年度之比率折合計算；年度中如發(fā)放股票股利或?qū)嵤┕善狈指顣r，不論在一年中何時發(fā)生，均應(yīng)視作期初發(fā)生，而以發(fā)放股票股利或股票分割后的股數(shù)作為計算基礎(chǔ)；股數(shù)僅指流通在外的普通股，公司收回后尚未重新發(fā)行的庫藏股票不包括在內(nèi)。

　　(2) 市盈率。市盈率又稱本益比、價盈比、P／E值，指投資者獲得單位盈余所付出的成本，其公式為：

　　市盈率=每股市價÷每股盈余

　　(3) 本利比。本利比與市盈率的道理相近，只是用每股股利代替每股盈余，因此本利比通常比市盈率高。

　　本利比=每股市價÷每股股利

　　(4) 普通股權(quán)益報酬率。普通股權(quán)益報酬率指普通股股東的投資回報率。如果公司未發(fā)行優(yōu)先股，那么普通股權(quán)益報酬率就等于股東權(quán)益報酬率或自有資本報酬率。這一比率自然是越高越好。

　　普通股權(quán)益報酬率=（稅后凈利潤 - 優(yōu)先股股利）÷平均普通股權(quán)益

　　股東權(quán)益報酬率=稅后凈利潤÷平均股東權(quán)益總額

　　(5) 現(xiàn)金收益率?，F(xiàn)金收益率指每股股東每年可從公司收取的現(xiàn)金除以市價，可用于衡量股東真正實現(xiàn)的報酬大小。

　　現(xiàn)金收益率=每股現(xiàn)金股利÷每股市價

　　2.用于分析公司獲利能力的指標(biāo)

　　(1) 毛利率。在商品生產(chǎn)行業(yè)，毛利是銷售收入減去銷售成本的余額。毛利率就是衡量企業(yè)毛利在銷售收入中的比率。

　　毛利率=毛利÷銷售收入

　　(2) 總資產(chǎn)報酬率。這一比率可以衡量企業(yè)對其所擁有資源的運用效果，最能顯示出企業(yè)的經(jīng)營績效。該比率愈高表示公司運用經(jīng)濟資源的獲利能力愈強。

　　總資產(chǎn)報酬率=稅前息收益÷平均總資產(chǎn)

　　安定力分析

　　安定力分析就是測試企業(yè)的經(jīng)營基礎(chǔ)是否穩(wěn)固、企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理、償債能力是否具備的指標(biāo)。一個企業(yè)，如果沒有足夠的償債能力，那么即使獲利能力再高，也是很危險的。企業(yè)應(yīng)付突發(fā)事件的能力很弱，企業(yè)的經(jīng)營是潛伏著危機的。一個企業(yè)只有在安定力上過了關(guān)，才能有條件和基礎(chǔ)去平穩(wěn)發(fā)展。安定力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。

　　1.短期償債能力分析

　　企業(yè)短期償債能力，又稱短期周轉(zhuǎn)能力，指企業(yè)以流動資產(chǎn)支付流動負債的能力。一般用于衡量短期償債能力大小的指標(biāo)有：

　　(1) 流動比率。流動比率又稱營運資金比率，是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的一種比率，它以流動資產(chǎn)除以流動負債而得。企業(yè)流動資產(chǎn)通常包括現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款以及存貨等，而流動負債則包括應(yīng)付賬款、短期應(yīng)付票據(jù)、一年內(nèi)到期的長期負債、應(yīng)付未付工資以及應(yīng)付未付所得稅等。由于企業(yè)的流動負債常須使用流動資產(chǎn)償付，所以計算流動資產(chǎn)與流動負債的關(guān)系，將可以測驗公司短期償債能力的強度。

　　原則上，流動比率越高企業(yè)短期償債能力越強。但事實上，比率太高，表示資金可能發(fā)生呆滯，未作最有效運用。根據(jù)經(jīng)驗法則，通常認為流動比率達到200%較為合適。

　　流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債

　　(2) 速動比率。由于流動資產(chǎn)中各項目的變現(xiàn)能力不盡相同，故衡量企業(yè)短期償債能力時，除流動比率外，還應(yīng)對流動資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容加以分析。速動比率就是其中一個。

　　其計算公式如下：

　　速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債=（流動資產(chǎn)一存貨一預(yù)付費用）÷流動負債

　　一般認為速動比率等于100%比較適當(dāng)，不宜太高，也不能太低。

　　(3)營運資金。營運資金（working capita），指流動資產(chǎn)減流動負債后的差額。因為流動負債的清償要消耗流動資產(chǎn)，應(yīng)將其從流動資產(chǎn)中減除，余額才能代表企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力，所以營運資金被視作衡量企業(yè)短期償債能力的一項重要指標(biāo)。

　　2.長期償債能力分析

　　長期償債能力分析又稱公司資本結(jié)構(gòu)或財務(wù)結(jié)構(gòu)分析。這是因為企業(yè)未來的長期償債能力有很多不可控制的因素，只能通過間接的方式即分析公司資本結(jié)構(gòu)的方式予以評核。所謂資本結(jié)構(gòu)，指的是企業(yè)自有資金與借入資金的比重。具體指標(biāo)有以下幾個：

　　(1) 股東權(quán)益對負債比率。企業(yè)的資金主要來自股東和債權(quán)人，即股東權(quán)益和負債。股東權(quán)益對負債比率就顯示兩種資金的相對比重高低。該比率越大，說明企業(yè)負債越少，債權(quán)的利益越有保障；反之則顯示企業(yè)負債過多，財務(wù)結(jié)構(gòu)不夠健全，一旦遭遇不景氣時，企業(yè)就有償債困難，債權(quán)人的利益受到較小的保障。該比率計算公式下：

　　股東權(quán)益對負債比率=股東權(quán)益÷負債

　　(2) 負債比率與權(quán)益比率。公司資產(chǎn)總額等于負債總額加上股東權(quán)益總額。負債總額除以資產(chǎn)總額商，就是負債比率；股東權(quán)益除以資產(chǎn)總額的商，就是權(quán)益比率，又稱自有資金比率。這兩項比率之和等于100%，它們分別用以衡量總資產(chǎn)中債權(quán)人和股東供的資金比率。其公式為：

　　負債比率=負債總額÷資產(chǎn)總額

　　權(quán)益比率=股東權(quán)益÷資產(chǎn)總額

　　當(dāng)權(quán)益比率過低（即負債比率過高）時，債權(quán)人所受的保障降低；但是，如果權(quán)益比率過高，則也會減少財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮，對股東較為不利。因此，衡量這兩個比率時，不可極端化。此外，還得注意行業(yè)特性，例如金融業(yè)權(quán)益比重一般比其他行業(yè)低得多。

　　(3) 固定資產(chǎn)對股東權(quán)益比率。此項比率除可用以測試企業(yè)的償債能力外，也可顯示企業(yè)固定資產(chǎn)投資是否適當(dāng)，企業(yè)是否有短期資金長期使用之下所暴露的財務(wù)風(fēng)險。該比率的計算公式為：

　　固定資產(chǎn)對股東權(quán)益比率=固定資產(chǎn)÷股東權(quán)益總額

　　此比率若小于1，表示企業(yè)購置固定資產(chǎn)所需資金全來自股東，公司比較穩(wěn)健。若此比率大于1，表示企業(yè)購置固定資產(chǎn)所需資金有一部分來自于債權(quán)人，公司經(jīng)營較不穩(wěn)健。

　　(4) 有形資產(chǎn)凈額對長期負債比率。一般地，企業(yè)在取得長期性借款或發(fā)行債券時，須以其有形資產(chǎn)作擔(dān)保品。此比率就可以衡量資產(chǎn)的清算價值對長期負債的保障程度。有形資產(chǎn)凈額指資產(chǎn)總額減除商譽、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、特許權(quán)等不具實體存在的無形資產(chǎn)。

　　有形資產(chǎn)凈額對長期負債比率=有形資產(chǎn)凈額÷長期負債

　　此比率大于1時，表示長期負債的債權(quán)人有較佳的保障。

　　(5) 利息保障倍數(shù)。許多分析專家認為除非企業(yè)結(jié)束經(jīng)營，否則不太可能完全以處分資產(chǎn)的方式來償還負債，而常用盈余來支付長期負債的本金及利息。因此還需分析盈余與利息支出之間的關(guān)系。

　　利息保障倍數(shù)又稱盈余利息倍數(shù)或賺取利息倍數(shù)，它由公司支付利息和所得稅前的利潤除以利息總額而得。

　　利息保障倍數(shù)=付利息及付所得稅前的利潤÷本期利息支出

　　活動力分析

　　企業(yè)活動能力又稱資產(chǎn)運用效率，指企業(yè)是否充分利用其現(xiàn)有資產(chǎn)的能力。活動力分析的目的就在于測試企業(yè)經(jīng)營的效率。如果企業(yè)經(jīng)營效率高，資產(chǎn)達到充分利用，那么只要商品銷售利潤率稍微提高一點，就可使資產(chǎn)報酬率大幅提高。活動力分析主要衡量平均總資產(chǎn)的運用效率以及現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、流動資產(chǎn)、營運資金、固定資產(chǎn)等運用效率。分析指標(biāo)有：

　　1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　企業(yè)總資產(chǎn)運用效率的衡量，以銷售收入為基準(zhǔn)。衡量的方法以企業(yè)全年的銷售收入凈額除以年初和年末總資產(chǎn)和的二分之一（即平均總資產(chǎn)）。公式如下：

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均總資產(chǎn)

　　2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

　　原則上，由賒銷凈額除以期初期末應(yīng)收賬款平均余額而得到的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用以衡量應(yīng)收賬款在一年中收回的次數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)較高說明經(jīng)營效率較佳。由于分析人員很難把銷售收入分為賒銷和現(xiàn)金銷售兩類，因此，常用銷售收入除以平均應(yīng)收賬款計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。該比率太小，表示應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期過長，應(yīng)收賬款管理缺乏效率。其公式如下：

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額÷平均應(yīng)收賬款

　　或

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均應(yīng)收賬款

　　為測試應(yīng)收賬款收現(xiàn)速度，也常采用平均收賬期這一指標(biāo)。

　　平均收賬期=365÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

　　平均收賬期間與公司授信期間（公司允許客戶賒賬的最長期間）相比，可看出應(yīng)收賬款的品質(zhì)好壞。平均收賬期間越短，表示應(yīng)收賬款的流動性（變現(xiàn)性）越大。

　　成長力分析

　　成長力主要考察企業(yè)各項指標(biāo)的增長狀況，考察企業(yè)的發(fā)展前景。測試指標(biāo)有股東權(quán)益增長率、每股凈值增長率、固定資產(chǎn)增長率、銷售收入增長率、稅后利潤增長率等。這些指標(biāo)的計算公式為：

　　股東權(quán)益增長率=（本期股東權(quán)益 - 基期股東權(quán)益）÷基期股東權(quán)益

　　每股凈值增長率=（本期每股凈值 - 基期每股凈值）÷基期每股凈值

　　稅后利潤增長率=（本期稅后利潤 - 基期稅后利潤）÷基期稅后利潤

　　成長力指標(biāo)都是由本期資料與同一項目以前幾期（如上期）的資料進行比較，看其趨勢。故而，投資者可以根據(jù)考察目標(biāo)選取不同的項目或指標(biāo)進行成長力分析。

　　生產(chǎn)力分析

　　生產(chǎn)力分析就是對企業(yè)為維持其永續(xù)生存，從事生產(chǎn)活動所創(chuàng)造的附加價值（企業(yè)本身新創(chuàng)出的價值）的大小進行分析。生產(chǎn)力的高低可用以顯示企業(yè)經(jīng)營效率的優(yōu)劣，并進一步反應(yīng)在獲利能力的大小上。用以測試生產(chǎn)力的指標(biāo)有以下幾個：

　　附加價值率=附加價值÷營業(yè)收入

　　人均產(chǎn)值=產(chǎn)值÷平均從業(yè)人員

　　人均附加價值=附加價值÷平均從業(yè)人員

　　經(jīng)營資本投資效率=附加價值÷經(jīng)營資本

　　使用人力生產(chǎn)力=附加價值÷用人費

　　由于生產(chǎn)力與獲利能力在一定程度上有很大關(guān)聯(lián)，且生產(chǎn)力分析所使用的資料很難為公司外面的人員所取得，因此投資者如果重視了獲利能力分析，也就可以對生產(chǎn)力作簡要分析或干脆略去。