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經(jīng)過了兩年多的等待,融資融券業(yè)務(wù)終于將在A股市場由傳說變成現(xiàn)實。為了促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展,中國證監(jiān)會宣布,將于近期正式啟動證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點工作,試點取得成效后將成為常規(guī)業(yè)務(wù)開展。融資融券“上馬”再顯管理層挺市決心,但之后第一個交易日滬深股指均下跌超過4%。
盡管如此,面對低迷的市場,投資者對融資融券的熱情沒有因此而消失。來自東方證券的一項調(diào)查顯示,在被其列為跟蹤對象的重點客戶中,八成以上客戶明確表示了希望參與融資融券業(yè)務(wù)的意愿。在有擬參與融資融券業(yè)務(wù)意愿的重點客戶中,對融資的需求達(dá)到了100%,而對融券的需求則只有30%,融資需求遠(yuǎn)大于融券需求。事實上,這并非個別現(xiàn)象,不少客戶對融資融券業(yè)務(wù)試點都表示出了不同程度的興趣,并希望能夠試水這項新業(yè)務(wù)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,融資融券是一個劃時代的事件,標(biāo)志著A股市場終于開啟了做空之門,將對市場的盈利模式帶來重大變革。而多數(shù)投資者也把“融資融券”業(yè)務(wù)的推出看作是重大“利好”,既能融資“買空”,又能融券“賣空”。
但是,融資融券業(yè)務(wù)并非只有單純的利好,沒有半點風(fēng)險。其對于當(dāng)前市場究竟會產(chǎn)生多大推動作用,卻存在著一定的爭議。
部分分析人士擔(dān)心,做空機(jī)制只會影響A股市場的反彈,就像近日的市場走勢一樣,由于擔(dān)心融券后做空,使得市場重新進(jìn)入下跌趨勢。
短期市場影響有限
近期我國內(nèi)地市場前景不太樂觀,作為擴(kuò)大市場容量的工具而言,融資融券的啟動對于內(nèi)地資本市場是個利好,利于內(nèi)地資本市場完善其融資系統(tǒng)。融資是借錢買證券;而融券是借證券來賣,然后以證券歸還,即賣空。至于對市場的影響程度,資信評級人士表示,融資融券業(yè)務(wù)短期對市場信心有所提振,但整體影響呈中性。
就融資融券措施本身來說,它對市場的影響主要反映在心理層面,管理層給市場發(fā)出的信號和維護(hù)市場的決心應(yīng)該會帶來一定的積極效果。但是,短期內(nèi)由于其資金和證券的來源僅局限于券商自有的部分,并且試點券商的數(shù)量有限,對市場交易量的影響不大。同時,在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻、市場尚未探明底部的情況下,投資者融資的愿望有限。再者,證券公司只有可供出售的資產(chǎn)下的證券才可以用于融券,在市場動蕩的情況下,券商出于控制風(fēng)險的考慮,在融券業(yè)務(wù)的開展上會極為謹(jǐn)慎。而監(jiān)管層也不會樂于見到融券業(yè)務(wù)加劇市場的跌幅,因此,目前情況下融資融券對市場的實際影響應(yīng)為中性。
資信評級部門近日對有可能獲得融資融券業(yè)務(wù)許可的凈資本在12億元人民幣以上的證券公司做了統(tǒng)計,發(fā)現(xiàn)截至2008年6月底,這些公司的自有現(xiàn)金總額約為1080億元人民幣,而可以用于融券業(yè)務(wù)的可供出售類資產(chǎn)凈值約為455億元人民幣。如果融資融券業(yè)務(wù)最初只局限于10家AA級券商,其自有資金約為600億元人民幣,可供出售類資產(chǎn)約為330億元人民幣。因此,總體來說,短期融資融券在資金層面對市場的影響比較有限。
美國投資策略有限公司投資部總裁、上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳在接受記者采訪時稱,融資有利息成本,說白了就是有利于增加市場的活躍性,可以增加交易量利于券商,但市場運行的趨勢并不會因融資融券而產(chǎn)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變。
長期影響不可小視
招商證券研究員提出,政策之手應(yīng)能戰(zhàn)勝市場之禍,決策層對世界金融危機(jī)殃及中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂可能正在加劇,促使其通過各種手段保證中國經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁而穩(wěn)定的增長,未來反彈走勢的演變應(yīng)將視乎更多具有實質(zhì)性影響的經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺。政策性反彈行情已成共識。證監(jiān)會果斷啟動融資融券業(yè)務(wù)試點,其意義并不在于可能帶來有限的增量資金,而在于再次強(qiáng)烈傳遞了決策層護(hù)市挺市的意愿和決心。而大型央企在政策指引下所形成的增持與回購合力,正在繼續(xù)引發(fā)平均倉位極低的機(jī)構(gòu)投資者的共識,將足以抵消外圍股市之禍。
融資融券業(yè)務(wù)可以提供多空雙方都可以盈利的機(jī)會,所以對市場制度的完善確實能起到積極作用。隨著轉(zhuǎn)融通制度的建立和專業(yè)金融公司的加入,融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模將得以逐步擴(kuò)大。這不僅會活躍證券交易,增加市場交易量和流動性,而且會對市場的交易制度產(chǎn)生以下幾個方面的重要影響。
可以將更多的信息融入證券的價格,總體上有助于市場內(nèi)在的價格穩(wěn)定機(jī)制的形成;可以為投資者提供新的交易方式,為市場引入做空機(jī)制,有利于改變“單邊市”的狀況;為投資者,尤其是機(jī)構(gòu)投資者提供了一種規(guī)避市場風(fēng)險的工具,從長遠(yuǎn)來說有利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大。機(jī)構(gòu)投資者擁有較強(qiáng)的研究實力和豐富的投資經(jīng)驗,其發(fā)展壯大將有效改善資本市場的投資者結(jié)構(gòu)。另外,機(jī)構(gòu)投資者可以加強(qiáng)市場化的監(jiān)督,促進(jìn)市場信息披露,降低監(jiān)管機(jī)關(guān)在市場監(jiān)督方面人力物力的支出;轉(zhuǎn)融通制度還可以擴(kuò)大其他合規(guī)資金和證券的運用方式,提高金融資產(chǎn)的運用效率。融資融券對于監(jiān)管制度提出了更高的要求。在信息不對稱的情況下,內(nèi)幕交易人更有可能利用交易放大機(jī)制獲取利益,損害一般投資者的利益。在這種情況下,及時地將各種交易數(shù)據(jù)向廣大投資者公布,會有利于市場的公平和效率。
從長期看,融資融券給市場引入做空機(jī)制、平衡了單邊市的泡沫壓力,使得市場估值趨于合理;為券商帶來新的收入來源,即息差收益和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增量收入,優(yōu)化券商的收入模式。從世界各國融資融券收入占券商收入的比例來看,2000年之后,美國為3%~16%,日本約為0.5%~3%。同時,融資融券業(yè)務(wù)要求較強(qiáng)的資本實力作為支持,那些資本實力雄厚、有銀行支持和有融資渠道的券商將會獲得更大的市場份額和營業(yè)收入。這將有利于整個證券行業(yè)的整合和良性競爭。
融資融券的價值并不在于能否實際提高券商業(yè)績,短期內(nèi)改變股市風(fēng)向,而在于它是完善中國股市制度的一個環(huán)節(jié),能夠促進(jìn)股市長期穩(wěn)定發(fā)展,因此其長期價值大于短期實際作用。
融資融券應(yīng)謹(jǐn)慎
啟動融資融券業(yè)務(wù)試點意味著中國“單邊市”狀況的改變,并將為投資者增加新的投資品種,但融資融券在活躍市場交易的同時也給投資者帶來風(fēng)險,而且對投資者對未來趨勢的判斷以及對風(fēng)險的承受能力都提出了更高的要求,不應(yīng)該簡單理解成為利好。
參與股市不到半年的新股民不具備參與融資融券業(yè)務(wù)的交易資格,風(fēng)險承受力低的股民也沒有資格。投資者要充分認(rèn)識到從事融資融券交易,既可能放大盈利,也可能加大虧損,應(yīng)當(dāng)在具備一定的證券投資經(jīng)驗和相應(yīng)的風(fēng)險承擔(dān)能力,并了解熟悉相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則后審慎考慮是否參加此項業(yè)務(wù)。
英大證券研究所所長李大霄指出,融資融券業(yè)務(wù)要求付出比銀行貸款高的利率作為代價,融資有一定期限,這些新特點有別于尋常股票投資操作,使普通投資者參與此項業(yè)務(wù)存在一定難度。證券公司不僅需要建立有效的KYC系統(tǒng),更需要加強(qiáng)融資券的選擇和研究能力,并進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險控制。券商有必要在磨合和調(diào)試過程中不斷學(xué)習(xí),以控制新制度所帶來的各項風(fēng)險。
有專家認(rèn)為融資融券是相對中性的救市政策,中小投資者不適合融資融券,原因是目前中小投資者的盈利與虧損大多呈現(xiàn)出一盈兩平七虧的狀態(tài),而融資融券則有放大收益與虧損的效應(yīng),在一盈兩平七虧的中小投資者的投資收益狀況背景下,中小投資者顯然不能利用融資融券達(dá)到減少虧損的目的。相反,那些對證券市場操作似是而非的投資者,一旦利用融資融券,反而容易達(dá)到放大虧損的可能。
長城證券基金分析師閻紅認(rèn)為,融資融券并不能改變市場走勢,投資者應(yīng)該根據(jù)股票自身的價格做出投資決策,根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力和市場判斷能力來慎重選擇,建議投資者要把握好資金頭寸,融資規(guī)模不宜過大,及時止盈止損。在實際操作中,不建議投資者盲目利用融資融券的手段。
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