對(duì)沖基金數(shù)目的增長(zhǎng)，投資者關(guān)系官員面臨的難題也增多了，諸如如何與對(duì)沖基金溝通、怎樣完成有效的IR方案、CEO會(huì)有怎樣反應(yīng)、IRO們的工作是否會(huì)處于險(xiǎn)境等問(wèn)題足以讓所有的IRO徹夜難眠。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，隨著過(guò)去三年對(duì)沖基金數(shù)目的增長(zhǎng)，IRO(投資者關(guān)系官員)面臨的不確定因素和難題也增多了，特別是那些經(jīng)歷了20世紀(jì)七八十年代企業(yè)拋售者行為的人。關(guān)于對(duì)沖基金，IRO們最頭疼的三大問(wèn)題是：

　　1．誰(shuí)擁有對(duì)沖基金，他們占公司的多少(特別重要的是它是否超過(guò)10％的股份)?

　　2．對(duì)沖基金經(jīng)理什么時(shí)候會(huì)見(jiàn)CEO(首席執(zhí)行官)?

　　3．這些基金會(huì)不會(huì)成為對(duì)公司管理施加壓力并且能夠造成變化的因素?

　　搞清楚這些問(wèn)題的挑戰(zhàn)包括，認(rèn)清基金和其所有權(quán)、他們有多大的權(quán)利(對(duì)誰(shuí)可以行使權(quán)利)，以及宣布一系列的請(qǐng)求或需求。需求可以包括增加紅利、增加借貸、要求在董事會(huì)占有一個(gè)(兩個(gè)或三個(gè))席位、改變管理策略、排擠管理者或出售公司的全部或一部分。所有這些足以讓所有的IRO徹夜難眠，怎樣完成有效的投資者關(guān)系方案、CEO會(huì)有怎樣的反應(yīng)、IRO們的工作是否會(huì)處于險(xiǎn)境。

　　對(duì)沖基金研究

　　通過(guò)與上市公司間的友好和非友好接觸，四家研究機(jī)構(gòu)去年發(fā)表了他們經(jīng)過(guò)研究888個(gè)事件取得的成果，這是2001年至2005年間由131個(gè)行動(dòng)主義對(duì)沖基金發(fā)起的研究。研究者包括AlonBrav，杜克大學(xué)金融系的副教授；WeiJiang，哥倫比亞商學(xué)院的副教授；FrankPartnoy，圣地亞哥大學(xué)法學(xué)教授和來(lái)自范德畢特大學(xué)的RandallThomas。他們的發(fā)現(xiàn)解釋說(shuō)明了哪家上市公司是對(duì)沖基金的對(duì)象、基金與企業(yè)交流的方法以及對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。

　　本文參考了這些研究者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和一些IRO的研究，試圖尋找應(yīng)對(duì)對(duì)沖基金煩惱的答案和方法。

　　Q1：對(duì)沖基金的對(duì)象是哪些公司?

　　該項(xiàng)研究表明，當(dāng)挑選股票時(shí)，大部分對(duì)沖基金的對(duì)象與價(jià)值投資者相似。他們的對(duì)象公司通常是：

　　◆他們認(rèn)為被低估了價(jià)值的公司；

　　◆有賬面價(jià)值反映的低市值的公司；

　　◆傾向于非科技公司；

　　◆有更多接管壁壘的公司；

　　◆能夠提供給CED更高薪酬的公司；

　　◆不在市場(chǎng)資金排名前20％之列的公司；

　　◆有更高的企業(yè)財(cái)產(chǎn)和分析涉及范圍的公司。根據(jù)研究者的報(bào)告，“兩者都顯示了更加復(fù)雜的股東基礎(chǔ)”。

　　另外，對(duì)沖基金經(jīng)理注重宏觀事件，而并不重視例如經(jīng)營(yíng)困難或銷(xiāo)售額下降等公司具體的情況。

　　Q2：對(duì)沖基金是否和20世紀(jì)70年代和80年代的公司拋售者相似?

　　研究顯示，對(duì)沖基金與公司拋售者不同，他們持有公司很小的股份；他們通過(guò)與管理者合作獲得利潤(rùn)來(lái)發(fā)生增值改變；并且他們有其他股東的支持。

　　Q3：對(duì)沖基金平均擁有公司股份份額的百分比是多少?

　　行動(dòng)主義對(duì)沖基金一般不在對(duì)象公司尋找控制，而是期望像少數(shù)股東一樣為公司帶來(lái)增值改變。 研究者發(fā)現(xiàn)行動(dòng)主義對(duì)沖基金平均擁有股份大約是1O％。甚至是有最高所有權(quán)(95％)的對(duì)沖基金才占有50％以下的股份。

　　Q4：行動(dòng)主義對(duì)沖基金的首要目標(biāo)和技巧是什么?

　　研究者稱(chēng)，對(duì)沖基金有很多的技術(shù)性、操作性的方法。大部分的技巧都是非對(duì)抗性的。有26％的行為對(duì)管理者來(lái)說(shuō)是敵對(duì)的，包括競(jìng)爭(zhēng)、收購(gòu)、訴訟或公開(kāi)的活動(dòng)排擠管理者。

　　Q5：對(duì)沖基金經(jīng)常能達(dá)到目的嗎？對(duì)沖基金積極主義的結(jié)果是什么？

　　與對(duì)沖基金的互動(dòng)會(huì)使上市公司覺(jué)醒、把公司經(jīng)營(yíng)得更好。

　　研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)對(duì)沖基金傾向于積極主義時(shí)，產(chǎn)生的結(jié)果是上市公司在操作表現(xiàn)上有適度的進(jìn)步。另外，CEO的報(bào)酬支付會(huì)跌落，積極主義之后有更高級(jí)別的CEO接管。哥倫比亞商學(xué)院的副教授WeiJiang說(shuō)，大約有2／3的情況，對(duì)沖基金會(huì)得到他們想要的或者會(huì)獲得部分讓步。對(duì)沖基金積極分子主義為股東帶來(lái)長(zhǎng)期的利潤(rùn)，研究者總結(jié)道。

　　Q6：行動(dòng)主義對(duì)沖基金怎樣影響股票價(jià)格?

　　研究者發(fā)現(xiàn)，行動(dòng)主義對(duì)沖基金介入后，公司證券的平均利潤(rùn)增加了大約7%。這種變化會(huì)保持一年左右。

　　Q7：有多少對(duì)沖基金以出售公司為目的?他們成功的幾率有多大?

　　據(jù)研究，11％的對(duì)沖基金積極促成將上市公司賣(mài)給第三方，成功率為47%。有4%的可能，基金傾向于將公司賣(mài)給他們自己，成功率為37％。

　　Q8：如果對(duì)沖基金經(jīng)理要求在董事會(huì)上占有席位，會(huì)出現(xiàn)什么情況?

　　接受采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，積極分子股東引起的麻煩比對(duì)公司管理的真實(shí)影響還要糟。如果他們?cè)诙聲?huì)上獲得了席位，那么他們可能會(huì)煩擾董事會(huì)。

　　Q9：對(duì)沖基金能擁有公司股票多長(zhǎng)時(shí)間?

　　研究顯示，在與行動(dòng)主義對(duì)沖基金公司的互動(dòng)中，有52．6％的情況，對(duì)沖基金比上市公司5％的股份擁有的要多，對(duì)沖基金平均持有公司股份大約一年。

　　Q10：IRO們應(yīng)該怎么做?

　　以下是IR執(zhí)行官和IR顧問(wèn)的一些建議：

　　◆JeftLuth(LuthCommunicationsLLC，一家IR顧問(wèn)公司的創(chuàng)建者和主席)對(duì)沖基金管理者培訓(xùn)可以幫助他們理解對(duì)沖基金投資的方式、股份擁有權(quán)的平均周期以及對(duì)沖基金的事實(shí)對(duì)你們公司是多么地重要。

　　◆投資者關(guān)系顧問(wèn)公司ForeSightConsulting的DustinWeeks提醒CEO、CFO和其他官方的發(fā)言人，當(dāng)溝通時(shí)要“堅(jiān)持到底"，要保持相同的專(zhuān)業(yè)風(fēng)格和非侵略性的提供信息的風(fēng)格。另外，她還建議，如果公司的策略和計(jì)劃行之有效并且能夠有說(shuō)服力地與股東溝通，那么“與你的股東強(qiáng)調(diào)這將是你要做的事，以及為什么，然后堅(jiān)持它”。

　　◆知道誰(shuí)在聽(tīng)你們的季度電話會(huì)議。

　　◆不要使所有的對(duì)沖基金都一個(gè)風(fēng)格。雖然會(huì)有一些準(zhǔn)備收購(gòu)公司或由于財(cái)經(jīng)引誘想破壞公司的對(duì)沖基金經(jīng)理不與IRO或管理者們以誠(chéng)相待，但是更多的人是財(cái)務(wù)界受尊敬的成員，他們長(zhǎng)時(shí)間持有股票并且尋找通過(guò)怎樣必要的改善來(lái)賺錢(qián)。

　　◆精明地花費(fèi)時(shí)間。如果你沒(méi)有時(shí)間與每個(gè)人見(jiàn)面，并且你注意到與一對(duì)一的會(huì)議相比，對(duì)沖基金在股票上會(huì)花費(fèi)的時(shí)間少，馬上計(jì)劃一次與多數(shù)對(duì)沖基金的會(huì)議。

　　另外，行動(dòng)主義投資者是對(duì)沖基金領(lǐng)域的一小部分。

　　經(jīng)營(yíng)好公司，努力讓公司更透明，充分參加公司的商業(yè)實(shí)踐是IRO應(yīng)對(duì)對(duì)沖基金帶來(lái)種種麻煩的不二法門(mén)。