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EBITDA需要注意之處
EBITDA已經(jīng)被大多數(shù)人認(rèn)可用來衡量公司業(yè)績，但單一地用它來衡量公司業(yè)績和現(xiàn)金流未免會誤導(dǎo)投資者。如果缺乏其他衡量標(biāo)準(zhǔn)地配合使用，EBITDA呈現(xiàn)出的公司財務(wù)狀況就是不全面的，甚至是危險的。下面我們列出四種需要提防EBITDA的情況。
1.沒有什么可以取代現(xiàn)金流量表
一些分析員和媒體記者慫恿投資者們使用EBITDA作為衡量現(xiàn)金流的工具。這個建議是不合理的，并且對投資者而言具有冒險性。對投資新手來說，稅收和利息的確是屬于現(xiàn)金項目的，它們并非可有可無。沒有一家公司是可以不支付政府稅收或貸款利息卻還可以長期經(jīng)營的。
與全面的現(xiàn)金流統(tǒng)計不同，EBITDA忽略了運(yùn)營資本（日常運(yùn)營所需資金）的變化。這對快速成長型的公司來說是一個最大的問題，因為快速成長性公司銷售量的增長會帶來應(yīng)收賬款和庫存的增加。這部分運(yùn)營資金消耗了大量的現(xiàn)金，但卻被EBITDA忽略了。
比如，一家公司在2006年財政年度的報告中顯示其EBITDA值為2840萬元，但當(dāng)你瀏覽公司的現(xiàn)金流量表時，你就會發(fā)現(xiàn)它額外增加了4880萬元現(xiàn)金用作運(yùn)營資金，這意味著公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流是負(fù)值。顯然，EBITDA相比其他財務(wù)指標(biāo)起到了粉飾報表的作用。
另外，資本性支出是幾乎每個公司都必須且持續(xù)的一項開支，但也被EBITDA忽略了。比如一家整車廠在2006年的EBITDA為1.43億元，同比上漲30％，但這是因為EBITDA忽略了公司極高的資本性支出。看一下公司披露的公告文件就可以知道，公司在06年四季度時就花費(fèi)了4.69億元新建廠房購置設(shè)備。為了今后的更好發(fā)展，公司每年還必須為這些固定設(shè)備支付維修升級和擴(kuò)容費(fèi)用。這筆費(fèi)用十分巨大，卻沒有被記入到EBITDA的計算中。
顯然，EBITDA并沒有把經(jīng)營活動的各個方面都考慮進(jìn)去，相反還忽略了一些重要的現(xiàn)金項目，事實上，EBITDA夸大了現(xiàn)金流量。即便某個公司的EBITDA實現(xiàn)盈虧平衡，但它也不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金用于支付經(jīng)營活動所必須的資本性開支。用EBITDA替代現(xiàn)金流作為唯一的衡量指標(biāo)是非常危險的，因為它呈現(xiàn)的現(xiàn)金費(fèi)用是不完全的。如果你想要知道公司完整的運(yùn)營現(xiàn)金流狀況，就一定要看公司的現(xiàn)金流量表。
2 .不真實的利息償付率
EBITDA可以很容易讓公司看上去有足夠的能力支付利息。假設(shè)一個公司營業(yè)利潤層面虧損500萬元，有1500萬元的利息支出，再加上800萬美元的折舊攤銷費(fèi)用，公司的EBITDA值為1800萬元，看上去有足夠的現(xiàn)金支付利息費(fèi)用。
折舊和攤銷費(fèi)用被加回到利潤里，因為EBITDA假設(shè)這項支出是可以被避免的，但事實上這種假設(shè)是有缺陷的。即便折舊和攤銷費(fèi)用不是現(xiàn)金流項目，但設(shè)備最終會磨損毀壞，公司仍需要增加資金重新購置或?qū)υO(shè)備進(jìn)行升級。
3. 忽略業(yè)績質(zhì)量
EBITDA也是一個賬面利潤指標(biāo)，這就使得它具有和營業(yè)利潤和凈利潤這些賬面利潤指標(biāo)一樣的缺陷。由于計算EBITDA的基礎(chǔ)是營業(yè)利潤，如果公司使用一些會計手段調(diào)控業(yè)績，如對銷售收入確認(rèn)、壞賬撥備、資產(chǎn)減值政策進(jìn)行主觀修改，也同樣會導(dǎo)致EBITDA不能正確反映公司的盈利狀況。這時就需要投資者和分析員進(jìn)一步確定公司在會計政策上是否和行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司一致，只有這樣才可以確保同行業(yè)內(nèi)公司EBITDA的比較有意義。
4. 使公司價值看上去比實際便宜
最糟糕的是，用EBITDA給公司估值會讓投資者誤認(rèn)為公司看上去并不貴，而做出錯誤的買入決定。當(dāng)投資者或分析員用股價除以每股EBITDA，而非每股收益時，由于EBITDA通常要遠(yuǎn)高于凈利潤，因此計算出來的估值倍數(shù)看上去比市盈率低很多，會讓投資新手誤認(rèn)為股價很便宜。
所以，投資者需要了解，不論是用市價除以EBITDA還是用企業(yè)價值EV除以EBITDA（既EV/EBITDA），倍數(shù)很低是正常的，貴還是便宜的判斷要與同行業(yè)其它公司或公司歷史上的倍數(shù)相比較才能得出。
【我要糾錯】 責(zé)任編輯：雨非
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