風險投資
在本土金融環(huán)境中，風險投資對于中國企業(yè)的高速成長絕對功不可沒。它帶來的往往是企業(yè)最亟需的金錢、人脈和管理經(jīng)驗，甚至創(chuàng)業(yè)文化。但擁抱任何一個變革，都可能意味著企業(yè)會在某個轉(zhuǎn)彎處跌倒。永遠需要小心。
2008年9月，中國乳業(yè)集體淪陷。雖然內(nèi)部管理的失控和失察以及監(jiān)管不力是這場危機的始作俑者，但不得不令人生疑的是，究竟是什么讓這些企業(yè)致力于超常規(guī)的成長速度和盈利回報。財經(jīng)作家吳曉波曾在蒙牛董事長兼總裁牛根生風光無限時說了一句很“煞風景”的話：“牛最終還是牛，只能跑出牛的速度。神話只有落到地上才是真實的。” 但熱情的資本需要的是企業(yè)規(guī)模迅速擴張和最終的巨額回報。他們在盲目推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，也放大了產(chǎn)業(yè)的固有風險。當企業(yè)以瘋狂搶占市場為目標時將產(chǎn)品質(zhì)量遠遠拋開也不足為奇。
資料顯示，以蒙牛的銷售額由2001年7.24億元增長至2005年108.24億元，摩根士丹利與鼎暉、英國英聯(lián)等以約5億元人民幣入股，2004年、2005年、2006年三年的時間回報約為500%.其他倒下的知名品牌從太子奶、圣元、到優(yōu)格等一系列乳品業(yè)的募資背后，都有著資本的活躍身影。
穿梭游走于本土企業(yè)家間風險投資者不單單頭頂“海歸”光環(huán)，腰纏萬貫美金，身伴人脈、技術(shù)、管理經(jīng)驗，他還意味著變化和壓力以及可能衍化出的危險。任何一塊風投“暗礁”都足以令企業(yè)改變航道。
壓力&“失權(quán)”
“風險投資是我們通過親吻很多的青蛙，來發(fā)現(xiàn)王子，不知道哪個青蛙變成王子，怎么辦呢？親不同的青蛙�！备瓯趧�(chuàng)投合伙人徐晨坦言。 “從整個行業(yè)看，風險投資在所謂‘半死不活’的企業(yè)到最后都是要退出的，另外的大半企業(yè)中有少部分最終倒閉，其余都如”行尸走肉“般，處于沒法上市，也沒法退出的狀態(tài)�！�
風險投資者這一番看似“輕描淡寫”的表述足以讓企業(yè)家攥著美金的手微微出汗。獲得融資絕不意味著風投將給你成功或認定你將成功，他更多的只是給了這筆錢。對于企業(yè)家而言，從“青蛙”變?yōu)椤巴踝印苯^非只需要輕輕一吻。
早在2005年，新東方的元老們開始在董事會上逼迫董事長兼總裁俞敏洪接受風險投資，接受上市，俞拒絕了。他的理由是，怕上市破壞了他一直追求的“做事情的從容和理想”。在僵持了半年之后，俞敏洪才最終妥協(xié)。不出俞敏洪所料，他卻在上市后感慨其壓力巨大，甚至后悔“把新東方弄上市”。資本靠數(shù)字說話，但教育不能一蹴而就，教育機構(gòu)的可持續(xù)性發(fā)展的保證就在于教學質(zhì)量，而并不在于學生每年增長了多少。
所有風險投資在進入企業(yè)以后基本都進行著同一個循環(huán)：企業(yè)做大規(guī)模，上市，通過拋售股票以獲得高額回報。因此企業(yè)家在“招呼”風投之時，就應(yīng)做好承受增長壓力，上市壓力以及伴生的 “失權(quán)”風險。
“一群大佬”是徐晨對VC形容�！案吲d了過來看看你，不高興就不理你，過兩天業(yè)務(wù)下滑了，他又來了。”而相比VC，企業(yè)家們不僅要在時間和精力上大量支出，同時放棄一部分股權(quán)和控制權(quán)或許更讓他們難受。融資是企業(yè)與投資商搏弈的分界線，一旦完成投資商將加入企業(yè)董事會成為老板。據(jù)軟銀中國合伙人宋安瀾介紹，風投通常都占小股， 但卻有一大堆否決權(quán)（20~30條）， 對如股權(quán)變動、舉債、 購置不動產(chǎn)、預(yù)算外支出等重大事項，他們都有一票否決權(quán)。當然，這也因風投的資質(zhì)不同而介入深度各異，一般國際化的風投都不會干涉公司運營細節(jié)。
因此，在決定吸引風投前，創(chuàng)業(yè)者們應(yīng)該明確，自己是否可以接納這些“外人”參與經(jīng)營。除非風險投資者能夠與企業(yè)家具有默契，在經(jīng)營上能夠達成共識，否則或許當投資者對企業(yè)發(fā)展方向發(fā)生質(zhì)疑時，就是無數(shù)不愉快的開始。風投和企業(yè)家合作時間很長，如果創(chuàng)業(yè)者和投資者總是處于焦灼爭斗的狀況，一個最可能的結(jié)局就是企業(yè)家出局。這對于往往企業(yè)家的身份是創(chuàng)業(yè)者的中國企業(yè)來說，“打擊力度”或許難以估量。
第一次融資的創(chuàng)業(yè)公司一般沒有專業(yè)CFO，應(yīng)該找一個懂行的法律顧問，熟諳資本市場的文思軟件COO兼CFO黃宣德建議。因為投資條款中涉及很多商務(wù)利益，企業(yè)家理應(yīng)謹慎。例如有些風險投資人很喜歡獲得一些期權(quán)（warrants），表面上看和估值關(guān)系不大，可實際上這些期權(quán)卻有著極大的價值。要讀透這些條款對企業(yè)家而言往往力不從心�！奥蓭熓莾r錢越貴越好�！秉S宣德笑言。他必須對風險投資熟悉而有豐富經(jīng)驗，最好的方式是請業(yè)界的朋友介紹。
對賭“陷阱 ”
當風投者確實難以看清公司的未來，而公司又期望獲得很高估值的時候，簽署對賭協(xié)議的確是一個折衷的辦法，但站在企業(yè)的角度，對賭協(xié)議在很多時候也讓公司“縮手縮腳”�！坝捎谄髽I(yè)在獲得風險投資時一般在擴大經(jīng)營的初步，支出需求明顯卻不一定能看到短期回報。頭上懸著這樣的協(xié)議，企業(yè)可能就會因不敢花錢而裹足不前，甚至錯失良機�！币晃煌顿Y界資深人士對本刊表示。
“融資并非越多越好，有一些經(jīng)營歷史并發(fā)展穩(wěn)定的企業(yè)，不要選擇對賭協(xié)議。高估值誘惑的背后是經(jīng)營的風險。企業(yè)應(yīng)該有一些更有利于健康成長的布局。當對賭協(xié)議在所難免時，就少拿一點錢，到時候萬一沒有達到，股權(quán)攤薄就不會那么多。”黃宣德建議道。“例如，對賭協(xié)議是以一年的利潤為指標，那么企業(yè)可以計算出12個月后達到這一指標需要的資金。接著在這筆資金上再加一個空間作為融資目標，以求保險。這樣業(yè)務(wù)可以在企業(yè)家掌控下進行，而不會盲目擴張或裹足不前。萬一沒有達到目標，也可能使股權(quán)攤薄趨向于最少。一年以后企業(yè)還可以再去融資。因為之前的目標達成，企業(yè)也就可以在談判中更有話語權(quán)并取得更滿意的估值。”
對此，業(yè)界專家的看法是，尋找一家“懂行”的風投對雙方達成的默契幫助很大，也有利于風險投資對公司的合理估值，尤其是對于新興的，或是相對不容易理解的行業(yè)。
錢多的副作用
“原來你是小規(guī)模的公司，不會接受擴張，因為有成本的壓力，但是錢多的話，可能犯原來不能犯的錯誤，犯成本很高的錯誤。 此外，你的開銷是否還是謹遵原來的‘節(jié)儉’標準？”徐晨提醒企業(yè)“多有多的煩惱。
“大量金錢或許將使企業(yè)失去了‘痛感’：本來企業(yè)中的問題在錢少時十分突出，但錢一多就可能掩蓋了問題。過快擴張可能導(dǎo)致管理跟不上。目標的膨脹可能使企業(yè)偏離核心業(yè)務(wù)。這些都可能導(dǎo)致管理失衡�！�
造就一個好的高科技企業(yè)通常要5～7年，經(jīng)歷3～4次融資，一定要按運營狀態(tài)及現(xiàn)金流及早啟動下一輪融資。融資過程一般比計劃長，弄不好會資金鏈斷裂。對此，宋安瀾的建議是“一定得花大價錢請一個專業(yè)CFO.關(guān)鍵是建立詳細的資金計劃，每年要有預(yù)算、現(xiàn)金流預(yù)測，預(yù)算不符之處投資者會要求詳細解釋�！�
好的企業(yè)和VC往往有聯(lián)系，但是沒有必然聯(lián)系。當然，在本土金融環(huán)境中，風險投資對于中國企業(yè)的高速成長絕對功不可沒。它帶來的往往是企業(yè)最亟需的金錢、人脈和管理經(jīng)驗，甚至創(chuàng)業(yè)文化。但擁抱任何一個變革，都可能意味著企業(yè)會在某個轉(zhuǎn)彎處跌倒。永遠需要小心。
