1.引言

　　傳統(tǒng)理論研究東道國(guó)的稅收政策對(duì)外國(guó)投資的影響時(shí)假定外國(guó)投資者在作出投資地點(diǎn)決策時(shí)，主要考慮的是投資的稅后實(shí)際收益率，而東道國(guó)的稅收政策直接影響投資收益率。在分析稅收對(duì)外國(guó)投資的作用時(shí)，一般也是考慮到居住國(guó)對(duì)外國(guó)來(lái)源所得的稅收政策。對(duì)外國(guó)來(lái)源所得的課稅有兩項(xiàng)原則，即地域原則（Territorial principle）和居民原則（Residence Principle）。按照居民原則，居住國(guó)對(duì)母公司的外國(guó)來(lái)源所得征稅，但有外國(guó)稅收抵免或扣除；按照地域原則，居住國(guó)對(duì)外國(guó)來(lái)源所得不征稅，故東道國(guó)對(duì)外國(guó)投資的征稅就是最終的納稅義務(wù)。從目前來(lái)看，各國(guó)采用的征稅原則一般都是居民原則。

　　哈特曼（Hartman，1985）在分析稅收對(duì)外國(guó)投資的影響時(shí)，建立了一個(gè)簡(jiǎn)單的模型。他把外國(guó)子公司劃分為兩類(lèi)：一類(lèi)是“成熟的”企業(yè)，即無(wú)需母公司繼續(xù)注入資金；另一類(lèi)是“不成熟的”企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)需要母公司增加投資資金。哈特曼（Hartman，1985，p. 110-111）認(rèn)為，以前的稅收對(duì)外國(guó)投資刺激的影響的分析，不是忽視了子公司收益的再投資，就是假定保留收益比率（股息分派率）是固定的，所以，邊際直接投資可能被認(rèn)為是直接來(lái)自母公司的轉(zhuǎn)移資本。成熟的企業(yè)進(jìn)行的投資利用的是保留收益，而不成熟的企業(yè)進(jìn)行的投資利用的是來(lái)自其居住國(guó)的轉(zhuǎn)移獎(jiǎng)金。倘若子公司的投資是用保留收益融資的，那么，居住國(guó)對(duì)外國(guó)來(lái)源所得的課稅不影響邊際投資決策；倘若子公司需要用其母公司的資本進(jìn)行投資，則情況就變了。

　　2.基本模型

　　假定某一居住國(guó)對(duì)海外取得的資本所得課征的稅率是t，對(duì)東道國(guó)已課征的稅收（稅率為t*，t*t時(shí)，外國(guó)稅收才顯得重要。

　　為了說(shuō)明一家跨國(guó)公司內(nèi)部融資渠道不同的影響，假定子公司有一元，并打算再投資于海外，在沒(méi)有資金轉(zhuǎn)移的情況下，母公司來(lái)自子公司投資的期末收入是：

　　1+r* （1-t*）

　　倘若收益匯回，則母公司收入為：

　　[（1-t）/（1-t*）][1+r* （1-t*）]

　?。ㄊ街懈鞣?hào)的經(jīng)濟(jì)含義是：t居住國(guó)的邊際稅率、t*東道國(guó)的邊際稅率、r*東道國(guó)的毛收益率。）

　　倘若股息匯回與股本投資結(jié)合在一起就會(huì)在最初匯回之時(shí)產(chǎn)生向居住國(guó)政府支付不必要的稅收。這種稅收支付使得母公司僅有（1-t）／（1-t*）元而不是一元用于海外投資。在期末，子公司的收入為：

　?。?-t）／（1-t*）+r*（1-t）

　　或者在假定最初匯回的（1-t）／（1-t*）無(wú)收入免稅的情況下，如果全部所得都匯回，則母公司的收入為：

　　[（1-t）／（1-t*）][1+r*（1-t）]

　　所以，不管該企業(yè)是愿意在期末再投資于海外還是從海外匯回其全部資產(chǎn)，向海外轉(zhuǎn)移股本雖然匯回收益，但也是次優(yōu)策略。

　　總之，外國(guó)子公司應(yīng)當(dāng)利用其利潤(rùn)為進(jìn)一步投資融資，而不是向母公司支付股息并以任何形式從母公司獲得直接投資，只有那些收益不充足的外國(guó)子公司才依賴(lài)母公司融資。

　　3.稅收對(duì)成熟企業(yè)的影響

　　假定外國(guó)子公司擁有一元外國(guó)稅后收益，這筆收益既可以用于再投資，也可以匯回給其母公司。如果用于再投資，這筆收益加上一時(shí)期的投資收益在期末匯回給其母公司。

　　如果該子公司立即匯回收益，母公司獲得一元，需要繳納居住國(guó)稅收，但允許外國(guó)稅收抵免，最終收入是：

　?。?-t）／（1-t*）

　　在該時(shí)期把這筆收入進(jìn)行投資之后，母公司收入為：

　　[（1-t）/（1-t*）][1+rn]

　　（式中，rn代表在居住國(guó)可獲得的凈收益。）

　　如果子公司把這一元都再投資于其自身經(jīng)營(yíng)中，到期末作為股息匯回給母公司的收益是[1+r*（1-t*）].對(duì)于這筆股息收益，母公司就其最初獲取的收益繳納居住國(guó)稅收，但它有權(quán)要求抵免已支付的外國(guó)稅收，所以，母公司獲得的收入是：

　　[（1-t）/（1-t*）][1+r*（1-t*）]

　　比較這兩種決策可以看出，倘若r*（1-t*）>rn，子公司的最佳決策是進(jìn)行再投資而不是把利潤(rùn)匯回。也就是說(shuō)，居住國(guó)的延期征稅制度和對(duì)東道國(guó)稅額的抵免制度，促進(jìn)跨國(guó)企業(yè)在海外投資達(dá)到這樣的水平，在該水平上，在國(guó)外可獲得的外國(guó)稅后收益等于在本國(guó)可獲得的稅后收益。出人意料的結(jié)論是：對(duì)外國(guó)來(lái)源所得課征的國(guó)內(nèi)稅收在企業(yè)的邊際投資決策中不起作用；企業(yè)的行為方式與居民國(guó)對(duì)外國(guó)來(lái)源所得不征稅時(shí)沒(méi)有什么兩樣。所以，如果影響東道國(guó)企業(yè)決策和在東道國(guó)的外國(guó)投資者決策的稅率相同，就說(shuō)居住國(guó)的稅制具有“資本輸入中性”。

　　這一結(jié)論與以前的觀點(diǎn)截然不同：以前的觀點(diǎn)認(rèn)為，按國(guó)內(nèi)稅率征稅并準(zhǔn)許外國(guó)稅收抵免將形成“資本輸出中性”，即跨國(guó)公司的外國(guó)投資收益與國(guó)內(nèi)投資收益適用的稅率相同（Caves，1982）。霍斯特（Horst，1977）假定母公司預(yù)先提供的新資金是直接投資的邊際來(lái)源，得到的結(jié)論是企業(yè)好能使下式成立：

　　rn=[1-pt-（1-p）t*]r*

　　（式中，p代表股息分派比率。）

　　哈特曼的居住國(guó)稅率不影響成熟子公司的投資決策這一結(jié)論，也適用于稅收扣除取代外國(guó)稅收抵免情況。在這種制度下，匯回給母公司的一元外國(guó)稅后收益，母公司獲得（1-t）元，一個(gè)時(shí)期之后變?yōu)椋?-t）（1+rn）。相反，如果把上述一元用于再投資，子公司得到[1+r*（1-t*）]，匯回之后，母公司得到（1-t）[1+r*（1-t*）].因此，在沒(méi)有達(dá)到r*（1-t*）＝rn這一點(diǎn)之前，企業(yè)就會(huì)向海外投資。

　　4.稅收對(duì)不成熟企業(yè)的影響

　　我們來(lái)考察一下不成熟的企業(yè)的情況。不成熟的企業(yè)從母公司轉(zhuǎn)移資金。假定r*是東道國(guó)外國(guó)投資的毛收益率，t*是東道國(guó)的邊際稅率，那么，凈（稅后）收益率是r*（1-t*）。如果該企業(yè)把這筆利潤(rùn)匯給母公司，那么，居住國(guó)對(duì)這種轉(zhuǎn)移的資金征稅，并允許外國(guó)稅收抵免。稅后收益可以寫(xiě)成：

　　r*[（1-t*）/（1-t*）]（1-t）=r*（1-t）

　　如果在居住國(guó)發(fā)生邊際投資，稅后收益率是rn.所以，如果r*（1-t）>rn，企業(yè)將投資于外國(guó)。如果外國(guó)公司稅和預(yù)提稅可以抵免居住國(guó)稅收，那么，國(guó)內(nèi)投資適用的稅率與來(lái)自外國(guó)所得適用的稅率將相同，如果r*>rn，不成熟的企業(yè)將投資于東道國(guó)。該不等式意味著全部所得不管其來(lái)源如何，都要同等納稅，投資者在哪里投資沒(méi)有差異。投資于國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的決策取決于毛收益率，這就是所謂的“資本輸出中性”。倘若我們站在東道國(guó)的立場(chǎng)來(lái)看，外國(guó)直接投資受到居住國(guó)稅收的影響，但不受東道國(guó)稅收的影響。所以，如果東道國(guó)利用稅收刺激來(lái)吸引外國(guó)直接投資，不會(huì)有什么效果。然而，如果企業(yè)拖延外國(guó)所得，而且東道國(guó)的稅率比居住國(guó)的稅率低，那么，對(duì)投資于東道國(guó)就具有很強(qiáng)的刺激性（Yu，1994）。

　　5.結(jié)語(yǔ)

　　“古典”外國(guó)直接投資理論認(rèn)為，外國(guó)投資者的資本投資決策依據(jù)的是各種投資方案可獲得的稅后收益率。也就是說(shuō)，隨著國(guó)外可獲得的收益率的提高而國(guó)內(nèi)可獲得的收益率下降，企業(yè)更多地投資海外。站在東道國(guó)的觀點(diǎn)來(lái)看，古典命題表明，提供財(cái)政刺激是吸引外國(guó)直接投資的必要條件。因此，按照這種“老”觀點(diǎn)，無(wú)論是東道國(guó)還是居住國(guó)的稅制都很重要。

　　然而，哈特曼（Hartman，1985）提出的“新”觀點(diǎn)認(rèn)為，在以保留收益融資的外國(guó)直接投資的情況下，居住國(guó)的稅制無(wú)關(guān)緊要。在以保留收益為投資融資的“成熟”子公司情況下，東道國(guó)稅制影響外國(guó)直接投資企業(yè)的投資決策。相反，在“不成熟”企業(yè)的情況下，如果居住國(guó)采取居民原則，且東道國(guó)的稅率低于居住國(guó)的稅率，那么，投資者根據(jù)毛收益率作出決策。

　　為了使東道國(guó)的稅收刺激更加有效，特別是對(duì)發(fā)展中東道國(guó)來(lái)說(shuō)，這些國(guó)家在與資本輸出國(guó)簽訂避免雙重征稅協(xié)定時(shí)，應(yīng)當(dāng)努力使資本輸出國(guó)采納稅轉(zhuǎn)讓制。