一、現(xiàn)金流量受操縱的類型

　　現(xiàn)金流量是維持公司正常運轉(zhuǎn)的前提條件，歷年受到多方人士的重視，尤其是經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量，它是創(chuàng)造現(xiàn)金流的源泉，受公司管理者的青睞。目前，現(xiàn)金流量受操縱的主要類型可分為以下7種：①虛構(gòu)進賬單、對賬單，虛增銀行存款；②利用未達賬項操縱銀行存款余額；③隱瞞銀行貸款，虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入；④虛增收入（如虛增應(yīng)收預(yù)付款項）、經(jīng)營性現(xiàn)金流入和經(jīng)營性現(xiàn)金流出；⑤虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入與投資性現(xiàn)金流出（如虛增在建工程、固定資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等）；⑥將投資性現(xiàn)金流入粉飾為經(jīng)營性現(xiàn)金流入；⑦直接將籌資性現(xiàn)金流入粉飾為經(jīng)營性現(xiàn)金流入。

　　二、運用現(xiàn)金流量多期綜合分析法識別財務(wù)欺詐

　　長期來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)與公司的發(fā)展和盈利趨勢相一致，至少不能出現(xiàn)無法解釋的反?，F(xiàn)象，但若管理當(dāng)局同時掌握利潤和現(xiàn)金流量的操縱分析，則能虛構(gòu)各項現(xiàn)金流量與收入、成本、費用、利潤的多期配合。因此，單從現(xiàn)金流量指標(biāo)分析，往往會被假象所迷惑，因而必須配合其他指標(biāo)作多期綜合分析。

　　進行財務(wù)欺詐的公司在虛構(gòu)利潤、操縱現(xiàn)金流量時，必然留下相關(guān)會計記錄，并且虛構(gòu)的現(xiàn)金流入及由此直接形成的資產(chǎn)不能長期掛于賬上，公司必須找途徑消化或轉(zhuǎn)移掉，否則久必露餡。因而，在分析這一指標(biāo)時，還應(yīng)結(jié)合一些重要科目的增減變化進行分析，如銀行存款、各項應(yīng)收預(yù)付款項、存貨、長期投資、在建工程、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長短期借款、各項應(yīng)付款項等，有時還得與行業(yè)指標(biāo)作比較。同時，還應(yīng)關(guān)注主營業(yè)務(wù)是否發(fā)生轉(zhuǎn)型，欠稅、繳稅及退稅情況，財務(wù)費用有無異常，有無利用經(jīng)營性的資產(chǎn)收購、重組置換、轉(zhuǎn)移因虛構(gòu)利潤和現(xiàn)金流入而虛增的資產(chǎn)，合并報表范圍發(fā)生變動的原因，二級市場股價有無異常變動，股東性質(zhì)和數(shù)量，利潤分配方案等。

　　三、案例分析

　　下面以A上市公司為例來說明這一方法。A公司的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)見表1.表1為現(xiàn)金流量多期綜合分析法中的常用的分析表。初作分析時，可只作3年的現(xiàn)金流量分析，然后根據(jù)發(fā)現(xiàn)的疑點及每個公司的具體情況增添項目和延長分析年限，歷年情況可一覽無余。

　　單從A公司現(xiàn)金流量項目看，2002年、2001年似無異常，但多期連續(xù)觀察，可發(fā)現(xiàn)2000年經(jīng)營現(xiàn)金流總量和每股數(shù)都很反常，針對此疑點，作以下分析。

　　1.現(xiàn)金流量疑問大。檢查各年的現(xiàn)金流量表明細(xì)，可發(fā)現(xiàn)重大疑問。2002年，其他業(yè)務(wù)支出項有1億多元，其中近6 000萬元無法說明用途。2001年、2000年的經(jīng)營性其他收入項和支出項中都有近1億元也未披露任何明細(xì)。連續(xù)3年以A公司的管理費用、營業(yè)費用總額扣除不用付現(xiàn)的折舊、攤銷、減值準(zhǔn)備后的余額較高，并且對于如此高額的支出，A公司不能予以合理解釋。另外，2000年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量也存在巨大的疑問，需對主營業(yè)務(wù)的相關(guān)指標(biāo)作進一步分析。

　　2.經(jīng)營毛利出奇高。A公司原為以化纖為主業(yè)的國有控股公司，近兩年涉足網(wǎng)絡(luò)游戲、電子商務(wù)。該業(yè)務(wù)并不是高新技術(shù)，毛利率卻出奇的高（見表1和表2）。從其固定資產(chǎn)凈值不足3億元而計提減值準(zhǔn)備1億多元中推知，化纖生產(chǎn)不景氣。同時也與邏輯不符：既然有如此高的毛利率，且公司還宣稱創(chuàng)造出了一種有競爭力的優(yōu)質(zhì)品牌，又不需新增大額固定投入，為何要逐年削減產(chǎn)量呢？

　　3.應(yīng)交稅金項目太異常。公司所得稅稅率適用15％、33％兩檔，在營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤都越來越高的情況下，除主營業(yè)務(wù)稅金及附加外，總體稅賦比例有越交越少的趨勢（見表3），尤其是所得稅越交越少。2002年營業(yè)利潤為8 371萬元，所得稅費用僅為387萬元。若考慮納稅調(diào)整事項，這些稅費顯得更少，況且每年收到的稅費返回也不多。

　　4.預(yù)付賬款逐年增高。A公司的主業(yè)分為化纖、數(shù)字娛樂、電子商務(wù)三大塊?；w2002年銷售13 438萬元，成本11 786萬元；后兩項業(yè)務(wù)在2001年、2002年的主營業(yè)務(wù)成本分別只有35萬元、940萬元。既然不用結(jié)轉(zhuǎn)大額的成本，按理就不應(yīng)為此大額預(yù)付，可實際上預(yù)付賬款和其他應(yīng)收款卻逐年攀升（見表1）。2002年末，預(yù)付賬款達到1.76億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全年的主營業(yè)務(wù)總成本和化纖產(chǎn)品全年銷售額?；w不是緊俏貨，無需大額預(yù)付，深入分析可發(fā)現(xiàn)，在預(yù)付賬款的附注披露中，有一筆系“按董事會決議于2002年12月23日預(yù)先支付股權(quán)收購款1.18億元”，可投資性現(xiàn)金流量中根本就找不到這么大一筆支出，經(jīng)營性現(xiàn)金流量中的其他項目下也沒有。

　　5.資產(chǎn)收購有破綻。針對上述股權(quán)收購款，再來看A公司公告的擬花1.8億元收購的資產(chǎn)。被收購的某目標(biāo)公司成立于1999年11月，注冊資本8 000萬元，主要股東為四個自然人。至2001年年底資產(chǎn)為9 057萬元，負(fù)債為180萬元，凈資產(chǎn)為7 956萬元，銷售收入只有114萬元，沒有其他收入或收益來源，虧損75萬元。至擬定的收購基準(zhǔn)日-2002年10月底，A公司未經(jīng)審計的總資產(chǎn)32 590萬元，總負(fù)債24 670萬元，凈資產(chǎn)7 920萬元，虧損36萬元。就是這樣一個2001年全年營業(yè)額僅百萬余元、2002年前10個月收入為零且一直虧損的公司，卻作價3億元，收購其60％的股權(quán)，需要1.8億元。同時，已生效的收購協(xié)議中還有兩條規(guī)定特別耐人尋味：一是被收購方的原四個自然人股東承擔(dān)被收購公司的所有債務(wù)，必須于2003年3月31日前全部自行結(jié)清；二是在協(xié)議簽署后20日內(nèi)將收購款的66.67％支付到原四個自然人股東指定的賬號上。由此就有了附注中披露的2003年年底預(yù)付1.18億元的事項，可惜沒有對應(yīng)的現(xiàn)金流出記錄。

　　6.二級市場有疑問。A公司自1992年上市以來，莊家?guī)锥冉槿耄蓛r波動異常且一直與公司業(yè)績配合得天衣無縫，尤其是自2000年初，股價由17元左右飛漲到83元，成交量急劇放大，3月ST摘帽后股價急速下跌。這一年它的業(yè)績也特別異常：銷售收入大增到42 288萬元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量猛增到22 254萬元，投資性凈現(xiàn)金流出猛增到18 649萬元。更讓人不可思議的是，如此好的銷售業(yè)績和現(xiàn)金流量，又未見當(dāng)年有大額減值準(zhǔn)備計提，利潤卻離奇的低，僅有7 941萬元。

　　7.貨幣資金出奇低。不論盈虧A公司歷年貨幣資金余額都出奇的低，且基本上靠新增銀行貸款支撐，否則，其貨幣資金余額和現(xiàn)金負(fù)債比率會降至一個極低的警戒水平（見表4）。貨幣資金的奇低還導(dǎo)致A公司自上市以來鮮有現(xiàn)金分配?？疾熳罱?年現(xiàn)金股利分配的情況，其從上市至2002年，累計凈利潤有近3億元，貸款36 293萬元加上市募資23 218萬元，共有近6億元的現(xiàn)金。從表4中也可看出，A公司10年內(nèi)從未有過像樣的股利分配。這就產(chǎn)生兩個疑問：一是歷年的盈利和現(xiàn)金流量可能不真實；二是現(xiàn)金資產(chǎn)大量外流，剩下的只是一堆垃圾資產(chǎn)，A公司有被掏空的可能。

　　8.合并范圍做文章。A公司最近幾年，每年總能找到理由至少讓一家上年參與合并的公司當(dāng)年不參與合并，從而去除了一些比較敏感的項目，修勻比較報表中的各項指標(biāo)。從分析全國各地的大大小小的母子公司的相關(guān)業(yè)務(wù)可發(fā)現(xiàn)，一段時間后就有一些公司關(guān)停并轉(zhuǎn)或注銷，對歷史交易查無對證，又有新公司不斷開張，再不斷配之以收購、重組和置換，關(guān)聯(lián)方交易撲朔迷離，各項現(xiàn)金流量指標(biāo)也由此被粉飾并較好地匹配。因此，分析時最好采用調(diào)整合并范圍前的原始數(shù)據(jù)。

　　案例結(jié)論：A公司財務(wù)報告存在重大虛假陳述，有重大財務(wù)欺詐嫌疑。2000年涉嫌操縱股價，將炒股所得轉(zhuǎn)化為主業(yè)經(jīng)營所得；2001 ～ 2002年涉嫌虛構(gòu)主營業(yè)務(wù)收入、利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流量；2002年還涉嫌虛假資產(chǎn)收購交易以洗清以前年度因虛構(gòu)利潤而形成的不良資產(chǎn)等。