美股大輪廓：成熟的科技股王國(guó)

　　投資美股？不是做夢(mèng)吧。沒錯(cuò)，近期美股市場(chǎng)回暖，一些中國(guó)概念股在美股市場(chǎng)也是風(fēng)生水起，吸引了越來越多的A股投資者的目光。

　　兵馬未動(dòng)，糧草先行，我們不妨從了解美股市場(chǎng)開始吧。

　　三大證券交易所鼎立

　　1792年，24名紐約經(jīng)紀(jì)人在華爾街一棵梧桐樹下訂立協(xié)議，約定以后每天都在此進(jìn)行股票證券交易。1817年，這一交易市場(chǎng)日漸活躍，于是參加者組成了紐約證券交易管理處。1863年，正式更名為紐約證券交易所（下稱“紐交所”），這便是美國(guó)股市的起源。

　　1921年，美國(guó)證券交易所（下稱“美交所”）成立；1971年全球第一個(gè)電子交易市場(chǎng)納斯達(dá)克交易所成立。目前，美國(guó)股市已經(jīng)成為歷史至悠久、全球、體系至完善的證券市場(chǎng)，擁有7000多家上市公司。

　　“美國(guó)的證券交易所是營(yíng)利性質(zhì)的企業(yè)，而不是官方機(jī)構(gòu)。”美股網(wǎng)分析師梁劍對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》表示，它們非常歡迎全球上市公司去上市交易，三個(gè)交易所之間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

　　成立伊始，紐交所上市的企業(yè)都以傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)為主，并且上市條件較為苛刻，對(duì)于資本額很小、名氣不大的中小型企業(yè)而言并不適合。正是這種情況，美交所一開始的市場(chǎng)定位在中小型企業(yè)。而納斯達(dá)克則是科技股的天下，包羅了絕大多數(shù)在美國(guó)上市的網(wǎng)絡(luò)公司。

　　“現(xiàn)在這種界限越來越模糊。”梁劍指出，美國(guó)三大證券交易所現(xiàn)在對(duì)上市企業(yè)要求條件已經(jīng)沒有太明顯區(qū)別，交易所定位越來越趨同。

　　除了三大交易所外，美國(guó)也有針對(duì)中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立的電子柜臺(tái)市場(chǎng)OTCBB和更低一級(jí)的粉單市場(chǎng)（Pink Sheet）。粉單市場(chǎng)創(chuàng)建于1904年，其功能是為那些選擇不在交易所掛牌上市，或者不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報(bào)價(jià)服務(wù)。它對(duì)上市公司既沒有財(cái)務(wù)要求，也不需要發(fā)行人進(jìn)行定期和不定期的信息披露。

　　納斯達(dá)克于1990年開通了OTCBB電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，將一部分粉單市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)股轉(zhuǎn)到OTCBB，如果公司達(dá)到一定要求還可以直接升入納斯達(dá)克，OTCBB也被稱為納斯達(dá)克的預(yù)備市場(chǎng)。所有在OTCBB掛牌交易的公司都必須按季度向公眾披露其當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況，年報(bào)必須經(jīng)由美國(guó)證券交易委員會(huì)（下稱“美國(guó)證監(jiān)會(huì)”）核準(zhǔn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。

　　美國(guó)證監(jiān)會(huì)于1934年根據(jù)證券交易法令而成立，是直屬美國(guó)聯(lián)邦的獨(dú)立準(zhǔn)司法機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)美國(guó)的證券監(jiān)督和管理工作，是美國(guó)證券行業(yè)的至高機(jī)構(gòu)。但美國(guó)證監(jiān)會(huì)并不承擔(dān)審核優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資格，擬上市公司資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)、公司是否有發(fā)展前景。“美國(guó)證監(jiān)會(huì)主要是審核公司資料完備和真實(shí)性。”梁劍表示。

　　在具體交易制度設(shè)計(jì)上，美股沒有漲跌幅限制、T+0交易，而且有較完善的做空體系。“除了股價(jià)低于5美元的上市公司外，其他股票都可以直接做空。”梁劍表示，這樣可以平衡上市公司股價(jià)的泡沫成分。“除了直接做空外，還有一些可以專門做空市場(chǎng)的指數(shù)基金。”

　　科技股權(quán)重較大

　　至能反映美國(guó)股市歷史的莫過于道瓊斯工業(yè)指數(shù)（下稱“道指”）。

　　“道指采用的簡(jiǎn)單價(jià)格平均法，是一個(gè)價(jià)格權(quán)重為主的指數(shù)，并沒有考慮股票市值因素。” 鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理裘滔表示，道指成份股開始以工業(yè)企業(yè)為主，這和當(dāng)時(shí)美國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)背景相吻合。

　　道指推出之初，成份股只有11只，其中包括九家鐵路公司和兩家汽輪公司。12年后的1896年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)第一次對(duì)外公布，當(dāng)日指數(shù)為40.94點(diǎn)，包括12只石油、天然氣、煉油、鋼鐵、煤礦、橡膠等重化工業(yè)類股。

　　從20世紀(jì)70~80年代開始，隨著服務(wù)類和消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)公司的崛起。1987年可口可樂公司經(jīng)過半個(gè)世紀(jì)后重回道指，1991年迪士尼、JP摩根等入選，1997年強(qiáng)生、沃爾瑪?shù)热脒x。另外是以信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的高新技術(shù)公司的崛起。1987年IBM重回道指，1997年惠普加入，1999年微軟、英特爾、SBC等公司加入道指。

　　目前道指30只成份股已不再局限于傳統(tǒng)定義的工業(yè)股，而包含金融服務(wù)、科技、零售、娛樂以及生活消費(fèi)品等多種行業(yè)。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，目前道指30只成份股中，權(quán)重的五個(gè)行業(yè)為：工業(yè)（22.94%）、科技（16.57%）、消費(fèi)服務(wù)（12.98%）、石油及天然氣（11.64%）和消費(fèi)產(chǎn)品（10.21%）。

　　從道指成份股的百年演變中，美股的藍(lán)籌股陣營(yíng)在大的趨勢(shì)上經(jīng)歷了從鐵路公司到重化工業(yè)公司再向服務(wù)類的第三產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司的過渡。

　　標(biāo)普500指數(shù)是由標(biāo)準(zhǔn)普爾公司1957年開始編制的，其成份股涵蓋美國(guó)三大交易所的主要上市公司。至初的成份股由425種工業(yè)股票、15種鐵路股票和60種公用事業(yè)股票組成。從1976年7月1日開始，其成份股改由400種工業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成。它以1941年至1942年為基期，基期指數(shù)定為10，采用加權(quán)平均法進(jìn)行計(jì)算，以股票上市量為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。

　　根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，目前標(biāo)普500指數(shù)成份股中，權(quán)重的五個(gè)行業(yè)依次為：科技（16.33%）、金融（16.33%）、石油及天然氣（12.53%）、工業(yè)（12.10%）和保健（10.59%）。

　　“在2001年至2007年，金融板塊一直是標(biāo)普500指數(shù)中權(quán)重至高的行業(yè)。” 裘韜指出，在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，金融板塊權(quán)重有所縮水，科技板塊權(quán)重上升。“從上世紀(jì)90年代初科技革命開始，科技行業(yè)權(quán)重迅猛增加， 1999年至高曾達(dá)29% ，2000年互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫時(shí)有所下調(diào)。”

　　裘韜還指出，成份股行業(yè)權(quán)重的變化更多與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)。“行業(yè)發(fā)展好，企業(yè)盈利增長(zhǎng)快，投資者才愿意買，這樣股價(jià)抬升，市值增長(zhǎng)快。相反，行業(yè)萎縮、企業(yè)盈利下降、股價(jià)下跌，市值就會(huì)下降。”

　　從某種程度上說，標(biāo)普500指數(shù)更類似于A股市場(chǎng)的滬深300指數(shù)，但二者行業(yè)權(quán)重有較大差別。

　　“這是成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的差別。”裘韜表示，不單是中國(guó)，一般新興市場(chǎng)證券市場(chǎng)權(quán)重比較大的行業(yè)都是政府壟斷的行業(yè)，比如金融、能源等，消費(fèi)醫(yī)療占比并不高。