張承惠，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、研究員、享受國(guó)務(wù)院特殊津貼，領(lǐng)導(dǎo)和參與了多個(gè)國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)、金融課題的研究工作。

　　嚴(yán)防系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　記者：據(jù)我們所知，您對(duì)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)頗有研究，能否先解釋一下何謂資本市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？

　　張承惠：從理論上說(shuō)，資本市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指對(duì)資本市場(chǎng)某一類商品或市場(chǎng)整體產(chǎn)生普遍不良影響，且用技術(shù)手段難以消除、足以引起多個(gè)市場(chǎng)主體發(fā)生連鎖反應(yīng)而陷入經(jīng)營(yíng)困境，并使投資人利益受到重大損害的風(fēng)險(xiǎn)。

　　與它相對(duì)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則主要由市場(chǎng)主體的市場(chǎng)行為造成（也稱作經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)），其影響面往往只涉及單個(gè)資本市場(chǎng)商品或單個(gè)市場(chǎng)主體，并不影響整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行，通常投資人可以運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)加以規(guī)避或部分消除。

　　資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要有四個(gè)方面表現(xiàn)，包括資本市場(chǎng)體系脆弱、虛擬資本過(guò)度增長(zhǎng)與相關(guān)交易持續(xù)膨脹、某些市場(chǎng)主體的違規(guī)操作或失誤導(dǎo)致對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的沖擊和電子化、網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)用不當(dāng)帶來(lái)的交易系統(tǒng)問(wèn)題等。

　　記者：這些風(fēng)險(xiǎn)是否都是金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？

　　張承惠：并不全是，其中有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取代經(jīng)濟(jì)衰退成為一些國(guó)家的噩夢(mèng)。從上世紀(jì)90年代初開(kāi)始的泡沫經(jīng)濟(jì)破裂，使日本經(jīng)濟(jì)的不景氣持續(xù)了14年之久。1999年至2000年"新經(jīng)濟(jì)"泡沫的破滅，引發(fā)了美國(guó)納斯達(dá)克等市場(chǎng)的暴跌。1997年的金融風(fēng)暴在很大程度上也與泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等國(guó)的經(jīng)濟(jì)泡沫有關(guān)。這就是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　除此以外，電子化、網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)用不當(dāng)帶來(lái)的交易也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)、通訊技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等新技術(shù)在金融業(yè)的大量運(yùn)用，資本市場(chǎng)交易系統(tǒng)的電子化程度不斷提高。傳統(tǒng)交易方式下一個(gè)交易員一天只能買(mǎi)賣幾十次股票，而網(wǎng)上證券交易一天可達(dá)成百上千次。但是新技術(shù)在提高了交易效率的同時(shí)也帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一是操作風(fēng)險(xiǎn)。在貨幣電子化的今天，一個(gè)鍵按錯(cuò)就可能造成重大損失。1997年9月香港期貨市場(chǎng)一起錯(cuò)誤輸入，差一點(diǎn)造成8億美元損失。日本證交所也曾出現(xiàn)過(guò)類似問(wèn)題。2005年12月8日，瑞穗證券公司出現(xiàn)誤操作，由于交易系統(tǒng)存在問(wèn)題，該證券公司多次發(fā)出撤單指令均被拒絕，造成公司損失約300億日元并導(dǎo)致東京證交所整個(gè)股市行情異常波動(dòng)，大盤(pán)暴跌301點(diǎn)。二是計(jì)算機(jī)金融犯罪風(fēng)險(xiǎn)。一些犯罪分子利用黑客軟件、病毒、木馬程序等技術(shù)手段，攻擊證券管理機(jī)構(gòu)、證券公司和股票上市公司的系統(tǒng)和個(gè)人主機(jī)，盜取投資者資金，操縱股票價(jià)格。如果對(duì)這類犯罪行為防范不力，就會(huì)對(duì)金融交易網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生極大的危害。三是電子系統(tǒng)自身的運(yùn)行和管理風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，越是精密的儀器越是脆弱，對(duì)電子技術(shù)的依賴程度越深，系統(tǒng)出問(wèn)題后的破壞力也就越大。如果電子化的基礎(chǔ)設(shè)施沒(méi)有跟上，運(yùn)行管理制度不完善、不可靠，那么來(lái)自交易系統(tǒng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。例如2005年11月1日，東京證交所的交易系統(tǒng)故障曾使交易中止90分鐘。2006年1月18日下午，由于拋盤(pán)數(shù)量接近交易系統(tǒng)的處理極限，為防止系統(tǒng)崩潰，東京證交所不得不提前20分鐘停止當(dāng)日交易。

　　而市場(chǎng)主體的操作問(wèn)題則屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通常不會(huì)危及整個(gè)資本市場(chǎng)的運(yùn)行。但是如果資本市場(chǎng)不夠成熟或在制度建設(shè)方面存在缺陷，這類風(fēng)險(xiǎn)也可能引發(fā)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的破壞性影響，成為發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)性因素。

　　風(fēng)控能力有了很大提高

　　記者：那么從機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，目前的金融風(fēng)險(xiǎn)控制做得怎么樣？

　　張承惠：目前，中國(guó)的金融改革已進(jìn)入到縱深階段，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始面臨實(shí)質(zhì)性的競(jìng)爭(zhēng)。

　　眾所周知，中國(guó)金融界曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的時(shí)期。2002年中國(guó)開(kāi)始加快金融體制改革的速度，政府花了很大的力氣對(duì)我們的金融體系特別是商業(yè)銀行體系進(jìn)行改造，包括引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、完善銀行治理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的重建和改進(jìn)等等。應(yīng)該說(shuō)，通過(guò)這樣一些措施，我們金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)狀況有了明顯好轉(zhuǎn)，

　　到2007年6月，中國(guó)銀行業(yè)的不良資產(chǎn)率已經(jīng)由最高時(shí)期的30%、40%降到了6.17%.一些主要的商業(yè)銀行，除了沒(méi)有改造的農(nóng)業(yè)銀行外，不良資產(chǎn)率都控制在2%、3%之間，這應(yīng)該說(shuō)還是一個(gè)比較好的水平。中國(guó)銀行業(yè)的資本充足率也基本上達(dá)標(biāo)。應(yīng)該說(shuō)，通過(guò)改革，中國(guó)的銀行體系和金融機(jī)構(gòu)的基本素質(zhì)都有了很好的轉(zhuǎn)變。從另外一個(gè)方面來(lái)看，經(jīng)過(guò)此次改革，中國(guó)的銀行也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制有了進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)。

　　有一家主要銀行負(fù)責(zé)人曾經(jīng)談到，在銀行構(gòu)建了金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)之后，系統(tǒng)幫助他們避免了幾起較大的損失。僅僅十七個(gè)月，就解救了金融不良債后再融資5.3萬(wàn)戶，控制了51億元金融資產(chǎn)的流失。使用風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)在貸款以后，銀行立即發(fā)現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)客戶，從而避免了很多的不良貸款。應(yīng)該說(shuō)從中央到地方，在建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系上已經(jīng)取得了很大的成績(jī)?？偟膩?lái)看，中國(guó)的銀行體系、金融體系在控制風(fēng)險(xiǎn)的能力上，比以前已經(jīng)有了很大的提高。

　　記者：這是不是說(shuō)，現(xiàn)在所有的金融風(fēng)險(xiǎn)都在可控的范圍之內(nèi)呢？

　　張承惠：還沒(méi)有這么樂(lè)觀。要知道，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，以及金融改革的加快，我們所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)也在加大。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)講，未來(lái)的中國(guó)金融市場(chǎng)、監(jiān)管層面和金融體制，面臨著三個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。第一個(gè)趨勢(shì)就是放松管制。我想在未來(lái)10至20年里面，放松管制是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的過(guò)程。這包括市場(chǎng)準(zhǔn)入的管制、金融商品價(jià)格的管制和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管制。

　　第二個(gè)趨勢(shì)就是國(guó)家對(duì)金融機(jī)構(gòu)的保護(hù)程度是在不斷的減弱。在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，我們國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)受到政府嚴(yán)格、高度的保護(hù)，也正因?yàn)橛辛诉@樣的保護(hù)，金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)不斷增加。從現(xiàn)在的發(fā)展方向來(lái)看，保護(hù)措施開(kāi)始逐漸下降。

　　第三個(gè)趨勢(shì)是對(duì)外開(kāi)放。對(duì)外開(kāi)放的大門(mén)既然已經(jīng)打開(kāi)，我們就不能再把它關(guān)上。根據(jù)這三個(gè)必然趨勢(shì)，未來(lái)本土金融機(jī)構(gòu)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力會(huì)越來(lái)越大。

　　風(fēng)險(xiǎn)管理體系尚不健全

　　記者：那么對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)存在于哪些方面？

　　張承惠：從眼下看，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)至少面對(duì)六個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)壓力。

　　第一，在當(dāng)前全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩下，中國(guó)采取了偏緊的宏觀政策，貨幣政策已經(jīng)從"適度從緊"轉(zhuǎn)為"從緊",在這種情況下，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)傳遞到銀行體系?，F(xiàn)在個(gè)人房地產(chǎn)貸款的金額差不多已經(jīng)達(dá)到5萬(wàn)億元，盡管銀行在貸款的時(shí)候有30%的首付，這意味著理論上銀行可以承擔(dān)房?jī)r(jià)下跌3%的風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)際上，我覺(jué)得銀行可能承擔(dān)不了。因?yàn)槿绻y行在放貸時(shí)可能存在一些違規(guī)或違法行為，那么銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力就不到30%了。

　　還有，股票市場(chǎng)也存在同樣的情況。2007年股市的火爆，"財(cái)富效應(yīng)"使得一些實(shí)業(yè)資本也進(jìn)入了股票市場(chǎng)。我上次去調(diào)查的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)許多民營(yíng)企業(yè)家已經(jīng)轉(zhuǎn)讓了股權(quán)資本，在股票市場(chǎng)火熱的情況下，盡管監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)禁銀行資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，但是已經(jīng)有相當(dāng)大數(shù)量的資金流入股市。在宏觀調(diào)控政策繼續(xù)緊縮的情況下，股市和房市一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都將轉(zhuǎn)移到銀行體系身上。

　　第二，大企業(yè)客戶的競(jìng)爭(zhēng)加劇也對(duì)商業(yè)銀行體系帶來(lái)了很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。我們知道，商業(yè)銀行的主要客戶還是大企業(yè)客戶，盡管商業(yè)銀行紛紛提出口號(hào)要開(kāi)始轉(zhuǎn)型，要增加對(duì)中小企業(yè)的融資、擴(kuò)大個(gè)人信用貸款，雖然戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的目標(biāo)提出來(lái)了，但是真正要實(shí)現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)型還需要很長(zhǎng)的一段時(shí)間。他們的主要客戶仍然是大企業(yè)客戶，那么就面臨一個(gè)集團(tuán)客戶風(fēng)險(xiǎn)信用問(wèn)題。中國(guó)的集團(tuán)客戶是相當(dāng)大的，往往會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，把銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)放大。關(guān)聯(lián)交易或是非法擔(dān)保有很多的方式，可以使關(guān)聯(lián)交易"隱形化",使銀行不容易發(fā)現(xiàn)。在這種情況下，銀行很容易出現(xiàn)多頭受信、過(guò)度受信和受信額度分配不當(dāng)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，就是利率和匯率市場(chǎng)化的問(wèn)題。利率和匯率市場(chǎng)化必然會(huì)帶來(lái)金融產(chǎn)品的價(jià)格回歸，目前對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，對(duì)利率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平和管理能力還是相當(dāng)?shù)偷?，?yīng)付市場(chǎng)變動(dòng)能力不夠。

　　第四，就是金融脫媒的問(wèn)題。由于資本市場(chǎng)和其它金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融脫媒的效應(yīng)正在顯現(xiàn)，金融脫媒給銀行產(chǎn)品的管理模式帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)。現(xiàn)在，好企業(yè)都到資本市場(chǎng)去找錢(qián)了，剩下的就是中小企業(yè)。對(duì)中資銀行來(lái)說(shuō)，針對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制能力還不夠。面對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)生很大變化、客戶群也發(fā)生很大變化的情況下，中資銀行目前尚沒(méi)有很好的應(yīng)對(duì)策略。

　　另外，外資銀行帶來(lái)了越來(lái)越多的壓力。渣打銀行在北京推出了個(gè)人無(wú)抵押信用貸款，在上海、廣州、深圳已經(jīng)推出過(guò)了，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，應(yīng)該說(shuō)是不敢做這個(gè)項(xiàng)目的。在中小企業(yè)市場(chǎng)，外資銀行也顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。比如匯豐銀行就瞄準(zhǔn)許多外向型中小企業(yè)，在浙江開(kāi)展了很多業(yè)務(wù)。

　　這種局面給中資銀行帶來(lái)很多的挑戰(zhàn)。一方面，有很大一部分大企業(yè)客戶、優(yōu)勢(shì)企業(yè)客戶可能會(huì)被資本市場(chǎng)分流走，而潛在的未來(lái)市場(chǎng)比如中小企業(yè)、農(nóng)村市場(chǎng)，由于缺少信用風(fēng)險(xiǎn)的控制能力，又遲遲不敢去占領(lǐng)。那么中資銀行就變成既要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)壓力，又要面對(duì)外資銀行搶占未來(lái)潛在市場(chǎng)的壓力。這個(gè)也是銀行現(xiàn)在面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　第五，實(shí)施"走出去"戰(zhàn)略的問(wèn)題。最近這兩年，"走出去"開(kāi)始成為國(guó)家戰(zhàn)略，不僅僅是為了應(yīng)對(duì)流通性過(guò)剩、人民幣快速升值的需要，也是提高國(guó)家綜合國(guó)力和中資企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的需要。

　　從"走出去"實(shí)施情況看，中國(guó)目前對(duì)外直接投資的存量已經(jīng)超過(guò)了1000億美元，對(duì)外直接投資的流量也在200多億或300億美元左右。貿(mào)易和制造業(yè)快速"走出去"需要融資體系提供支持性服務(wù)的，現(xiàn)在中資銀行的融資服務(wù)還是跟不上。中資銀行面臨一個(gè)兩難的選擇，第一個(gè)銀行不敢對(duì)"走出去"企業(yè)提供融資支持，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，"走出去"企業(yè)的項(xiàng)目大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)很大。但如果不為這些"走出去"企業(yè)提供融資的話，中資銀行又面臨著重要客戶被外資銀行搶走的困境。因?yàn)楝F(xiàn)在能夠先期走出去的一般來(lái)說(shuō)都是好企業(yè)或大企業(yè)。

　　另外，金融機(jī)構(gòu)自己也在"走出去".2006、2007年，工行、建行、民生銀行、中投公司、平安保險(xiǎn)、中信證券等機(jī)構(gòu)都在海外收購(gòu)資產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)自己在走出去了。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)海外收購(gòu)加快，"走出去"規(guī)模在擴(kuò)大、提高，中國(guó)的銀行怎么面對(duì)這樣的新局面，是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　第六，是綜合經(jīng)營(yíng)。隨著改革開(kāi)放的推進(jìn)，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的界限正在逐漸被打破。前兩年金融改革的重要內(nèi)容就是鼓勵(lì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，而在金融創(chuàng)新的過(guò)程中，必然會(huì)帶來(lái)綜合風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，銀行如何駕馭企業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)、跨領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的綜合經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也是一個(gè)很大的問(wèn)題。

　　記者：那么你覺(jué)得，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)銀行風(fēng)控體系中比較薄弱的環(huán)節(jié)是什么？

　　張承惠：其實(shí)，金融體制改革一個(gè)核心的目的就是建立一個(gè)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的金融體系，而這樣一個(gè)金融體系的核心內(nèi)容就是風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　現(xiàn)在，國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全，一個(gè)表現(xiàn)就是現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理制度、辦法操作性不是很強(qiáng)，系統(tǒng)性比較差。另外，很多商業(yè)銀行還是依賴傳統(tǒng)的、以財(cái)務(wù)報(bào)表為主的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式，還有的依賴外部機(jī)構(gòu)做的風(fēng)險(xiǎn)判斷。這種方式很落后，現(xiàn)在財(cái)務(wù)信息不完整性、失真性、滯后性的問(wèn)題比較突出，以不完整性、失真性的信息為基礎(chǔ)做的風(fēng)險(xiǎn)判斷，必然會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)。同樣的，過(guò)度依賴外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所做的判斷也是不可靠的。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)該成為今后所有金融機(jī)構(gòu)工作的重中之重。