進入21 世紀以后，我國票據(jù)市場發(fā)展迅速，但也存在著信用基礎(chǔ)薄弱、市場不夠完善和規(guī)范、交易品種單一、交易方式落后等問題。本文分析了我國票據(jù)市場存在的一些主要問題，并針對性地提出了一些相關(guān)建議。

　　一、前言。

　　票據(jù)市場是指以實質(zhì)交易為基礎(chǔ)的、以自償性為保證的短期資金交易或融資活動，是貨幣市場中最基礎(chǔ)和交易主體最廣泛的組成部分。票據(jù)市場上交易的票據(jù)主要有三種，即匯票、本票和支票，其中匯票又分為銀行匯票和商業(yè)匯票。

　　票據(jù)市場的快速發(fā)展，對改善融資結(jié)構(gòu)、拓寬企業(yè)融資渠道、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理，以及豐富中央銀行貨幣政策手段都起著非常重要的作用。從金融市場參與者的角度看，相對于資本市場直接融資和銀行信貸間接融資，票據(jù)融資是最方便快捷的融資方式。票據(jù)市場相對較高的收益和良好的市場流動性，又使其成為理想的短期投資工具。從加強金融宏觀調(diào)控的角度看，以票據(jù)為標的物的再貼現(xiàn)政策是三大貨幣政策工具之一，是滿足金融機構(gòu)短期流動性需求的重要手段。從促進社會經(jīng)濟和諧發(fā)展的角度看，發(fā)展票據(jù)市場能夠為社會提供持續(xù)豐富的短期融資渠道，優(yōu)化社會資源配置。因此，許多國家和地區(qū)都通過政策扶持方式，支持票據(jù)市場發(fā)展。

　　國外票據(jù)市場的發(fā)展模式主要有三種：以美國為代表的放任經(jīng)營模式、以英國為代表的引導(dǎo)專營模式和以日本為代表的強管制模式。它們都有發(fā)達的市場經(jīng)濟水平、健全的市場經(jīng)濟體制、成熟的資本市場和貨幣市場體系及完善的規(guī)章制度等。這為票據(jù)市場健康有序發(fā)展、支持貨幣政策尤其是票據(jù)的再貼現(xiàn)政策充分發(fā)揮效應(yīng)提供了重要條件。目前，發(fā)達國家的票據(jù)市場呈現(xiàn)以下特點：票據(jù)多樣化，融資性票據(jù)與交易性票據(jù)并存、再貼現(xiàn)操作方式趨同，再貼現(xiàn)利率多層次、中介機構(gòu)多元化等。

　　我國票據(jù)市場起步較晚，在本世紀初開始快速增長，2001～2008年商業(yè)匯票年累計承兌量由1.2 萬億元增加到7.1 萬億元，年均增長29%；貼現(xiàn)量由1.4 萬億元增加到13.5 萬億元，年均增長41%；期末商業(yè)匯票未到期余額由0.5 萬億元增加到3.2 萬億元，貼現(xiàn)余額由0.3 萬億元增加到1.9 萬億元。2008年，票據(jù)融資高達13.4 萬億元，2009年初，票據(jù)融資更是大幅增長，僅1 月和2 月，票據(jù)融資增加1.11 萬億元。票據(jù)融資快速發(fā)展有效擴大了金融機構(gòu)對中小企業(yè)的信貸支持，票據(jù)融資已成為中小企業(yè)重要的短期融資方式。票據(jù)市場參與主體多元化，基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，業(yè)務(wù)創(chuàng)新明顯加快。

　　二、我國票據(jù)市場存在的問題。

　　目前，我國票據(jù)市場主要存在著以下問題：

　　1.票據(jù)的信用基礎(chǔ)薄弱。

　　信用是票據(jù)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。良好的信用環(huán)境，是票據(jù)市場健康持續(xù)發(fā)展的前提。而中國信用制度不健全和信用狀況不佳是票據(jù)市場發(fā)展的最大障礙。在企業(yè)方面，由于部分企業(yè)信用差，影響了部分票據(jù)的使用和流通，從而使市場對所有票據(jù)的信用產(chǎn)生懷疑，導(dǎo)致“劣質(zhì)信用驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)信用”，動搖了市場的信用基礎(chǔ)。更有甚者，一些企業(yè)利用金融機構(gòu)間信息不對稱，套、騙銀行信用，使銀行在承兌、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)活動中采取保守原則，極大地阻礙了票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。而且企業(yè)在被發(fā)現(xiàn)造假之后，受到的處罰也較少，不會影響其在市場上的信譽和生存。在銀行方面，有的銀行機構(gòu)受手續(xù)費和賺取利差的誘惑辦理超過自身能力的銀行承兌匯票，一旦到期無款墊付，就借故拖延或無理拒付，造成到期承付率下降，銀行承兌匯票無條件到期付款的信用基礎(chǔ)受到質(zhì)疑。即使是銀行之間也存在信用差異的問題，不是所有銀行的票據(jù)都可以被貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，這也在一定程度上阻礙了票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　2.缺乏全國統(tǒng)一、完善的商業(yè)票據(jù)市場。

　　首先，由于缺乏統(tǒng)一高效的登記、托管、交易平臺，票據(jù)市場處于分割狀態(tài)，僅在部分中心城市形成了區(qū)域性票據(jù)中心，缺乏一個全國統(tǒng)一、完善的市場。

　　其次，票據(jù)在各行各地區(qū)之間的流動性較差。由于各商業(yè)銀行票據(jù)交易的操作流程、業(yè)務(wù)制度自成體系，人為地制約了票據(jù)流通，阻礙了全國性統(tǒng)一商業(yè)票據(jù)市場的形成和進一步發(fā)展。

　　3. 交易品種單一，交易主體少，信用風險集中在銀行。

　　從交易品種上看，在西方發(fā)達國家，票據(jù)市場工具和產(chǎn)品種類繁多，而目前我國票據(jù)市場的交易品種主要是商業(yè)匯票，銀行承兌匯票占95%，商業(yè)承兌匯票在票據(jù)市場交易中只占不足5%，在單一銀行承兌匯票的情況下，票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展完全依賴于銀行信用，既不利于銀行防范票據(jù)風險，也不利于企業(yè)擴大票據(jù)融資，不利于票據(jù)市場的進一步拓展。從交易主體上看， 主要是一些大中型企業(yè)和國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行參與票據(jù)交易，而眾多的中小企業(yè)、中小商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)參與市場的程度十分有限， 所占的市場份額很小。由于票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展完全依賴于銀行信用，使商業(yè)銀行成為票據(jù)風險的最終承擔者，既不利于金融體系分散和降低風險，也不利于推動商業(yè)信用的票據(jù)化和擴大票據(jù)融資。

　　4.法律、法規(guī)建設(shè)滯后，票據(jù)制度不健全。

　　健全完善的法律、法規(guī)是是穩(wěn)健發(fā)展的條件，我國現(xiàn)有的票據(jù)法律制度僵化死板，不能適應(yīng)現(xiàn)實的需要。我國《票據(jù)法》第十條規(guī)定：票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當遵循誠實信用原則，具有真實的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系?！镀睋?jù)法》第七十三條規(guī)定：本法所稱本票，是指銀行本票。這表明，融資性票據(jù)—商業(yè)本票，在我國目前是被法律所禁止的，使得長期以來，商業(yè)票據(jù)只能作為一種支付結(jié)算手段和信用工具，其作為融資工具的功能未能得到很好發(fā)揮，從而限制了中國票據(jù)市場的規(guī)模，導(dǎo)致市場缺乏廣度和深度。

　　另一方面，我國沒有規(guī)定相應(yīng)的較為詳細的操作規(guī)定、防范手段和票據(jù)責任的規(guī)定，導(dǎo)致票據(jù)制度被濫用，而且又無人負責。

　　如雖然規(guī)定票據(jù)的開出必須有真實的貿(mào)易背景，但沒有規(guī)定對貿(mào)易背景的審查義務(wù)，所以導(dǎo)致上述有關(guān)貿(mào)易背景的規(guī)定有名無實；又如對票據(jù)質(zhì)押沒有規(guī)定相關(guān)的辦理程序，只靠相關(guān)銀行規(guī)定相應(yīng)的內(nèi)部工作制度，但它們的效力如何是一個很大的問題，有些規(guī)章甚至與票據(jù)法本身相互沖突。

　　5.交易方式落后，票據(jù)欺詐風險越來越大。

　　我國目前票據(jù)業(yè)務(wù)還是分散在商業(yè)銀行的各級經(jīng)營網(wǎng)點，采用實物交割柜臺交易。

　　票據(jù)從簽發(fā)、承兌、背書轉(zhuǎn)讓到貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，仍采用手工操作，市場電子化交易程度很低，票據(jù)交易范圍有限，交易信息不暢、不集中、不透明，缺乏有效的價格形成機制和統(tǒng)一控制票據(jù)風險的手段，使票據(jù)市場不能擺脫實物票據(jù)制約，難以形成統(tǒng)一的登記保管和交易清算體系，為個別商業(yè)銀行故意壓票、退票提供了機會，也為不法分子偽造、變造票據(jù)創(chuàng)造了機會。

　　6. 利率機制僵化。

　　合理有效的票據(jù)市場利率機制，有利于票據(jù)市場的流通，提高票據(jù)的收益性。1996 年6 月，中國人民銀行取消對同業(yè)拆借利率的限制，但票據(jù)市場利率仍受中央銀行管制。1998 年12 月，雖將貼現(xiàn)利率改為在再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上，按不超過同期貸款利率加點生成，但沒有從根本上改變貼現(xiàn)利率被管制的性質(zhì)。

　　7.缺乏權(quán)威的資信評級機構(gòu)。

　　我國目前尚沒有很權(quán)威的資信評級機構(gòu)，即使是現(xiàn)有的信用評級公司也水平參差不齊，缺乏統(tǒng)一規(guī)范的管理，指標評價體系多受主觀因素的影響，可信度很難令人信服，投資者只能自己通過一些渠道進行評價，風險評價成本的存在阻礙了投資者進入票據(jù)市場的步伐。

　　由于缺乏能在全國范圍內(nèi)被普遍公認的權(quán)威性資信評估機構(gòu)對票據(jù)進行評級，配套的社會信用評估制度、信息披露制度等規(guī)范管理制度尚未出臺，企業(yè)的信用沒有一個比較權(quán)威的參照系，致使商業(yè)票據(jù)的廣泛可接受性大打折扣。

　　三、對我國票據(jù)市場發(fā)展的建議。

　　第一，建立票據(jù)信用信息系統(tǒng)，強化信用約束，為票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展提供一個良好的環(huán)境。這套系統(tǒng)的主要功能是對票據(jù)違規(guī)行為當事人的有關(guān)信息進行統(tǒng)計，并向社會公眾提供查詢，藉此規(guī)范票據(jù)行為，維護誠信的社會環(huán)境。系統(tǒng)的主要功能包括票據(jù)違規(guī)信息統(tǒng)計功能、多渠道的信息查詢功能以及靈活的信息輸出和報表管理功能等等。建議由人行牽頭，金融機構(gòu)和信譽良好的企業(yè)參加，建立金融機構(gòu)之間的定期通報制度，并將其納入企業(yè)信貸登記系統(tǒng)，定期公布相關(guān)企業(yè)的信用評級制度，加大信用環(huán)境治理的力度和公開性，確保信用信息的公開、公正和透明。

　　對惡意逃避銀行債務(wù)，有不良票據(jù)行為的企業(yè)，金融機構(gòu)應(yīng)合力制裁。同時，對隨意延壓、無理拒付行為的承兌銀行，要進行公開曝光，并依法給予處罰，直至暫停或取消其承兌資格。

　　由于目前我國信用評級機構(gòu)存在規(guī)模小而松散、業(yè)務(wù)范圍不統(tǒng)一、人員素質(zhì)不高等缺陷，所以有必要在我國建立統(tǒng)一的票據(jù)信用評級機構(gòu)。建議先由中國人民銀行總行負責組建全國性的票據(jù)評級機構(gòu)，當評測機制走上正軌后，再將原有的依附于銀行的票據(jù)評級機構(gòu)脫離銀行體系，獨立為中立的市場中介機構(gòu)。

　　第二，加快跨行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)的建設(shè)，推進全國統(tǒng)一的票據(jù)市場的形成。為了解決票據(jù)業(yè)務(wù)和票據(jù)市場現(xiàn)有的弊端，便利企業(yè)支付和融資行為，支持商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，中國人民銀行于2008 年作出建設(shè)電子商業(yè)匯票系統(tǒng)的決策。該系統(tǒng)定位于依托網(wǎng)絡(luò)和計算機技術(shù)，接收、登記、轉(zhuǎn)發(fā)電子商業(yè)匯票數(shù)據(jù)電文，提供與電子商業(yè)匯票貨幣給付、資金清算等相關(guān)的業(yè)務(wù)處理服務(wù)功能，并提供紙質(zhì)商業(yè)匯票登記查詢功能及商業(yè)匯票公開報價功能的業(yè)務(wù)處理平臺。該系統(tǒng)建成后，將對我國票據(jù)市場的發(fā)展、對全國統(tǒng)一的票據(jù)市場的形成起到深遠的影響。

　　基于我國票據(jù)市場的現(xiàn)實狀況，建議在上海建立全國統(tǒng)一的票據(jù)市場。短期目標為：以電子商業(yè)匯票系統(tǒng)為平臺，實現(xiàn)商業(yè)匯票簽發(fā)、托管、查詢、鑒證、交易、結(jié)算等業(yè)務(wù)功能的電子化處理，初步形成全國統(tǒng)一的商業(yè)匯票市場。長期目標應(yīng)當是：建成以完善的法律法規(guī)為保障，以現(xiàn)代化信息技術(shù)系統(tǒng)為支撐，豐富的票據(jù)產(chǎn)品為內(nèi)容，具備有效實現(xiàn)社會短期資金合理配置，傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策、發(fā)現(xiàn)和生成短期資金價格等多種功能，促進上海國際金融中心的建設(shè)。

　　第三，豐富交易品種，擴大市場主體。一是大力推廣商業(yè)承兌匯票，改變目前銀行承兌匯票一枝獨秀的局面，鼓勵實力雄厚、資信良好的大型企業(yè)集團和上市公司利用商業(yè)承兌匯票進行融資。

　　二是大膽創(chuàng)新，積極開發(fā)商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)新品種，如開展票據(jù)貼現(xiàn)買方付息、企業(yè)貼現(xiàn)回購、商業(yè)匯票保證、貸款協(xié)議回購等業(yè)務(wù)。

　　三是有序發(fā)展融資性票據(jù)，分階段逐步放開，建立專業(yè)性的商業(yè)票據(jù)發(fā)行公司和規(guī)范的票據(jù)交易所，培育和拓展規(guī)范、高效的融資性票據(jù)市場。四是放寬市場準入，允許私營企業(yè)和民間票據(jù)進入市場，積極扶持對符合條件的中小企業(yè)開展票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，并給予適當?shù)膬?yōu)惠政策。

　　第四，逐步完善利率機制。

　　根據(jù)目前實際，建議逐步放寬利率浮動范圍，推進差別利率，增加利率彈性，在票據(jù)市場發(fā)展到一定程度后，放開票據(jù)轉(zhuǎn)讓利率、貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率的管制，以市場信息化管理為基礎(chǔ)，由供需雙方自主入市、自動議價、自愿成交。

　　第五，完善相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)。建議盡快修訂完善《票據(jù)法》，完善關(guān)于票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)的有關(guān)內(nèi)容，加強適用性和針對性；完善各類實施細則，加強監(jiān)管類規(guī)則的制定和執(zhí)行，避免在票據(jù)業(yè)務(wù)上的無序競爭和互相壓價；建立健全商業(yè)承兌匯票簽證制度、市場準入和退出制度、保證金制度和抵押擔保制度，使票據(jù)市場在更為合理完善的法律框架下健康發(fā)展。

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