編者按
2007年以來，對(duì)于軍工企業(yè)改革的一系列政策不斷出臺(tái)，軍工類上市公司也在市場(chǎng)中演繹了一波又一波行情。2007年11月15日，國(guó)防科工委又出臺(tái)了關(guān)于軍工企業(yè)改制的兩個(gè)重要文件，為軍工企業(yè)整體上市掃清了障礙。隨后，西飛國(guó)際成為中國(guó)航空工業(yè)第一集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司的第一例；洪都航空也同樣開了中國(guó)航空工業(yè)第二集團(tuán)整合旗下資產(chǎn)的先河。
對(duì)于股民來說，2007年11月冰冷徹骨，上證綜合指數(shù)18.19%的跌幅創(chuàng)下1994年7月以來之最。持續(xù)陰跌之下，航天軍工類上市公司的強(qiáng)勁表現(xiàn)成為弱勢(shì)市場(chǎng)的亮點(diǎn)。
2007年11月15日，國(guó)防科工委出臺(tái)了《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》以及《中介機(jī)構(gòu)參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》。根據(jù)《暫行辦法》，政府鼓勵(lì)境內(nèi)資本以及有條件地允許外資參與軍工企業(yè)改制，具備條件的軍工企業(yè)可以在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上融資。
受此消息影響，軍工股遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了同期指數(shù)，哈飛股份、洪都航空、成發(fā)科技、航天科技和航天長(zhǎng)峰都有可觀的漲幅。
軍工行業(yè)進(jìn)入上升周期
海通證券分析師虞光認(rèn)為，從1995年開始，我國(guó)軍工行業(yè)進(jìn)入了新一輪擴(kuò)張期。在容易產(chǎn)生地區(qū)沖突的全球熱點(diǎn)中，有一半左右處于中國(guó)周圍，日俄北方四島、朝核問題、東海油氣紛爭(zhēng)、南沙主權(quán)爭(zhēng)議、印巴克什米爾爭(zhēng)端和阿富汗震蕩等，都形成了對(duì)我國(guó)領(lǐng)土的半包圍。與之不相稱的是，我國(guó)軍事裝備還比較落后。兩次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)間隔不過十余年（1991年和2003年），美國(guó)已經(jīng)完成由機(jī)械化戰(zhàn)爭(zhēng)向高度信息化的高技術(shù)戰(zhàn)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)變，而我軍機(jī)械化建設(shè)任務(wù)還未完成，差距明顯。
近幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛增長(zhǎng)，財(cái)政實(shí)力大大增強(qiáng)，軍費(fèi)開支一直處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。有國(guó)防預(yù)算買單，軍工行業(yè)也迎來了發(fā)展機(jī)遇。2007年國(guó)防費(fèi)預(yù)算為3509.21億元，國(guó)防費(fèi)預(yù)算比2006年預(yù)算執(zhí)行數(shù)增加529.9億元，增長(zhǎng)17.8%. 2007年11月15日，國(guó)防科工委兩個(gè)文件的出臺(tái)，也意味著軍工系統(tǒng)不再封閉，軍工行業(yè)將有序地對(duì)社會(huì)資本放開，困擾軍工企業(yè)改制和上市融資的瓶頸將被打破。
軍工股的投資機(jī)會(huì)
核工業(yè)部、航天工業(yè)部、航空工業(yè)部、船舶工業(yè)部、兵器工業(yè)部和電子工業(yè)部大致構(gòu)成了我國(guó)航天軍工體系，此后演變?yōu)榱筌姽ぜ瘓F(tuán)。
1998年，為了引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，除電子工業(yè)部剝離成立中國(guó)電子科技集團(tuán)外，其他五大集團(tuán)被拆分為十大集團(tuán)。除了核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)外，其他十大軍工集團(tuán)都已經(jīng)在香港或A股擁有自己的上市公司。
目前，國(guó)防科工委下屬各大軍工集團(tuán)都在積極整合軍、民產(chǎn)業(yè)，把集團(tuán)下屬主要經(jīng)營(yíng)民品資產(chǎn)或軍工資產(chǎn)中的零部件業(yè)務(wù)以及已解密的部分納入上市公司。資產(chǎn)注入帶來的業(yè)績(jī)大幅提升成為軍工類上市公司最大的投資機(jī)會(huì)。
中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)核心子公司—中國(guó)船舶借殼滬東重機(jī)實(shí)現(xiàn)整體上市，資產(chǎn)注入帶來業(yè)績(jī)極大提升，成為滬深兩市第一高價(jià)股，軍工類上市公司的財(cái)富效應(yīng)可見一斑。
但大多數(shù)軍工集團(tuán)目前尚不具備整體上市條件。虞光認(rèn)為，由于武器裝備涉密因素存在，《暫行辦法》主要針對(duì)的是軍工集團(tuán)下屬的二級(jí)軍工企業(yè)改制，具體哪些資產(chǎn)能夠進(jìn)入資本市場(chǎng)也是慎之又慎。
目前，軍工資產(chǎn)相對(duì)于整個(gè)機(jī)械行業(yè)也難言優(yōu)良。我國(guó)現(xiàn)行的裝備價(jià)格體系，是建國(guó)后軍工企業(yè)從供給制向企業(yè)化的經(jīng)濟(jì)核算制轉(zhuǎn)變后確立的，執(zhí)行“低利無(wú)稅”的價(jià)格政策，其定價(jià)辦法是以產(chǎn)品的計(jì)劃成本為基數(shù)加5%的利潤(rùn)形成結(jié)算價(jià)格。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和裝備任務(wù)壓縮的雙重沖擊下，很多軍工企業(yè)仍難擺脫困境。海通證券發(fā)布的《軍工航空制造行業(yè)研究報(bào)告》顯示，西飛國(guó)際、洪都航空、哈飛股份和成發(fā)科技四家軍工航空制造上市公司的凈資產(chǎn)收益率只有5.18%，而機(jī)械行業(yè)整體為11.42%. 2007年以來，包括國(guó)防科工委、國(guó)資委和發(fā)改委頻繁出臺(tái)關(guān)于軍工行業(yè)的政策，表明了政府大力推進(jìn)國(guó)防科技工業(yè)市場(chǎng)化的決心和態(tài)度。但軍工行業(yè)技術(shù)含量高，生產(chǎn)周期長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)難以大幅度提升，同時(shí)，軍工上市資產(chǎn)相對(duì)其他行業(yè)上市公司又缺乏透明度。
軍工企業(yè)自身業(yè)績(jī)的周期波動(dòng)與資本市場(chǎng)對(duì)軍工業(yè)資本運(yùn)作預(yù)期的強(qiáng)弱變動(dòng)相疊加，導(dǎo)致投資軍工板塊的風(fēng)險(xiǎn)收益比偏高�！帮L(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，特別是對(duì)軍工業(yè)資本運(yùn)作動(dòng)向不敏感的投資者，不建議配置該板塊�！庇莨飧嬖V《新財(cái)經(jīng)》記者。
2007年推動(dòng)軍工企業(yè)改革的一系列重要文件
公布日期：2月27日
文件名稱：《關(guān)于非公有制經(jīng)濟(jì)參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)指導(dǎo)意見》
發(fā)布文件的部委： 國(guó)防科工委
部分關(guān)鍵內(nèi)容：鼓勵(lì)和引導(dǎo)非公有資本進(jìn)入國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域。鼓勵(lì)非公有制企業(yè)通過參股、控股、兼并和收購(gòu)等多種形式，參與以民為主或從事軍民兩用產(chǎn)品、一般武器裝備及配套產(chǎn)品生產(chǎn)的軍工企業(yè)改組改制。
公布日期：3月1日
文件名稱：《關(guān)于大力發(fā)展國(guó)防科技工業(yè)民用產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》
發(fā)布文件的部委：國(guó)防科工委
部分關(guān)鍵內(nèi)容：“十一五”期間民用產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是：民品銷售收入年均增長(zhǎng)15％以上；利潤(rùn)保持同步增長(zhǎng)，民品利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重達(dá)到50％以上。
公布日期：3月5日
文件名稱：《深化國(guó)防科技工業(yè)投資體制改革的若干意見》
發(fā)布文件的部委：國(guó)防科工委
部分關(guān)鍵內(nèi)容：政府投資可采取直接投資、資本金注入、投資補(bǔ)助和貸款貼息等方式。
在確保國(guó)防安全的前提下，盡可能擴(kuò)大社會(huì)對(duì)國(guó)防科技工業(yè)投資的領(lǐng)域。
公布日期：6月22日
文件名稱：《關(guān)于推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造的指導(dǎo)意見》
發(fā)布文件的部委：國(guó)防科工委、發(fā)展改革委、 國(guó)資委
部分關(guān)鍵內(nèi)容：鼓勵(lì)境內(nèi)資本（指內(nèi)資資本）參與企業(yè)股份制改造，允許企業(yè)在行業(yè)內(nèi)部或跨行業(yè)實(shí)施以市場(chǎng)為主導(dǎo)的重組、聯(lián)合兼并，允許企業(yè)非核心資產(chǎn)在改制過程中租賃、轉(zhuǎn)讓或拍賣。
公布日期：11月15日
文件名稱：《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》 《中介機(jī)構(gòu)參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》
發(fā)布文件的部委：國(guó)防科工委
部分關(guān)鍵內(nèi)容：軍工企業(yè)按照國(guó)有獨(dú)資、國(guó)有絕對(duì)控股、國(guó)有相對(duì)控股、國(guó)有參股等四種類型實(shí)施改制。鼓勵(lì)境內(nèi)資本以及有條件的允許外資參與軍工企業(yè)改制，保護(hù)各類投資主體的合法權(quán)利，維護(hù)職工的合法權(quán)益。
