就像公司的名字一樣，中國(guó)遠(yuǎn)洋作為紅籌回歸的帶路者，從香港“駛回”上海。從H股受到冷落到A股受人追捧，中國(guó)遠(yuǎn)洋似乎經(jīng)歷了青蛙變王子的神話6月26日9：30，中國(guó)遠(yuǎn)洋控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)遠(yuǎn)洋”）董事長(zhǎng)魏家福、上海市副市長(zhǎng)楊雄在上海證券交易所共同敲響開市鑼。當(dāng)中國(guó)遠(yuǎn)洋開出15.52元的A股起始價(jià)時(shí)，在場(chǎng)人士莫不歡欣鼓舞。簡(jiǎn)短開盤儀式后安排的媒體采訪中，魏家福不厭其煩地向各路記者宣講中國(guó)遠(yuǎn)洋在集裝箱航運(yùn)、碼頭和物流業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)理應(yīng)獲得高溢價(jià)，但在集裝箱運(yùn)輸這個(gè)周期性行業(yè)中，中國(guó)遠(yuǎn)洋2006年的業(yè)績(jī)只能用慘淡來形容。在上市前的推介活動(dòng)中，魏家福也沒少受機(jī)構(gòu)投資者的詰問。
“中國(guó)遠(yuǎn)洋主營(yíng)的集裝箱運(yùn)輸不是其投資價(jià)值所在，市場(chǎng)看好它是基于集團(tuán)將干散貨資產(chǎn)注入的預(yù)期�！敝行抛C券交通運(yùn)輸行業(yè)分析師謝從軍告訴記者。事實(shí)上，在中國(guó)遠(yuǎn)洋給《新財(cái)經(jīng)》記者準(zhǔn)備的新聞稿中，“中遠(yuǎn)集團(tuán)上市旗艦與資本平臺(tái)”是先于“全球領(lǐng)先的航運(yùn)與物流供應(yīng)商”的最大看點(diǎn)。
記者試圖讓魏家福對(duì)“上市旗艦”和“資本平臺(tái)”做出解釋，以便得到有關(guān)集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司的信息，魏家福笑著讓記者自己去揣度。
市場(chǎng)愛聽朦朧的故事，就在廣大投資者對(duì)首日開盤價(jià)過高的質(zhì)疑聲中，中國(guó)遠(yuǎn)洋27日以漲停報(bào)收，28日在市場(chǎng)大跌中仍一度攻擊漲停。
“潛水艇”引航紅籌回歸
今日的歡愉代替不了往日的落寞。
2005年6月，中國(guó)遠(yuǎn)洋在香港上市，招股時(shí)市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，最終以4.25港元的下限定價(jià)，上市首日更跌破發(fā)行價(jià)10％，以3.825港元收盤。在隨后將近一年的時(shí)間里，中國(guó)遠(yuǎn)洋H股股價(jià)一直在發(fā)行價(jià)以下徘徊，被香港投資者謔稱為“潛水艇”。
不受追捧不代表不是好資產(chǎn)。2005年正處于集裝箱運(yùn)輸行業(yè)景氣的高峰，中國(guó)遠(yuǎn)洋每股盈利高達(dá)0.67元，當(dāng)時(shí)股價(jià)還不到每股盈利的10倍。
市場(chǎng)總是有錯(cuò)必糾。在內(nèi)資銀行和保險(xiǎn)股的帶動(dòng)下，香港紅籌指數(shù)和國(guó)企指數(shù)迭創(chuàng)新高，在估值水平整體水漲船高的情況下，中國(guó)遠(yuǎn)洋也受到H股投資者的追捧，股價(jià)緩慢攀上發(fā)行價(jià)之后，截至2007年6月29日，已經(jīng)站上11港元。而此時(shí)已遠(yuǎn)不是集裝箱運(yùn)輸行業(yè)的好年景，市場(chǎng)的糾錯(cuò)行為顯然已經(jīng)矯枉過正。
2006年，全球集裝箱運(yùn)價(jià)低迷，原油價(jià)格又持續(xù)在60美元/桶上方徘徊，中國(guó)遠(yuǎn)洋主營(yíng)收入增長(zhǎng)緩慢，燃油開支的大額增加嚴(yán)重侵蝕了利潤(rùn)，每股盈利只有區(qū)區(qū)0.2元。
雖然中國(guó)遠(yuǎn)洋回歸A股在確定發(fā)行價(jià)時(shí)，比照H股進(jìn)行了一定程度的折讓，但考慮送轉(zhuǎn)股和發(fā)行后股本擴(kuò)大帶來的攤薄效應(yīng)，8.48元的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的股價(jià)每股盈利比為98.67倍。這意味著，在不考慮行業(yè)周期和未來發(fā)展的情況下，投資者購入中國(guó)遠(yuǎn)洋的股票如果不通過價(jià)差獲得收益，1元錢只能獲得約1分錢的年度回報(bào)，而一年期存款的年利率為3.06％。
中國(guó)遠(yuǎn)洋26日掛牌后，28日摸高至19.80元，對(duì)應(yīng)股價(jià)每股收益比超過200倍。萬德資訊公布成交回報(bào)顯示，在上市前三天的大漲中，有多個(gè)機(jī)構(gòu)席位單向買入。
對(duì)于中小投資者恐高不敢追進(jìn)，而機(jī)構(gòu)頻頻加倉的舉動(dòng)，著名股市職業(yè)操盤專家花榮告訴記者，中國(guó)遠(yuǎn)洋作為紅籌股集中回歸A股的探路者，監(jiān)管方希望能開一個(gè)好頭，以公募基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者也期望向市場(chǎng)表示出信心。同時(shí)，“半年來大盤股上市節(jié)奏不快，中國(guó)遠(yuǎn)洋受追捧當(dāng)不意外。”花榮說。
上市旗艦和資本平臺(tái)
中國(guó)遠(yuǎn)洋此次A股上市募集資金148.81億元，約60億元用于購置12艘新造集裝箱船，17億元用于從母公司中遠(yuǎn)集團(tuán)手中收購中遠(yuǎn)物流49％的股權(quán)（控股子公司中國(guó)太平洋已經(jīng)持有中遠(yuǎn)物流51％的股權(quán)，中遠(yuǎn)物流將成為中國(guó)遠(yuǎn)洋的全資子公司），6.2億元將用于集裝箱堆場(chǎng)和物流中心建設(shè)，剩余資金用于銀行還貸。
謝從軍認(rèn)為，盡管新造船帶來運(yùn)力提升，但中國(guó)遠(yuǎn)洋業(yè)績(jī)改善則更多受制于運(yùn)價(jià)和燃油費(fèi)支出，且新船交付使用還要一段時(shí)間。
中國(guó)遠(yuǎn)洋業(yè)績(jī)提升也不能仰仗中遠(yuǎn)物流。從資產(chǎn)和收入上來看，物流業(yè)務(wù)所占比重太小。中國(guó)物流雖然高調(diào)宣傳在化工和家電等領(lǐng)域已經(jīng)有很大進(jìn)展，但目前還處于投入階段，贏利能力并不好�！爸羞h(yuǎn)集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)在國(guó)際航運(yùn)上，運(yùn)力決定其話語權(quán)，資金門檻很高，目前國(guó)際船公司的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)形成均勢(shì)，定價(jià)體系也有一定的壟斷。在充分競(jìng)爭(zhēng)的物流業(yè)務(wù)上，中遠(yuǎn)集團(tuán)并沒有顯示出高人一籌的辦法�！币恍袠I(yè)專家告訴記者。
中國(guó)遠(yuǎn)洋受追捧，市場(chǎng)上公開的秘密是中遠(yuǎn)集團(tuán)未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入。目前，中遠(yuǎn)集團(tuán)總運(yùn)力規(guī)模全球第二，占國(guó)資委五大航運(yùn)央企中遠(yuǎn)、中海、中外運(yùn)、招商局和長(zhǎng)航集團(tuán)總體運(yùn)力的60％。
除了以中國(guó)遠(yuǎn)洋為主體的全球排名第五的集裝箱船隊(duì)，中遠(yuǎn)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)世界規(guī)模最大的干散貨船隊(duì)，運(yùn)力占全球干散貨船隊(duì)約8％，是第二名的2.6倍。目前中遠(yuǎn)集團(tuán)干散貨和油輪資產(chǎn)都還沒有上市。作為中遠(yuǎn)集團(tuán)資本平臺(tái)和上市旗艦，這塊資產(chǎn)最終將注入中國(guó)遠(yuǎn)洋。
記者從中遠(yuǎn)集團(tuán)知情人士處獲知，中遠(yuǎn)集團(tuán)已經(jīng)在內(nèi)部成立了專門小組，來研究干散貨資產(chǎn)注入上市公司的方案。
在集裝箱運(yùn)價(jià)疲軟的情況下，2007年全球干散貨運(yùn)價(jià)異乎尋常繁榮，反映全球干散貨運(yùn)價(jià)水平的波羅的海指數(shù)創(chuàng)出歷史新高。中海旗下以干散貨為主業(yè)的滬市上市公司中海發(fā)展一季度每股贏利多達(dá)0.32元，股價(jià)一度高達(dá)26元。
國(guó)泰君安證券發(fā)布的報(bào)告顯示，干散貨資產(chǎn)全部注入中國(guó)遠(yuǎn)洋后，中國(guó)遠(yuǎn)洋的資產(chǎn)將至少擴(kuò)大一倍，每股收益也將至少增厚一倍。另外，考慮中國(guó)遠(yuǎn)洋行業(yè)龍頭的地位，市場(chǎng)將給予一定的溢價(jià)。
目前，中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下已經(jīng)有中國(guó)遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)太平洋、中遠(yuǎn)國(guó)際、中遠(yuǎn)投資和中遠(yuǎn)航運(yùn)五家上市公司，并參股國(guó)際最大集裝箱制造公司中集集團(tuán)。如果集團(tuán)旗下的干散貨資產(chǎn)注入中國(guó)遠(yuǎn)洋，中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下的航運(yùn)和物流資產(chǎn)將完成在各個(gè)市場(chǎng)的分開上市。
在國(guó)資委力推央企整體上市的背景下，中遠(yuǎn)集團(tuán)各個(gè)業(yè)務(wù)模塊分拆上市將無法化解投資者擔(dān)憂的關(guān)聯(lián)交易。例如中遠(yuǎn)太平洋為中國(guó)遠(yuǎn)洋的控股子公司，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管辦法，合并報(bào)表的兩家公司不能進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（意即母子公司不能在同一證券市場(chǎng)上市）�！暗谙愀鄣谋O(jiān)管框架下，這是不違規(guī)的�！� 上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所律師宋一欣告訴記者，“選定中國(guó)遠(yuǎn)洋作為資本平臺(tái)和上市旗艦，意味著中遠(yuǎn)集團(tuán)將要把干散貨、集裝箱、碼頭投資、集裝箱租賃和物流等主業(yè)資產(chǎn)都置入中國(guó)遠(yuǎn)洋，這將有助于規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，以做強(qiáng)主業(yè)。”
目前，除了主業(yè)資產(chǎn)外，中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下還有中遠(yuǎn)地產(chǎn)、中遠(yuǎn)財(cái)務(wù)和一家注冊(cè)在香港的小型銀行，這些資產(chǎn)是注入中國(guó)遠(yuǎn)洋、是出售，還是單獨(dú)上市？中遠(yuǎn)集團(tuán)拒絕置評(píng)。
記者觀察
風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。想當(dāng)初，要給中國(guó)銀行業(yè)改制和集資讓路，中國(guó)遠(yuǎn)洋H股上市時(shí)間擠在了交通銀行和建設(shè)銀行中間。當(dāng)時(shí)正值國(guó)際社會(huì)鼓噪人民幣升值最熱烈的時(shí)刻，國(guó)際游資堵在香港豪賭人民幣升值，銀行股自然有了更多的想象空間。所以，夾在中間的中國(guó)遠(yuǎn)洋成了倒霉蛋，股價(jià)長(zhǎng)期在跌破發(fā)行價(jià)下徘徊。
市場(chǎng)永遠(yuǎn)是有錯(cuò)就改、改了再犯。剛剛糾正了對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋的低估，就轉(zhuǎn)向了對(duì)其的高估。與在香港插空上市不同，中國(guó)遠(yuǎn)洋回歸A股的前半年時(shí)間內(nèi)，并沒有大盤股快節(jié)奏發(fā)行。市場(chǎng)上資金充沛，時(shí)間窗口也相對(duì)有利，中國(guó)遠(yuǎn)洋紅籌回歸帶隊(duì)者的角色贏得了市場(chǎng)喝彩。
盡管股價(jià)每股收益比高達(dá)200倍，中小投資者對(duì)其質(zhì)疑不斷，但中國(guó)遠(yuǎn)洋還是得到了機(jī)構(gòu)投資者的追捧。畢竟，在市場(chǎng)堅(jiān)信牛市尚未終結(jié)的樂觀氛圍內(nèi)，中國(guó)遠(yuǎn)洋的故事注定將演繹得十分精彩：業(yè)績(jī)差了，不要緊，集團(tuán)會(huì)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入；長(zhǎng)期看來，更沒問題，沒理由不看好一個(gè)經(jīng)濟(jì)正在騰飛的國(guó)家的航運(yùn)龍頭。
